最近一個(gè)多月，中證軍工指數(shù)漲幅逼近30%，引起市場(chǎng)關(guān)注。究竟軍工后續(xù)是否還有表現(xiàn)?哪些細(xì)分領(lǐng)域更好?借道基金該如何布局?
中國(guó)基金報(bào)記者專(zhuān)訪(fǎng)了博時(shí)基金經(jīng)理蘭喬、廣發(fā)中證軍工ETF及聯(lián)接基金經(jīng)理霍華明、嘉實(shí)資源精選基金經(jīng)理蘇文杰、國(guó)泰軍工ETF基金經(jīng)理艾小軍、海富通基金公募權(quán)益投資部副總監(jiān)呂越超、永贏基金策略分析師戴清。他們普遍認(rèn)為，軍工這輪上漲的主要?jiǎng)恿?lái)源于中報(bào)業(yè)績(jī)的超預(yù)期，以及與其他高景氣板塊橫向比較時(shí)，性?xún)r(jià)比突出，而目前軍工板塊具備重倉(cāng)期投資機(jī)遇，借道基金參與時(shí)，要注意波動(dòng)較大的風(fēng)險(xiǎn)。
業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)軍工走強(qiáng)
中國(guó)基金報(bào)記者：7月5日以來(lái)，中證軍工指數(shù)漲了29.15%，超越同期中證新能源指數(shù)的22.45%，您認(rèn)為這一波軍工上漲的驅(qū)動(dòng)因素是什么?
霍華明：主要?jiǎng)恿?lái)源于中報(bào)業(yè)績(jī)的超預(yù)期以及與其他高景氣板塊橫向比較時(shí)，性?xún)r(jià)比突出。前期市場(chǎng)所給予的軍工預(yù)期不高，但相關(guān)企業(yè)的中報(bào)業(yè)績(jī)大幅超越市場(chǎng)預(yù)期，從業(yè)績(jī)與估值的匹配情況來(lái)說(shuō)，軍工成為了性?xún)r(jià)比較為突出的高景氣板塊之一。
艾小軍：“十四五”是實(shí)現(xiàn)百年強(qiáng)軍目標(biāo)的關(guān)鍵5年，本輪3~5年的軍工中期行情是由基本面驅(qū)動(dòng)的業(yè)績(jī)行情，叫做武器列裝行情。今年的中報(bào)是歷史上軍工行業(yè)最好的一次中報(bào)，增速的中位數(shù)高達(dá)60%。其增速是技術(shù)的升級(jí)、自主可控性提升和訂單外溢三方面疊加而成，在中美博弈的大背景下，供需兩方面都給軍工行業(yè)帶來(lái)了歷史性機(jī)遇。對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)的投資者來(lái)說(shuō)，此次軍工投資將是第一次真正看業(yè)績(jī)、有業(yè)績(jī)的歷史性投資機(jī)遇。
蘭喬：軍工行業(yè)堅(jiān)實(shí)的基本面得益于以下三個(gè)方面：首先是國(guó)家明確了需要提升國(guó)防實(shí)力的目標(biāo)。其次，國(guó)防軍費(fèi)充足。再次，供應(yīng)端的軍事技術(shù)也已跟上。
蘇文杰：7月5日以來(lái)軍工指數(shù)大幅上漲，主要是中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告驅(qū)動(dòng)，中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告逐漸讓市場(chǎng)相信軍工核心公司業(yè)績(jī)不俗;另外市場(chǎng)逐漸預(yù)期中報(bào)現(xiàn)金流表現(xiàn)或很好，很多企業(yè)拿到預(yù)付款，市場(chǎng)或會(huì)給予一定關(guān)注。
呂越超：短期因素主要是業(yè)績(jī)，近期披露的軍工企業(yè)中報(bào)業(yè)績(jī)普遍較好，有些是超預(yù)期的，有些軍工行業(yè)的上市公司的估值結(jié)合成長(zhǎng)性，與其他行業(yè)的公司橫向比較，體現(xiàn)出性?xún)r(jià)比，這是近期最直接的驅(qū)動(dòng)因素。
軍工具備中長(zhǎng)期投資價(jià)值
中國(guó)基金報(bào)記者：軍工板塊未來(lái)投資價(jià)值如何?有望成為“新能源第二”嗎?如何看待其長(zhǎng)、中、短期投資價(jià)值?
