中庚基金旗下5只基金披露最新一期季報(bào)

1月20日，中庚基金管理有限公司披露旗下5只基金產(chǎn)品（份額分開計(jì)算）的最新一期季報(bào)（2021年10月1日-2021年12月31日）。

附表：

根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，中庚基金管理有限公司成立于2015年11月13日，報(bào)告期內(nèi)（2021年10月1日-2021年12月31日)有3只產(chǎn)品的凈值增長率為正。

其中，基金凈值增長率最大的基金產(chǎn)品為中庚價(jià)值先鋒股票，數(shù)值達(dá)17.53%，該基金的相對(duì)業(yè)績基準(zhǔn)為中證500指數(shù)收益率*90%+上證國債指數(shù)收益率*10%，現(xiàn)任基金經(jīng)理是曹慶、陳濤。

報(bào)告期內(nèi)上述基金的投資策略和運(yùn)作分析：2021年四季度，經(jīng)濟(jì)在房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和疫情反復(fù)的雙重壓力下，處于走弱通道且預(yù)期偏悲觀，政策已定調(diào)穩(wěn)增長，積極靠前發(fā)力。四季度A股窄幅震蕩上行，但內(nèi)部結(jié)構(gòu)分化依舊激烈，中小盤風(fēng)格顯著占優(yōu)，上游資源行業(yè)受政策壓制回撤較大，新能源相關(guān)行業(yè)和疫后逆轉(zhuǎn)行業(yè)表現(xiàn)較好。估值方面，權(quán)益資產(chǎn)估值水平略有抬升，股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率處于中性偏上水平。我們判斷市場(chǎng)整體韌性仍在，自上而下需關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)和政策預(yù)期，自下而上需識(shí)別結(jié)構(gòu)性高估和低估并存帶來的分化。?

基于產(chǎn)品的定位和投資目標(biāo)，該基金報(bào)告期內(nèi)維持較高的權(quán)益配置倉位。從四季度的業(yè)績表現(xiàn)來看，該基金凈值先上漲，后略有回撤，整體仍有明顯上漲，同時(shí)大幅跑贏業(yè)績比較基準(zhǔn)，一方面受益于該基金超配的計(jì)算機(jī)行業(yè)表現(xiàn)優(yōu)于大市，另一方面該基金在風(fēng)電設(shè)備、電子、建材等行業(yè)的部分持倉個(gè)股也獲得較好的階段性表現(xiàn)，對(duì)該基金的相對(duì)業(yè)績起到較好的正向拉動(dòng)。 整個(gè)四季度，我們還是沿著三季度報(bào)告中提出的思路：在經(jīng)濟(jì)下行、PPI邊際走弱但仍在高位、CPI可能抬升的相對(duì)復(fù)雜的宏觀環(huán)境中，在需求相對(duì)剛性、周期性相對(duì)較弱的板塊里尋找低估值、高增長或潛在高增長的個(gè)股投資機(jī)會(huì)。 具體到投資組合層面，由于2021年10月份房地產(chǎn)行業(yè)的超預(yù)期下行，我們減持了一部分跟地方政府土地財(cái)政關(guān)聯(lián)度高的敞口，預(yù)防可能的財(cái)政開支下行的壓力。在CPI上行風(fēng)險(xiǎn)方面，我們配置了一部分養(yǎng)殖板塊的敞口，選股思路圍繞資產(chǎn)負(fù)債表的安全性和利潤表的彈性展開，尤其是那些資金安全度高、固定資產(chǎn)已經(jīng)投入但生物資產(chǎn)還沒有大規(guī)模增長的公司，可能會(huì)在豬價(jià)上行周期中有較大的量價(jià)彈性。

另外，在汽車智能化和元宇宙的敞口上，我們也增加了一些配置，我們自下而上在汽車零部件、電子、傳媒等行業(yè)尋找積極往新興需求轉(zhuǎn)型的公司。 除了上述變化以外，該基金投資組合目前重點(diǎn)配置的行業(yè)結(jié)構(gòu)與三季度變化不大，依然是計(jì)算機(jī)、風(fēng)電設(shè)備、電子。

1、在計(jì)算機(jī)板塊，繼續(xù)增加配置，我們認(rèn)為計(jì)算機(jī)在大類成長行業(yè)中是為數(shù)不多的洼地，在包括醫(yī)療信息化、金融IT、信創(chuàng)、網(wǎng)絡(luò)安全、工業(yè)軟件等許多細(xì)分領(lǐng)域，都可以找到質(zhì)地較好、估值歷史低位、周期位置低、邊際景氣度上行、未來潛在增速較高的公司來構(gòu)建組合，我們也觀察到隨著關(guān)注度提升，一些細(xì)分領(lǐng)域的公司已經(jīng)開始出現(xiàn)了明顯的股價(jià)上行，我們持續(xù)看好后續(xù)的計(jì)算機(jī)板塊的行情。

