90年代人們只能通過電視來跟蹤股票的價格，15分鐘一刷的信息，撩撥著無數(shù)人的內(nèi)心。
某一天一個正在練琴的孩子，無意間被這些花花綠綠的信息所吸引，心中種下了“投資”的萌芽，但恐怕沒有人能預(yù)料到，他在投資這條路上能走這么遠，這個孩子就是袁維德。
袁維德所在的中歐基金，可謂是強將如云:常青樹曹名長、醫(yī)藥女將葛蘭、偏好白馬成長的王培等。
能在這種環(huán)境下展露鋒芒，袁維德靠的可是實打?qū)嵉臉I(yè)績。
一、業(yè)績表現(xiàn)
袁維德單獨管理的“中歐價值智選A”，截止2021年9月30日，近3年回報為203.16%，業(yè)績基準為8.25%。(數(shù)據(jù)來源：基金定期報告，2021/9/30)
他管理的“中歐睿泓定開混合”(2021年2月10日后單獨管理)，截止2021年9月30日，近3年回報為142.08%，業(yè)績基準為20.16%。(數(shù)據(jù)來源：基金定期報告，2021/9/30)
(數(shù)據(jù)來源：基金定期報告及托管行復(fù)核，截止2021/9/30)
2021可謂是新能源行業(yè)大放異彩的一年，漲幅靠前的基金幾乎都持倉了新能源板塊。
而袁維德卻沒大幅依靠新能源，取得了優(yōu)異的表現(xiàn)，以“中歐價值智選”為例，其前十大重倉股中新能源的占比極低。
(數(shù)據(jù)來源：定期報告，截止時間2022年1月7日)
進攻尚可，防御優(yōu)異，同時不過度依賴于熱門資產(chǎn)，袁維德是如何同時做到這些的?
二、投資策略
1、策略上側(cè)重自下而上選股
區(qū)別于傳統(tǒng)基金經(jīng)理的職業(yè)路徑，專業(yè)為數(shù)學(xué)的袁維德在入行初做的是金融工程，用數(shù)學(xué)的方式去挖掘能產(chǎn)生超額收益的策略。
在這個過程中袁維德會思考一個問題：
市場上有這么多長期可以實現(xiàn)超額收益的策略，而且看起來都蠻簡單的，那么做公募最核心需要解決的問題是什么?
他的思考結(jié)果是要追求持續(xù)穩(wěn)定的收益。也就是既要努力實現(xiàn)不低的收益，也要控制住回撤和波動。
在此前提下，如果把超額收益的來源主要放在對自上而下的判斷上，即使每年宏觀策略的判斷勝率高達70%，長期來看仍會有10%的概率連續(xù)兩年出錯，而這無疑會動搖客戶的信心。
所以袁維德認為，通過自下而上的選擇估值合理的優(yōu)質(zhì)公司，獲得長期超額收益的確定性更高，然后再把收益來源分散，進行波動管理，提高收益的穩(wěn)定性。
2、通過均衡配置資產(chǎn)類型來平滑波動
我們先來介紹波動管理的部分，袁維德控制回撤，不是從個股比例出發(fā)，而是從資產(chǎn)類型出發(fā)，他將市場上的行業(yè)分為三大類：
第一類是消費醫(yī)藥，這類資產(chǎn)長期增長較為穩(wěn)定，股價的波動主要來源于折現(xiàn)率帶來的估值波動。
第二類是新興產(chǎn)業(yè)，這類資產(chǎn)處于投入階段，大部分收益都在未來，股價的波動主要來源于長期盈利預(yù)期的變化，也會受折現(xiàn)率的影響;
第三類是傳統(tǒng)行業(yè)，這類資產(chǎn)靜態(tài)估值不高，價值反映的是短期的現(xiàn)金流，對折現(xiàn)率不敏感，股價的波動主要來源于中短期的利潤變化。
長周期來看，這三類資產(chǎn)在波動的角度是互相彌補的，均衡配置的情況下，波動會更平穩(wěn)。
不過袁維德根據(jù)三類資產(chǎn)的性價比也會進行一定的配置傾斜，2020下半年由于傳統(tǒng)行業(yè)的估值到了極低的水平上，所以進行了集中配置，最終也使得產(chǎn)品業(yè)績獲得優(yōu)異表現(xiàn)。
3、搭建反脆弱的個股組合
收益往往是和風(fēng)險相匹配的，袁維德通過資產(chǎn)配置力爭平滑風(fēng)險后，是如何爭取令人側(cè)目的回報呢?
