黃岳：消費(fèi)電子在最近兩三年機(jī)會還是比較多的，但是它同處于電子板塊，最近兩三年的風(fēng)頭一直被它的兄弟半導(dǎo)體芯片超越了。首先我們介紹一下什么叫消費(fèi)電子。電子應(yīng)該是屬于A股行業(yè)分類里面的一級行業(yè)，它是一個包含各個二級子行業(yè)細(xì)項(xiàng)的比較大類行業(yè)，電子行業(yè)在申萬行業(yè)分類體系里面，電子一級行業(yè)和醫(yī)藥、房地產(chǎn)、銀行、食品飲料、采掘、鋼鐵、建筑、建材這些都是申萬一級行業(yè)里面定義的一個一級大類行業(yè)。
這個大類行業(yè)之下，再看它的細(xì)分子行業(yè)，電子下面的二級就分成半導(dǎo)體、PCB、光學(xué)、電子制造等等幾個細(xì)項(xiàng)，其中半導(dǎo)體就是最近兩年非常熟悉的，半導(dǎo)體又包含半導(dǎo)體設(shè)計、半導(dǎo)體制造、半導(dǎo)體偏上游的材料和設(shè)備等等，這些都是在二級行業(yè)半導(dǎo)體里面。其他的幾個子類基本都可以算作消費(fèi)電子，包括零部件、模組、電子組裝，像臺灣省的富士康，比較大的蘋果代工廠，這種都是消費(fèi)電子的范疇。
還有光學(xué)，比如手機(jī)里面的攝像頭，攝像頭里面又包括鏡頭、模組，還有聲學(xué)，比如耳機(jī)，前兩年很火的TWS耳機(jī)，里面也包含了一些模組，半導(dǎo)體芯片，包括電源充電設(shè)備、無線充電電源。還有一些最近兩年很火的AR，像Facebook收購了Oculus，這種AR的影音娛樂設(shè)備里面也用到了大量的元器件，這些都是屬于消費(fèi)電子。
還有最近兩年增長比較快的汽車，最近智能駕駛技術(shù)在不斷地迭代，包括造車新勢力小鵬，傳統(tǒng)的車廠長城，很多電動車自動駕駛的級別在不斷地提升。自動駕駛需要大量的攝像頭、雷達(dá)來捕捉路況的信息，這里面又涉及到了光學(xué)、鏡頭等等一系列元器件其實(shí)都在消費(fèi)電子的范疇里面。還有電視面板，面板既包括手機(jī)面板，也有電視機(jī)的面板，MiniLED，組件對LED的升級，其實(shí)都是消費(fèi)電子的范疇。
我簡單用幾分鐘的時間給大家解釋了一下什么叫消費(fèi)電子。我們從終端設(shè)備的角度來看，從股票的角度來說，消費(fèi)電子的這些上市公司絕大多數(shù)的終端客戶大概70%左右都是手機(jī)，手機(jī)里面一半是蘋果，剩下的就是涉及到安卓的一些設(shè)備。有一些會涉及到面板、電視機(jī)和其他的智能汽車的中控的應(yīng)用，汽車有一些，電視有一些，筆記本電腦等等都有一些，共同組成了消費(fèi)電子的一個下游終端。最近幾年比較火的TWS耳機(jī)、AR/VR的消費(fèi)電子設(shè)備都是在消費(fèi)電子的范疇之內(nèi)。
我們11月2日和大家聊幾個方面，首先給大家一個大的行業(yè)整體的印象。因?yàn)橄M(fèi)電子具體到股票里面的行業(yè)，它的下游70%左右都是手機(jī)。大家會發(fā)現(xiàn)，消費(fèi)電子前面幾年，從2014年到2015年左右消費(fèi)電子有一波很大的行情，主要的邏輯就是智能手機(jī)滲透率的提升，包括國內(nèi)大量的代工企業(yè)開始被納入蘋果的供應(yīng)鏈，伴隨著國內(nèi)的智能手機(jī)滲透率不斷提升，消費(fèi)電子迎來了一波很大的行情，基本上是產(chǎn)業(yè)鏈上中下游。
下游半導(dǎo)體芯片可以算作消費(fèi)電子的上游，但是再上游的就是一些電子材料、電子設(shè)備，再往下是電子元器件，這里面又包括半導(dǎo)體芯片和其他的元器件，再到終端的產(chǎn)品，這里涉及到消費(fèi)電子的產(chǎn)業(yè)鏈。2014、2015年那一波基本上是產(chǎn)業(yè)鏈所有的公司都在漲?，F(xiàn)在的新能源汽車是非常像2014、2015年的消費(fèi)電子，2019年以來，整個新能源汽車板塊的表現(xiàn)非常好，因?yàn)樗旧碜叩氖菨B透率提升的路徑，2014、2015年那一波消費(fèi)電子的行情走的也是智能手機(jī)提升的路徑，智能手機(jī)隨著銷售價格的下降，包括大量的安卓機(jī)涌現(xiàn)出來，所帶來的滲透率快速提升，快速提升之下，消費(fèi)電子所有的賽道上、中、下游都在漲，出現(xiàn)了很大一波行情。
