23日早盤，券商板塊盤中弱勢(shì)震蕩，僅中國(guó)銀河、廣發(fā)證券、中泰證券等股上漲，太平洋、財(cái)通證券、華林證券跌幅居前。
截至午盤收盤，券商ETF(512000)跌0.36%，成交2.6億元，盤中買盤依舊踴躍，Level-2行情顯示，盤中凈申購(gòu)額近1.1億元，此前4個(gè)交易日，資金連續(xù)凈流入券商ETF(512000)合計(jì)達(dá)4.18億元，持續(xù)獲資金加碼!
申萬(wàn)宏源最新發(fā)布《權(quán)益公募產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)十年十倍，分部重估優(yōu)質(zhì)券商——券商行業(yè)2022年投資策略》：
摘要整理如下：
回顧2021，券商板塊業(yè)績(jī)與估值背離，但權(quán)益公募產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的獲得市場(chǎng)重視。券商板塊21E利潤(rùn)預(yù)計(jì)增超30%，1/3券商股2021E利潤(rùn)預(yù)計(jì)超越2015年;板塊2021EROE在近十年中僅次于14、15年，但板塊日均PB估值相較2020年回落17%。截至3Q21主動(dòng)偏股公募對(duì)券商(含東財(cái))重倉(cāng)占比1.8%，其中對(duì)除東財(cái)外的傳統(tǒng)券商重倉(cāng)占比為0.65%，明顯低配，而三季度權(quán)益公募產(chǎn)業(yè)鏈核心標(biāo)的東財(cái)、廣發(fā)、東方等獲得增配。
2020年權(quán)益公募產(chǎn)業(yè)鏈貢獻(xiàn)券商利潤(rùn)260億，廣發(fā)、東財(cái)、東方列前三，1H21權(quán)益公募產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)均進(jìn)一步同比高增。券商從權(quán)益公募產(chǎn)業(yè)鏈中獲取利潤(rùn)包括三部分：1)代銷基金利潤(rùn)貢獻(xiàn)、2)控參股公募基金并表利潤(rùn)貢獻(xiàn)、3)公募交易傭金利潤(rùn)貢獻(xiàn)。測(cè)算2020年券商行業(yè)參與權(quán)益公募產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)總量260億元，其中廣發(fā)、東財(cái)、東方權(quán)益公募產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分別為21.9、21.6、21.0億元，市占率分別為8.4%、8.3%、8.1%。1H21廣發(fā)、東財(cái)、東方權(quán)益公募產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分別為15.1、18.3、14.8億，同比+53%、132%、108%。
券商權(quán)益公募產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)空間測(cè)算：中性情景2030E利潤(rùn)約2.6千億元，十年10倍。定義股票及混合公募規(guī)模/GDP為股+混基滲透率;美國(guó)1990s黃金十年滲透率提升40pct，2020年68%;中國(guó)現(xiàn)滲透率約7%，在保守、中性、樂(lè)觀情景下(若2020-2030E十年提升20、25、30pct)，測(cè)算得到券商權(quán)益公募產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)2030E將增至1.6、2.6、4.2千億元，約為2020年的6倍、10倍、16倍，對(duì)應(yīng)10年CAGR分別為20%、26%、32%。
機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)空間確定，公私募基金規(guī)模持續(xù)高增的進(jìn)程也是A股機(jī)構(gòu)化與產(chǎn)品化提速的進(jìn)程，且頭部集中趨勢(shì)確定。隨著市場(chǎng)逐步機(jī)構(gòu)化，且注冊(cè)制改革不斷推進(jìn)，投行、融券、衍生品等機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)增量確定且延續(xù)頭部集中趨勢(shì)。21年10月末場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)規(guī)模同比增52%，中信、中金合計(jì)市占率超35%;1H21融券業(yè)務(wù)，中信、華泰合計(jì)市占率44%，CR10達(dá)到93%;21年至今，IPO規(guī)模CR3為41%。
