02、玉汝于成
所以在我看來，避免信貸塌方，或者說叫“守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險的底線”就是對房地產(chǎn)救助的底線。不會大規(guī)模流向房地產(chǎn)。即便央媽現(xiàn)在開始給我們流動性了，但房地產(chǎn)只能收到的只是“有限的愛”——
你愛的貪婪，我愛的懦弱。
既然流動性不會像之前一樣大規(guī)模流向房地產(chǎn)，那么會大規(guī)模流向哪里?
還是看央媽的表述：
“……按照新發(fā)展理念的要求，主動找好項目，做有效的加法，優(yōu)化經(jīng)濟結(jié)構(gòu)。”
真的是無限瘋狂暗示。就差給你們代碼了。。。
不過代碼是沒有代碼的，只有再清晰不過的邏輯。
“新發(fā)展理念”，自然是科技創(chuàng)新、雙減、雙碳、國家安全、數(shù)字化轉(zhuǎn)型這些。
“好的項目”，北交所會不會有。
“有效的加法”，那么，什么是無效的加法?同義詞變換：資本無序擴張。也叫內(nèi)卷。懂了吧。
“優(yōu)化經(jīng)濟結(jié)構(gòu)”，還是同樣的那一串東西，科技創(chuàng)新，新興制造業(yè)，專精特新，雙減雙碳，……不說了。
所以，說白了，今年是去年的延長線。歷史的車輪滾滾向前，不會倒退。
之前A股有過幾輪起落，中國經(jīng)濟也出現(xiàn)過幾輪起伏，但始終沒有脫離“工業(yè)化-城鎮(zhèn)化”的底層邏輯。所以每一輪起落，最后總是會回到房地產(chǎn)——這就是著名的“夜壺論”。
但到2022年，這個邏輯的確是已經(jīng)到頭了。出門左轉(zhuǎn)請看昨天的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，中國的人口城鎮(zhèn)化率已經(jīng)高達(dá)64.7%。城鎮(zhèn)化是過去40年中國經(jīng)濟增長的主要動力，1979年城鎮(zhèn)化率是18%;2000年，城鎮(zhèn)化率36%;2010年是50%，2017年是58%，2021年是64%。這是一個逐漸放緩的過程，未來這個速率會繼續(xù)放緩。城鎮(zhèn)化為經(jīng)濟增長提供的邊際增量已經(jīng)越來越少。
所以，不要像看待以往的周期的角度去看待這一波經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，也不要簡單地把2021年發(fā)生的這些事情與以往中國經(jīng)濟的波動等同起來。
以往那種房地產(chǎn)調(diào)控，喊一喊，提幾條指標(biāo)就完事了。這次是中國與過去40年經(jīng)濟增長模式的揮手作別。中國經(jīng)濟增長的引擎要切換能源。無異于人類工業(yè)歷史上幾次工業(yè)革命帶來的底層沖擊，從蒸汽機到電力，從機械計算到電子計算。
還是那句話，舊產(chǎn)能不會自動出清，新產(chǎn)能也不會從天而降。成功=1%的天才+99%的汗水。這99%的汗水也包括央媽提供的金融之水。
轉(zhuǎn)型時期金融必須寬松。
去杠桿的本質(zhì)是杠桿轉(zhuǎn)移。
03、市場怎么看？
市場來講，大方向上，符合國家經(jīng)濟新增長模式的行業(yè)會繼續(xù)牛，在波動中越漲越高。對于這種行業(yè)的龍頭公司，策略應(yīng)該是越跌越買。
對沒錯我說的就是寧德。
還記得茅臺在過去5年是怎樣一波波創(chuàng)新高的嗎?記得2018年10月最后一天茅臺跌停的時候是怎樣被質(zhì)疑的嗎?那時茅臺股價跌破500，估值20倍。如果那時候抄，一年后就翻倍。大象起舞。后來疫情來一波，股價殺到900，半年后漲到2000。
對，就是這樣一種感覺。
這種牛股不是不會跌，而是每次跌都是撈底的機會。
但對于那些不符合國家新增長模式的行業(yè)，即便去年被殺到殘，今年也只有超跌反彈的機會，天花板就是估值回到正常水平。
像這個，再漲40%，估值到30倍左右，也就差不多了。
像這個，漲1倍，估值到6倍左右，就差不多了。
而且這些行業(yè)的估值修復(fù)不會一步到位，還要看業(yè)績。市場底之后一到兩個季度才是基本面底。
近期的市場比較焦慮，主要還是擔(dān)心美聯(lián)儲加息。美國收，中國放，有不少分析師憂心忡忡，怕美國收會影響到我們。畢竟2018年二季度那種“股匯雙殺”的經(jīng)歷，還留在很多人的記憶中。
對此，央媽今天這番話說過之后，市場應(yīng)該可以穩(wěn)了。
從年初提到“四差變化”，到現(xiàn)在提出企業(yè)要建立“風(fēng)險中性”，而且要“金融機構(gòu)積極為中小企業(yè)提供匯率管理服務(wù)”。
說穿了就是，美國收水當(dāng)然會有影響，但積極面對就好。貨幣政策以我為主，不要因為美國收水就怕怕的。
04、結(jié)語
回到開頭那個“沒有人借錢”問題上來。
借錢，無非是兩方，借出人和借入人。借出是銀行，借入是企業(yè)(以及居民)。所以沒有人借錢，無非有兩個原因。第一是銀行捂盤惜貸，第二是企業(yè)(或居民)膽小不借。
而今天央行的發(fā)言，一半是說給市場、企業(yè)、居民，你們不用那么慌，該借還是借;另一半是說給銀行，你們不要再捂盤惜貸，要主動出擊，水龍頭開足，送水上門。
那如果真是這樣，應(yīng)該怎么做?
魯迅曰：
——久旱逢甘雨，難道你還借這場雨去洗你那落滿灰塵的小茶壺嗎?
——還不趕緊拿洗澡盆出去接。
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