今年年初，媒體報道了巴菲特的黃金搭檔芒格，從去年開始在逐步逢低買入某中國互聯網龍頭公司的消息。
根據芒格旗下報紙公司Daily Journal Corp的披露，芒格在去年的一季度、三季度、和四季度，都大規(guī)模逢低買入了此股票，并且目前此股票已經成為了芒格的第三大持倉。
按照其每季度買入的價格比平均成交價格偏低一點估算，其持倉成本價大約在170元左右。而此股票最新價格是128元，這意味著芒格持倉目前還浮虧約25%。
如果投資者現在入局，意味著持倉成本比芒格還低。
事實上，當前港股互聯網公司的布局機會值得關注，借道ETF逢低買入是個不錯的選擇，怎么選標的呢?
目前市場上投資“中國互聯網”的ETF主要有三個，分別是：(1)港股通互聯網ETF(159792)：跟蹤港股通互聯網指數;(2)中概互聯網ETF(513050)：跟蹤中國互聯網50指數;(3)恒生互聯網ETF(513330)：跟蹤恒生互聯網科技業(yè)指數。
第一，這三個指數投資范圍雖然不同，但長期走勢類似。
(1)中國互聯網50：美股+港股，最全面的覆蓋了在海外上市的中國互聯網公司;
(2)恒生互聯網：港股，覆蓋了在香港上市的中國互聯網公司;
(3)港股通互聯網：港股通，覆蓋了在香港上市且納入港股通標的的中國互聯網公司。
所以從覆蓋度上來看，中國互聯網50最全面、其次是恒生互聯網、再次是港股通互聯網。
但是，最近幾年我國最優(yōu)秀的互聯網公司都在返港上市，且大型公司基本都被納入到了港股通范疇，所以這三個指數的實際持倉，差異并不大。據統計：中國互聯網50中，83%的成分股都在港股通互聯網指數中;恒生互聯網中，76%的成分股在港股通互聯網指數中。
持倉趨于一致，歷史走勢也很相似：2020年以來，中國互聯網50、恒生互聯網和港股通互聯網三者的走勢基本同步，同漲同跌效應比較顯著。
第二，若逢低買入，哪只指數彈性最好呢?
逢低買入為的是“彈性”，對比三個指數，還有一個關鍵點在于“彈性”。
可以從三個維度去看指數彈性：
(1)波動率：一般來說，波動率較高的指數，漲跌振幅更高，即跌也跌的多、漲也漲的多;
(2)成分股數量和持倉集中度：一般來說，成分股數量越少、持倉集中度越高，指數的彈性越高;
(3)歷史上的反彈彈性。
從第一個維度波動率來看，近一年港股通互聯網的年化波動率為38%，高于中國互聯網50、以及恒生互聯網。所以從數據看，港股通互聯網的波動率最高、彈性也可能最高。另外還有組數據供對比參考，通常認知中波動很大的軍工、證券、創(chuàng)業(yè)板指，最近一年的波動率都在30%以下。
從第二個維度成分股數量和持倉集中度來看：
（1）港股通互聯網指數持倉股票數量最少，只有30只。而恒生互聯網和中國互聯網50分別持有47只和50只股票。港股通互聯網相當于把雞蛋放在了更少的籃子里，更容易產生彈性;
（2）而從持倉集中度來看，中國互聯網50持倉更加集中，77%的倉位都用來買最大的5只互聯網龍頭公司，其次是港股通互聯網、再次是恒生互聯網。從持倉集中度來看，中國互聯網50更易產生彈性。
從第三個維度歷史反彈彈性來看：2020年3月到2021年2月，互聯網板塊曾上演過一段波瀾壯闊的行情，期間，港股通互聯網指數暴漲210%，漲幅遠高于恒生互聯網和中國互聯網50。
同樣，在本輪下跌行情中，港股通互聯網跌幅也領先，所以彈性往往是把雙刃劍。
總結來看：無論是從波動率、成分股數量還是歷史經驗來看，港股通互聯網指數的投資彈性可能更好，對于投資彈性偏好強的投資者而言，港股通互聯網或許更值得關注。
第三， T+0交易品種，可配合“日內波動”使用。
這三只互聯網ETF的魅力，除了“逢低買入”還有“T+0”，“T+0”進一步為投資者提供了有望增厚投資收益的便利工具。
但是，T+0交易的空間，取決于日內波動幅度。這三只ETF，哪一個更有“T+0”交易的價值呢?
