您的位置:首頁 >區(qū)域 >

中歐基金桑磊: 睿智的FOF 胸懷“核心”敢馭“衛(wèi)星”

2022-01-14 18:31:57 來源:資本邦

桑磊構建的FOF,是“核心+衛(wèi)星”的投資組合

FOF基金的出現,究竟為投資,賦予了何等價值?

配置公募基金漸成潮流的當下,這個問題一直縈繞在眾人心頭。他們,渴求答案。

在中歐基金2022年度權益投資策略會上,執(zhí)掌中歐基金多只FOF基金的桑磊回答了這個問題:FOF基金的核心價值,是幫助人們解決投資中的三大難題,它們分別是

資產配置難題

基金選擇難題

持有時間難題

14年傾力各類資產配置、親歷公募FOF從萌芽步入成長的桑磊,眼中所見,已是穿透紛繁,叩問本源。他認為,FOF基金,致力于將投資化繁為簡,在風險與收益匹配之間,立足一個更加的平衡點。

而公募基金產品數量的日益豐富,令“化繁為簡”的FOF,找到了沃土。

在經年累月的資產配置工作中,桑磊意識到,無論是直接投資,亦或是借道公募,投資者始終避免不了三大難題的煩擾。

更令他們難受的是,即便明了這些難題的因緣所在,但僅憑自身,仍舊不易解決!

譬如,大類資產配置的難題。“不要將雞蛋放在一個籃子里”,這句話已漸入人心,道理人人皆知。但紙上得來欲躬行時,卻發(fā)現,在日益豐富的資產類別中,選擇哪些籃子,又該如何分配雞蛋才能達到效用最大化,著實難煞了投資者。

又譬如,基金產品選擇的難題。借道公募基金投資各類資產,投資者本以為得了個“便利”,但不成想,隨著公募基金產品數量的快速擴張,近萬只基金優(yōu)劣不一,迷亂了人眼,誘發(fā)了選擇恐懼癥。

投資者們的尷尬,是可以理解的:買基金的目的,本就是為了解決投資中的專業(yè)性問題;但現在,買基金竟然也需要專業(yè)性,這個問題,誰來解決?

還譬如,基金持有時間的難題。本以為,將資產托付專業(yè)機構后,投資者會選擇“躺贏”,但結果,一部分投資者依舊熱衷于短炒,基金申贖頻繁,虧多盈少,體驗感不佳。這是人性使然,個人能控制者,寥寥。

桑磊指出,FOF基金的面世,讓這三大難題,有了解鎖的鑰匙。但這把鑰匙的成色,卻須由以下三個標準來檢驗:

投資目標是否清晰。

投資策略是否多元化。

投資行為是否穩(wěn)健。

“FOF基金更為強調投資目標的重要性,這是FOF與投資者溝通的主要橋梁,也是FOF作為解決方案式產品,能夠解決投資者在基金投資中困境的前提。”桑磊說。

他認為,FOF投資策略需要多元化,這樣可以在不同的市場環(huán)境和資管規(guī)模下,更好的維持策略的有效性。而作為一個以解決方案為導向的產品,FOF的投資行為,顯然不應該過于激進。

想成為一個好的FOF基金,就必須在投資組合中,納入一批好的基金產品。

執(zhí)掌FOF基金規(guī)模近90億元的桑磊覺得,探尋一批好基金,他有自己獨特的方法。桑磊的這種“底氣”,源自中歐基金明星璀璨、實力雄厚的投研團隊。這個團隊,為桑磊提供了一批多元化的基金產品,有權益,有固收,還有其他類別(桑磊在管產品規(guī)模合計統(tǒng)計,數據來源:定期報告,截至2021/9/30)。

“中歐基金的產品資源非常豐富,尤其是在權益產品領域。在這里,基金經理的價值觀高度統(tǒng)一,但各種風格包容并蓄,提供了許多差異化的選擇。而這種差異化,對FOF基金來說,是金貴的。”桑磊說。

以這份“底氣”筑基,桑磊在構建組合時,就可以在全市場范圍內,游刃有余地再挑幾只其他的優(yōu)質基金,追求組合的效能得到進一步優(yōu)化。

但在桑磊眼中,哪些優(yōu)質基金,值得納入FOF組合?

