5月19日，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)披露了安徽老鄉(xiāng)雞餐飲股份有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)：老鄉(xiāng)雞)首次公開(kāi)發(fā)行股票招股說(shuō)明書(shū)(申報(bào)稿)，擬在上海證券交易所主板上市，由國(guó)元證券擔(dān)任保薦機(jī)構(gòu)。有媒體統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，已有數(shù)十家餐飲企業(yè)排隊(duì)上市，老鄉(xiāng)雞的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手鄉(xiāng)村基也在今年年初向港交所提交了招股書(shū)。餐飲企業(yè)內(nèi)卷，老鄉(xiāng)雞底氣何在?
毛利不及行業(yè)平均
招股書(shū)顯示，老鄉(xiāng)雞是一家專(zhuān)業(yè)提供中式快餐的全國(guó)連鎖經(jīng)營(yíng)企業(yè)，產(chǎn)品主要包括肥西老母雞湯、香辣雞雜等特色菜品以及面食、粥品、飲料等。截至2021年底，老鄉(xiāng)雞在全國(guó)擁有991家直營(yíng)門(mén)店和82家加盟門(mén)店。
老鄉(xiāng)雞和鄉(xiāng)村基到底誰(shuí)更強(qiáng)?這一爭(zhēng)論持續(xù)數(shù)年。今年初，鄉(xiāng)村基在港股招股書(shū)中將自己稱(chēng)之為“中國(guó)最大的直營(yíng)快餐集團(tuán)”。招股書(shū)顯示，截至2021年9月30日，鄉(xiāng)村基旗下品牌“鄉(xiāng)村基”、“大米先生”直營(yíng)餐廳數(shù)量達(dá)到1145家;2019年、2020年和2021年前九個(gè)月，鄉(xiāng)村基分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收32.57億元、31.61億元、34.24億元，凈利潤(rùn)分別為8270.2萬(wàn)元、-242.4萬(wàn)元和1.63億元。
再看老鄉(xiāng)雞的財(cái)務(wù)狀況。截至2021年底，老鄉(xiāng)雞共擁有門(mén)店1073家，2019年到2021年，老鄉(xiāng)雞分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.97億元、29.98億元、35.89億元，分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.59億元、1.05億元、1.34億元。
以此來(lái)看，鄉(xiāng)村基和大米先生的門(mén)店數(shù)量多于老鄉(xiāng)雞。在2021年之前，老鄉(xiāng)雞的凈利潤(rùn)大于鄉(xiāng)村基，但2021年以后，鄉(xiāng)村基扭虧為盈，其9個(gè)月的利潤(rùn)大于老鄉(xiāng)雞2021年一整年的利潤(rùn)。
單從營(yíng)收和凈利情況來(lái)看，鄉(xiāng)村基和老鄉(xiāng)雞的差距并不明顯，真正將二者拉開(kāi)差距的是毛利率。2019年-2021年，老鄉(xiāng)雞的毛利率維持在15%-20%之間，并呈遞減趨勢(shì);報(bào)告期 內(nèi) ，毛 利 率 分 別 為 19.02% 、17.28%、16.56%。在招股書(shū)中，老鄉(xiāng)雞選取了同慶樓、廣州酒家、西安飲食做毛利率對(duì)比。結(jié)果顯示，老鄉(xiāng)雞處在較低水平，甚至未達(dá)平均線。鄉(xiāng)村基2019年-2020年的毛利率分別為33.18%、34.58%，超過(guò)老鄉(xiāng)雞約15個(gè)百分點(diǎn)。
過(guò)于依賴(lài)安徽市場(chǎng)
本次IPO，老鄉(xiāng)雞擬發(fā)行新股6453萬(wàn)股，募集資金12億元，用于華東總部項(xiàng)目、新增餐飲門(mén)店建設(shè)項(xiàng)目及數(shù)據(jù)信息化升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目。其中，老鄉(xiāng)雞華東總部項(xiàng)目總投資6億元，募集資金使用規(guī)模為4.75億元。老鄉(xiāng)雞在招股書(shū)中也寫(xiě)道，未來(lái)三年擬在上海等重點(diǎn)區(qū)域新開(kāi) 700家門(mén)店，其對(duì)華東地區(qū)的偏愛(ài)可見(jiàn)一斑。
2021年，華東地區(qū)營(yíng)業(yè)收入39.13億元，占收入總額的89.08%，華中地區(qū)營(yíng)業(yè)收入占總收入的9.54%，而華北和華南地區(qū)的營(yíng)收不到1%。
