2019年-2021年1-6月，幺麻子第一大經(jīng)銷商客戶為亞亨食品成都有限公司(以下簡稱“亞亨食品”)。據(jù)天眼查app顯示，亞亨食品成立于2017年4月，次年，其便成為了幺麻子的第二大客戶，雙方交易金額為1913.29萬元。2018年，幺麻子銷售額在500萬元以上的經(jīng)銷商僅9家，而僅成立了一年多的亞亨食品卻一舉拿下千萬大單，成為了幺麻子的核心經(jīng)銷商。
經(jīng)銷商是否有食品銷售許可資質(zhì)是發(fā)審委對丁點(diǎn)兒食品重點(diǎn)關(guān)注的問題，根據(jù)《食品安全法》第三十五條，國家對食品生產(chǎn)經(jīng)營實(shí)行許可制度，從事食品生產(chǎn)、食品銷售、餐飲服務(wù)，應(yīng)當(dāng)依法取得許可。丁點(diǎn)兒食品IPO被否余溫未消，幺麻子的經(jīng)銷商是否取得食品經(jīng)營許可證也就成了一個關(guān)鍵的問題。
而據(jù)天眼查app顯示，2019年3月19日，亞亨食品獲得了工商局頒發(fā)的食品經(jīng)營許可證(證書編號為：JY15101040101820)，許可內(nèi)容為預(yù)包裝食品(不含冷藏冷凍食品)銷售、散裝食品(含冷藏冷凍食品)銷售。但問題在于，2018年幺麻子便曾向其銷售了近兩千萬元的貨物，這是否意味著在其經(jīng)銷商尚未取得食品經(jīng)營許可證的時候，幺麻子已經(jīng)忙著對其大肆銷售了?
此外，2018年，幺麻子的第三大客戶為位于西北地區(qū)的西安文浩食品商貿(mào)有限公司(以下簡稱“西安文浩”)，當(dāng)年，幺麻子西北地區(qū)經(jīng)銷商的銷售金額為2640.53萬元，而其對西安文浩的銷售金額為1154.16萬元，占其西北地區(qū)經(jīng)銷商銷售額的比例為43.71%。有意思的是，西安文浩成立于2018年3月，也就是說，該公司成立當(dāng)年就成了幺麻子西北地區(qū)的主力經(jīng)銷商。
不過，據(jù)天眼查app顯示，西安文浩食品經(jīng)營許可證的發(fā)證日期為2018年11月27日，已接近年末，這就不排除，該公司在尚未取得經(jīng)營許可證時，幺麻子已經(jīng)開始向其銷售產(chǎn)品，畢竟，作為一家剛剛?cè)〉迷S可證的公司，西安文浩在一個月的時間內(nèi)恐怕無法幫幺麻子消化上千萬元的貨物。
還值得注意的是，幺麻子在招股書中坦言，其經(jīng)銷商數(shù)量眾多且多為個體戶或小型商貿(mào)企業(yè)，以2021年1-6月以例，其共有445家經(jīng)銷商，但其中銷售金額在100萬元以內(nèi)的經(jīng)銷商數(shù)量為408家，占經(jīng)銷商總數(shù)的比例高達(dá)92%。那么，幺麻子是否對這數(shù)百家規(guī)模較小的經(jīng)銷商也履行了審核程序，其中是否存在未取得食品經(jīng)營許可證便銷售的情況，也令人生疑。
營業(yè)收入真實(shí)性待考
鑒于幺麻子經(jīng)銷商數(shù)量繁多，核查難度較高，記者在核算其營業(yè)收入與相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)勾稽關(guān)系時，發(fā)現(xiàn)其2019年?duì)I業(yè)收入存在數(shù)千萬元的差異，當(dāng)年?duì)I收的高增長恐有美化成分。
據(jù)招股書顯示，2019年幺麻子實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.10億元(詳見附表)，當(dāng)年其產(chǎn)品適用的增值稅稅率自2019年4月起，由16%下調(diào)至13%，因此，按月平均計(jì)算收入后可估算出其當(dāng)年含稅營業(yè)收入約為4.66億元。
當(dāng)年，幺麻子“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”金額為4.78億元，本期預(yù)收賬款增加額為3098.73萬元，將剔除這部分金額變動影響后的現(xiàn)金流入金額與含稅營業(yè)收入相較，少了1887.56萬元，理論上，這部分差額應(yīng)體現(xiàn)為經(jīng)營性債權(quán)的增加。
