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“頭部基金”標配“頭部公司” 貴州茅臺、五糧液等獲青睞

2021-09-06 14:30:59 來源:證券市場紅周刊

而在Wind所披露的中報全部持股匯總中,按照持股總量來看,主要是大眾熟知的白馬藍籌,比如排在前五位的股票都超過了20億股,它們分別是分眾傳媒、京東方A、工商銀行、紫金礦業(yè)、農(nóng)業(yè)銀行,此外包括保利地產(chǎn)、萬科、交通銀行等價值藍籌也都名列前茅。記者了解到,多數(shù)基金對它們是“類指數(shù)化”的打底配置,雖然它們不一定能在十大重倉中占據(jù)一席之地,但是一定會在完整版本的持倉名單中上榜。

而從頭部明星的完整持倉來看,對于頭部公司不離不棄的長期堅守才是收獲復利奇跡的基石。以富國天惠精選成長的老將朱少醒為例,雖然完整版的持倉個股名單已經(jīng)突破了200只,但是真正持倉占比超過1個百分點的只有34只,這其中占據(jù)優(yōu)勢的還是滬深300好股票,比如貴州茅臺、格力電器、五糧液、伊利股份、青島啤酒、招商銀行等。

這其中,朱少醒對好股票一路加倉,最為典型的就是貴州茅臺。他最早買入大約要追溯到2012年,而最近幾個季度基本是直線加倉:從2020年一季度時持倉大約30萬股一路上揚,中間雖然有過從60.03萬股小幅減倉至58.20萬股,但是今年以來的兩個季度持倉分別增至80萬股和88萬股。在這9年持倉期間,貴州茅臺從大約130元/股一線推進到最高2608元/股。

當然,朱少醒也在好公司細分賽道上挖掘景氣度提升的行業(yè),中報顯示,他與張坤一樣是左手白酒、右手啤酒的配置策略,比如富國天惠精選成長二季度增持青島啤酒大約436萬股,成為公司第四大流通股股東。同時,朱少醒同期還增持珠江啤酒大約1100.79萬股。

與朱少醒相比,千億軍團中的劉彥春對頭部公司也充滿“執(zhí)念”。以他管理的景順長城新興成長為例,基金中報顯示,截至6月30日,在總共94只持倉股中,持倉占比超過1%的約有17只,這些標的幾乎全部來自于滬深300中的核心資產(chǎn):它們分別是中國中免、五糧液、瀘州老窖、貴州茅臺、邁瑞醫(yī)療、藥明康德、海大集團、海康威視、山西汾酒、晨光文具、古井貢酒、愛爾眼科、海天味業(yè)、伊利股份、長春高新、恒瑞醫(yī)藥、美的集團。

總體來看,《紅周刊》記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn),在基金對貴州茅臺連續(xù)多個季度重倉案例中,截至今年二季度末,張坤管理的易方達中小盤、胡昕煒管理的匯添富消費行業(yè)和劉彥春管理的景順長城新興成長的重倉股中,對貴州茅臺連續(xù)重倉的季度數(shù)分別達到了33個季度、21個季度和17個季度。在頂流基金對五糧液和招商銀行的連續(xù)較長持有方面,五糧液被易方達中小盤連續(xù)持有了28個季度,期間股價漲幅超過14倍;招商銀行被勞杰男管理的匯添富價值精選連續(xù)持倉17個季度,期間股價漲幅達到212.02%(見表3)。

優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)波動會越來越平滑

估值推動行情會讓位于業(yè)績驅(qū)動行情

基金中報已經(jīng)是過去式,事實上,在最近兩市成交額連續(xù)32天破萬億的盛況下,公募基金也參與其中。據(jù)記者了解,市場成交量放大很有可能也跟頭部公募為首的機構(gòu)向優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)涌入有密切關(guān)系。“雖然好公司確實估值較貴,但是資金也不得不去配置。需要注意的是,本周某外資獨資基金公司開始發(fā)產(chǎn)品了,外資的久期比我們長,也更成熟,它們進來,會平滑優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的波動。”銀華基金經(jīng)理方建強調(diào)。

