地緣沖突持續(xù)緊張，成為當(dāng)前影響全球資本市場的核心因素。受市場情緒影響，昨日俄羅斯RTS指數(shù)收跌13.21%，納指期貨同樣大跌1.86%，再次回到本輪回調(diào)的低點(diǎn)。國際金價持續(xù)上漲至1900美元/盎司上方。
根據(jù)商品期貨交易委員會的最新數(shù)據(jù)，不斷上升的地緣政治擔(dān)憂再次使黃金成為對沖基金中有吸引力的資產(chǎn)。CFTC期貨持倉數(shù)據(jù)顯示2月以來黃金期貨呈現(xiàn)凈多頭持倉持續(xù)提高的態(tài)勢。
除了市場情緒這一短期因素外，當(dāng)前黃金還有三個配置邏輯。
第一是持續(xù)性的高通脹環(huán)境，帶來了廣泛的通脹擔(dān)憂，歷史數(shù)據(jù)顯示黃金具有對抗高通脹環(huán)境的特質(zhì)。根據(jù)世界黃金協(xié)會統(tǒng)計(jì)，在歷史上通脹高于3%的年份，黃金價格平均每年上漲15%。(注：歷史數(shù)據(jù)僅供參考，不代表未來收益)
圖：黃金在高通脹(>3%)環(huán)境中年化收益率達(dá)到15%
數(shù)據(jù)來源：世界黃金協(xié)會，2022/2/22
第二是黃金技術(shù)面動能強(qiáng)勁。距離上一次突破1900美元/盎司已經(jīng)在8個月之前，在突破這一關(guān)鍵阻力位后，交易層面的動量效應(yīng)較為強(qiáng)勁。
圖：黃金連續(xù)突破下行趨勢線以及1900阻力位
數(shù)據(jù)來源：Wind,2022/2/22
第三是黃金并不畏懼今年的加息，其負(fù)面作用已經(jīng)在去年的金價下跌中被定價。本質(zhì)的原因是因?yàn)槭袌鲱A(yù)期遠(yuǎn)超美聯(lián)儲行動，目前利率期貨高達(dá)6-7次的加息預(yù)期已經(jīng)較為充分，而等到議息會議上加息實(shí)際落地反而會是靴子落地的時間節(jié)點(diǎn)，利空逐步兌現(xiàn)。根據(jù)2015年加息的經(jīng)驗(yàn)也反映出，加息落地將會是打開黃金中長期上升趨勢的起點(diǎn)。
圖：市場對年內(nèi)加息次數(shù)預(yù)期超過6次
數(shù)據(jù)來源：CME期貨，2022/2/22
總的來說，短期的地緣沖突市場情緒帶動了本輪黃金行情，此外還要關(guān)注到高通脹、技術(shù)面突破、以及加息靴子落地等黃金配置邏輯。
2022年初至今黃金上漲4.5%，成為大類資產(chǎn)表現(xiàn)較好的品種之一，展望未來我們認(rèn)為黃金配置仍然應(yīng)該是相對積極的。
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頭圖來源：123RF