券商行業(yè)盈利周期向上，且頭部券商營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率趨勢(shì)上升，采用分部估值對(duì)優(yōu)質(zhì)券商重估?？紤]到不同業(yè)務(wù)盈利成長(zhǎng)性，采用全面分部估值法對(duì)中信、華泰、廣發(fā)等5家券商測(cè)算目標(biāo)市值。給予權(quán)益公募產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)、投行利潤(rùn)、券商資管利潤(rùn)、其他輕資本利潤(rùn)以30、20、25、15倍PE，給予資本金業(yè)務(wù)0.7~1.0倍PB，得到中信、華泰、廣發(fā)22E目標(biāo)市值5.0、2.7、2.6千億元，較12/20收盤市值上升空間為49%、77%、43%。
投資分析意見(jiàn)：券商板塊業(yè)績(jī)持續(xù)向上，長(zhǎng)期財(cái)富管理與機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)成長(zhǎng)性確定，但估值處于低位，機(jī)構(gòu)顯著低配。
1)板塊21E利潤(rùn)增超30%，中性2022年假設(shè)下(日均股基成交額1.1萬(wàn)億、日均兩融余額1.9萬(wàn)億、非貨公募規(guī)模同比增20%)，預(yù)計(jì)22E利潤(rùn)將迎來(lái)第四年雙位數(shù)正增長(zhǎng)(歷史首次);
2)板塊21EROE在近十年中僅次于14、15年但今年P(guān)B估值回落，現(xiàn)板塊PE分位數(shù)為近十年33%分位;
3)3Q21主動(dòng)偏股基金重倉(cāng)東財(cái)占比1.15%、傳統(tǒng)券商占比0.65%，顯著低配;4)權(quán)益公募產(chǎn)業(yè)鏈10年10倍成長(zhǎng)空間，機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)頭部集中趨勢(shì)加速。重申“看好”證券行業(yè)。
【高效率、高勝率的券商板塊投資策略】
據(jù)上海證券交易所12月22日公布的最新數(shù)據(jù)，A股行情風(fēng)向標(biāo)——券商ETF(512000)當(dāng)日最新基金份額達(dá)205.62億份，最新估算規(guī)模達(dá)229.66億元，在滬深兩市所有行業(yè)ETF規(guī)模排名中高居第二!最近4個(gè)交易日資金連續(xù)凈流入合計(jì)達(dá)4.18億元!
12月22日，券商ETF(512000)最新單日融資買入額達(dá)1.32億元，當(dāng)日券商ETF最新融資余額達(dá)18.40億元，均處于歷史高位。
全面注冊(cè)制背景下，券商大投行業(yè)務(wù)將得到顯著提振，而財(cái)富管理大趨勢(shì)將賦予券商板塊更多成長(zhǎng)性，“大投行”+“大資管”成為券商板塊投資的兩條主線。券商ETF(512000)無(wú)疑是高效率把握券商板塊機(jī)遇的投資利器。
根據(jù)中證指數(shù)公司官網(wǎng)最新數(shù)據(jù)，券商ETF(512000)跟蹤的中證全指證券公司指數(shù)前5大權(quán)重占比達(dá)46%，前10大權(quán)重占比達(dá)62%，6成倉(cāng)位集中于十大龍頭券商，投行龍頭與財(cái)富管理龍頭齊聚;另外4成倉(cāng)位兼顧中小券商的業(yè)績(jī)高彈性，吸收了中小券商階段性高爆發(fā)特點(diǎn)，是一只集中布局頭部券商、同時(shí)兼顧中小券商的高效率投資工具。
【風(fēng)險(xiǎn)提示】券商ETF跟蹤的標(biāo)的指數(shù)為中證全指證券公司指數(shù)(399975)，中證全指證券公司指數(shù)基日為2007年6月29日，發(fā)布于2013年7月15日，該指數(shù)的歷史業(yè)績(jī)是根據(jù)該指數(shù)目前的成份股結(jié)構(gòu)模擬回測(cè)而來(lái)。其指數(shù)成份股可能會(huì)發(fā)生變化，其回測(cè)歷史業(yè)績(jī)不預(yù)示指數(shù)未來(lái)表現(xiàn)。任何在本文出現(xiàn)的信息(包括但不限于個(gè)股、評(píng)論、預(yù)測(cè)、圖表、指標(biāo)、理論、任何形式的表述等)均只作為參考，投資人須對(duì)任何自主決定的投資行為負(fù)責(zé)。另，本文中的任何觀點(diǎn)、分析及預(yù)測(cè)不構(gòu)成對(duì)閱讀者任何形式的投資建議，本公司亦不對(duì)因使用本文內(nèi)容所引發(fā)的直接或間接損失負(fù)任何責(zé)任。基金投資有風(fēng)險(xiǎn)，基金的過(guò)往業(yè)績(jī)并不代表其未來(lái)表現(xiàn)，投資需謹(jǐn)慎。貨幣基金投資不等同于銀行存款，不保證一定盈利，也不保證最低收益。
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