理論上說，中概互聯網ETF中，46%的成分股為美股、54%的成分股為港股。由于美股和A股的交易時間不同，因此這46%的美股權重，在A股交易時基本0波動。所以相較于另外兩只ETF 100%的港股持倉，中概互聯網ETF的日內波動幅度可能最小。
而通過數據對比，我們也可以看到一致的結論：中概互聯網ETF的日內振幅，遠低于港股通互聯網。
此外，和恒生互聯網相比，港股通互聯網的日內振幅也較高，這與前文中“波動率”的結論一致。所以港股通互聯網可能就是天生的高波動指數。
因此，港股通互聯網ETF的“T+0”交易空間可能更具吸引力。
第四，注意“溢價”。
如果有一件商品，價值100元，卻有人賣120元，同樣，這三只ETF就有“買貴了”的風險。
ETF有兩個實時價格：
(1)IOPV：實時凈值，根據ETF持倉的價格波動實時計算，反應基金的真實“價值”;
(2)價格：交易價格，以IOPV為定價的錨，并由買賣雙方博弈確定。
在“完全套利”市場中，ETF的交易價格和IOPV基本一致。而如果某只ETF的交易價格高于IOPV，那就需要小心“買貴了”的風險。由于這三只ETF涉及非A股成分股，套利效率相對較低，因此投資者需特別關注這個風險。
其中，中概互聯網ETF是個特例，由于其46%的成分股是美股，在A股交易時間內不交易，難以準確計算出它的實時凈值，所以它沒有IOPV(實時凈值)。
沒有IOPV的中概互聯網ETF缺了定價的錨，所以對于很多投資者來說，買賣的時候總覺得“心里少了一桿秤”，難以確定到底是買貴了還是買便宜了。
但是依舊可以通過對比三只ETF的收盤價格和收盤凈值之間的差異，來推測“買貴”的可能性。
平均來看，中概互聯網ETF收盤價格高于其凈值3.3%，同期，另外兩只ETF的收盤價基本等于收盤凈值。
分析可得，導致中概互聯網ETF溢價過高的主要原因包括：
(1)限購：中概互聯網ETF每天的申購上限為3億，申購限額可能帶來“供給不足”。如果市場一致看多，買盤力量高于賣盤力量，“饑餓營銷”很容易帶來溢價。
而最近幾個月，中概互聯網ETF每天申購份額都達到3億，意味著這種“供不應求”非常有可能帶來高溢價。
(2)美股波動：此衡量方式，是用ETF在 3點的收盤價(A股)、除以ETF當天凈值(包含港股4點的收盤價、以及美股半夜的收盤價)，所以如果3點-4點港股暴跌、或者半夜美股暴跌，都可能帶來溢價率的虛高。但是這個因素可能影響“最大值和平均數”，中位數依舊能說明中概互聯網ETF“溢價過高”的問題。
另外，恒生互聯網ETF和中概互聯網ETF都是QDII基金，如果未來QDII額度用盡，這兩只基金都可能限購，從而影響溢價。都可能會導致買入價格更貴。
最后總結以下三只ETF的比較結論：
(1)持倉和中長期走勢：趨于一致;
(2)上漲彈性：港股通互聯網ETF的歷史彈性高于另外兩只;
(3)T+0交易空間：港股通互聯網ETF的日內波動高于另外兩只;
(4)“買貴了”的風險：港股通互聯網ETF和恒生互聯網ETF的溢價率控制更佳。
綜上對比來看，如果想逢低買入港股互聯網，港股通互聯網ETF(159792)或許是個不錯的選擇。
頭圖來源：123RF
