02、玉汝于成
所以在我看來(lái)，避免信貸塌方，或者說(shuō)叫“守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線”就是對(duì)房地產(chǎn)救助的底線。不會(huì)大規(guī)模流向房地產(chǎn)。即便央媽現(xiàn)在開(kāi)始給我們流動(dòng)性了，但房地產(chǎn)只能收到的只是“有限的愛(ài)”——
你愛(ài)的貪婪，我愛(ài)的懦弱。
既然流動(dòng)性不會(huì)像之前一樣大規(guī)模流向房地產(chǎn)，那么會(huì)大規(guī)模流向哪里?
還是看央媽的表述：
“……按照新發(fā)展理念的要求，主動(dòng)找好項(xiàng)目，做有效的加法，優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。”
真的是無(wú)限瘋狂暗示。就差給你們代碼了。。。
不過(guò)代碼是沒(méi)有代碼的，只有再清晰不過(guò)的邏輯。
“新發(fā)展理念”，自然是科技創(chuàng)新、雙減、雙碳、國(guó)家安全、數(shù)字化轉(zhuǎn)型這些。
“好的項(xiàng)目”，北交所會(huì)不會(huì)有。
“有效的加法”，那么，什么是無(wú)效的加法?同義詞變換：資本無(wú)序擴(kuò)張。也叫內(nèi)卷。懂了吧。
“優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)”，還是同樣的那一串東西，科技創(chuàng)新，新興制造業(yè)，專精特新，雙減雙碳，……不說(shuō)了。
所以，說(shuō)白了，今年是去年的延長(zhǎng)線。歷史的車輪滾滾向前，不會(huì)倒退。
之前A股有過(guò)幾輪起落，中國(guó)經(jīng)濟(jì)也出現(xiàn)過(guò)幾輪起伏，但始終沒(méi)有脫離“工業(yè)化-城鎮(zhèn)化”的底層邏輯。所以每一輪起落，最后總是會(huì)回到房地產(chǎn)——這就是著名的“夜壺論”。
但到2022年，這個(gè)邏輯的確是已經(jīng)到頭了。出門左轉(zhuǎn)請(qǐng)看昨天的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，中國(guó)的人口城鎮(zhèn)化率已經(jīng)高達(dá)64.7%。城鎮(zhèn)化是過(guò)去40年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Γ?979年城鎮(zhèn)化率是18%;2000年，城鎮(zhèn)化率36%;2010年是50%，2017年是58%，2021年是64%。這是一個(gè)逐漸放緩的過(guò)程，未來(lái)這個(gè)速率會(huì)繼續(xù)放緩。城鎮(zhèn)化為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供的邊際增量已經(jīng)越來(lái)越少。
所以，不要像看待以往的周期的角度去看待這一波經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，也不要簡(jiǎn)單地把2021年發(fā)生的這些事情與以往中國(guó)經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)等同起來(lái)。
以往那種房地產(chǎn)調(diào)控，喊一喊，提幾條指標(biāo)就完事了。這次是中國(guó)與過(guò)去40年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的揮手作別。中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的引擎要切換能源。無(wú)異于人類工業(yè)歷史上幾次工業(yè)革命帶來(lái)的底層沖擊，從蒸汽機(jī)到電力，從機(jī)械計(jì)算到電子計(jì)算。
還是那句話，舊產(chǎn)能不會(huì)自動(dòng)出清，新產(chǎn)能也不會(huì)從天而降。成功=1%的天才+99%的汗水。這99%的汗水也包括央媽提供的金融之水。
轉(zhuǎn)型時(shí)期金融必須寬松。
去杠桿的本質(zhì)是杠桿轉(zhuǎn)移。
03、市場(chǎng)怎么看？
市場(chǎng)來(lái)講，大方向上，符合國(guó)家經(jīng)濟(jì)新增長(zhǎng)模式的行業(yè)會(huì)繼續(xù)牛，在波動(dòng)中越漲越高。對(duì)于這種行業(yè)的龍頭公司，策略應(yīng)該是越跌越買。
對(duì)沒(méi)錯(cuò)我說(shuō)的就是寧德。
還記得茅臺(tái)在過(guò)去5年是怎樣一波波創(chuàng)新高的嗎?記得2018年10月最后一天茅臺(tái)跌停的時(shí)候是怎樣被質(zhì)疑的嗎?那時(shí)茅臺(tái)股價(jià)跌破500，估值20倍。如果那時(shí)候抄，一年后就翻倍。大象起舞。后來(lái)疫情來(lái)一波，股價(jià)殺到900，半年后漲到2000。
對(duì)，就是這樣一種感覺(jué)。
這種牛股不是不會(huì)跌，而是每次跌都是撈底的機(jī)會(huì)。
但對(duì)于那些不符合國(guó)家新增長(zhǎng)模式的行業(yè)，即便去年被殺到殘，今年也只有超跌反彈的機(jī)會(huì)，天花板就是估值回到正常水平。
像這個(gè)，再漲40%，估值到30倍左右，也就差不多了。
像這個(gè)，漲1倍，估值到6倍左右，就差不多了。
而且這些行業(yè)的估值修復(fù)不會(huì)一步到位，還要看業(yè)績(jī)。市場(chǎng)底之后一到兩個(gè)季度才是基本面底。
近期的市場(chǎng)比較焦慮，主要還是擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)加息。美國(guó)收，中國(guó)放，有不少分析師憂心忡忡，怕美國(guó)收會(huì)影響到我們。畢竟2018年二季度那種“股匯雙殺”的經(jīng)歷，還留在很多人的記憶中。
對(duì)此，央媽今天這番話說(shuō)過(guò)之后，市場(chǎng)應(yīng)該可以穩(wěn)了。
從年初提到“四差變化”，到現(xiàn)在提出企業(yè)要建立“風(fēng)險(xiǎn)中性”，而且要“金融機(jī)構(gòu)積極為中小企業(yè)提供匯率管理服務(wù)”。
說(shuō)穿了就是，美國(guó)收水當(dāng)然會(huì)有影響，但積極面對(duì)就好。貨幣政策以我為主，不要因?yàn)槊绹?guó)收水就怕怕的。
04、結(jié)語(yǔ)
回到開(kāi)頭那個(gè)“沒(méi)有人借錢”問(wèn)題上來(lái)。
借錢，無(wú)非是兩方，借出人和借入人。借出是銀行，借入是企業(yè)(以及居民)。所以沒(méi)有人借錢，無(wú)非有兩個(gè)原因。第一是銀行捂盤惜貸，第二是企業(yè)(或居民)膽小不借。
而今天央行的發(fā)言，一半是說(shuō)給市場(chǎng)、企業(yè)、居民，你們不用那么慌，該借還是借;另一半是說(shuō)給銀行，你們不要再捂盤惜貸，要主動(dòng)出擊，水龍頭開(kāi)足，送水上門。
那如果真是這樣，應(yīng)該怎么做?
魯迅曰：
——久旱逢甘雨，難道你還借這場(chǎng)雨去洗你那落滿灰塵的小茶壺嗎?
——還不趕緊拿洗澡盆出去接。
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