權(quán)益類產(chǎn)品一直是交銀基金的一張名片，但是兩位明星基金經(jīng)理楊浩和王崇年內(nèi)業(yè)績褪色并在二季報中道歉，公司重用老將慎用新人引發(fā)質(zhì)疑。
受到反壟斷政策對互聯(lián)網(wǎng)巨頭的打擊，今年港股市場的兩大巨頭騰訊和美團(tuán)均出現(xiàn)較大幅度下跌，由此互聯(lián)網(wǎng)主題類公募近期傷情遍野。截至8月19日收盤，交銀中證海外中國互聯(lián)網(wǎng)凈值增長率約-37.38%，暫居同類倒數(shù)第一。
對于交銀施羅德而言，經(jīng)歷過前兩年快速發(fā)展后今年遭遇煩惱：作為“三劍客”中的王崇和楊浩，兩者管理規(guī)模都突破300億元，但是在基金二季報中兩人均因為業(yè)績不佳作了道歉或反思。從今年的業(yè)績表現(xiàn)看,尤其是楊浩管理的新生活力和內(nèi)核驅(qū)動，兩者年內(nèi)的凈值增長率下跌均超過10%。
究其原因，兩人所選標(biāo)的股年內(nèi)在二級市場表現(xiàn)差強(qiáng)人意，從基金二季報來看,他們同時選擇了榮盛石化、?？低?、視源股份、絕味食品、順豐控股和顧家家居6只隸屬于不同行業(yè)的重倉股，但是上述標(biāo)的年內(nèi)表現(xiàn)基本乏善可陳，表現(xiàn)最好的?？低暡贿^上漲約11%。
楊浩年內(nèi)業(yè)績“墊底”
交銀激進(jìn)嘗試承受短期壓力
在“三劍客”中，今年業(yè)績表現(xiàn)最差的是楊浩。統(tǒng)計表明，目前他共管理了內(nèi)核驅(qū)動、新生活力和定期支付雙息平衡3只基金，二季度末合計規(guī)模達(dá)到325.95億元。但截至8月19日收盤，它們年內(nèi)凈值增長率約為-10.41%、-10.37%和-8.42%。
這一業(yè)績不僅墊底公司權(quán)益，而且在全行業(yè)也位居末流。按照Wind一級分類，上述3只基金在4248只同類產(chǎn)品中均排在4000位左右。
從原因來看, 記者發(fā)現(xiàn)他投資中存在疑問點(diǎn)：首先他所管產(chǎn)品的重倉股高度重合，導(dǎo)致3只基金在業(yè)績上差異不大。具體說來，二季度末3只基金同時重倉了?？低?、芒果超媒、視源股份、順豐控股、美的集團(tuán)、中天科技、榮盛石化、三環(huán)集團(tuán)、顧家家居等9只股票，并且新生活力和內(nèi)核驅(qū)動的第十大重倉股都是絕味食品，兩者的重倉全部重合，定期支付雙息平衡的第十大重倉股為思源電氣。
實際上，思源電氣的重倉與否，對于上述基金的業(yè)績有一定影響。截至8月19日收盤，該股年內(nèi)股價漲幅約48.86%;對比來看，絕味食品年內(nèi)股價下跌10.76%，這或許也是3只產(chǎn)品業(yè)績有些許差異的原因。
當(dāng)然，年內(nèi)成績慘淡還是在于重倉股表現(xiàn)不佳。Wind數(shù)據(jù)顯示，在9只重合的重倉股中，順豐控股、美的集團(tuán)、中天科技和芒果超媒4只年內(nèi)股價均出現(xiàn)下跌，跌幅分別達(dá)到34.22%、25.46%、24.34%和23.59%。而另外5只重倉股雖然有所上漲，但是表現(xiàn)最好的標(biāo)的也尚未突破15%。
在好買財富研究總監(jiān)曾令華看來，楊浩整體是偏成長型的選股，不押注單一板塊。結(jié)合他以往的采訪來看，其將企業(yè)文化和商業(yè)模式作為選股的第一位，對于個股的選擇多于對行業(yè)的研判。但是今年市場風(fēng)格驟變，以新能源和半導(dǎo)體為代表的高景氣度行業(yè)整體上揚(yáng)，順周期板塊也在景氣周期內(nèi)表現(xiàn)出色，其他板塊則無甚起色。
“市場對標(biāo)的公司所處競爭優(yōu)勢、商業(yè)模型、估值安全邊際的考慮，讓位于對當(dāng)下景氣度的考慮，成長風(fēng)格與價值風(fēng)格的估值差大幅拉大，部分高景氣度成長股按照終局估值法快速折現(xiàn)中，走向另一種極致。”楊浩在二季報中表示。
