1、美股投資經(jīng)常提及的標(biāo)普500，是怎樣的指數(shù)?
標(biāo)普 500 指數(shù)被廣泛認(rèn)為是唯一衡量美國大盤股市場的最好指標(biāo)。根據(jù)年度全球資產(chǎn)調(diào)查報(bào)告，截至2020年12月31日，追蹤該指數(shù)的資產(chǎn)價(jià)值超過 13.5 萬億美元，其中投資于該指數(shù)的資產(chǎn)占約 5.4 萬億美元。該指數(shù)成份股包括了美國500 家頂尖上市公司，占美國股市總市值約80%。指數(shù)前十大成分股，包含蘋果、微軟、亞馬遜、谷歌等耳熟能詳?shù)纳鲜泄尽?來源：標(biāo)普道瓊斯指數(shù))
圖表：標(biāo)普500指數(shù)(SPX)前十權(quán)重股
數(shù)據(jù)來源：標(biāo)普道瓊斯指數(shù)
時(shí)間截至：2022/3/21
2、標(biāo)普500指數(shù)歷史表現(xiàn)如何?
標(biāo)普500指數(shù)歷史表現(xiàn)優(yōu)異。指數(shù)基日為1928年1月3日，截至2022年3月21日，指數(shù)累計(jì)漲幅超250倍。近20年，標(biāo)普500指數(shù)漲幅達(dá)到286.72%。(來源：Wind，時(shí)間：2002/3/22-2022/3/21)
數(shù)據(jù)來源：wind，時(shí)間：2002/3/22-2022/3/21
3、美聯(lián)儲(chǔ)加息周期開啟，對(duì)于美股有什么影響?
美聯(lián)儲(chǔ)加息周期后往往伴隨全球經(jīng)濟(jì)的連鎖反應(yīng)，包括流動(dòng)性收緊、美元指數(shù)和美債收益率飆升等，可能使得全球股票市場出現(xiàn)估值回落。在美聯(lián)儲(chǔ)最近的五次加息周期中，美股估值均出現(xiàn)了下降。整體來說，美聯(lián)儲(chǔ)加息會(huì)限制美股的估值。
4、本輪美聯(lián)儲(chǔ)加息周期節(jié)奏如何?
3月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議首次加息落地，聯(lián)邦基金目標(biāo)利率上調(diào)25 BP至0.25%-0.50%區(qū)間。從3 月份議息會(huì)議公布的加息點(diǎn)陣圖來看，美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)本輪加息的上限預(yù)期由12 月份時(shí)的2.00%-2.25%上修至2.75%-3.00%。與此同時(shí)，聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)2022 年全年的加息預(yù)期也從75-100BP 次上修至175-200BP 次，顯著快于12 月份時(shí)期。
最新的通脹數(shù)據(jù)顯示，美國3月份CPI同比增幅為8.6%，達(dá)到自1981年底以來最高水平。目前市場已經(jīng)完全消化聯(lián)儲(chǔ)在5月初會(huì)議上加息50BP的預(yù)期。此外，5月美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒄介_啟縮表。
圖表：美聯(lián)儲(chǔ)3月點(diǎn)陣圖預(yù)示加息將節(jié)奏更快、幅度更大
資料來源：FOMC、國海證券研究所
5、加息壓制估值，標(biāo)普500指數(shù)一定會(huì)下跌嗎?
根據(jù)P(股價(jià))=PE(市盈率)*EPS(每股收益)，標(biāo)普500走勢關(guān)鍵是看企業(yè)盈利與估值的賽跑，估值下降未必帶來指數(shù)下跌。若美國企業(yè)盈利增速對(duì)美股的正貢獻(xiàn)，超越了加息帶來的估值調(diào)整，就可能使得美股在估值調(diào)整期仍能繼續(xù)走強(qiáng)。最近的五個(gè)加息周期，雖然每次加息周期美聯(lián)儲(chǔ)所面臨的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況都不太相同，但是標(biāo)普500均取得了正收益。
圖表：標(biāo)普500指數(shù)及估值表現(xiàn)(陰影部分為加息周期)
資料來源：西部證券
6、當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)基本面如何?
美聯(lián)儲(chǔ)于3月議息會(huì)議預(yù)期， 2022年美國GDP實(shí)際增速2.8%。而在疫情爆發(fā)前的近二十年(2000-2019)，美國經(jīng)濟(jì)增速的中位數(shù)水平也就在2.4%左右。如果沒有“黑天鵝”意外因素干擾，有理由對(duì)美國經(jīng)濟(jì)增長前景適度樂觀。
3月美國Markit制造業(yè)PMI初值錄得58.5，高于預(yù)期的56.6，創(chuàng)6個(gè)月新高;服務(wù)業(yè)PMI初值錄得58.9，同樣高于預(yù)期的56，創(chuàng)8個(gè)月新高，美國景氣持續(xù)擴(kuò)張。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，伴隨疫情逐步退潮，美國企業(yè)家對(duì)未來6個(gè)月的資本支出意愿紛紛回升，預(yù)示著未來資本開支對(duì)經(jīng)濟(jì)的支撐或?qū)⑦M(jìn)一步凸顯。
7、標(biāo)普500指數(shù)的盈利增速怎么樣?
