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幺麻子擬深交所IPO 營業(yè)收入真實(shí)性待考

2022-01-12 16:48:27 來源:證券市場紅周刊

2019年-2021年1-6月,幺麻子第一大經(jīng)銷商客戶為亞亨食品成都有限公司(以下簡稱“亞亨食品”)。據(jù)天眼查app顯示,亞亨食品成立于2017年4月,次年,其便成為了幺麻子的第二大客戶,雙方交易金額為1913.29萬元。2018年,幺麻子銷售額在500萬元以上的經(jīng)銷商僅9家,而僅成立了一年多的亞亨食品卻一舉拿下千萬大單,成為了幺麻子的核心經(jīng)銷商。

經(jīng)銷商是否有食品銷售許可資質(zhì)是發(fā)審委對丁點(diǎn)兒食品重點(diǎn)關(guān)注的問題,根據(jù)《食品安全法》第三十五條,國家對食品生產(chǎn)經(jīng)營實(shí)行許可制度,從事食品生產(chǎn)、食品銷售、餐飲服務(wù),應(yīng)當(dāng)依法取得許可。丁點(diǎn)兒食品IPO被否余溫未消,幺麻子的經(jīng)銷商是否取得食品經(jīng)營許可證也就成了一個關(guān)鍵的問題。

而據(jù)天眼查app顯示,2019年3月19日,亞亨食品獲得了工商局頒發(fā)的食品經(jīng)營許可證(證書編號為:JY15101040101820),許可內(nèi)容為預(yù)包裝食品(不含冷藏冷凍食品)銷售、散裝食品(含冷藏冷凍食品)銷售。但問題在于,2018年幺麻子便曾向其銷售了近兩千萬元的貨物,這是否意味著在其經(jīng)銷商尚未取得食品經(jīng)營許可證的時候,幺麻子已經(jīng)忙著對其大肆銷售了?

此外,2018年,幺麻子的第三大客戶為位于西北地區(qū)的西安文浩食品商貿(mào)有限公司(以下簡稱“西安文浩”),當(dāng)年,幺麻子西北地區(qū)經(jīng)銷商的銷售金額為2640.53萬元,而其對西安文浩的銷售金額為1154.16萬元,占其西北地區(qū)經(jīng)銷商銷售額的比例為43.71%。有意思的是,西安文浩成立于2018年3月,也就是說,該公司成立當(dāng)年就成了幺麻子西北地區(qū)的主力經(jīng)銷商。

不過,據(jù)天眼查app顯示,西安文浩食品經(jīng)營許可證的發(fā)證日期為2018年11月27日,已接近年末,這就不排除,該公司在尚未取得經(jīng)營許可證時,幺麻子已經(jīng)開始向其銷售產(chǎn)品,畢竟,作為一家剛剛?cè)〉迷S可證的公司,西安文浩在一個月的時間內(nèi)恐怕無法幫幺麻子消化上千萬元的貨物。

還值得注意的是,幺麻子在招股書中坦言,其經(jīng)銷商數(shù)量眾多且多為個體戶或小型商貿(mào)企業(yè),以2021年1-6月以例,其共有445家經(jīng)銷商,但其中銷售金額在100萬元以內(nèi)的經(jīng)銷商數(shù)量為408家,占經(jīng)銷商總數(shù)的比例高達(dá)92%。那么,幺麻子是否對這數(shù)百家規(guī)模較小的經(jīng)銷商也履行了審核程序,其中是否存在未取得食品經(jīng)營許可證便銷售的情況,也令人生疑。

營業(yè)收入真實(shí)性待考

鑒于幺麻子經(jīng)銷商數(shù)量繁多,核查難度較高,記者在核算其營業(yè)收入與相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)勾稽關(guān)系時,發(fā)現(xiàn)其2019年?duì)I業(yè)收入存在數(shù)千萬元的差異,當(dāng)年?duì)I收的高增長恐有美化成分。

據(jù)招股書顯示,2019年幺麻子實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.10億元(詳見附表),當(dāng)年其產(chǎn)品適用的增值稅稅率自2019年4月起,由16%下調(diào)至13%,因此,按月平均計(jì)算收入后可估算出其當(dāng)年含稅營業(yè)收入約為4.66億元。