霍華明：“十四五”期間是實(shí)現(xiàn)2027年“建軍百年奮斗目標(biāo)”的關(guān)鍵時(shí)段，軍工行業(yè)進(jìn)入景氣度加速上行期。此外，軍工板塊的現(xiàn)金流正逐步改善。行業(yè)軍品訂單落地預(yù)期逐步增強(qiáng)，也有助于軍工企業(yè)積極投產(chǎn)并擴(kuò)充產(chǎn)能。短期，軍工板塊受資金面、情緒面影響較大，軍工板塊的波動(dòng)也較大。
艾小軍：當(dāng)前軍工主題持續(xù)升溫，行業(yè)需求飽滿(mǎn)、業(yè)績(jī)強(qiáng)勁、估值低洼，確實(shí)與前幾年的新能源車(chē)類(lèi)似，在3~5年的維度中，正是難得的歷史性的投資機(jī)遇，是否能夠達(dá)到新能源車(chē)的高度，還需要天時(shí)地利人和的驅(qū)動(dòng)。
蘭喬：在未來(lái)5~10年軍工行業(yè)確定性增長(zhǎng)的背景下，一些質(zhì)地好的軍工企業(yè)市值有較大成長(zhǎng)空間，依然看好基本面向好、未來(lái)增長(zhǎng)潛力大的賽道上的好公司，著重布局確定受益于武器裝備建設(shè)的核心標(biāo)的，力求獲得超額收益。
蘇文杰：軍工板塊未來(lái)投資價(jià)值還是非常大，但中長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間比起新能源還是有些差距的。
呂越超：從更長(zhǎng)期的維度來(lái)看，我國(guó)的國(guó)防投入與我國(guó)在全球的政治、經(jīng)濟(jì)地位不匹配，國(guó)防投入的增長(zhǎng)具備確定性，這是軍工行業(yè)投資中長(zhǎng)期的主要邏輯。
戴清：軍工行業(yè)能否成為像新能源一樣被市場(chǎng)熱捧的賽道，關(guān)鍵在于市場(chǎng)對(duì)于軍工行業(yè)投資價(jià)值的認(rèn)知是否會(huì)持續(xù)提升，進(jìn)而形成共識(shí)。軍工行業(yè)是具備中長(zhǎng)期投資價(jià)值的。
機(jī)構(gòu)看好信息化、
軍工電子元器件、新材料等
中國(guó)基金報(bào)記者：在軍工領(lǐng)域，您認(rèn)為哪些細(xì)分板塊更值得關(guān)注?
蘇文杰：軍工領(lǐng)域值得關(guān)注的是主機(jī)廠(chǎng)、軍工電子元器件、高端新材料等方面。
霍華明：軍工上游新材料是決定武器裝備性能的重要因素，也是拓展武器裝備新功能，取得和保持武器裝備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的原動(dòng)力。軍工信息化也是值得關(guān)注的細(xì)分板塊，在當(dāng)前局勢(shì)下，自主可控顯得尤為重要，而國(guó)產(chǎn)替代主要是集中在軍工信息化方向，主要包括軍工的專(zhuān)網(wǎng)通信、軍工的芯片半導(dǎo)體、軍工的信息安全、北斗導(dǎo)航，還有星空互聯(lián)網(wǎng)、紅外、雷達(dá)方向等。
艾小軍：此前行業(yè)高增速聚焦在上游標(biāo)的，中游開(kāi)始釋放，下游逐步進(jìn)入拐點(diǎn)。目前，建議重視產(chǎn)業(yè)鏈上游產(chǎn)能彈性體現(xiàn)后的逐步向下傳導(dǎo)過(guò)程，目前下游主機(jī)廠(chǎng)保供能力也已逐步進(jìn)入了提升階段，疊加主機(jī)廠(chǎng)高額預(yù)付款在資產(chǎn)負(fù)債表的體現(xiàn)，其資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表都有望進(jìn)入向好的拐點(diǎn)，尤其是關(guān)注主機(jī)廠(chǎng)凈利潤(rùn)率的提升。