我們從電子產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)鏈來看，正常情況下一般的產(chǎn)業(yè)鏈基本都是會有一個微笑曲線，偏上游和偏下游的企業(yè)利潤水平要更高一些，中游往往是一些制造業(yè)廠商，它更多的是走量，走降低成本的邏輯，所以相對來說利潤水平不高。在電子消費(fèi)品的產(chǎn)業(yè)鏈里面，我們?nèi)绻瓷嫌纹鋵?shí)主要就是半導(dǎo)體芯片，上游的一些大的廠商從半導(dǎo)體設(shè)計方面，像國外的高通，國內(nèi)的華為、海外的三星，這些都是屬于半導(dǎo)體的主要廠，里面的代工又包括臺積電等等，上游相對來說利用高一些。
我們再看下游，以手機(jī)為代表的三星、華為、蘋果，國內(nèi)的小米、OPPO、vivo這些利潤率相對也還可以，尤其是蘋果、華為、三星做高端機(jī)的利潤率還是不低的。但是中游，也就是目前消費(fèi)電子的占比比較大的方面，主要是加工、零部件、PCB、光學(xué)、光學(xué)芯片、光學(xué)模組，還有鏡頭、面板、組裝、加工、聲學(xué)，這都算是偏中游的一些板塊。如果從手機(jī)的來看，包括屏幕、光學(xué)、攝像頭、天線、無線充電、連接器、電池、馬達(dá)、指紋識別、生物識別、防水，這些都是消費(fèi)電子的范疇。中游這一塊的利潤率相對是比較低的。大家可以看國內(nèi)的消費(fèi)電子龍頭企業(yè)，比如立訊，你看它的毛利率、凈利率其實(shí)都不高。臺灣省的富士康，它基本也是一個走量的邏輯。所以消費(fèi)電子的整體行業(yè)情況是這樣，它是屬于電子產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈的一個偏中游的位置，由于產(chǎn)業(yè)鏈的上中下游整體定位，所以導(dǎo)致了中游產(chǎn)業(yè)鏈本身是一個利潤水平不高，毛利、凈利都不高，不斷通過優(yōu)化自己的成本來提升利潤水平的產(chǎn)業(yè)鏈定位。
很多投資者就會說了，那這個消費(fèi)電子有什么意思呢?凈利潤也不高，毛利潤也不高，就是一個苦哈哈的代工。其實(shí)消費(fèi)電子這個行業(yè)的主要魅力就在于彈性非常大，這個行業(yè)也經(jīng)歷了很多年的變遷，像2014、2015年那一波行情就跟現(xiàn)在的電動車一樣，滲透率快速提升，所以導(dǎo)致了全產(chǎn)業(yè)鏈，從上到中到下游的電子產(chǎn)品全產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營業(yè)績都非常好，彈性也很大。再往后看，隨著手機(jī)的滲透率基本達(dá)到瓶頸，一個人最多可能就是兩臺手機(jī)，三臺手機(jī)兜里也放不下，該有手機(jī)的基本上有了，畢竟現(xiàn)在很多安卓機(jī)的價格是相對比較便宜的，能夠買手機(jī)的都已經(jīng)買了，手機(jī)滲透率再進(jìn)一步提升的空間已經(jīng)很小了。在這種情況下，消費(fèi)電子在手機(jī)這一塊的增量就比較小了。