這個問題的答案就是對個股的精準挖掘。
在選個股中，有個不可能的三角：好公司、低估值、高景氣。
如果一個公司內(nèi)部治理很好，同時行業(yè)景氣度也很高，那么這個時候公司的估值就不可能會低。
反過來講，一個公司如果估值低迷，要么行業(yè)的景氣度比較低，要么是公司的治理方面有問題。
袁維德身上其實有著濃厚的“價值”標(biāo)簽，所以袁維德會在三者中，選擇好公司、低估值。
曹名長曾送了袁維德一本書《反脆弱》，“脆弱的反義詞不是堅強，而是反脆弱”，這給了袁維德在選股策略方面很大的指引。
運用反脆弱構(gòu)建組合的第一步是根據(jù)估值水平剔除掉一部分估值過高的股票，即使自己的判斷出錯，也有一定的保護。
相比較曹名長的深度價值，袁維德對估值的容忍明顯更高，這是因為他認為真正的價值，反而潛藏在各種表現(xiàn)隨機、混亂以及不確定性的脆弱之中。
構(gòu)建反脆弱組合的第二步就是如何挑選出估值并不在底部的優(yōu)質(zhì)公司，袁維德總結(jié)了自己主要關(guān)注的四個點：
首先，公司具有比較高而且穩(wěn)定的盈利質(zhì)量是基礎(chǔ);
其次，公司要能將價值延伸至產(chǎn)業(yè)鏈中更多層面，實現(xiàn)雙贏或者多贏;
再者，在投資能力強，公司將利潤再投資時，能夠以同樣高的盈利質(zhì)量不斷擴張，這意味著，公司有著較高的成長性;
最后，觀察一家公司在困境時，管理層會如何決策，組織架構(gòu)如何運營。弄清楚它逆境反轉(zhuǎn)的核心要素，這是一家好公司最優(yōu)秀的品質(zhì)，它會告訴我們這家公司的安全邊際在哪里，也會告訴我們，這家公司可持續(xù)發(fā)展的空間在何處，這些特點疊加并不高的景氣度，袁維德稱這類公司為：無名之璞。
三、展望未來
單獨管理產(chǎn)品一年多的袁維德現(xiàn)管基金“中歐價值智選回報”機構(gòu)持倉從2020年底到2021年中已經(jīng)翻了6倍。
(數(shù)據(jù)來源：基金2020年年報，2021年中報/年報)
不過，縱觀“價值派”老手的生涯，就會發(fā)現(xiàn)沒有人的投資會一帆風(fēng)順。
投資注定是一場需要歷經(jīng)千辛萬苦的修行，袁維德明確了自下而上的策略，用均衡配置來平滑波動，通過構(gòu)建反脆弱的個股組合來兼顧好公司與低估值，現(xiàn)階段取得了一定的成功。但隨著規(guī)模的擴增，未來他注定會遇到新的難題。
沒有人能預(yù)知袁維德是否可以良好的應(yīng)對新的挑戰(zhàn)，但好在袁維德自己從沒停下前進的腳步。
通過近期的訪談了解，袁維德一直在提升自己的能力邊界—加大對中小市值個股研究的廣度和深度。
廣度方面，袁維德目前已經(jīng)覆蓋了500家的公司，尤其專注細分行業(yè)的中小值個股，因為針對大市值龍頭的研究大家基本透明，中小值個股可能成為下一階段業(yè)績比拼的主戰(zhàn)場。
深度方面，袁維德不僅針對個股自身的基本面，他也會去思考，跳出企業(yè)自身的局限，著重評估它對上下游企業(yè)能創(chuàng)造的價值。
如果你認同袁維德的投資理念，同時擔(dān)心自己無法克服由于市場波動所帶來的追漲殺跌的交易沖動，不妨考慮袁維德即將新發(fā)的產(chǎn)品：中歐多元價值三年持有期。
也許我們會發(fā)現(xiàn)，當(dāng)初那個癡迷于電視上紅紅綠綠信息的少年，在未來會走的更遠。
數(shù)據(jù)來源：基金定期報告，業(yè)績經(jīng)托管行復(fù)核。排名數(shù)據(jù)來自銀河證券，2021/9/30。指數(shù)漲幅來自Wind，2021/9/30。中歐價值智選回報A同類為絕對收益目標(biāo)基金(A類)，中歐價值智選回報A成立于2013/5/14，業(yè)績基準：金融機構(gòu)人民幣三年期定期存款基準利率(稅后);2016-2020各年度及成立以來漲幅分別為-5.66%、-5.66%、-7.87%、46.32%、60.94%、481.75%，同期基準增長率2.13%、2.75%、2.75%、2.75%、2.75%、26.10%。