可以預期,在外資深度挖掘A股市場投資機會之際,公募基金面臨的挑戰(zhàn)前所未有。而頭部基金對于頭部公司的“認同”,在一定程度上是適應未來市場的可能變化。

方建表示,“前幾年的基金牛市,我們既掙了相關(guān)公司業(yè)績的錢,又掙了相關(guān)公司估值提升的錢。并且后者更多一些。然而,相當一部分公司估值已經(jīng)較貴了,因而基金的整體收益下降,是非常正常的現(xiàn)象。居民資產(chǎn)從房地產(chǎn)向股權(quán)投資配置是大趨勢,因而新發(fā)基金規(guī)模屢創(chuàng)新高,未來還將持續(xù)。這么多錢導致‘資產(chǎn)荒’出現(xiàn),但我們要堅持掙公司業(yè)績增長的錢,而不是估值波動的錢,不斷尋找優(yōu)質(zhì)成長資產(chǎn),不刻意區(qū)分大小市值,根據(jù)預期收益率去配置。”

他同時指出,“以白酒賽道為例,這么多年,波動一直是有的。然而調(diào)整中,優(yōu)質(zhì)龍頭的品牌、渠道并沒有削弱,消費者需求也沒有消失,估值合理后,左側(cè)上車,往往收益頗豐。”而匯安基金首席投資官、副總經(jīng)理鄒唯指出,高端白酒行業(yè)具備長期量穩(wěn)價增的基礎,因此在其投資框架的覆蓋范圍之內(nèi),也是他們一直關(guān)注的行業(yè)。

而平安基金總經(jīng)理助理兼權(quán)益投資總監(jiān)李化松給的方向更為具體,他說,“中國消費升級的大趨勢才剛剛開始,未來健康、美好生活的需求強勁,這些領(lǐng)域內(nèi)的龍頭具備長期穩(wěn)健成長的基礎。而且,目前來看,海外市場的對標公司往往被給予了很高的估值水平。這意味著,國內(nèi)同類資產(chǎn)在目前估值具備相對優(yōu)勢的情況下,也會迎來全世界的資金搶籌的潮流。所以只要這類公司未來的盈利模式?jīng)]有惡化,我都會選擇繼續(xù)持有。”

不過,頭部基金和頭部公司都不是一成不變的,這意味著“雙向篩選”的過程時刻都在發(fā)生。僅從頭部基金持倉來說,頭部基金在標配當前頭部公司之際,也在積極發(fā)現(xiàn)潛在頭部公司。

比如,在一些成長股發(fā)現(xiàn)上,頭部基金公司有的收獲了較好收益,有些則遭遇挫折。對此,方建強調(diào),“如果是有穩(wěn)定護城河,能夠持續(xù)創(chuàng)造價值的科技成長,是大公募不可或缺的配置方向。美股市場中有一些典型的科技長牛股,持續(xù)給股東創(chuàng)造價值。不過,科技成長并不是天然的基本面不穩(wěn)定,只是A股中很多公司仍處于‘0-1’的階段,股價更多跟著預期走,而不是跟著基本面走,所以波動大。因而,我們要配置估值合理的‘1-n’階段科技成長,這樣組合的波動會小很多。我們?nèi)ビ^察美股中的優(yōu)質(zhì)科技公司,走勢其實是很穩(wěn)健的。”

歸根結(jié)底就是公司質(zhì)量要過硬,方建表示,“只要一個公司穩(wěn)定地創(chuàng)造價值,無論規(guī)模大小,我們都認為它是核心資產(chǎn),是優(yōu)質(zhì)公司。它的護城河是穩(wěn)固的,甚至是加寬的,因而只要估值合理,右側(cè)參與是沒有問題的,無論它已經(jīng)漲了多少,我們只去判斷它未來是否還能不斷地確定性成長。”

而公募一哥張坤“既定”的“標準”是:“問一下自己,如果股市關(guān)閉3—5年,我是否還有信心買這個企業(yè)的股票?”

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