蘭喬：景氣度高的子行業(yè)主要有導(dǎo)彈、飛機(jī)、電子元器件、先進(jìn)材料等細(xì)分領(lǐng)域，原因是目前軍工行業(yè)大部分裝備都進(jìn)入了定型的周期，從小批量生產(chǎn)到批量生產(chǎn)，這也是一個(gè)基本面非常大的變化，“十四五”正式進(jìn)入了裝備放量的建設(shè)期。在“十四五”期間，增長(zhǎng)快、消耗屬性強(qiáng)的軍工裝備子領(lǐng)域的企業(yè)增長(zhǎng)的確定性是最高的。
呂越超：一是選擇一些投資強(qiáng)度高于軍工行業(yè)整體增速的，一般是跟隨未來(lái)戰(zhàn)爭(zhēng)形態(tài)演進(jìn)和裝備發(fā)展升級(jí)趨勢(shì)的，包括信息化和新材料等方向;另一方面是傳統(tǒng)的軍工主機(jī)廠(chǎng)，受益于軍工體制改革和國(guó)企改革，可能也具備較強(qiáng)的業(yè)績(jī)彈性。
戴清：未來(lái)軍工投資主線(xiàn)簡(jiǎn)單總結(jié)為“買(mǎi)機(jī)彈，配兩端”，“機(jī)彈”指的是軍機(jī)和導(dǎo)彈產(chǎn)業(yè)鏈，包括信息化賽道;“兩端”指的是核心主機(jī)廠(chǎng)，以及能夠?yàn)橹鳈C(jī)廠(chǎng)提供一站式配套解決方案的平臺(tái)型龍頭公司。投資邏輯主要基于目前觀(guān)測(cè)到的國(guó)防科技工業(yè)產(chǎn)業(yè)中采購(gòu)制度的變化、景氣賽道的確立以及組織形式的變革。
精選主動(dòng)性產(chǎn)品
中國(guó)基金報(bào)記者：普通投資者應(yīng)該如何篩選軍工類(lèi)基金?有哪些要點(diǎn)需要注意?
蘇文杰：如果投資者單純只想投資軍工板塊，那么可以選擇純軍工基金，可從基金過(guò)往業(yè)績(jī)、基金經(jīng)理方法論等進(jìn)行比較。如果想投資更廣泛的基金，那么可以尋找一些10%以上配置軍工的基金，這樣的基金可選擇更多。無(wú)論投資什么樣的基金，基金經(jīng)理的投資價(jià)值觀(guān)和理念是最重要的。
霍華明：投資者首先需要區(qū)分選擇的基金是主動(dòng)型基金還是被動(dòng)指數(shù)基金，一般情況下，被動(dòng)指數(shù)基金的費(fèi)率更低。選擇主動(dòng)型基金，需要投資者了解基金經(jīng)理的投資理念是否跟自己相吻合。無(wú)論投資主動(dòng)型的軍工主題基金還是投資軍工主題指數(shù)基金，還是要提醒投資者要了解軍工板塊的波動(dòng)性，對(duì)個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)承受能力進(jìn)行審慎評(píng)估;如果看好這一板塊未來(lái)的投資機(jī)會(huì)，可以考慮采用定投或分批買(mǎi)入的方式，適度降低風(fēng)險(xiǎn)。
呂越超：建議投資者將軍工基金或者相關(guān)產(chǎn)品作為投資的一部分，注重長(zhǎng)期投資和均衡配置。
戴清：由于軍工板塊是典型的高波動(dòng)高風(fēng)險(xiǎn)板塊，同時(shí)周期性比較強(qiáng)，最好在板塊估值性?xún)r(jià)比較高的時(shí)點(diǎn)進(jìn)入?；甬a(chǎn)品方面，主要有跟蹤板塊的被動(dòng)型ETF和精選個(gè)股的主動(dòng)性基金產(chǎn)品，由于目前軍工產(chǎn)業(yè)鏈上游的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較快且確定性較強(qiáng)，而中下游還需要驗(yàn)證，導(dǎo)致行業(yè)景氣度并不均衡，建議選擇能夠精選產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)及個(gè)股的主動(dòng)型產(chǎn)品。
