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中歐基金王?。旱凸乐党砷L股獵手

2022-01-25 10:49:27 來源:資本邦

2022年初,成長股出現(xiàn)較大回調(diào),對于成長股后市如何投資也成為市場當下關(guān)注的熱點。對此,擅長以低估值投資成長股的中歐基金老將王健有自己的看法。王健投研經(jīng)驗豐富,從業(yè)18年,管理基金超10年,曾任光大保德信投資部副總監(jiān),2015年6月加入中歐基金,現(xiàn)任中歐成長組投資總監(jiān),同時也是中歐新動力、中歐嘉澤等績優(yōu)基金的基金經(jīng)理;她曾經(jīng)斬獲數(shù)座基金行業(yè)大獎,包括五年期金牛、明星基金、金牛-長江最佳FOF標的基金等多項行業(yè)重量級大獎。

王健屬于平衡型選手,擅長應對市場風格切換:低估值成長風格,兼顧價值與成長,力爭以較低價格買入較高成長性的股票。

2022年市場依然存在結(jié)構(gòu)性機會

對于2022年的市場,王健認為,要從宏觀經(jīng)濟、企業(yè)盈利、流動性三個角度去判斷?!昂暧^經(jīng)濟的增速放緩,企業(yè)盈利向下,但流動性將保持充沛。政策是跨周期調(diào)節(jié)的,偏寬松,這對市場起到支撐作用?!币虼送踅≌J為,2022年依然是結(jié)構(gòu)性的行情,而結(jié)構(gòu)性行情中,估值上會分化嚴重。

2022年年初以來,去年上漲幅度較大的新能源行業(yè),以及軍工、有色出現(xiàn)了大跌。而2021表現(xiàn)不佳的銀行、地產(chǎn)、中藥出現(xiàn)反彈。王健認為,這并不表明均值回歸行情就此展開。她指出,市場存在諸多不確定性,面對這種情況,自己會通過自下而上選擇板塊和細分行業(yè),偏向于選擇高端制造行業(yè)、偏成長行業(yè)的龍頭股,并以中長期的投資視角去持股。而對于傳統(tǒng)行業(yè),如地產(chǎn)、金融、消費等行業(yè)中的低估值、有基本面邊際向好的龍頭品種,王健表示自己也會進行關(guān)注。

在具體的行業(yè)配置策略上,她透露,主要是新興行業(yè)為主,傳統(tǒng)行業(yè)為輔。其中,偏新、偏穩(wěn)定的行業(yè)占主要比例。對低估值傳統(tǒng)行業(yè),階段性會持有部分倉位。

新能源車越來越接近臨界點

針對近期熱門板塊新能源車的調(diào)整,王健認為,2021年新能源車行情火爆,和其銷售表現(xiàn)持續(xù)超預期有關(guān),整個產(chǎn)業(yè)鏈包括鋰行業(yè)、電池行業(yè)等景氣度很高。最近的調(diào)整,可能并不是估值到頭的表現(xiàn)。該行業(yè)今年依然存在增長預期,行業(yè)趨勢依然景氣。但同時,目前的股價已經(jīng)隱含了2025年甚至2030年的業(yè)績增長預期,如果沒有進一步超預期的表現(xiàn),該板塊就可能越來越臨近轉(zhuǎn)折點的到來。

她指出,從新能源汽車的產(chǎn)業(yè)鏈來看,去年上游原料上漲較多,如果今年其價格回調(diào),那么對電池制造端公司而言,成本將顯著下降,對業(yè)績有推動作用。因此,中游的電池制造端企業(yè)可能存在機會。此外,新能源車電動化以后,促進新能源汽車智能化、輕量化發(fā)展,材料優(yōu)化的相關(guān)企業(yè)存在一些機會。

傳統(tǒng)行業(yè)存在局部機會

對傳統(tǒng)行業(yè),王健認為存在局部機會,她特別提到了地產(chǎn)行業(yè)。王健指出,市場普遍認為地產(chǎn)行業(yè)低估了,行業(yè)轉(zhuǎn)型也在加緊。但是政策上,地產(chǎn)行業(yè)一直面臨收緊,邊際上很難放松。去年地產(chǎn)業(yè)又不斷傳出風險暴露事件?!皬墓善钡膬r值來說,地產(chǎn)行業(yè)處于低位,有一些龍頭企業(yè),確實被低估了?!蓖踅”硎荆m然低估,但市場風格切換到地產(chǎn)行業(yè)的可能性不大,很多資金并不愿意去關(guān)注地產(chǎn)行業(yè)。

