90年代人們只能通過電視來跟蹤股票的價格，15分鐘一刷的信息，撩撥著無數人的內心。
某一天一個正在練琴的孩子，無意間被這些花花綠綠的信息所吸引，心中種下了“投資”的萌芽，但恐怕沒有人能預料到，他在投資這條路上能走這么遠，這個孩子就是袁維德。
袁維德所在的中歐基金，可謂是強將如云:常青樹曹名長、醫(yī)藥女將葛蘭、偏好白馬成長的王培等。
能在這種環(huán)境下展露鋒芒，袁維德靠的可是實打實的業(yè)績。
一、業(yè)績表現
袁維德單獨管理的“中歐價值智選A”，截止2021年9月30日，近3年回報為203.16%，業(yè)績基準為8.25%。(數據來源：基金定期報告，2021/9/30)
他管理的“中歐睿泓定開混合”(2021年2月10日后單獨管理)，截止2021年9月30日，近3年回報為142.08%，業(yè)績基準為20.16%。(數據來源：基金定期報告，2021/9/30)
(數據來源：基金定期報告及托管行復核，截止2021/9/30)
2021可謂是新能源行業(yè)大放異彩的一年，漲幅靠前的基金幾乎都持倉了新能源板塊。
而袁維德卻沒大幅依靠新能源，取得了優(yōu)異的表現，以“中歐價值智選”為例，其前十大重倉股中新能源的占比極低。
(數據來源：定期報告，截止時間2022年1月7日)
進攻尚可，防御優(yōu)異，同時不過度依賴于熱門資產，袁維德是如何同時做到這些的?
二、投資策略
1、策略上側重自下而上選股
區(qū)別于傳統(tǒng)基金經理的職業(yè)路徑，專業(yè)為數學的袁維德在入行初做的是金融工程，用數學的方式去挖掘能產生超額收益的策略。
在這個過程中袁維德會思考一個問題：
市場上有這么多長期可以實現超額收益的策略，而且看起來都蠻簡單的，那么做公募最核心需要解決的問題是什么?
他的思考結果是要追求持續(xù)穩(wěn)定的收益。也就是既要努力實現不低的收益，也要控制住回撤和波動。
在此前提下，如果把超額收益的來源主要放在對自上而下的判斷上，即使每年宏觀策略的判斷勝率高達70%，長期來看仍會有10%的概率連續(xù)兩年出錯，而這無疑會動搖客戶的信心。
所以袁維德認為，通過自下而上的選擇估值合理的優(yōu)質公司，獲得長期超額收益的確定性更高，然后再把收益來源分散，進行波動管理，提高收益的穩(wěn)定性。
2、通過均衡配置資產類型來平滑波動
我們先來介紹波動管理的部分，袁維德控制回撤，不是從個股比例出發(fā)，而是從資產類型出發(fā)，他將市場上的行業(yè)分為三大類：
第一類是消費醫(yī)藥，這類資產長期增長較為穩(wěn)定，股價的波動主要來源于折現率帶來的估值波動。
第二類是新興產業(yè)，這類資產處于投入階段，大部分收益都在未來，股價的波動主要來源于長期盈利預期的變化，也會受折現率的影響;
第三類是傳統(tǒng)行業(yè)，這類資產靜態(tài)估值不高，價值反映的是短期的現金流，對折現率不敏感，股價的波動主要來源于中短期的利潤變化。
長周期來看，這三類資產在波動的角度是互相彌補的，均衡配置的情況下，波動會更平穩(wěn)。
不過袁維德根據三類資產的性價比也會進行一定的配置傾斜，2020下半年由于傳統(tǒng)行業(yè)的估值到了極低的水平上，所以進行了集中配置，最終也使得產品業(yè)績獲得優(yōu)異表現。
3、搭建反脆弱的個股組合
收益往往是和風險相匹配的，袁維德通過資產配置力爭平滑風險后，是如何爭取令人側目的回報呢?