歷任基金經(jīng)理任期：茍開紅(20130514-20150529),袁爭光(20150529-20160901),張躍鵬(20160901-20170926),吳鵬飛(20161229-20180720),劉晨(20180712-20200529),袁維德(20200515至今)。中歐睿泓定期開放成立于2017/11/24，業(yè)績基準：中債綜合指數(shù)收益率*60%+滬深300指數(shù)收益率*40%;2018-2020各年度及成立以來漲幅分別為-9.34%、26.71%、44.77%、127.14%，同期基準增長率-7.98%、14.53%、10.77%、14.30%。歷任基金經(jīng)理任期：孫倩倩(20171124-20180712),曹名長(20171124-20210210),袁維德(20180328至今),蔣雯文(20180712-20200430),黃華(20181225-20191230)。中歐成長優(yōu)選回報A成立于2013/8/21，業(yè)績基準：金融機構(gòu)人民幣三年期定期存款基準利率(稅后);2016-2020各年度及成立以來漲幅分別為-2.13%、15.65%、-18.63%、32.59%、23.35%、130.70%，同期基準增長率2.75%、2.75%、2.75%、2.75%、2.75%、24.94%。歷任基金經(jīng)理任期：茍開紅(20130821-20150320),莊波(20150320-20171130),張燕(20150525-20161117),孫甜(20150618-20160701),袁維德(20161228至今),曹名長(20171130至今),沈悅(20200512至今)。中歐潛力價值A(chǔ)成立于2015/9/30，業(yè)績基準：中證500指數(shù)收益率*60%+中債綜合指數(shù)收益率*40%;2016-2020各年度及成立以來漲幅分別為8.17%、22.08%、-19.04%、30.54%、19.77%、120.23%，同期基準增長率-10.69%、-1.24%、-19.54%、16.44%、12.92%、15.97%。歷任基金經(jīng)理任期：張燕(20150930-20161117),曹名長(20151120至今),袁維德(20161228至今),沈悅(20200512至今)。以上產(chǎn)品于2020/10/31修改投資范圍，增加存托憑證為投資標(biāo)的，詳閱法律文件。中歐新興價值一年持有A成立不滿六個月，按法規(guī)要求不展示業(yè)績。
風(fēng)險提示：基金有風(fēng)險，投資需謹慎。本基金為混合型基金，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險水平高于債券型基金和貨幣市場基金，低于股票型基金。本基金將投資港股通標(biāo)的股票，需承擔(dān)港股通機制下因投資環(huán)境、投資標(biāo)的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險。基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸬倪^往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。本基金基金合同約定了基金份額最短持有期限為三年，在最短持有期限內(nèi)，您將面臨因不能贖回或賣出基金份額而出現(xiàn)的流動性約束。您在做出投資決策之前，請仔細閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產(chǎn)品資料概要等產(chǎn)品法律文件和風(fēng)險揭示書，充分認識本基金的風(fēng)險收益特征和產(chǎn)品特性，認真考慮本基金存在的各項風(fēng)險因素，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風(fēng)險承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹慎做出投資決策。
頭圖來源：圖蟲
標(biāo)簽： 中歐基金 基金收益 基金經(jīng)理
