今天的A港股市場行情再一次出現(xiàn)巨大分化。
A股方面，近期主線風格切換非常明顯且頻繁，從傳統(tǒng)大基建到賽道成長股回歸，盡管今天在交易方面還沒有明顯放大，指數(shù)走勢大周期K線上也依然難看，但底下卻逐漸讓人有種蠢蠢欲動的感覺。
在港股，這種感覺更加強烈。今天港股科技股堪稱大爆發(fā)，恒指、國指大漲超3%，恒生科技漲了近6%，尤其一眾互聯(lián)網(wǎng)科技巨頭，漲幅基本都在5%以上，這種整體暴漲的情況也只有在特殊場景才會出現(xiàn)。
互聯(lián)網(wǎng)股大爆發(fā)導(dǎo)火索有兩個，一是今日召開“推動數(shù)字經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展”的專題協(xié)商會，二是摩根大通昨日突然高調(diào)“全面看多”中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，并且近日在一季度財報中市場發(fā)現(xiàn)在多國際投資巨頭在集體大幅抄底中概股，并且加倉范圍、力度都足夠令人驚訝!
資本市場從來只會向利而生，這種突然而來的巨大變化的背后，非常值得思考。
01 機構(gòu)的貪婪時刻
近期，國際投資巨頭機構(gòu)相繼披露一季度持倉情況，市場發(fā)現(xiàn)它們都在空前一致地批量增持各種中概股，同時還在紛紛搖旗喊多。經(jīng)過大量國內(nèi)媒體集中式奔走相告，終于引發(fā)了非常巨大的轟動效果。
大概來看看這些加倉中概股的巨頭動作：
摩根大通：對中國互聯(lián)網(wǎng)科技股“全面看多”，集體上調(diào)了中國互聯(lián)網(wǎng)科技股的評級、目標價。同時其旗艦中國基金“JPMorgan Funds-China Fund A(acc)-USD”還12.54倍增持了京東、對騰訊和美團分別增持了3.38%、2.21%的倉位。
摩根大通這一波對中國互聯(lián)網(wǎng)公司評級和目標價上調(diào)的幅度，堪稱驚人。要知道在3月的報告中，它是把這些公司評級大幅下調(diào)至賣出水平，還強調(diào)短期內(nèi)“不可投資”引發(fā)過巨大轟動。如今才過兩個月，態(tài)度翻天覆地變化。
橋水：繼續(xù)增持阿里巴巴、拼多多、嗶哩嗶哩、蔚來、百度等中概股。其中，阿里巴巴獲增持321.22萬股，增持幅度達75%，期末持股市值達8.14億美元，位列第六大重倉股。拼多多獲增持227.75萬股，百度獲增持37.66萬股。
富達國際：旗下中國消費動力基金增持美團20.27%持股股份，增持后持倉市值達1.8億美元，增持京東10.22%持股股份，增持后持倉市值達1.39億美元。
高瓴旗下HHLR Advisors：以中概股為主的12只股票進行了增持、新進買入等加倉操作，包括超翻倍增持唯品會、大幅抄底京東、新進買入滴滴、滿幫、富途、大全新能源等多個中概股。
高毅：繼續(xù)對拼多多、中通快遞、貝殼分別增持36萬股、4萬股、81萬股。以一季度的持倉市值計，高毅的美股八大重倉股依次為拼多多、中通快遞、貝殼、網(wǎng)易ADR、理想汽車、百勝中國、晶科能源ADR、亞馬遜。
看得出來，雖然中概互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)在今年依然面臨美股在加息周期下的下行風險和國內(nèi)反壟斷監(jiān)管壓力，但這些巨頭的動作很顯眼具有一致性。
無論是巨額加倉，還是批量大幅上調(diào)評級，都在說明他們對中概股的信心很充分，這是近幾年來海外巨頭最為一致看好中國科技股企業(yè)的時刻。
在上個月，巴菲特黃金搭檔芒格老先生幾次加倉抄底某國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)巨頭，最終浮虧40%被打臉出局，在網(wǎng)上引起了很大的關(guān)注和討論。
有一些因為虧損而郁悶不已的股民從這“股神也會翻車”中找回了心理平衡，也有不少人認為中國科技股已經(jīng)沒救，誰來買都沒轍。