但是它主要的彈性是來源于創(chuàng)新，這個創(chuàng)新是指新的產(chǎn)品出現(xiàn)，大家可能還記得2019年那一波消費(fèi)電子的行情，主要是TWS耳機(jī)，這么小的一個東西，但是它是完全全新的一些增量需求，那就會帶來相關(guān)的產(chǎn)業(yè)鏈里面的上市公司業(yè)績爆發(fā)式的成長，基本都是三四倍、四五倍的爆發(fā)式成長。消費(fèi)電子的標(biāo)的是相對屬于跟著產(chǎn)品創(chuàng)新周期走的，一旦有一些新的電子產(chǎn)品出現(xiàn)之后，就會為整個產(chǎn)業(yè)鏈里面的相關(guān)上市公司帶來爆發(fā)式的業(yè)績增長。如果沒有新的產(chǎn)品，還是存量產(chǎn)品，可能大概70%的手機(jī)，這種情況下產(chǎn)業(yè)鏈的景氣度就很差了，因?yàn)槭謾C(jī)的更新?lián)Q代很快，它的制造業(yè)基本每年都要持續(xù)降價，除非是成本能夠進(jìn)一步壓縮，否則利潤水平、收入水平還要每年持續(xù)下降，基本是這樣一個情況，主要是圍繞產(chǎn)品的創(chuàng)新周期來走的。
后面我們主要的時間是給大家介紹一下消費(fèi)電子的產(chǎn)業(yè)鏈未來幾個主要的，具有廣闊增長前景的產(chǎn)品。目前可以看到的主要是AR/VR，還有面板里面的MiniLED，光學(xué)整個的產(chǎn)業(yè)鏈，因?yàn)橹悄芷噷τ谒奈磥硇枨蟊容^大，這個是消費(fèi)電子肉眼可以看到的未來潛在增長比較快的方向，也是由于新增的需求所引發(fā)的產(chǎn)品創(chuàng)新周期帶來的潛在增長。
再往后看，5G時代很有可能會爆發(fā)越來越多的新需求，這個我們最后再跟大家展望一下。
我們接下來先花10分鐘左右的時間，把消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈細(xì)分環(huán)節(jié)，包括細(xì)分環(huán)節(jié)的整體情況給大家介紹一下。第二是給大家重點(diǎn)介紹一下未來幾個可能迎來爆發(fā)式增長的領(lǐng)域的情況和進(jìn)展，還有對整個產(chǎn)業(yè)的提振跟大家講一下。最后跟大家講一下5G時代未來可能的應(yīng)用還是比較多的，偏長期的展望跟大家介紹一下。最后是四季度消費(fèi)電子板塊可能會有哪一些機(jī)會，大概是這幾個方面。
首先，從消費(fèi)電子的子板塊角度來講，其實(shí)主要是兩個維度，一個維度是從各種各樣的終端來介紹，70%的主要終端是手機(jī)，除了手機(jī)之外，目前還有面板、智能汽車所涉及到的光學(xué)應(yīng)用、耳機(jī)，包括智能穿戴設(shè)備，這是一個維度，剛才也給大家簡單介紹過了。還有一個維度是各個零部件，這里面以手機(jī)為例，比如屏幕，這里面既涉及到手機(jī)，也涉及到電視的面板，這是處于消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈里面成長性比較好的一塊，因?yàn)檫@里涉及到MiniLED對于OLED的替代，MiniLED如果真正能夠量產(chǎn)之后，它的成本按照道理來說比OLED還要低一些的，但是目前它的成本還是比較高的，所以大家MiniLED的電視機(jī)售價比OLED還是稍微高一些。但是OLED有一些自身沒有辦法解決的缺陷，一個是大屏成本提升會非常高，所以大家看到電視機(jī)的屏幕25寸、28寸，如果再往上提升，它的售價可能是指數(shù)性的增長，正是因?yàn)楝F(xiàn)在OLED的屏幕如果要做大的話，從目前的工藝角度來講，做得越大，成本越高，這是它的一個問題。
此外，MiniLED的對比度、發(fā)光能力的光學(xué)性能角度來看，相比目前現(xiàn)有的OLED優(yōu)勢還是比較明顯的。像目前網(wǎng)上的小紅書、B站里面應(yīng)該都有大量的博主在對比，有一些電視機(jī)的實(shí)物對比，對比MiniLED屏和LCD屏之間的主要顯示差異。其實(shí)從原理的角度來講，MiniLED主要是把它的發(fā)光放在背后，而LED的發(fā)光基本是在側(cè)邊，整體來說現(xiàn)有的Mini LED背光的顯示能力，包括它的各個性能參數(shù)、對比度、亮度、顯示時間、清晰度，尤其是壽命，MiniLED比OLED的壽命要長得多。