再看老鄉(xiāng)雞門(mén)店分布情況。2021年，品牌起源地安徽省門(mén)店數(shù)量較多，共有619家直營(yíng)店、54家門(mén)店，合計(jì)擁有門(mén)店673家，占總門(mén)店數(shù)的62.72%。同屬華東地區(qū)的江蘇省共有門(mén)店158家，占總門(mén)店的14.73%。華東地區(qū)門(mén)店數(shù)量占全國(guó)門(mén)店數(shù)量近80%。
有媒體對(duì)比老鄉(xiāng)雞旗下15家子公司2021年盈利情況發(fā)現(xiàn)，除肥西老母雞農(nóng)牧科技有限公司、肥西老母雞食品有限公司盈利外，其余子公司均出現(xiàn)不同程度虧損，其中湖北老鄉(xiāng)雞、江蘇老鄉(xiāng)雞、上海老鄉(xiāng)雞、浙江老鄉(xiāng)雞、廣東老鄉(xiāng)雞、北京老鄉(xiāng)雞虧損金額分別達(dá)3842.30萬(wàn)元、3898.54萬(wàn)元、2240.14 萬(wàn)元、1390.04 萬(wàn)元、2940.48萬(wàn)元、2021.57萬(wàn)元。
種種跡象都能看到老鄉(xiāng)雞對(duì)安徽老家的依戀，而針對(duì)市場(chǎng)過(guò)度集中問(wèn)題，公司在招股書(shū)中表示，一方面，老鄉(xiāng)雞深耕安徽市場(chǎng)，在本地占據(jù)較大市場(chǎng)份額，在安徽地區(qū)難逢敵手;另一方面，由于目前生產(chǎn)加工基地仍主要在安徽省合肥市，受制于新鮮及短保食品的銷(xiāo)售半徑，2019年、2020年和2021年，公司來(lái)自于安徽市場(chǎng)的收入占比始終處在較高水平，分別為82.01%、79.97%、70.65%，存在一定的市場(chǎng)集中風(fēng)險(xiǎn)。
競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不明顯
據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，已有數(shù)10家餐飲企業(yè)提交了上市申請(qǐng)或準(zhǔn)備上市。今年1月，鄉(xiāng)村基和七欣天向港交所遞交了招股書(shū);2月，楊國(guó)福麻辣燙向港交所遞交了招股書(shū)，和府撈面透露擬實(shí)施境外上市計(jì)劃;4月，達(dá)美樂(lè)中國(guó)向港交所遞交招股書(shū)，三次遞表的綠茶終于通過(guò)港交所聆訊······
雖然餐飲企業(yè)上市熱情高漲，但至今未有一家成功掛牌，上市之路漫漫。方正證券食品飲料行業(yè)首席分析師劉暢認(rèn)為，餐飲企業(yè)上市難，一方面是因?yàn)槠錁I(yè)務(wù)性質(zhì)決定申報(bào)材料比較繁瑣，進(jìn)度較慢;另一方面，受疫情影響，餐飲企業(yè)業(yè)績(jī)報(bào)表普遍不太好看，在市場(chǎng)整體不景氣的情況下，融資難度大幅上升。
本次IPO前，老鄉(xiāng)雞共完成過(guò)兩輪融資。2018年，加華資本斥資2億人民幣，進(jìn)行A輪融資;2021年12月，老鄉(xiāng)雞再獲來(lái)自麥星投資和廣發(fā)乾和Pre-IPO輪融資，麥星投資和廣發(fā)乾和的投資金額分別為8900萬(wàn)元和5000萬(wàn)元。
鄉(xiāng)村基目前共有經(jīng)歷5輪融資，頗受紅杉資本青睞;和府撈面A-E輪融資，吸引了騰訊、Longfor Capital、華映資本等諸多明星投資機(jī)構(gòu)。論背后的資本力量，老鄉(xiāng)雞略遜一籌。
從主營(yíng)業(yè)務(wù)來(lái)說(shuō)，中式快餐難以玩出新花樣，老鄉(xiāng)雞的老母雞湯，2021年?duì)I收4.53億元，在餐飲服務(wù)總營(yíng)收中占10.32%，且呈現(xiàn)出連年下降趨勢(shì)。而從消費(fèi)者口味來(lái)看，對(duì)川渝菜的接受度明顯更高一些。
中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬表示，老鄉(xiāng)雞太過(guò)依賴(lài)安徽市場(chǎng)，導(dǎo)致其市場(chǎng)單一、模式單一，逆勢(shì)擴(kuò)張存在一定風(fēng)險(xiǎn);但擴(kuò)展省外市場(chǎng)對(duì)老鄉(xiāng)雞也有一定好處，有利于放大其規(guī)模效應(yīng)。朱丹蓬認(rèn)為，疫情對(duì)老鄉(xiāng)雞的IPO進(jìn)程造成一定阻礙，此時(shí)并不是老鄉(xiāng)雞上市的最好節(jié)點(diǎn)，與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手老娘舅、鄉(xiāng)村基等中式連鎖快餐企業(yè)相比，老鄉(xiāng)雞沒(méi)有突出的優(yōu)勢(shì)。
標(biāo)簽： 安徽地區(qū)難逢敵手 競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不明顯 餐飲企業(yè)內(nèi)卷
