各位投資者朋友：
感謝大家一直以來的支持與關注。在此借這樣一種來信的形式，和各位聊聊我近期的看法。
1 開年市場行情解讀
開年以來，以創(chuàng)業(yè)板為代表的市場的回調可以被視作一段估值再平衡的尾聲。怎么看待這輪調整?應該視為布局機會嗎?我們不妨把時間周期拉長到2-3年的維度：
先回看2018年到2020年的7月，擁有高ROE、高競爭壁壘、長期穩(wěn)定現(xiàn)金流的這類資產和遠期空間很大的科技成長類資產的估值一直在提升。
而在2020年7月之后，以周期、制造業(yè)公司為代表的低估值的資產隨著經濟回暖開始贏來業(yè)績和估值的雙擊，估值經歷了兩年提升的消費、科技資產則進入估值消化階段。年初以來隨著這其中景氣度最高的新能源、醫(yī)療服務的回調，可以理解為這樣的估值平衡已經進入尾聲。在當前時點上不同的行業(yè)，不同類型的公司，估值已經基本回到相對均衡和合理的水平。在當前的市場狀態(tài)下，這樣的位置為我們投資質量高、成長性強的資產提供了比較好的機會。
2 降準政策對后續(xù)市場的影響
我們需要明確一點：無論市場經歷怎樣的波動，長期來看，股價的表現(xiàn)都會跟企業(yè)的業(yè)績增長互相匹配。從完整的經濟周期來看，在經濟下行，利率下行階段科技消費類資產估值增長更快，在經濟上行，利率上行階段傳統(tǒng)行業(yè)表現(xiàn)更佳。但經歷一次完整的周期，最終的結果一定是公司股價會跟業(yè)績的增長相互匹配，只是在這個過程中會是一些行業(yè)先漲，另一些行業(yè)后漲。但如果我們把時間維度拉得夠長，這些波動其實都可以被忽略的。
而經歷調整后，在不同的行業(yè)估值水平又比較均衡的情況下，盡量在合理的估值水平上選擇壁壘最強，未來成長性最好的公司是我們當下最應該要考慮的因素。
3 2022年，價值投資是否有機會?
在我的價值投資的框架里面，估值是核心的考量指標，他代表了我們長期持有一個資產的預期收益。今年開年以來部分成長行業(yè)的估值下降比較快，這其中已經出現(xiàn)了很多的長期投資的機會。對于目前市場的估值水平，我認為可以從兩個角度去看：
第一點是縱向比，也就是跟自己的過去比，和18年市場估值處于最底部的時候去比?，F(xiàn)在權益市場的估值中樞比當時有一些提升，長期回報相比于2018年可能要降低了。這主要是因為全球主要國家的利率中樞也不同程度的下降，所有的資產的絕對收益都在下降。18年到21年的高收益在未來或很難繼續(xù)見到。
第二點是橫向比，在所有大類資產中進行比較，包括權益、固收，如果放在全球去對比，我覺得我們的A股包括港股，當前在全球所有資產中來看還是最有吸引力的。隨著過去一年半以來不同行業(yè)估值的重新均衡，目前不論是新興行業(yè)還是傳統(tǒng)行業(yè)，估值都比較合理。所以未來的市場可能是百花齊放，隨著時間的推移，公司的業(yè)績持續(xù)兌現(xiàn)，不同的行業(yè)的優(yōu)質公司都有可能有好的表現(xiàn)。尤其經過年初的調整，很多高成長高景氣行業(yè)估值也回到了合理水平上，我們反而可以更加樂觀起來。
4 給投資者的投資建議
1、在購買基金前，可以閱讀基金經理過去幾年的年報、半年報、季報，了解基金經理的投資風格，以及他們在不同的市場狀態(tài)下的應對措施。
2、參考在過去不同風格的市場情況下，基金經理的過往表現(xiàn)，對在不同情況下的波動和回撤進行了解，以此完善對產品的風險收益特征的認知。
3、用長期資金進行投資，做好中長期持有的準備，并且選擇和自己的波動承受能力相匹配的產品;
4、選擇與自身投資理念相近的基金經理，買入之前預估最困難時會發(fā)生哪些情況，如果在最困難的情況下自己還可以保持信心，那你就已經做好準備了。
雖逢開年調整，但我們對中國各行各業(yè)的長期前景仍然樂觀，在此基礎上，短暫的調整給我們提供了更好的布局機會。風浪起時，面對所有的不確定性，我將繼續(xù)踐行自己的理念，在估值合理的前提下挖掘優(yōu)質資產。感謝各位的信任。
中歐基金 袁維德
2022年2月
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