當(dāng)年,幺麻子“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”金額為4.78億元,本期預(yù)收賬款增加額為3098.73萬元,將剔除這部分金額變動影響后的現(xiàn)金流入金額與含稅營業(yè)收入相較,少了1887.56萬元,理論上,這部分差額應(yīng)體現(xiàn)為經(jīng)營性債權(quán)的增加。

進(jìn)一步來看,2019年幺麻子的應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款金額合計(jì)為229.95萬元,較上期末僅增加了80.35萬元,這較理論應(yīng)增加額少了1807.21萬元。需要補(bǔ)充的是,幺麻子并未在招股書中披露其存在將應(yīng)收票據(jù)背書采購的情況,因此,對于其當(dāng)年?duì)I業(yè)收入與相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)存在上千萬元的勾稽差異,還需要公司進(jìn)一步作出解釋。

材料價(jià)格飆升

低成本優(yōu)勢逐漸消失

2018年-2020年,幺麻子的毛利率呈現(xiàn)逐年上升的趨勢,分別為32.17%、37.65%、42.57%,然而,其快速上升的毛利率恐怕難以持續(xù),未來存在大幅走低的風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)招股書披露,其主要原材料包括油料、農(nóng)副產(chǎn)品和包裝材料,其中原材料細(xì)分品類中菜籽油、鮮藤椒價(jià)格此前一直保持穩(wěn)定,然而近年來,價(jià)格卻出現(xiàn)飆升,其中2021年1-6月,菜籽油、鮮藤椒價(jià)格分別同比上漲了37.61%、47.13%。

據(jù)創(chuàng)元期貨研報(bào)顯示,此輪菜籽油價(jià)格走高為供應(yīng)緊張導(dǎo)致,全球最大的主產(chǎn)國加拿大統(tǒng)計(jì)局再次下修油菜籽產(chǎn)量預(yù)估,2021年加拿大油菜籽產(chǎn)量預(yù)計(jì)減少至1260萬噸,去年產(chǎn)量為1950萬噸,本期產(chǎn)量降幅為35.38%,創(chuàng)14年新低。進(jìn)口菜籽油價(jià)格漲幅較大也帶動了國產(chǎn)菜籽油的價(jià)格,且短期內(nèi)維持高位運(yùn)行,何時回落尚存在不確定性。

2021年上半年,幺麻子銷售的藤椒油主要是此前年度結(jié)轉(zhuǎn)的庫存,故其招股書中披露的毛利率尚未受菜籽油及鮮藤椒采購價(jià)格上漲影響,但其也曾坦言,預(yù)計(jì)2021年全年毛利率將有所下降。

事實(shí)上,幺麻子受原材料價(jià)格的影響不僅只體現(xiàn)在采購上,還體現(xiàn)在工藝變化上。據(jù)招股書披露,2020年,由于鮮藤椒采購價(jià)格下降,其出于成本經(jīng)濟(jì)性的考慮調(diào)整了生產(chǎn)工藝,通過增加鮮藤椒的投料量提高自產(chǎn)的悶制藤椒基礎(chǔ)油的麻度,從而減少對成本較高且麻度較高的超臨界萃取藤椒基礎(chǔ)油的采購。然而,隨著鮮藤椒價(jià)格上漲,其低成本替代方案將不再奏效。

報(bào)告期內(nèi),幺麻子受原材料采購成本較低及工藝變化等因素影響,成本壓縮空間較大,故其毛利率得以逐年走高,但隨著前述利好因素的逐漸消退,其高毛利水平恐怕很難保持。

2021年下半年,在成本上升的壓力下,以海天味業(yè)、恒順醋業(yè)、李錦記等行業(yè)龍頭為首,傳統(tǒng)調(diào)味品迎來一波漲價(jià)潮。而據(jù)招股書顯示,2020年、2021年上半年,幺麻子核心產(chǎn)品藤椒油銷售分別為3.31萬元/噸、3.28萬元/噸,在上述周期中均出現(xiàn)降價(jià)的情況,降價(jià)幅度分別為0.9%、0.91%。

在低價(jià)模式下,其尚能以價(jià)換量,若此后真的提價(jià)了,銷量能否保住則需要打個問號,畢竟藤椒油并非日常生活中的剛需調(diào)味品,提價(jià)很可能會對其產(chǎn)品銷量產(chǎn)生較大影響。

標(biāo)簽: 幺麻子 擬深交所 IPO 優(yōu)勢

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