LED相對來說目前在手機(jī)里面的應(yīng)用要更多一些，主要是因?yàn)槭謾C(jī)的換機(jī)周期差不多兩到三年，是能夠匹配OLED的產(chǎn)品壽命的。但是像電視機(jī)一般時間會更長，可能是五到十年左右，大家可以想一想自己家的電視機(jī)，買了之后一般不大會去更換的。在這種情況下，尤其是OLED做超大屏的成本相對又比較高，指數(shù)級的增長，MiniLED在大屏筆記本電腦、電視機(jī)相比手機(jī)的優(yōu)勢還是比較大的，因?yàn)樗膲勖窍鄬Ρ容^長的，另外，它的各項(xiàng)性能參數(shù)相比OLED都要好一些。
蘋果最近新的設(shè)備已經(jīng)配備了MiniLED，今年應(yīng)該是一個MiniLED的元年，再往后看這一塊未來的成長空間是很大的。目前雖然成本相對來說還是偏高一些，但是對于消費(fèi)電子行業(yè)來講，主要還是需求，看消費(fèi)者對于電子產(chǎn)品到底有沒有替代的需求。比如現(xiàn)在的MiniLED相比OLED，很多消費(fèi)者覺得體驗(yàn)的差異又沒有那么大，但是未來主要的驅(qū)動力是有一些廠商，包括蘋果的一些設(shè)備換成MiniLED之后，以后就主要用MiniLED，不用OLED了。再往后看幾年，廠商的更新?lián)Q代需求會助推MiniLED的產(chǎn)業(yè)快速成長，雖然這個產(chǎn)業(yè)目前的成本相對不算很低，但是在它的整個量產(chǎn)之后的下游需求充分釋放之后，消費(fèi)電子的賽道從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，往往成本的下降都是很快的，成本不是太大的問題，只要下游有大的量，很多廠商就會自然而然想辦法降低它的成本，本身是一個充分競爭的市場。這是供應(yīng)鏈的角度，第一個是屏幕。
然后是光學(xué)，光學(xué)是消費(fèi)電子里面除了屏幕之外，它的景氣度還是要高于屏幕的。為什么光學(xué)賽道在消費(fèi)電子里面相對會比較好?在過去幾年，像TWS耳機(jī)這種爆發(fā)式的增長沒有出現(xiàn)之前，2016、2017年消費(fèi)電子板塊的表現(xiàn)相對比較一般，因?yàn)檎麄€手機(jī)的滲透率已經(jīng)差不多達(dá)到瓶頸，行業(yè)看不到大的增長。但是光學(xué)攝像頭這一塊一直在增長，一方面是消費(fèi)者對于攝像頭的體驗(yàn)要求越來越高，只要攝像的能力能夠做到更好，包括華為和徠卡合作推出的攝像頭，為它手機(jī)的消費(fèi)體驗(yàn)增長帶來了巨大的推動力。
現(xiàn)在大家買手機(jī)，一方面是考慮性價比，另一方面是安卓、小米陣營有各自的使用習(xí)慣，還有一些玩游戲的消費(fèi)者主要注重產(chǎn)品的計算能力，包括顯示能力性能。除了這些人群之外，絕大多數(shù)消費(fèi)者手機(jī)性能好一點(diǎn)、慢一點(diǎn)有很大影響嗎?其實(shí)沒有多大的影響。像我從來不玩手機(jī)游戲，比如我現(xiàn)在用小米手機(jī)，小米11代和小米9代對我來說好像沒有什么體驗(yàn)上太大的差異，但是拍照功能的體驗(yàn)差異是非常巨大的。第一它是手機(jī)使用過程中很高頻的操作，男性拍照頻率稍微低一點(diǎn)，女性拍照頻率非常高，你的光學(xué)攝像功能做得很好，對于她來說，攝像在手機(jī)里面的權(quán)重是比較高的。這一塊各個廠家在光學(xué)這一塊一直在做持續(xù)不斷的升級。
為了造成更好的消費(fèi)拍照體驗(yàn)，各個廠商也一直在光學(xué)這一塊做優(yōu)化，包括最近幾代手機(jī)的攝像頭數(shù)量一直在不斷增加，原來老手機(jī)可能也就是有一個后置攝像頭，現(xiàn)在前置攝像頭基本上已經(jīng)成為標(biāo)配，后置攝像頭從一顆攝像頭變成了好幾個，現(xiàn)在有一些手機(jī)甚至是三個、四個、五個的都有，它會在手機(jī)的滲透率提升不上去的時候，一方面在價值的角度不斷得到提升，另外是數(shù)量也在做提升，這一塊是消費(fèi)電子里面目前景氣度最高的賽道，它是沒有其他設(shè)備的外延式增長，光靠占比最高的手機(jī)也在不斷地持續(xù)成長。