結(jié)合Wind數(shù)據(jù)和相關(guān)資料分析，楊浩在歷史上控制回撤的能力較強(qiáng)，任職迄今最大的回撤為25.62%;但今年以來，他管理產(chǎn)品的最大回撤已經(jīng)達(dá)到24.65%。究其原因，單從行業(yè)上來看，他的選股囊括了安防、白電、物流、互聯(lián)網(wǎng)傳媒、通信設(shè)備等諸多領(lǐng)域，但是他持股的集中度卻有所上升。以交銀新生活力為例，二季度末，該基金前十大重倉股的市值占股票市值的比重達(dá)到75.02%，創(chuàng)下新的紀(jì)錄，其此前的集中度長期都在50%以下。由此，也因持股集中度的升高，重倉股的下挫對凈值的負(fù)面影響進(jìn)一步放大。
王崇精準(zhǔn)“踩雷”在線教育股
錯失新能源行業(yè)對投資者致歉
而另一位300億戰(zhàn)將王崇，今年的業(yè)績也同樣不佳。截至8月19日收盤，其管理的瑞豐三年、交銀精選和新成長3只基金的凈值增長率分別為-2.98%、2.37%和2.44%，均在同類基金中排在了比較靠后的位置。
首先3只產(chǎn)品二季度末均重倉了中公教育。截至8月19日收盤，自7月24日雙減政策發(fā)布以來，該公司的股價跌幅達(dá)到24.64%。經(jīng)歷過前兩年的高光表現(xiàn)后今年遭遇系統(tǒng)性利空，目前股價的年內(nèi)跌幅已經(jīng)接近70%。不湊巧的是,他的3只基金恰好都在一季度首次重倉該股，二季度維持重倉，大概率趕上了大跌。
此前，王崇的業(yè)績還是頗為了得：自2014年10月管理交銀新成長以來，他取得了406.53%的任職回報。二季度末他的管理規(guī)模也達(dá)到347.5億元，這也給基金公司帶來了豐厚的收益，以規(guī)模最大的交銀新成長為例，該基金僅二季度就實現(xiàn)了6.23億元的利潤。
但是短期內(nèi)規(guī)模與收益的不匹配，也導(dǎo)致出現(xiàn)公司賺錢但基民未必賺錢的尷尬場景。
若個人投資者在年初持有該基金，只能獲得不足3%的收益，但是一般要付出0.5%至1.8%的申購費(fèi)率。而如果在節(jié)前高點(diǎn)介入，僅承受的凈值階段性最大回撤就接近17%。
而王崇在二季報中也對投資者致歉，他稱：“我們錯過了如新能源(車)等高成長高估值股票的大幅上漲行情，我們一直深刻反思，到底是自己的研究和認(rèn)知沒有到位，還是市場的定價水平遠(yuǎn)超過自己固守的投資框架內(nèi)的買入持有標(biāo)準(zhǔn)。”
而從持股來看，記者發(fā)現(xiàn)王崇的產(chǎn)品與楊浩的產(chǎn)品交集頗多。其中，民營煉化龍頭榮盛石化、安防龍頭?？低?、智能商顯龍頭視源股份和鹵味龍頭絕味食品等4只楊浩青睞的股票，也被王崇管理的3只產(chǎn)品重倉。同時,交銀精選和交銀新成長重倉的快遞龍頭順豐控股和軟體家居龍頭顧家家居，也同樣被楊浩青睞。某種程度上,兩人選股上的問題如出一轍。但是，兩人的投資理念并不相同，王崇從行業(yè)領(lǐng)域出發(fā)，選擇制造業(yè)和服務(wù)業(yè)領(lǐng)域未來三、四年競爭力強(qiáng)的企業(yè)。
《紅周刊》記者了解到，大部分基金經(jīng)理所選的重倉股，或多或少都會受到研究員推薦以及公司看好大方向的影響，這也導(dǎo)致不同風(fēng)格基金經(jīng)理所選股票呈現(xiàn)出交集。例如榮盛石化，其不僅是楊浩和王崇的共同選擇，公司何帥、郭斐等基金經(jīng)理也都重倉了這只股票。據(jù)記者統(tǒng)計，公司發(fā)布了二季報的主動權(quán)益類基金共48只，其中25只都重倉了榮盛石化，但該股年內(nèi)漲幅僅為4.03%。
新人涌現(xiàn)舞臺卻有限
交銀基金應(yīng)給新秀更大發(fā)揮空間