2、風(fēng)電設(shè)備行業(yè)，四季度股價(jià)經(jīng)歷了一個(gè)先揚(yáng)后抑的過程，跟整個(gè)新能源板塊的回調(diào)有關(guān)，也跟市場(chǎng)擔(dān)心風(fēng)電設(shè)備行業(yè)因?yàn)榻祪r(jià)較快導(dǎo)致的盈利壓力問題有關(guān)，我們認(rèn)為核心矛盾還是補(bǔ)貼退坡后倒逼的行業(yè)的持續(xù)技術(shù)進(jìn)步和降本增效進(jìn)而帶來的需求端量的巨大彈性和出口的可能性，次要矛盾才是整個(gè)行業(yè)的盈利壓力和產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的盈利分配問題，隨著年底各環(huán)節(jié)的議價(jià)陸續(xù)結(jié)束和股價(jià)的調(diào)整，我們認(rèn)為盈利承壓的風(fēng)險(xiǎn)也正在逐步釋放，不同環(huán)節(jié)的受益或者受損程度也逐步清晰，應(yīng)該把重心回歸到裝機(jī)和招標(biāo)的量上來，我們認(rèn)為整個(gè)量的層面有可能持續(xù)超出市場(chǎng)預(yù)期，目前整個(gè)板塊估值低、預(yù)期低、長期成長空間較大，依然是性價(jià)比非常高的板塊，基于此我們?cè)龀至诉@個(gè)板塊。

3、電子行業(yè)，我們減持了一部分跟財(cái)政開支相關(guān)度高的敞口，增加了新需求的敞口，比如汽車電子、元宇宙硬件設(shè)備，另外受益于上游電子周期品價(jià)格下行的下游組裝制造公司依然是我們較為看好的方向。 總體而言，目前投資組合風(fēng)格呈現(xiàn)逆向、相對(duì)低估值、小市值、高成長、高質(zhì)量等特征。未來我們?nèi)詧?jiān)持低估值價(jià)值成長投資策略，全市場(chǎng)發(fā)掘成長潛力較強(qiáng)且具備估值優(yōu)勢(shì)的價(jià)值成長型公司來構(gòu)建股票組合，力爭獲得可持續(xù)的超額收益。

凈值增長率最小的基金產(chǎn)品為中庚價(jià)值品質(zhì)一年持有期混合，為-4.84%，報(bào)告期內(nèi)，該基金相對(duì)業(yè)績基準(zhǔn)為中證800指數(shù)收益率*50%＋中證港股通綜合指數(shù)(人民幣)收益率*25%+中證全債指數(shù)收益率*25%，現(xiàn)任基金經(jīng)理是丘棟榮。

報(bào)告期內(nèi)上述基金的投資策略和運(yùn)作分析：2021年四季度，經(jīng)濟(jì)處于走弱通道且預(yù)期偏悲觀，原因在于房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和疫情反復(fù)雙重夾擊，政策已定調(diào)穩(wěn)增長，積極靠前發(fā)力。四季度A股窄幅震蕩上行，但權(quán)益內(nèi)部結(jié)構(gòu)分化依舊激烈，中小盤風(fēng)格顯著占優(yōu)，上游資源行業(yè)受政策壓制回撤顯著，新能源相關(guān)行業(yè)和疫后逆轉(zhuǎn)行業(yè)表現(xiàn)較好。港股市場(chǎng)受經(jīng)濟(jì)基本面下行、政策壓制和美元流出影響，繼續(xù)承壓，恒生中國企業(yè)指數(shù)甚至已低于2020年疫情爆發(fā)時(shí)點(diǎn)的位置。估值方面，權(quán)益資產(chǎn)估值水平略有抬升，股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率處于中性偏上水平。

?基于股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的資產(chǎn)配置策略，該基金報(bào)告期內(nèi)保持了相對(duì)較高的權(quán)益配置倉位，其中港股配置比例也維持在該基金合同約定區(qū)間內(nèi)的較高水平。從四季度的業(yè)績表現(xiàn)來看，該基金凈值前半段回撤，后半段所有修復(fù)，整體仍有下跌，并小幅跑輸業(yè)績比較基準(zhǔn)。10月份政府的煤炭行業(yè)政策的劇烈調(diào)整帶動(dòng)該基金超配的能源板塊在較短時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)了較大的回撤，是拖累該基金業(yè)績相對(duì)表現(xiàn)的主要因素，而我們自下而上選擇的醫(yī)藥、化工、鋼鐵等行業(yè)的持倉個(gè)股的良好表現(xiàn)對(duì)該基金的相對(duì)業(yè)績起到正向支撐， 經(jīng)濟(jì)基本面走弱，歷史上盈利下滑階段權(quán)益資產(chǎn)表現(xiàn)承壓，但政策轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長，寬貨幣和寬信用的\"雙寬\"環(huán)境，有助于為權(quán)益資產(chǎn)壓力提供估值支撐。我們判斷市場(chǎng)整體韌性仍在，但更可能表現(xiàn)為結(jié)構(gòu)性牛市與熊市，這源于基本面繼續(xù)分化，進(jìn)而市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性高估和低估并存。如滬深300估值只是歷史中性水平，但成份估值分化裂口較長時(shí)間處于極致狀態(tài)。?