可比口徑下，標(biāo)普500四季度EPS同比增速26.8%，較三季度36.8%回落?？紤]到基數(shù)和四季度Omicron疫情爆發(fā)等因素，增速回落基本在意料之內(nèi)。不過，整體增長水平依然好于業(yè)績期開始前市場23%的預(yù)期，超預(yù)期公司數(shù)占比仍有77%。
今年來看，在疫情逐步改善、庫存修復(fù)、渠道阻塞逐步緩解的背景下，預(yù)計(jì)美股整體仍能維持一個(gè)相對(duì)穩(wěn)健的增長。Factset一致預(yù)期標(biāo)普500一季度EPS同比5.5%，此后逐季抬升，指數(shù)2022年EPS一致預(yù)期同比增長9.1%(截至3月22日，不構(gòu)成指數(shù)未來表現(xiàn)的保證)。
圖表：標(biāo)普500指數(shù)EPS及一致預(yù)期
資料來源：Bloomberg，F(xiàn)actset，中金公司研究部
8、經(jīng)歷多年長牛，標(biāo)普500估值水平高嗎?
截至2022年4月14日，標(biāo)普500指數(shù)PE估值為21.68倍，位于近十年47.91%分位，已回到疫情放水前的水平;指數(shù)估值在2021年達(dá)到42倍的高點(diǎn)，此后由于美聯(lián)儲(chǔ)緊縮預(yù)期、俄烏沖突等因素，指數(shù)估值接近腰斬，高估值風(fēng)險(xiǎn)得到較大程度的釋放，年內(nèi)加息帶來的估值調(diào)整或有限。
圖表：標(biāo)普500指數(shù)PE估值
來源：Wind，截至2022年4月14日
9、標(biāo)普500和納斯達(dá)克100指數(shù)有什么區(qū)別?
與標(biāo)普500指數(shù)相比，納斯達(dá)克100指數(shù)更偏重信息技術(shù)和通信服務(wù)業(yè)，而納斯達(dá)克100指數(shù)不涉及金融、材料、能源及房地產(chǎn)行業(yè)，標(biāo)普500指數(shù)的行業(yè)分布更為廣泛。
根據(jù)1999年第二季度至2020年第四季度的數(shù)據(jù)，美國三年GDP增長率與標(biāo)普500指數(shù)三年總收益率之間的相關(guān)性為0.37。同期，納斯達(dá)克100指數(shù)的總收益率與美國GDP變化之間的相關(guān)性為0.09。且標(biāo)普500成分股占美國股市總市值約80%。因此標(biāo)普500≈美國整體經(jīng)濟(jì)，納斯達(dá)克100≈美國高科技。(來源：標(biāo)普道瓊斯指數(shù))
圖表：標(biāo)普500指數(shù) VS 納斯達(dá)克100 行業(yè)分布
數(shù)據(jù)來源：標(biāo)普道瓊斯指數(shù)，納斯達(dá)克指數(shù)，wind，時(shí)間：2022/3/21
10、標(biāo)普500指數(shù)的配置價(jià)值如何?
標(biāo)普500指數(shù)反映美國大盤股的表現(xiàn)，滬深300指數(shù)是國內(nèi)大盤股的代表?？偟膩碚f，滬深300指數(shù)更側(cè)重金融行業(yè)，日常消費(fèi)品行業(yè)占比也較高。標(biāo)普500指數(shù)的行業(yè)分布中，信息技術(shù)占比顯著更高。
由于美國大盤股的行業(yè)分布獨(dú)特，可以和A股大盤股的行業(yè)分布形成互補(bǔ)，從而為國內(nèi)投資者提供價(jià)值。從歷史來看，兩者的相關(guān)性較低。如果在投資滬深300的同時(shí)，加入一定比例的標(biāo)普500，或可降低組合整體的波動(dòng)率。
圖表：標(biāo)普500指數(shù) VS 滬深300 5年滾動(dòng)相關(guān)系數(shù)
數(shù)據(jù)來源：標(biāo)普道瓊斯指數(shù)，wind，時(shí)間：2022/3/21
頭圖來源：123RF
標(biāo)簽： 標(biāo)普500指數(shù) GDP增長率