桑磊給出了三個維度的評判標準:

第一個維度:投資目標。所選基金的投資目標,應與FOF基金的投資目標相匹配。

第二個維度:投資策略。所選基金的投資策略,應該是可持續(xù),并且有效的。

第三個維度:投資行為。既包括持股集中度、換手率等指標,也包括一些深層次的行為特征。

桑磊指出,即便在同一類型的基金中,不同產品之間的投資目標,都可能千差萬別。“所以,我們在調研時,必問的問題是:你的投資目標到底是什么?你希望你的投資組合,最終呈現怎樣的特征?”桑磊補充道,“合理的、相匹配的投資目標,是最重要的?!?/p>

此外,桑磊還要從基金公司、投研團隊、基金經理、銷售運營等多個層面,從投資能力和非投資能力兩個角度,定量分析與定性分析相結合的方式,全面識別基金或管理人投資策略和投資行為的持續(xù)性和有效性。

“主動管理策略的多樣性,會決定FOF組合β劃分的多維度。而以投資行為研究為核心,可以幫助識別FOF組合α的持續(xù)性?!鄙@谡f。“我們希望,所選的基金,在基金經理、投研團隊,基金公司甚至銷售的層面,與FOF組合有一個非常好的契合度?!?/p>

于是,桑磊所勾畫的“好的標的基金”,就此躍然紙上:

合理的投資目標+清晰的β刻畫+可能持續(xù)的α收益

兼顧市場風格與投資策略,桑磊對權益基金進行了分類。

“經過完整研究流程后,我們對基金經理的投資框架會有更為深入的理解?;诓煌鸾浝聿扇〉耐顿Y策略,我們將全市場的基金經理主要分為3大類,細分為8個小類。”桑磊說。

分類的目的,是助力桑磊構建FOF組合。

核心+衛(wèi)星”的投資組合。

何為“核心”?

桑磊以田徑比賽中的十項全能,打了個比方:十項全能比賽中,總冠軍在單個項目中的成績,其實常常是弱于單項冠軍的。

以此類推,若將A股市場視為十項全能比賽,那隨著風格的反復輪動,你會發(fā)現,即便搜遍全市場,你也無法找到一位基金經理,可以在每一個風格中都做到最優(yōu)。

所以,桑磊選擇在自己分類的每一個投資策略中,尋找最優(yōu)秀的基金經理,將他們組合在一起,構建一個均衡的,但卻有機會可以超越全市場的平均表現水平。這就是桑磊構建組合中的“核心”。

“如此一來,我們就得到了一個非常均衡的FOF組合。它來自于不同策略中優(yōu)秀基金經理,不用過于擔心市場風格變化、行業(yè)快速輪動帶來的影響。”桑磊說,“這樣的核心組合,就是我們FOF投資組合的壓艙石。有了它,我們才能比較放心地去做衛(wèi)星配置?!?/p>

那么,又何為“衛(wèi)星”?

在桑磊的構建里,它取決于兩個方面:大類資產配置和行業(yè)風格的選擇。而從時間維度,它又劃分出三個視角:長期、中期和短期。

在長期層面,桑磊強調,刻畫大類資產和行業(yè)風格的風險收益特征,避免頻繁、大幅度的擇時。他指出,從歷史經驗來看,即便是空間廣闊、長期收益率確定性高的行業(yè),若頻繁擇時,頻繁操作,犯大錯的概率就會急劇上升。這對于FOF投資來說,是必須避免的。

在中期層面,桑磊表示,將利用資產配置模型和行業(yè)景氣度的判斷,生成資產、行業(yè)、風格的配置建議。

而在短期層面,桑磊指出,會監(jiān)測各種指標,捕捉一些短期的投資機會,來爭取增強組合的收益,但同時,也會盡量控制好此中的風險。

桑磊希望,以“核心+衛(wèi)星”為架構的投資組合,可以成為為持有人帶來更好持有體驗的FOF。

優(yōu)選品質好基,打造“星耀”組合,由桑磊所管理的中歐星耀優(yōu)選3個月持有混合(FOF)A(013763),火熱發(fā)行中,大家可以多多關注。

風險提示:基金有風險,投資需謹慎。本基金為混合型基金中基金(FOF),風險與預期收益高于債券型基金中基金、債券型基金,高于貨幣型基金中基金、貨幣市場基金,低于股票型基金中基金、股票型基金。本基金還可投資港股通標的股票,需承擔港股通機制下因投資環(huán)境、投資標的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風險?;鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產,但不保證本基金一定盈利,也不保證最低收益。基金的過往業(yè)績并不預示其未來表現,基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構成基金業(yè)績表現的保證。您在做出投資決策之前,請仔細閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產品資料概要等產品法律文件和風險揭示書,充分認識本基金的風險收益特征和產品特性,認真考慮本基金存在的各項風險因素,并根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等因素充分考慮自身的風險承受能力,在了解產品情況及銷售適當性意見的基礎上,理性判斷并謹慎做出投資決策。本基金基金合同約定了基金份額最短持有期限為3個月,在最短持有期限內,您將面臨因不能贖回或賣出基金份額而出現的流動性約束。本基金資產可投資于港股,會面臨港股通機制下因投資環(huán)境、投資標的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風險?;鹂筛鶕顿Y策略需要或不同配置地市場環(huán)境的變化,選擇將部分基金資產投資于港股或選擇不將基金資產投資于港股,基金資產并非必然投資港股,存在不對港股進行投資的可能。

本文轉自《拾貝者的微光》

頭圖來源:123RF

標簽: 中歐基金 投資