交易型開放式指數(shù)基金(ETF)快速發(fā)展，近期又一類創(chuàng)新型產(chǎn)品指數(shù)增強(qiáng)ETF取得了新的進(jìn)展。
增強(qiáng)型ETF或漸行漸近
早在2019年，就有基金公司籌備增強(qiáng)型ETF。當(dāng)年，招商基金上報(bào)了滬深300增強(qiáng)ETF、招商中證500增強(qiáng)ETF，國(guó)泰基金上報(bào)滬深300增強(qiáng)ETF等，景順長(zhǎng)城基金布局滬深300增強(qiáng)ETF及中證500增強(qiáng)ETF兩只基金。南方基金曾上報(bào)過中證800增強(qiáng)ETF。2018年，華泰柏瑞基金曾申請(qǐng)將旗下的上證中小盤ETF及其聯(lián)接基金變更為中證1000量化增強(qiáng)ETF及聯(lián)接基金;今年6月，華夏滬深300增強(qiáng)策略ETF上報(bào)。近期，其中的部分產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入審核程序,南方中證800增強(qiáng)ETF、華泰柏瑞中證800成長(zhǎng)策略ETF等產(chǎn)品由簡(jiǎn)易通道進(jìn)行審核。
“指數(shù)增強(qiáng)型ETF有了新進(jìn)展。不過這類傳聞此前也出過幾次，具體進(jìn)度還有待觀察。”一位基金公司人士告訴記者。
什么是增強(qiáng)型ETF?景順長(zhǎng)城ETF投資部總經(jīng)理、基金經(jīng)理崔俊杰介紹，增強(qiáng)型ETF是結(jié)合了指數(shù)增強(qiáng)的投資策略與ETF運(yùn)作形式的一類新型產(chǎn)品，增強(qiáng)型ETF采用多種量化因子模型或其他模型對(duì)標(biāo)的指數(shù)的收益進(jìn)行增強(qiáng)。“增強(qiáng)型ETF和現(xiàn)有的指數(shù)增強(qiáng)基金的差異主要在運(yùn)作形式上。”
“增強(qiáng)型ETF相當(dāng)于為傳統(tǒng)的指數(shù)增強(qiáng)基金插上一雙ETF的翅膀，使增強(qiáng)ETF在追求長(zhǎng)期超額收益的同時(shí)，還可以在盤中買賣交易，增加客戶進(jìn)出的便利度。由于增強(qiáng)基金變成了ETF，倉(cāng)位也由原來的最高95%提升至接近100%。”國(guó)泰基金介紹。是否暴露持倉(cāng)存爭(zhēng)議
不過，業(yè)內(nèi)人士擔(dān)心，增強(qiáng)型ETF會(huì)暴露基金經(jīng)理持倉(cāng)。
“ETF需要公布申購(gòu)贖回清單，會(huì)暴露基金持倉(cāng)(PCF)，可能出現(xiàn)被其他基金搶跑，或者被復(fù)制持倉(cāng)導(dǎo)致策略失效或者增強(qiáng)效果降低的情況。”崔俊杰說。
針對(duì)這兩點(diǎn)，崔俊杰認(rèn)為，如果增強(qiáng)ETF規(guī)模不是特別大，調(diào)倉(cāng)后一般要在第二日公布持倉(cāng)明細(xì)，其他參與者無法提前獲悉持倉(cāng)情況。規(guī)模特別大的增強(qiáng)ETF，基金經(jīng)理可以分批建倉(cāng)逐步修改PCF清單，未完成建倉(cāng)的持倉(cāng)明細(xì)不會(huì)被外界所知，不會(huì)造成搶跑。至于策略失效，“這個(gè)擔(dān)憂的前提是策略非常有效，可能引起其他投資者效仿。因?yàn)闊o法搶跑，這種跟隨建倉(cāng)的結(jié)果是會(huì)讓你的策略更有效。”
博時(shí)基金表示，增強(qiáng)型ETF采用的是量化模型和策略進(jìn)行管理，公布的只是持倉(cāng)并不是實(shí)際的模型和策略。而且，通過量化模型管理的增強(qiáng)型ETF持倉(cāng)相對(duì)分散，一般投資者較難通過基金持倉(cāng)穿透到基金經(jīng)理采用的模型和策略。