但這一次，國際機構(gòu)抱團而來，并且態(tài)度更明確，資本實力也更強，雖然這些國際巨頭機構(gòu)當中有一些是時常出爾反爾風評不大好，但當它們所有的都槍口對準一個方向，并且有真槍實彈打出去的時候，我們真的要認真思考一下這變化背后的原因了。
02 背后邏輯是什么
在抄底中概股的這檔事上，海外機構(gòu)與國內(nèi)股民的態(tài)度如今有點互道SB的味道。
一直在場，國內(nèi)的股民也許是被劈下來的閃電打怕了，以至于現(xiàn)在對互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的信心全失，什么都不再敢相信，盡管這短時間監(jiān)管層面的態(tài)度已經(jīng)明顯出現(xiàn)了變化。所以對于機構(gòu)的抄底，很多股民直到現(xiàn)在都還沉浸在芒格翻車被笑話的“愉悅空氣里”，以為又有一幫子不懂國情的愣貨接盤來了，端小板凳等待吃瓜。
但這些海外機構(gòu)能做到國際知名，它們的智囊團絕對不是傻愣，并且不久前才有“股神翻車”的前車之鑒，他們還這樣，肯定有其足夠硬的邏輯。
按照大摩的原話觀點：中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)正在擺脫各種不確定性上升的局面，將受到短期及長期基本面因素的驅(qū)動，因此公司股價或?qū)⒊A(yù)期上漲。
說人話就是：不確定性消除，業(yè)績基本面還很好，所以估值低了。
這分析其實是很實在的。
盡管截止本文發(fā)出的前一刻，關(guān)于專題協(xié)商座談會的相關(guān)消息都還未傳出。但從近期金融委會議及隨后幾次重大會議的觀點，以及對互聯(lián)網(wǎng)平臺對助抗疫和提消費方面突出表現(xiàn)的認可，會議風向大概率對互聯(lián)網(wǎng)是利好的。
這也早在預(yù)期之內(nèi)。
關(guān)于原因在之前已經(jīng)分析太多了，目前國內(nèi)的疫情環(huán)境影響，以及身處數(shù)字經(jīng)濟大時代下，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)無疑是穩(wěn)經(jīng)濟、促消費的關(guān)鍵點。
在過去，我們不得不承認，互聯(lián)網(wǎng)反壟斷監(jiān)管，疊加美國證監(jiān)會的落井下石，讓這些科技企業(yè)不斷遭受業(yè)務(wù)與業(yè)績的雙殺。
但凡事總是有個盡頭的。
我們要明白的是，國家監(jiān)管并不是要完全打掉這些巨頭，就比如對待地產(chǎn)行業(yè)一樣。并且巨頭監(jiān)管，也不是全面的，僅是針對部分領(lǐng)域，那么巨頭的底蘊業(yè)務(wù)還是能平穩(wěn)發(fā)展的。
反壟斷也好，中概股退美潮也罷，該預(yù)期的利空也已經(jīng)預(yù)期非常充分了。
現(xiàn)在，監(jiān)管層的態(tài)度變化，已經(jīng)說明互聯(lián)網(wǎng)平臺的整頓已接近尾聲。
現(xiàn)在幾乎所有的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)巨頭都在陷入業(yè)務(wù)退出、大幅裁員、業(yè)績倒退、估值回落的收縮狀態(tài)。從估值的維度看，這些巨頭從高點到現(xiàn)在已經(jīng)普遍大幅腰斬，甚至有的跌破8成以上。
在市盈率上，他們大多的估值率甚至比普通的制造業(yè)還要低很多。比如PE只有12倍多騰訊、小米、20多倍的阿里、網(wǎng)易、百度等，還有很多是原本看到了實現(xiàn)盈利可能但又開始陷入虧損的美團、京東、快手等。
做投資講的預(yù)期，那么我們要認真思考，這些已經(jīng)被監(jiān)管多時的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，在該整改的業(yè)務(wù)已經(jīng)充分整改之后，它們不受影響的基礎(chǔ)業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)，能不能撐得起當下的估值和未來的預(yù)期。
