國防軍工為應收賬款占營收比重最高的板塊
那么，哪類行業(yè)容易出現高應收賬款現象呢?
按行業(yè)分類，2020年度，建筑裝飾的1.24萬億元應收款項排在了28個行業(yè)的首位，這是全部大類行業(yè)中惟一應收金額超過萬億元的。應收金額排在第二位的是電子行業(yè)，年底的應收票據及應收賬款合計金額達6651.39億元。不過，若從應收賬款占營業(yè)收入的比重來看，建筑裝飾類公司整體排名并非最高，19.1%的比重僅僅排在行業(yè)排名第10位，而應收總金額只有1551.99億元的國防軍工板塊，應收款項占整個行業(yè)4138.45億元營業(yè)收入的比重卻達到了37.5%，高居首位。此外，機械設備、電氣設備兩大行業(yè)應收賬款占營業(yè)收入的比重也相對較高，均超過了30%。
在個股上，2020年底兩市有137家非金融公司的應收票據及應收賬款合計金額占營業(yè)收入的比重超過了100%，764家公司占比超過了50%。如此情況說明，不在少數的公司資金面還是相當緊張的，畢竟應收賬款占營業(yè)收入比重過高，說明企業(yè)是有很多收入只是賬面數字，并未帶來多少現金入賬，進而也暴露出企業(yè)在產業(yè)鏈中話語權較低。
進一步對764家應收賬款占營業(yè)收入比重偏高的公司進行行業(yè)分析，可以發(fā)現28個大類行業(yè)中有25個行業(yè)被涉及。如果從行業(yè)中涉及公司家數的絕對值來看，機械設備板塊的公司數量最多，行業(yè)內共有128家公司的應收票據及應收賬款占營業(yè)收入的比重超過了50%，緊隨其后的是計算機行業(yè)，符合條件的也有91家公司。與此同時，電氣設備、建筑裝飾、國防軍工、公用事業(yè)4個行業(yè)內應收賬款占營收比重偏高的公司也均超過了50家。
當然，如果從涉及公司占行業(yè)內全部公司的比重統(tǒng)計，身為A股市場標的公司最多的行業(yè)，機械設備行業(yè)內應收賬款占營收比重偏高的公司占比其實只有28.19%，而相比之下，國防軍工行業(yè)內高應收賬款占營收比重高的個股比重要明顯高得多，55家符合條件的公司占行業(yè)內全部公司比重的61.8%。此外，建筑裝飾、通信、電氣設備、計算機4個行業(yè)應收賬款占營收比重偏高的公司占行業(yè)公司家數的比重也均在30%以上。
若我們從應收賬款的周轉天數進行分析，可以發(fā)現國防軍工成為大類行業(yè)中周轉天數最長的行業(yè)，2020年達到了106.59天。而周轉天數超過100天的還有電氣設備和機械設備行業(yè)，分別為104.79天和104.02天。與之表現相反的是鋼鐵和食品飲料板塊，前者應收賬款周轉天數僅有8.24天，而后者為9.98天。
應收賬款周轉天數反映了企業(yè)的平均回款速度，居高不下的周轉天數基本反映出這些企業(yè)是存在很大的回款風險的，看上去很好營收和凈利潤背后一旦存在大量未收回的應收款，而這些應收款又未能按期收回，則大額計提壞賬準備對當期的利潤會帶來明顯的負面沖擊。
曉程科技應收賬款周轉率、存貨周轉率行業(yè)墊底
目前來看，新能源發(fā)電公司*ST科林的應收票據及應收賬款占公司營業(yè)收入的比重在A股公司中最高，其2020年4.33億元的應收票據及應收賬款是同期826.72萬元營業(yè)收入的53倍左右。進一步觀察，應收賬款占營收比重高的個股前8位均來自*ST板塊。
除了已經被風險警示的績差公司，集成電路股曉程科技2020年的應收賬款占營業(yè)收入的比重也是明顯偏高的。財報顯示，公司當期的應收票據及應收賬款合計金額為5.57億元，而同期公司的營業(yè)收入卻只有1.85億元，應收賬款占營收的比重高達301.36%。