國(guó)泰基金認(rèn)為，增強(qiáng)型ETF追求的是對(duì)指數(shù)的有效跟蹤，在有效跟蹤指數(shù)的基礎(chǔ)上去積累長(zhǎng)期超額回報(bào)，與目前以超額收益最大化為目標(biāo)的產(chǎn)品相比，其出發(fā)點(diǎn)、產(chǎn)品定位均不相同，這就使得機(jī)構(gòu)投資者很難直接復(fù)制策略。從模型本身來說，增強(qiáng)ETF Alpha模型采用的因子多為半衰期較久的基本面類因子，通過對(duì)風(fēng)格暴露、行業(yè)暴露等的線性約束，以及跟蹤誤差、換手率等的非線性約束來追求大概率的小勝，以此來積累相對(duì)穩(wěn)健的長(zhǎng)期超額回報(bào)。
增強(qiáng)型ETF具備發(fā)展空間
博時(shí)基金談及這類產(chǎn)品發(fā)展時(shí)表示，對(duì)這類產(chǎn)品整體較為看好。“目前主要寬基指數(shù)的超額收益空間仍然很大，增強(qiáng)型ETF相比寬基指數(shù)ETF的收益更好，交易效率也更高，憑借這兩個(gè)優(yōu)勢(shì)，增強(qiáng)型ETF未來會(huì)在基金產(chǎn)品中占據(jù)一席之地。”
在國(guó)泰基金看來，國(guó)內(nèi)指數(shù)化投資迎來發(fā)展良機(jī)，增強(qiáng)型ETF的前景值得看好。“整體而言，指數(shù)增強(qiáng)策略效果存在較高的勝率;另一方面，ETF的運(yùn)作機(jī)制成熟透明，指數(shù)增強(qiáng)型ETF是符合投資者需求的產(chǎn)品。A股上市公司越來越多，個(gè)股的選擇越來越難，指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品可以幫助投資者降低選股難度，在不顯著偏離指數(shù)趨勢(shì)的同時(shí)，力爭(zhēng)獲得穩(wěn)健的超額收益。”
南方基金指數(shù)投資部認(rèn)為，公募ETF的競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)到了白熱化階段，將目光轉(zhuǎn)向增強(qiáng)型ETF或能夠成為基金公司跳出同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)紅海的一個(gè)思路，將使尋求差異化競(jìng)爭(zhēng)，彎道超車成為可能。尤其是原本在增強(qiáng)指數(shù)業(yè)務(wù)上具備優(yōu)勢(shì)的基金公司，在這個(gè)領(lǐng)域有廣闊的想象空間。
崔俊杰認(rèn)為，ETF的大發(fā)展離不開各種投資策略的應(yīng)用。增強(qiáng)ETF作為從傳統(tǒng)ETF到新型ETF的過渡產(chǎn)品，必將獲得應(yīng)有的發(fā)展空間。
不過，也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這類產(chǎn)品或難以成為未來市場(chǎng)的主流。因?yàn)橄鄬?duì)傳統(tǒng)的指數(shù)產(chǎn)品，其并沒有表現(xiàn)出較強(qiáng)的自身優(yōu)勢(shì)。
“目前還不確定增強(qiáng)ETF的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求有多大，這類產(chǎn)品的目標(biāo)客戶群體是誰也還需要進(jìn)一步的思考和摸索。在產(chǎn)品發(fā)展初期可能會(huì)遇到各種各樣的困難，基金管理人需要花時(shí)間去探索、去打磨產(chǎn)品。如何產(chǎn)品最終還是要用業(yè)績(jī)來獲得市場(chǎng)的認(rèn)可。”南方基金相關(guān)人士表示。(中國(guó)基金報(bào)記者 方麗 陸慧婧)