?該基金后市投資思路上，我們堅(jiān)持低估值價(jià)值投資理念，通過精選基本面風(fēng)險(xiǎn)降低、盈利增長積極、估值便宜的個(gè)股，以此構(gòu)建高性價(jià)比的投資組合，力爭獲得可持續(xù)的超額收益。 具體而言，該基金重點(diǎn)關(guān)注的投資方向來自四個(gè)方面： 1、大盤價(jià)值股中的金融、地產(chǎn)等。配置邏輯在于：金融板塊中，我們看好與制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)、服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)、有獨(dú)特競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)的區(qū)域性銀行股，這類銀行經(jīng)營穩(wěn)健、基本面風(fēng)險(xiǎn)較小、估值極低、成長性較高。地產(chǎn)類公司則集中于具有高信用、低融資成本優(yōu)勢(shì)的央企龍頭公司，我們認(rèn)為房地產(chǎn)長期需求仍在，隨著政策風(fēng)險(xiǎn)的緩釋和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的暴露，該類公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)，外延擴(kuò)張可能性高，并且估值極低情況下，未來房地產(chǎn)市場(chǎng)至平穩(wěn)后，仍有較好的回報(bào)潛力。 2、煤炭、能源、資源類公司。配置的邏輯主要在于：（1）政策將持續(xù)糾偏，認(rèn)識(shí)到追求經(jīng)濟(jì)整體的穩(wěn)健增長即追求能源、資源增長，經(jīng)濟(jì)緩步降速的過程中，需求仍是長期且持續(xù)增長的。（2）從嚴(yán)重過剩到供給側(cè)改革，市場(chǎng)出清情況較好，但國內(nèi)外諸多商品長期資本開支不足，供給收縮情況比較嚴(yán)重，供給彈性不足，供給恢復(fù)非一朝一夕，落實(shí)到真實(shí)有效的供給增長往往體現(xiàn)為短缺導(dǎo)致的價(jià)格中樞上行。（3）中長期來看，環(huán)保和碳中和因素影響下，中期的供給約束和邊際成本會(huì)上升，商品價(jià)格中樞不可避免的抬升，且新應(yīng)用不斷拓展，導(dǎo)致存量資產(chǎn)價(jià)值顯著提升。從市場(chǎng)定價(jià)和估值來看，這類公司視為周期類資產(chǎn)，估值極低、現(xiàn)金流好、資本開支少、分紅收益率較高、現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)的預(yù)期回報(bào)率高。因此，碳中和背景下，我們繼續(xù)看好能源、資源類存量優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的投資價(jià)值。 3、中小盤價(jià)值和成長股。

包括：（1）廣義制造業(yè)中具備獨(dú)特競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)的細(xì)分龍頭公司。疫情以來中國制造業(yè)鏈連接和網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)愈發(fā)顯著，人才、市場(chǎng)、品類和穩(wěn)定性促使企業(yè)積累、突破、切入、應(yīng)用，中國制造業(yè)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能的優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步拉大，競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)的確立和深化仍在進(jìn)行，而這有望使得制造業(yè)的盈利能力和質(zhì)量都將提升。因此，廣義制造業(yè)中挖掘高性價(jià)比公司仍大有可為。我們堅(jiān)持三條標(biāo)準(zhǔn)，即需求增長、供給收縮、細(xì)分行業(yè)龍頭，比如化工、輕工、有色金屬加工、機(jī)械加工等，可以挖掘出真正的低估值小盤價(jià)值股和成長股。（2）估值較低，且受益于后疫情時(shí)代線下消費(fèi)需求逐步復(fù)蘇的公司，如商貿(mào)零售、紡織服裝、交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)中的部分個(gè)股。 4、港股中的大盤價(jià)值股和部分互聯(lián)網(wǎng)股。看好的原因有三點(diǎn)：（1）港股的價(jià)值股基本上都是龍頭企業(yè)或者央企，這些資產(chǎn)質(zhì)量非常高、最能承受基本面壓力，因此風(fēng)險(xiǎn)較小。比如電信運(yùn)營商、地產(chǎn)、銀行、保險(xiǎn)、能源、煤炭的龍頭公司，都是中國經(jīng)濟(jì)體中最好的、最中堅(jiān)的力量。港股的互聯(lián)網(wǎng)股業(yè)務(wù)是深深嵌入中國經(jīng)濟(jì)中的，格局清晰但其核心業(yè)務(wù)壁壘仍較為堅(jiān)實(shí)。（2）價(jià)格較低或價(jià)格出清徹底。港股的價(jià)值股對(duì)應(yīng)的在A股中的價(jià)值股很便宜，但是在港股更便宜，同時(shí)對(duì)應(yīng)的分紅收益率保持著非常高的水平。港股的互聯(lián)網(wǎng)股承受各種壓力聚集，估值降至低估水平；（3）交易上風(fēng)險(xiǎn)釋放較為充分，交易并不擁擠。隨著基本面、監(jiān)管層面和流動(dòng)性壓力的逐步緩釋，港股值得關(guān)注。

頭圖來源：123RF

標(biāo)簽： 中庚基金管理有限公司 基金業(yè)績