翻看公司2020年的基本財務指標，報告期內歸母凈利潤虧損了9894.12萬元。即使今年首季實現盈利且大幅增長，增長的原因也主要是上年首季度公司業(yè)績是以虧損收官，同期可比基數偏低導致。對于公司2020年的虧損原因，曉程科技給出的解釋是，公司主要貨款系以美元計價，報告期內由于人民幣對美元的匯率變動導致了匯兌損失增加。同時，公司對資產進行了減值測試分析，境外子公司降損項目存在減值跡象，基于財務謹慎原則，公司計提了信用及資產減值損失。另外，因收到南非Emfuleni市項目訴訟賠償款，報告期內公司的非經常性損益也對利潤造成了7200萬元的影響。
通過觀察還能看到，2020年度，曉程科技的應收賬款周轉天數高達1254.79天，排在A股集成電路板塊公司的最末位，僅隨在其后的歐比特，同期的應收賬款周轉天數為274.47天，較曉程科技少了980天。相較之下，同為集成電路行業(yè)的全志科技，其應收賬款周轉天數僅為8.11天。與此同時，曉程科技2020年底的存貨周轉率也同樣跌至了行業(yè)谷底，只有1.14次/年。如此情況反映出，其應收賬款基本上是無法按時收回的，而大量商品的進一步積壓也提升了公司資金周轉壓力，一旦出現滯銷，則出現壞賬的風險明顯提升。
藍盾股份2020年應收款再次激增
緊跟曉程科技之后，計算機IT服務公司藍盾股份2020年底的應收票據及營收賬款占公司營業(yè)收入的比重也達到了293.91%。數據顯示，2020年公司的應收賬款及應收票據金額為30.73億元，但營業(yè)收入卻只有10.46億元。
近日，曾經的“智慧安全領導者”藍盾科技債務逾期未償還金額超20億元，申請破產清算，且有可能被實施退市風險的消息引起市場熱議。對此，公司表示正在積極與相關債權人、法院進行溝通，將盡快與債權人達成和解以撤回申請。同時聲明目前公司仍在正常生產經營，不具備破產清算的法定情形，公司也未觸及規(guī)則載明的相關退市指標。
資料顯示，藍盾股份于2012年登陸A股市場，公司專注于網絡信息安全領域。2012年，公司實現營業(yè)收入3.45億元，凈利潤5809.08萬元;2013年營業(yè)收入增至3.95億元，但凈利潤僅為3196.33萬元，同比下降44.98%，扣非后凈利潤更是下滑至1274.34萬元，同比暴跌了73.91%。面對增收不增利的局面，2014年11月，藍盾股份收購了華煒科技100%股權，交易價格為3.90億元;2015年7月又耗資11億元收購了中經匯通、匯通寶100%股權，前者是國內領先的電子商務服務平臺運營商，后者主要從事提供基于預付卡發(fā)行與受理的第三方支付業(yè)務。緊接著，2016年藍盾股份又作價5.82億元收購了滿泰科技60%股權，溢價率高達949.67%……在業(yè)績承諾期內，這三次收購的標的均精準兌現了業(yè)績承諾，而基于此，2015年~2017年藍盾股份的業(yè)績持續(xù)實現了快速增長，營業(yè)收入從2014年的5.25億元增至2017年的22.16億元，歸母凈利潤從3530萬元增至4.14億元。
然而就在標的公司業(yè)績承諾期完成后就立馬業(yè)績變臉，2019年形成了超過13億元的資產減值情況。其中，2019年公司計提商譽減值超11億元，導致當年公司歸母凈利潤巨虧9.37億元。與此同時，伴隨著公司經營業(yè)績的快速增長，公司應收賬款也同樣快速增長，2014年底公司的應收票據及應收賬款額還只有3.03元，2019年底已增至29.52億元，而正是受此影響，2020年公司歸母凈利潤又虧損了10.93億元，虧損的背后主要系受流動性資金不足引發(fā)債務風險、子公司中經電商業(yè)務開展受限造成業(yè)績下滑，以及公司計提應收賬款壞賬、商譽減值等導致凈利潤出現巨虧。
進入2021年，公司債務危機仍未解除。根據6月初的年報問詢函回函顯示，截至回函日，公司累計債務逾期未償還金額約為20.26億元。與此同時，今年一季度末的最新數據顯示，公司應收票據及應收賬款額也依然高達30.54億元。而因經營流動資金緊張，公司及其子公司未能按期償還到期債務，目前公司部分銀行賬戶、資產已被法院凍結/查封。
(本文已刊發(fā)于8月7日《紅周刊》，文中提及個股僅為舉例分析，不做買賣建議。)
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