2022年初，成長股出現(xiàn)較大回調(diào)，對于成長股后市如何投資也成為市場當(dāng)下關(guān)注的熱點(diǎn)。對此，擅長以低估值投資成長股的中歐基金老將王健有自己的看法。王健投研經(jīng)驗(yàn)豐富，從業(yè)18年，管理基金超10年，曾任光大保德信投資部副總監(jiān)，2015年6月加入中歐基金，現(xiàn)任中歐成長組投資總監(jiān)，同時也是中歐新動力、中歐嘉澤等績優(yōu)基金的基金經(jīng)理;她曾經(jīng)斬獲數(shù)座基金行業(yè)大獎，包括五年期金牛、明星基金、金牛-長江最佳FOF標(biāo)的基金等多項(xiàng)行業(yè)重量級大獎。
王健屬于平衡型選手，擅長應(yīng)對市場風(fēng)格切換：低估值成長風(fēng)格，兼顧價值與成長，力爭以較低價格買入較高成長性的股票。
2022年市場依然存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會
對于2022年的市場，王健認(rèn)為，要從宏觀經(jīng)濟(jì)、企業(yè)盈利、流動性三個角度去判斷。“宏觀經(jīng)濟(jì)的增速放緩，企業(yè)盈利向下，但流動性將保持充沛。政策是跨周期調(diào)節(jié)的，偏寬松，這對市場起到支撐作用?！币虼送踅≌J(rèn)為，2022年依然是結(jié)構(gòu)性的行情，而結(jié)構(gòu)性行情中，估值上會分化嚴(yán)重。
2022年年初以來，去年上漲幅度較大的新能源行業(yè)，以及軍工、有色出現(xiàn)了大跌。而2021表現(xiàn)不佳的銀行、地產(chǎn)、中藥出現(xiàn)反彈。王健認(rèn)為，這并不表明均值回歸行情就此展開。她指出，市場存在諸多不確定性，面對這種情況，自己會通過自下而上選擇板塊和細(xì)分行業(yè)，偏向于選擇高端制造行業(yè)、偏成長行業(yè)的龍頭股，并以中長期的投資視角去持股。而對于傳統(tǒng)行業(yè)，如地產(chǎn)、金融、消費(fèi)等行業(yè)中的低估值、有基本面邊際向好的龍頭品種，王健表示自己也會進(jìn)行關(guān)注。
在具體的行業(yè)配置策略上，她透露，主要是新興行業(yè)為主，傳統(tǒng)行業(yè)為輔。其中，偏新、偏穩(wěn)定的行業(yè)占主要比例。對低估值傳統(tǒng)行業(yè)，階段性會持有部分倉位。
新能源車越來越接近臨界點(diǎn)
針對近期熱門板塊新能源車的調(diào)整，王健認(rèn)為，2021年新能源車行情火爆，和其銷售表現(xiàn)持續(xù)超預(yù)期有關(guān)，整個產(chǎn)業(yè)鏈包括鋰行業(yè)、電池行業(yè)等景氣度很高。最近的調(diào)整，可能并不是估值到頭的表現(xiàn)。該行業(yè)今年依然存在增長預(yù)期，行業(yè)趨勢依然景氣。但同時，目前的股價已經(jīng)隱含了2025年甚至2030年的業(yè)績增長預(yù)期，如果沒有進(jìn)一步超預(yù)期的表現(xiàn)，該板塊就可能越來越臨近轉(zhuǎn)折點(diǎn)的到來。
她指出，從新能源汽車的產(chǎn)業(yè)鏈來看，去年上游原料上漲較多，如果今年其價格回調(diào)，那么對電池制造端公司而言，成本將顯著下降，對業(yè)績有推動作用。因此，中游的電池制造端企業(yè)可能存在機(jī)會。此外，新能源車電動化以后，促進(jìn)新能源汽車智能化、輕量化發(fā)展，材料優(yōu)化的相關(guān)企業(yè)存在一些機(jī)會。
傳統(tǒng)行業(yè)存在局部機(jī)會
對傳統(tǒng)行業(yè)，王健認(rèn)為存在局部機(jī)會，她特別提到了地產(chǎn)行業(yè)。王健指出，市場普遍認(rèn)為地產(chǎn)行業(yè)低估了，行業(yè)轉(zhuǎn)型也在加緊。但是政策上，地產(chǎn)行業(yè)一直面臨收緊，邊際上很難放松。去年地產(chǎn)業(yè)又不斷傳出風(fēng)險(xiǎn)暴露事件?！皬墓善钡膬r值來說，地產(chǎn)行業(yè)處于低位，有一些龍頭企業(yè)，確實(shí)被低估了?！蓖踅”硎?，雖然低估，但市場風(fēng)格切換到地產(chǎn)行業(yè)的可能性不大，很多資金并不愿意去關(guān)注地產(chǎn)行業(yè)。
她認(rèn)為，地產(chǎn)行業(yè)存在價值回歸正常狀態(tài)的可能性。