其他的設(shè)備對光學(xué)需求也很多，包括汽車電子，反復(fù)跟大家提到的智能駕駛這一塊，這幾年，尤其是今年以來是一個爆發(fā)式的上漲。再往后看，光學(xué)這個賽道是消費(fèi)電子里面景氣度很高的一個賽道。
還有其他的一些消費(fèi)電子，像天線、無線充電、連接器、聲學(xué)、電池等等，這些都屬于消費(fèi)電子的范疇。這些賽道相對來說景氣度不是那么高，因?yàn)樗词羌夹g(shù)性的突破所帶來的更新?lián)Q代需求，要么是數(shù)量上的提升，比如攝像頭從一顆變成四顆。我剛剛提到的這幾個賽道，最近幾年客觀來講都沒有太多的提升，像天線，無線充電前幾年也火過，但是它其實(shí)還是有線的，只不過充電的機(jī)座要插電，你的設(shè)備放在機(jī)座附近充電，本質(zhì)上還是有線的，反而在汽車內(nèi)部的應(yīng)用體驗(yàn)會更好一些。比如我們在室內(nèi)其他的一些場景，它的應(yīng)用體驗(yàn)也沒有那么好。未來除非是無線充電和一些家居結(jié)合，比如把無線充電器直接做在了桌子里面，平時線肉眼也不可見，這個可能會有一些增長。還有連接器、快充已經(jīng)好幾年沒有什么太大的增長，還有聲學(xué)，包括馬達(dá)等等也都沒有太大的成長。
像電池，它的成長主要是在于有一些來做消費(fèi)電子的電池，消費(fèi)電子本身很多也都是鋰電池，消費(fèi)電子的電池去往新能源汽車領(lǐng)域發(fā)展，通過自己的技術(shù)水平提升往新能源汽車賽道里面走，從原來只做消費(fèi)電子級的電池，比如筆記本電腦電池、手機(jī)電池往電動車的電池去靠，這些帶來了一些消費(fèi)電子的上市公司里面的個股機(jī)會。整體來看，機(jī)會相對不是很大，不是屬于整個板塊級的機(jī)會，我們消費(fèi)電子的指數(shù)里面其實(shí)也有做新能源汽車電池的公司，這個公司除了新能源汽車之外，其他的很多電池也做，基于它的主營業(yè)務(wù)也納入消費(fèi)電子的指數(shù)里面。
從零部件來看，電池、馬達(dá)，像生物級別之前幾年有比較大的增長，包括指紋識別，但是最近幾年增長相對有一些趨緩，它的景氣度也沒有那么高。另外還有一些系統(tǒng)集成方面，比如Sip芯片，因?yàn)槟壳按蠹覍κ謾C(jī)續(xù)航的要求越來越高，隨著半導(dǎo)體芯片水平的運(yùn)算能力提升、存儲能力提升，勢必對發(fā)熱有更高的需求。
在這種情況下，手機(jī)的耗電量是在逐漸增加的，為了保證電池的續(xù)航時間，整個電池的技術(shù)提升又沒有那么快，所以大家會發(fā)現(xiàn)現(xiàn)在手機(jī)里面電池的體積越做越大，勢必會擠壓其他的存儲芯片、運(yùn)算芯片空間，在組裝技術(shù)里面，最近幾年也有Sip芯片集成的技術(shù)，其實(shí)就是把大量的芯片集中在板上面，應(yīng)該算是節(jié)約體積的一種技術(shù)，主要是為了給手機(jī)里面的電池讓出空間。在手機(jī)的集成組裝上也有一些潛在的增量，目前手機(jī)零部件景氣度相對比較高的主要在光學(xué)，其他的像MiniLED在電視，包括筆記本電腦，尤其是蘋果今年開始用MiniLED之后，未來幾年MiniLED的成長空間是很大的，這兩個景氣度相對高一些。