進(jìn)一步來看，2019年幺麻子的應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款金額合計(jì)為229.95萬元，較上期末僅增加了80.35萬元，這較理論應(yīng)增加額少了1807.21萬元。需要補(bǔ)充的是，幺麻子并未在招股書中披露其存在將應(yīng)收票據(jù)背書采購的情況，因此，對于其當(dāng)年?duì)I業(yè)收入與相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)存在上千萬元的勾稽差異，還需要公司進(jìn)一步作出解釋。
材料價(jià)格飆升
低成本優(yōu)勢逐漸消失
2018年-2020年，幺麻子的毛利率呈現(xiàn)逐年上升的趨勢，分別為32.17%、37.65%、42.57%，然而，其快速上升的毛利率恐怕難以持續(xù)，未來存在大幅走低的風(fēng)險(xiǎn)。
據(jù)招股書披露，其主要原材料包括油料、農(nóng)副產(chǎn)品和包裝材料，其中原材料細(xì)分品類中菜籽油、鮮藤椒價(jià)格此前一直保持穩(wěn)定，然而近年來，價(jià)格卻出現(xiàn)飆升，其中2021年1-6月，菜籽油、鮮藤椒價(jià)格分別同比上漲了37.61%、47.13%。
據(jù)創(chuàng)元期貨研報(bào)顯示，此輪菜籽油價(jià)格走高為供應(yīng)緊張導(dǎo)致，全球最大的主產(chǎn)國加拿大統(tǒng)計(jì)局再次下修油菜籽產(chǎn)量預(yù)估，2021年加拿大油菜籽產(chǎn)量預(yù)計(jì)減少至1260萬噸，去年產(chǎn)量為1950萬噸，本期產(chǎn)量降幅為35.38%，創(chuàng)14年新低。進(jìn)口菜籽油價(jià)格漲幅較大也帶動了國產(chǎn)菜籽油的價(jià)格，且短期內(nèi)維持高位運(yùn)行，何時回落尚存在不確定性。
2021年上半年，幺麻子銷售的藤椒油主要是此前年度結(jié)轉(zhuǎn)的庫存，故其招股書中披露的毛利率尚未受菜籽油及鮮藤椒采購價(jià)格上漲影響，但其也曾坦言，預(yù)計(jì)2021年全年毛利率將有所下降。
事實(shí)上，幺麻子受原材料價(jià)格的影響不僅只體現(xiàn)在采購上，還體現(xiàn)在工藝變化上。據(jù)招股書披露，2020年，由于鮮藤椒采購價(jià)格下降，其出于成本經(jīng)濟(jì)性的考慮調(diào)整了生產(chǎn)工藝，通過增加鮮藤椒的投料量提高自產(chǎn)的悶制藤椒基礎(chǔ)油的麻度，從而減少對成本較高且麻度較高的超臨界萃取藤椒基礎(chǔ)油的采購。然而，隨著鮮藤椒價(jià)格上漲，其低成本替代方案將不再奏效。
報(bào)告期內(nèi)，幺麻子受原材料采購成本較低及工藝變化等因素影響，成本壓縮空間較大，故其毛利率得以逐年走高，但隨著前述利好因素的逐漸消退，其高毛利水平恐怕很難保持。
2021年下半年，在成本上升的壓力下，以海天味業(yè)、恒順醋業(yè)、李錦記等行業(yè)龍頭為首，傳統(tǒng)調(diào)味品迎來一波漲價(jià)潮。而據(jù)招股書顯示，2020年、2021年上半年，幺麻子核心產(chǎn)品藤椒油銷售分別為3.31萬元/噸、3.28萬元/噸，在上述周期中均出現(xiàn)降價(jià)的情況，降價(jià)幅度分別為0.9%、0.91%。
在低價(jià)模式下，其尚能以價(jià)換量，若此后真的提價(jià)了，銷量能否保住則需要打個問號，畢竟藤椒油并非日常生活中的剛需調(diào)味品，提價(jià)很可能會對其產(chǎn)品銷量產(chǎn)生較大影響。
標(biāo)簽： 幺麻子 擬深交所 IPO 優(yōu)勢
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