對于銀行，王健指出，市場也認(rèn)為該板塊被低估了，可能反彈。但她認(rèn)為，銀行屬于周期性行業(yè)，和整個經(jīng)濟(jì)的狀況密切相關(guān)，即使反彈也不會太大。而且銀行這幾年，行業(yè)內(nèi)部也出現(xiàn)了很強(qiáng)的分化，要選擇優(yōu)質(zhì)標(biāo)的才行。
對于消費(fèi)類公司，王健指出，自下而上來看，確實(shí)有很多細(xì)分領(lǐng)域，存在一些不錯的標(biāo)的。其中，國潮國貨是她看好的一個方向。其中，一些有代表性的公司，其產(chǎn)品和企業(yè)能力快速進(jìn)步，年輕的一代對國潮產(chǎn)品會更親近。雖然這些公司也受疫情影響，但是從中長期看，這些方向是值得投資關(guān)注的。
王健看好的另外一個方向是消費(fèi)服務(wù)。她指出，中國有龐大的人口，尤其在老齡化的過程中，消費(fèi)服務(wù)的需求很大，但目前能夠提供這種服務(wù)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)并不多。例如，醫(yī)養(yǎng)康復(fù)、老齡化服務(wù)這些細(xì)分行業(yè)，目前行業(yè)集中度分散，受疫情打擊較大，但這些需求是長期存在的，具備投資價值。
投資低估值成長 兼顧價值與成長
在談到自己的投資策略時，王健表示，自己的第一個特點(diǎn)是兼顧價值與成長。所謂價值和成長，可以簡單理解為傳統(tǒng)行業(yè)和新興行業(yè)。自己主要偏重新興行業(yè)，但也不放棄傳統(tǒng)行業(yè)中邊際改善的優(yōu)秀公司。
“市場風(fēng)格一般兩三年偏重成長，兩三年偏價值類?！蓖踅≈赋觯绻砷L風(fēng)格的板塊上漲過多，對未來的透支過多時，自己就會去找市場不愿意去關(guān)注的那些傳統(tǒng)領(lǐng)域。這些傳統(tǒng)領(lǐng)域的價格偏低，基本面邊際改善，這就是機(jī)會。
此外，王健的第二個特點(diǎn)是在投資成長股時，側(cè)重低估值，也就是以合理的估值去買成長。她表示，估值不是靜態(tài)的，最重要的是動態(tài)去估未來的企業(yè)價值。而成長，濃縮了對企業(yè)基本面的看法，包括企業(yè)的成長點(diǎn)在哪些部分、盈利預(yù)測等，并以未來的盈利給予合理的估值。
“不是說買到好的公司，好的行業(yè)就可以了，必須要做定價分析。如果以未來盈利折現(xiàn)，股價沒有空間了，標(biāo)的再好也沒有意義?！蓖踅≌f。
王健還強(qiáng)調(diào)，要把成長性的考量與市場普遍認(rèn)知進(jìn)行比較。其中，長期成長性更為重要，選擇行業(yè)時，要優(yōu)選那些剛性需求能長期持續(xù)、成長空間大的產(chǎn)業(yè)，并且要排除短期市場情緒的干擾?！懊媾R波動的市場，保持心態(tài)很重要。不能讓自己太失衡，如果心態(tài)失衡了組合就失衡了?！?/p>
王健非常關(guān)注控制回撤，其行業(yè)配置比較分散，同時止盈也做得較好，一旦超過目標(biāo)價，持續(xù)上漲很多，就會進(jìn)行部分收益兌現(xiàn)。而一旦發(fā)現(xiàn)對股票或者對公司的認(rèn)知有誤，她也會立刻止損賣掉。
在針對具體公司的選擇時，王健的策略是樹立多維且動態(tài)調(diào)整的估值體系，針對不同的行業(yè)特征、產(chǎn)業(yè)周期、公司發(fā)展階段，要采納不同估值指標(biāo)。在評估企業(yè)的估值水平時，要不斷通過比較來合理判斷：比較目標(biāo)企業(yè)和行業(yè)平均水平，比較目標(biāo)企業(yè)和國際同類公司，比較公司歷史情況等。同時，她也會關(guān)注公司的研發(fā)能力、銷售能力，管理層的能力，以及企業(yè)長期戰(zhàn)略。當(dāng)她評估后認(rèn)為有投資價值，會相對集中地持有好公司的股票。
(注：光大動態(tài)優(yōu)選?五年期開放式混合型持續(xù)優(yōu)勝金?；?中證報(bào)，2015)、五年持續(xù)回報(bào)積極混合型明星基金獎(證券時報(bào)，2015)、中歐新動力混合——2020年金牛-長江最佳FOF標(biāo)的基金(中證報(bào)-長江證券，2020))
風(fēng)險(xiǎn)提示：基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。(CIS)
頭圖來源：123RF
標(biāo)簽： 中歐基金 基金經(jīng)理