接下來我們再給大家介紹一下未來或者是短期能夠看到的消費(fèi)電子產(chǎn)品上的創(chuàng)新，這些產(chǎn)品創(chuàng)新像AR/VR基本都是可以對整個消費(fèi)電子的產(chǎn)業(yè)鏈，既包含相關(guān)的芯片，又包含一些零部件，基本是對整個產(chǎn)業(yè)鏈都有比較大的拉動。還有一些是智能汽車?yán)锩娴南M(fèi)電子應(yīng)用，更多的是集中在光學(xué)這些領(lǐng)域，對消費(fèi)電子指數(shù)都是有比較大的貢獻(xiàn)和驅(qū)動的。首先是AR/VR，未來成長空間是非常大的，VR這一塊目前還停留在游戲機(jī)這樣一個應(yīng)用上。像Steam下面的，尤其是Facebook把Oculus收購之后，Oculus下面的Quest1計劃到Quest2，Quest2目前的游戲體驗(yàn)相對還是比較好的，包括其他的一些終端。Quest2從目前的售價來看，大概是300多美金，但是它的售價其實(shí)是賠本的，因?yàn)樗锩娴暮芏嗔悴考u給廠商的價值加起來要超過這個價，所以目前是在賠本賣的，主要是為了擴(kuò)大市場，這一塊未來幾年的潛在增量是很大的。
疫情期間，像Switch、XBox的銷量是出現(xiàn)了一個爆發(fā)式的成長，AR的Quest2今年的銷量也是非常不錯的，雖然價格還是偏高一些，但是未來隨著體驗(yàn)越做越好，從游戲的角度來講，它未來的成長空間是非常大的，這是一個主要的驅(qū)動力。這一點(diǎn)大家都比較熟悉了，即使不熟悉了，去相關(guān)的視頻網(wǎng)站上看一看也可以了解到游戲領(lǐng)域AR/VR的應(yīng)用。大家看Quest2相關(guān)的介紹視頻，包括一些游戲博主做得視頻都可以了解到。
除了這方面的應(yīng)用，未來在AR/VR領(lǐng)域的前景非常廣闊，甚至是很多工業(yè)級的應(yīng)用。我們了解到前幾天有分析師來路演跟我們聊到一些電力的公司。因?yàn)殡娏酒綍r的設(shè)備經(jīng)常要進(jìn)行巡檢，而且巡檢如果發(fā)生問題，本身的費(fèi)用是非常高的，很多都是國外的專家來到現(xiàn)場，然后再去進(jìn)行具體的排查，一來一回成本是很高的?，F(xiàn)在有一些電力通過AR/VR的方式去做設(shè)備的巡檢，巡檢過程中相當(dāng)于把肉眼能夠看到的一些信息通過技術(shù)直接傳輸給遠(yuǎn)端的專家，讓遠(yuǎn)端專家通過傳感設(shè)備了解到當(dāng)?shù)氐脑O(shè)備運(yùn)行情況，同時這個專家還可以通過遠(yuǎn)程方式直接為現(xiàn)場的本地工程師進(jìn)行技術(shù)支持，達(dá)到設(shè)備檢修的效果。這個是未來AR/VR的應(yīng)用前景非常廣闊，只不過目前應(yīng)用比較成熟的還是停留在游戲領(lǐng)域。
在游戲這個領(lǐng)域，我們也已經(jīng)看到了它的增長，從Quest2今年的銷量增長就可以看到，它的代工廠很多都在國內(nèi)，為很多上市公司貢獻(xiàn)了比較大的業(yè)績，這是未來潛力非常大的領(lǐng)域。大家可以想象，未來很多事情都可以通過AR/VR做，比如剛才提到的工業(yè)級應(yīng)用、訓(xùn)練、學(xué)車，以后是不是通過智能的穿戴設(shè)備就可以實(shí)現(xiàn)，直接在這個里面就可以學(xué)習(xí)的。包括一些其他的模擬，比如培訓(xùn)都有可能通過智能的設(shè)備來實(shí)現(xiàn)，未來的成長前景是非?？斓?。當(dāng)然短期能夠落地的主要是游戲，尤其是大家可以跟蹤一下Quest2未來的銷量，今年的成長還是比較大的。
還有一些和這個相關(guān)的，涉及到智能穿戴的設(shè)備，如果從腦洞的角度我們可以想到很多智能穿戴的設(shè)備，包括谷歌的眼鏡，它可以把很多的信息直接顯示在你的眼鏡上，這種未來的應(yīng)用前景都是非常廣闊的?？陀^來講，商業(yè)化的不多，未來在穿戴這一塊有可能看到的，能夠形成突破的就是Applewatch，它的健康檢測，像現(xiàn)在買智能手環(huán)基本可以做到監(jiān)聽自己的心跳，包括一些其他的健康參數(shù)。未來有可能新增血氧，甚至是血糖等等其他的健康參數(shù)。這些如果能夠做到的話，對于智能穿戴設(shè)備未來的應(yīng)用會非常廣泛，這是穿戴設(shè)備目前能夠看得到的一個潛在帶來爆發(fā)的點(diǎn)。此外，還有Airpods引領(lǐng)的無線耳機(jī)新趨勢，最近幾年的成長性也還可以。