這個問題的答案就是對個股的精準挖掘。
在選個股中，有個不可能的三角：好公司、低估值、高景氣。
如果一個公司內部治理很好，同時行業(yè)景氣度也很高，那么這個時候公司的估值就不可能會低。
反過來講，一個公司如果估值低迷，要么行業(yè)的景氣度比較低，要么是公司的治理方面有問題。
袁維德身上其實有著濃厚的“價值”標簽，所以袁維德會在三者中，選擇好公司、低估值。
曹名長曾送了袁維德一本書《反脆弱》，“脆弱的反義詞不是堅強，而是反脆弱”，這給了袁維德在選股策略方面很大的指引。
運用反脆弱構建組合的第一步是根據估值水平剔除掉一部分估值過高的股票，即使自己的判斷出錯，也有一定的保護。
相比較曹名長的深度價值，袁維德對估值的容忍明顯更高，這是因為他認為真正的價值，反而潛藏在各種表現隨機、混亂以及不確定性的脆弱之中。
構建反脆弱組合的第二步就是如何挑選出估值并不在底部的優(yōu)質公司，袁維德總結了自己主要關注的四個點：
首先，公司具有比較高而且穩(wěn)定的盈利質量是基礎;
其次，公司要能將價值延伸至產業(yè)鏈中更多層面，實現雙贏或者多贏;
再者，在投資能力強，公司將利潤再投資時，能夠以同樣高的盈利質量不斷擴張，這意味著，公司有著較高的成長性;
最后，觀察一家公司在困境時，管理層會如何決策，組織架構如何運營。弄清楚它逆境反轉的核心要素，這是一家好公司最優(yōu)秀的品質，它會告訴我們這家公司的安全邊際在哪里，也會告訴我們，這家公司可持續(xù)發(fā)展的空間在何處，這些特點疊加并不高的景氣度，袁維德稱這類公司為：無名之璞。
三、展望未來
單獨管理產品一年多的袁維德現管基金“中歐價值智選回報”機構持倉從2020年底到2021年中已經翻了6倍。
(數據來源：基金2020年年報，2021年中報/年報)
不過，縱觀“價值派”老手的生涯，就會發(fā)現沒有人的投資會一帆風順。
投資注定是一場需要歷經千辛萬苦的修行，袁維德明確了自下而上的策略，用均衡配置來平滑波動，通過構建反脆弱的個股組合來兼顧好公司與低估值，現階段取得了一定的成功。但隨著規(guī)模的擴增，未來他注定會遇到新的難題。
沒有人能預知袁維德是否可以良好的應對新的挑戰(zhàn)，但好在袁維德自己從沒停下前進的腳步。
通過近期的訪談了解，袁維德一直在提升自己的能力邊界—加大對中小市值個股研究的廣度和深度。
廣度方面，袁維德目前已經覆蓋了500家的公司，尤其專注細分行業(yè)的中小值個股，因為針對大市值龍頭的研究大家基本透明，中小值個股可能成為下一階段業(yè)績比拼的主戰(zhàn)場。
深度方面，袁維德不僅針對個股自身的基本面，他也會去思考，跳出企業(yè)自身的局限，著重評估它對上下游企業(yè)能創(chuàng)造的價值。
如果你認同袁維德的投資理念，同時擔心自己無法克服由于市場波動所帶來的追漲殺跌的交易沖動，不妨考慮袁維德即將新發(fā)的產品：中歐多元價值三年持有期。
也許我們會發(fā)現，當初那個癡迷于電視上紅紅綠綠信息的少年，在未來會走的更遠。
數據來源：基金定期報告，業(yè)績經托管行復核。排名數據來自銀河證券，2021/9/30。指數漲幅來自Wind，2021/9/30。中歐價值智選回報A同類為絕對收益目標基金(A類)，中歐價值智選回報A成立于2013/5/14，業(yè)績基準：金融機構人民幣三年期定期存款基準利率(稅后);2016-2020各年度及成立以來漲幅分別為-5.66%、-5.66%、-7.87%、46.32%、60.94%、481.75%，同期基準增長率2.13%、2.75%、2.75%、2.75%、2.75%、26.10%。歷任基金經理任期：茍開紅(20130514-20150529),袁爭光(20150529-20160901),張躍鵬(20160901-20170926),吳鵬飛(20161229-20180720),劉晨(20180712-20200529),袁維德(20200515至今)。中歐睿泓定期開放成立于2017/11/24，業(yè)績基準：中債綜合指數收益率*60%+滬深300指數收益率*40%;2018-2020各年度及成立以來漲幅分別為-9.34%、26.71%、44.77%、127.14%，同期基準增長率-7.98%、14.53%、10.77%、14.30%。歷任基金經理任期：孫倩倩(20171124-20180712),曹名長(20171124-20210210),袁維德(20180328至今),蔣雯文(20180712-20200430),黃華(20181225-20191230)。中歐成長優(yōu)選回報A成立于2013/8/21，業(yè)績基準：金融機構人民幣三年期定期存款基準利率(稅后);2016-2020各年度及成立以來漲幅分別為-2.13%、15.65%、-18.63%、32.59%、23.35%、130.70%，同期基準增長率2.75%、2.75%、2.75%、2.75%、2.75%、24.94%。歷任基金經理任期：茍開紅(20130821-20150320),莊波(20150320-20171130),張燕(20150525-20161117),孫甜(20150618-20160701),袁維德(20161228至今),曹名長(20171130至今),沈悅(20200512至今)。中歐潛力價值A成立于2015/9/30，業(yè)績基準：中證500指數收益率*60%+中債綜合指數收益率*40%;2016-2020各年度及成立以來漲幅分別為8.17%、22.08%、-19.04%、30.54%、19.77%、120.23%，同期基準增長率-10.69%、-1.24%、-19.54%、16.44%、12.92%、15.97%。歷任基金經理任期：張燕(20150930-20161117),曹名長(20151120至今),袁維德(20161228至今),沈悅(20200512至今)。以上產品于2020/10/31修改投資范圍，增加存托憑證為投資標的，詳閱法律文件。中歐新興價值一年持有A成立不滿六個月，按法規(guī)要求不展示業(yè)績。
風險提示：基金有風險，投資需謹慎。本基金為混合型基金，其預期收益及預期風險水平高于債券型基金和貨幣市場基金，低于股票型基金。本基金將投資港股通標的股票，需承擔港股通機制下因投資環(huán)境、投資標的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風險?；鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸬倪^往業(yè)績并不預示其未來表現，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構成基金業(yè)績表現的保證。本基金基金合同約定了基金份額最短持有期限為三年，在最短持有期限內，您將面臨因不能贖回或賣出基金份額而出現的流動性約束。您在做出投資決策之前，請仔細閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產品資料概要等產品法律文件和風險揭示書，充分認識本基金的風險收益特征和產品特性，認真考慮本基金存在的各項風險因素，并根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等因素充分考慮自身的風險承受能力，在了解產品情況及銷售適當性意見的基礎上，理性判斷并謹慎做出投資決策。
頭圖來源：圖蟲