相信大多數(shù)人心理都沒有清晰的概念，只是因為害怕而寧愿先躲避觀望。
數(shù)字化時代下，互聯(lián)網(wǎng)平臺經(jīng)濟已經(jīng)成為基礎(chǔ)設(shè)施一般的存在，但這不代表它們僅僅是一個互聯(lián)網(wǎng)平臺，它們還有很多自己專屬的不受壟斷監(jiān)管影響基礎(chǔ)業(yè)務(wù)，甚至還有很多硬科技布局是被處于國家政策重點扶持的領(lǐng)域。比如騰訊阿里的云計算、芯片、AI、智能硬件、先進制造業(yè)等業(yè)務(wù)領(lǐng)域，不可否認他們也是未來中國科技發(fā)展的主力軍之一。
2021年，全球科技企業(yè)研發(fā)投入排名中，除了大家敬仰的華為外，阿里、騰訊、美團、百度等這些互聯(lián)網(wǎng)巨頭，是中國企業(yè)排名最靠前的一批。
對于硬科技方面的業(yè)務(wù)布局，這些互聯(lián)網(wǎng)巨頭與其他科技賽道股邏輯不應(yīng)該有差別，起碼我們是可以給與足夠的估值“期權(quán)”的。
但現(xiàn)實的情況是，到目前為止，中國的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)估值實在是太低了。之前有過一張對比圖，就美國的蘋果公司一家的市值，就比所有的上市互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)加起來還多一半。
盡管蘋果與這些國內(nèi)科技股的成長邏輯和市場背景不一樣，但中美同是全球最大的兩個經(jīng)濟體，這種天地懸殊之差真的不應(yīng)該。
說了那么多，其實是想說，中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的發(fā)展空間還有極大，至少從長遠看當前的估值真不高。
這或許也是國際巨頭在看到監(jiān)管層態(tài)度明顯轉(zhuǎn)變后，開始重新全面看多的原因。因為它們長期看好中國。
在回到那個芒格翻車的案例。
客觀來說，個人認為芒格團隊的操作并非有什么問題，他并非老糊涂，只是可能是在時機上沒有做好。
畢竟以他的長期投資思維，十年尺度不算長，他更關(guān)注的是長期視角下互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的發(fā)展?jié)摿?。其實芒格之前也回?yīng)了，認為“阿里巴巴的回撤風險并沒有看起來那么巨大，阿里非常有競爭力，因為中國是個投資的好地方，在投資中國上他比巴菲特更加感到放心。”
至于清倉的原因，股價到了警戒線就要重新審視或果斷斬倉觀望，這是任何基金風控的標準要求，這其實與長期看好不矛盾。在伯克希爾哈撒韋數(shù)十年的投資生涯中，這種買了很快又拋的操作并不少見。
在對待投資上，可能我們確實太缺乏長期定力了。
03 尾聲
其實不止是國外巨頭開始大幅抄底中國企業(yè)，在國內(nèi)的很多機構(gòu)，這段時間看多的觀點也越來越多。它們背后邏輯都差不多，利空干擾因素基本都已經(jīng)是出盡，或者充分預(yù)期了。
很多人都擔心美國加息還會對全球造成收割，但這段時間國內(nèi)股市走出獨立行情的次數(shù)其實越來越多了。
也有人擔心國內(nèi)市場的資金面還很差，但其實市場從來都不缺資金，缺的只是賺錢機會。
自從前陣子的股市大跌引發(fā)機構(gòu)拋售潮之后，現(xiàn)在該跑的也跑得差不多了，產(chǎn)業(yè)資本的凈減持在這兩月也基本降到0了，相反，宣布回購的公司反而越來越多，最近很多基金也緊鑼密鼓在廣積糧，等待入手機會。
其實這一切都在說明，對于國內(nèi)的股市，已經(jīng)逐漸不需要悲觀了。
海外機構(gòu)開始全面看多中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，會不會成為引發(fā)A港股重新走強的導(dǎo)火索，拭目以待吧。