智能穿戴設(shè)備這一塊，我剛剛也給大家介紹過，它未來的前景是非常廣闊的，如果看開腦洞的話可以想到很多場景，尤其是這些場景不只是消費(fèi)級，很有可能出現(xiàn)一些工業(yè)級的場景，比如我剛才提到的遠(yuǎn)程專家、遠(yuǎn)程設(shè)備檢測，甚至是未來的遠(yuǎn)程醫(yī)療，甚至是有一些比較危險的地區(qū)能不能通過這種方式實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)程作業(yè)，這都是有可能出現(xiàn)的一些場景，只不過目前確定性比較高的，或者是已經(jīng)實(shí)現(xiàn)的一個是VR領(lǐng)域的游戲，最近幾年增長非常迅速，而且很多代工廠都在國內(nèi)。另外是穿戴，Applewatch什么時候能夠進(jìn)一步檢測更多的健康指標(biāo)也可能是另外一個爆發(fā)的點(diǎn)。還有一個是耳機(jī)，TWS耳機(jī)這一波大的行情早就已經(jīng)結(jié)束了，Airpods引領(lǐng)的無線耳機(jī)替換性需求還在持續(xù)進(jìn)行，這個是穿戴設(shè)備方面。
另外是面板，其實(shí)我們剛才給大家介紹的MiniLED已經(jīng)聊了很多，今年算是MiniLED的元年，因?yàn)榻衲曛饕翘O果把這個技術(shù)開始在終端上進(jìn)行應(yīng)用，很快就可以看到量起來了。未來MiniLED在大屏上、電視上，尤其是Pad、筆記本電腦等等屏幕尺寸稍微大一些的設(shè)備商，對于OLED的替換可能會逐步到來，尤其是很多廠商，比如蘋果今年用MiniLED之后，未來很多設(shè)備都會用MiniLED。這些電子產(chǎn)品的廠商逐漸進(jìn)行屏幕的更新?lián)Q代，有可能會驅(qū)動未來很多年的MiniLED的高景氣，這是未來比較景氣賽道的另一個環(huán)節(jié)。
還有一個是智能駕駛，智能駕駛對于消費(fèi)電子的需求是非常大的。智能駕駛目前剛剛開始起步，智能駕駛其實(shí)最終的目標(biāo)就是實(shí)現(xiàn)無人駕駛，它初級的是輔助泊車、定速巡航，目前很多汽車其實(shí)都已經(jīng)能夠?qū)崿F(xiàn)一些初級的自動駕駛，但是你可能還不放心讓它開，比如在高駕上、環(huán)線上堵車的時候讓它開一開，或者是路況比較好的地方讓它開，但是真正在很多相對危險性比較高，或者是操作難度比較高的路況上還是不敢讓它去開。這一塊在智能駕駛的應(yīng)用上涉及到很多點(diǎn)，首先它從技術(shù)的產(chǎn)業(yè)鏈上來看需要一些終端的設(shè)備去捕捉實(shí)時的路況信息，有兩種方式，一種是靠汽車自身來捕捉，這里面就涉及到雷達(dá)、光學(xué)的應(yīng)用，說白了就是在車身的四周都要去安裝布置攝像頭、雷達(dá)，及時的把周邊路況信息反饋到計算體系里面，靠它自身的力量。此外還有一個是靠車聯(lián)網(wǎng)，通過外部的數(shù)據(jù)交換來捕捉實(shí)時的信息，如果你自己開著這車車，前車和后車都在聯(lián)網(wǎng)的時候，前車剎車了，它就可以把這個信息傳給你，自然就可以進(jìn)行你自己的車速的控制。
當(dāng)然這個是未來的一個故事，現(xiàn)在你說要實(shí)現(xiàn)這個可能是達(dá)不到的，現(xiàn)在大多數(shù)車聯(lián)網(wǎng)還是停留在政府的實(shí)驗(yàn)性工程，包括路邊的一些路樁、紅綠燈上安裝的設(shè)備，通過車聯(lián)網(wǎng)的方式發(fā)送給相關(guān)的車輛，這個是未來的一個場景，目前更多的還是在車輛自身內(nèi)部去通過不斷地安裝多個雷達(dá)攝像頭來捕捉到周邊路況的信息，捕捉之后主要涉及到智能駕駛的一些算法，通過運(yùn)算來決定目前要采取什么樣的駕駛手段，比如減速、剎車、加速、轉(zhuǎn)彎等等，最后把這一套智能算法指令具體給你的操作系統(tǒng)，比如方向盤、剎車等等。