她認為,地產(chǎn)行業(yè)存在價值回歸正常狀態(tài)的可能性。

對于銀行,王健指出,市場也認為該板塊被低估了,可能反彈。但她認為,銀行屬于周期性行業(yè),和整個經(jīng)濟的狀況密切相關(guān),即使反彈也不會太大。而且銀行這幾年,行業(yè)內(nèi)部也出現(xiàn)了很強的分化,要選擇優(yōu)質(zhì)標的才行。

對于消費類公司,王健指出,自下而上來看,確實有很多細分領(lǐng)域,存在一些不錯的標的。其中,國潮國貨是她看好的一個方向。其中,一些有代表性的公司,其產(chǎn)品和企業(yè)能力快速進步,年輕的一代對國潮產(chǎn)品會更親近。雖然這些公司也受疫情影響,但是從中長期看,這些方向是值得投資關(guān)注的。

王健看好的另外一個方向是消費服務。她指出,中國有龐大的人口,尤其在老齡化的過程中,消費服務的需求很大,但目前能夠提供這種服務的優(yōu)質(zhì)企業(yè)并不多。例如,醫(yī)養(yǎng)康復、老齡化服務這些細分行業(yè),目前行業(yè)集中度分散,受疫情打擊較大,但這些需求是長期存在的,具備投資價值。

投資低估值成長 兼顧價值與成長

在談到自己的投資策略時,王健表示,自己的第一個特點是兼顧價值與成長。所謂價值和成長,可以簡單理解為傳統(tǒng)行業(yè)和新興行業(yè)。自己主要偏重新興行業(yè),但也不放棄傳統(tǒng)行業(yè)中邊際改善的優(yōu)秀公司。

“市場風格一般兩三年偏重成長,兩三年偏價值類。”王健指出,如果成長風格的板塊上漲過多,對未來的透支過多時,自己就會去找市場不愿意去關(guān)注的那些傳統(tǒng)領(lǐng)域。這些傳統(tǒng)領(lǐng)域的價格偏低,基本面邊際改善,這就是機會。

此外,王健的第二個特點是在投資成長股時,側(cè)重低估值,也就是以合理的估值去買成長。她表示,估值不是靜態(tài)的,最重要的是動態(tài)去估未來的企業(yè)價值。而成長,濃縮了對企業(yè)基本面的看法,包括企業(yè)的成長點在哪些部分、盈利預測等,并以未來的盈利給予合理的估值。

“不是說買到好的公司,好的行業(yè)就可以了,必須要做定價分析。如果以未來盈利折現(xiàn),股價沒有空間了,標的再好也沒有意義。”王健說。

王健還強調(diào),要把成長性的考量與市場普遍認知進行比較。其中,長期成長性更為重要,選擇行業(yè)時,要優(yōu)選那些剛性需求能長期持續(xù)、成長空間大的產(chǎn)業(yè),并且要排除短期市場情緒的干擾?!懊媾R波動的市場,保持心態(tài)很重要。不能讓自己太失衡,如果心態(tài)失衡了組合就失衡了?!?/p>

王健非常關(guān)注控制回撤,其行業(yè)配置比較分散,同時止盈也做得較好,一旦超過目標價,持續(xù)上漲很多,就會進行部分收益兌現(xiàn)。而一旦發(fā)現(xiàn)對股票或者對公司的認知有誤,她也會立刻止損賣掉。

在針對具體公司的選擇時,王健的策略是樹立多維且動態(tài)調(diào)整的估值體系,針對不同的行業(yè)特征、產(chǎn)業(yè)周期、公司發(fā)展階段,要采納不同估值指標。在評估企業(yè)的估值水平時,要不斷通過比較來合理判斷:比較目標企業(yè)和行業(yè)平均水平,比較目標企業(yè)和國際同類公司,比較公司歷史情況等。同時,她也會關(guān)注公司的研發(fā)能力、銷售能力,管理層的能力,以及企業(yè)長期戰(zhàn)略。當她評估后認為有投資價值,會相對集中地持有好公司的股票。

(注:光大動態(tài)優(yōu)選?五年期開放式混合型持續(xù)優(yōu)勝金牛基金(中證報,2015)、五年持續(xù)回報積極混合型明星基金獎(證券時報,2015)、中歐新動力混合——2020年金牛-長江最佳FOF標的基金(中證報-長江證券,2020))

風險提示:基金有風險,投資需謹慎。(CIS)

頭圖來源:123RF

標簽: 中歐基金 基金經(jīng)理