在“三劍客”中，管理規(guī)模最少的何帥反而業(yè)績尚可。截至二季度末，何帥的總管理規(guī)模為148.2億元。但截至8月19日，今年以來，他管理的交銀持續(xù)成長、交銀阿爾法和交銀優(yōu)勢行業(yè)分別取得了15.87%、13.76%和13.13%的凈值增長率。
從持倉來看，他對建龍微納、山東赫達(dá)和明泰鋁業(yè)等順周期股票的重倉至關(guān)重要。
它們年內(nèi)的股價漲幅均已經(jīng)實現(xiàn)了翻倍，其中建龍維納和山東赫達(dá)在一季度就被重倉。此外，漲幅接近9成的法拉電子也是從首季開始被重倉。
雖然調(diào)倉換股有值得肯定之處，但是何帥的換股思路同樣存在暇疵：例如他的3只產(chǎn)品都重倉了三環(huán)集團(tuán)、顧家家居、榮盛石化、視源股份等上述交銀系集體青睞的股票。此外，對于年內(nèi)跌幅接近20%的萬科A的重倉，也一定程度上拖累了組合的業(yè)績。而上述重倉股中,榮盛石化、三環(huán)股份和萬科A二季度末分列組合的第二、第三和第四位。
再將時間拉長一個季度，與去年末相比，何帥在今年進(jìn)行了大范圍換倉，以交銀持續(xù)增長為例，去年末的重倉股中，地產(chǎn)股有萬科A、保利地產(chǎn)、金地集團(tuán)和中南建設(shè)4只，而今年一季度他將后兩者均調(diào)出了重倉股行列。此外，在他重倉的軟件股中，華宇軟件、宇通科技、三七互娛等在一季度均被調(diào)出，二季度時上季惟一保留的紫光國微也消失不見了。從結(jié)果而論,何帥乾坤大挪移式的調(diào)倉也被市場印證為階段性正確，但是對于百億基金而言，如果頻繁的大規(guī)模調(diào)倉換股不僅交易成本會增加，而且也有悖長期持股的邏輯，因此后續(xù)他的投資換手值得持續(xù)觀察。
此外，放眼公司所有的權(quán)益類基金經(jīng)理，表現(xiàn)最好的當(dāng)屬楊金金，他所管理的交銀趨勢優(yōu)先年內(nèi)取得了51.85%的凈值增長率，在公司主動權(quán)益類產(chǎn)品中表現(xiàn)一騎絕塵，甚至擠入了同類的前30位。而他屬于典型的小盤股風(fēng)格，他所重倉的10只股票年內(nèi)都出現(xiàn)了上漲，其中三孚股份、歐科億的漲幅都超過了200%;英飛特、明泰鋁業(yè)和佳士科技的漲幅也實現(xiàn)翻番。
他在季報中表示：“本基金一直以來都致力于在主流賽道之外，尋找一些新社會變遷帶來的細(xì)分行業(yè)景氣、企業(yè)家精神銳意進(jìn)取帶來的自下而上的投資機(jī)會。”但這種策略的可持續(xù)性似乎還有待驗證。根據(jù)公司的安排，楊金金目前仍只管理1只基金，同時他在基金經(jīng)理崗位的任職時長只有1年零3個月。
對比看，在公司目前同等資歷的基金經(jīng)理中，王藝偉則是管理基金最多的一位，同樣只有1年多的經(jīng)驗，她合計管理產(chǎn)品數(shù)量已經(jīng)達(dá)到了10只。但是記者發(fā)現(xiàn)，她管理的主動權(quán)益類產(chǎn)品都是靈活配置型基金，7只產(chǎn)品股票倉位都沒超過20%。
對此，金樟投資研究員王祎對記者表示：“靈活配置型基金是基金經(jīng)理基于自身能力圈，對股票市場和債券市場能夠把握的投資機(jī)會進(jìn)行靈活布局的基金，所以擅長股票投資的舵手會多選股，擅長債券投資的舵手會多選債。”從這兩位新銳基金經(jīng)理的對比來看，公司似乎對于人員的安排上存在一定的問題。
此外，公司的實力派基金經(jīng)理似乎還是顯得捉襟見肘，以去年年初成立的交銀科銳科技創(chuàng)新為例，成立時的雙基金經(jīng)理是名將楊浩和新秀田彧龍，但是今年3月26日楊浩不再管理該基金，外界本揣測公司會給田獨(dú)自的舞臺施展才華，而根據(jù)本月公司最新的公告，公司卻給該基金增配了另一新人高揚(yáng)來共同管理。