其實(shí)大家會發(fā)現(xiàn)，智能駕駛這一塊對于消費(fèi)電子的需求是會有一個爆發(fā)式的增長，它既屬于半導(dǎo)體，也屬于消費(fèi)電子，也就是所謂的圖像處理的運(yùn)算系統(tǒng)。這一塊最近幾年的成長很快，未來幾年肉眼可見地可以看到爆發(fā)式的成長。因?yàn)樽罱鼛啄曛悄荞{駛的提升速度是比較快的，而且有大量的互聯(lián)網(wǎng)公司，像華為、谷歌、國內(nèi)的百度都在深入到這個領(lǐng)域。以整車廠為代表的國內(nèi)小鵬，國外的特斯拉，包括國內(nèi)的一些其他廠商都在不斷地進(jìn)行智能駕駛算法的迭代，這一塊其實(shí)主要就是基于人工智能和其他技術(shù)，需要不斷地大量應(yīng)用，不斷地優(yōu)化它的算法。未來隨著智能駕駛汽車的滲透率提升，智能駕駛技術(shù)的進(jìn)步會越來越好。當(dāng)然它的進(jìn)步除了算法的領(lǐng)域，也需要感知領(lǐng)域，必須及時地捕捉到周圍的路況信息，否則你沒有任何原始數(shù)據(jù)怎么進(jìn)行運(yùn)算?這一塊未來對于整個的增量是很快的，是未來消費(fèi)電子潛在的爆發(fā)點(diǎn)。
在目前的現(xiàn)有手機(jī)領(lǐng)域，下一個70%左右的需求都還是在手機(jī)方面，手機(jī)這方面更多的是走占有率提升的路徑，或者是替代的路徑。比如蘋果目前的供應(yīng)商主要是富士康，富士康大概占60%到70%，華碩占20%到30%，國內(nèi)的供應(yīng)商占10%到20%。疫情帶來了一個主要問題，蘋果最后發(fā)現(xiàn)還是國內(nèi)的供應(yīng)商靠得住，國外的供應(yīng)商和中國其他地區(qū)的供應(yīng)商在疫情之下，最后都掉鏈子。最近幾年，國內(nèi)的成本優(yōu)勢還是在的，另外是國內(nèi)的很多供應(yīng)商不光做組裝，還做一些其他產(chǎn)業(yè)鏈的橫向延伸。比如電池，原來從電池到模組自己全做了，通過這種方式它的成本進(jìn)一步下降，未來更多的走A股的上市公司替代我國其他地區(qū)，包括海外的一些供應(yīng)商的路徑，所以國內(nèi)手機(jī)這個產(chǎn)業(yè)鏈的滲透率的提升還是在不斷的進(jìn)行，能夠?yàn)檎麄€行業(yè)貢獻(xiàn)一個相對比較持續(xù)、穩(wěn)定的增長。
當(dāng)然消費(fèi)電子這個板塊更多的還是看爆發(fā)式的增量需求，我剛剛也給大家介紹過了，目前能夠看到的爆發(fā)式增量需求，一個是在VR領(lǐng)域，游戲設(shè)備的需求增長還是很快的，從體驗(yàn)、銷售量都是剛剛開始起步。還有MiniLED，今年是MiniLED的元年，再往后看很有可能會迎來一個爆發(fā)式的大面積提升。還有智能汽車，對于CIS，包括其他的光學(xué)方面的需求也是呈現(xiàn)一個爆發(fā)式的增長。目前在消費(fèi)電子幾個大的賽道上，都有產(chǎn)品的爆發(fā)式創(chuàng)新和需求。我們再往后看兩到三年，消費(fèi)電子的業(yè)績應(yīng)該會迎來一個向上的周期。
目前消費(fèi)電子的估值水平是比較低的，主要是受到今年疫情的負(fù)面影響，很多手機(jī)的出貨量在下降，所以今年大家看到了消費(fèi)電子的板塊基本上是維持一個震蕩的，整體沒有太大的行情。在這個情況下，它的估值水平是一直在下降的。比如消費(fèi)電子指數(shù)2020年中旬的時候，基本算是一個指數(shù)的高點(diǎn)，那個時候估值水平大概是60多倍，目前為止的估值水平已經(jīng)下降到30多倍，估值都已經(jīng)殺了一半了。
目前這個位置，消費(fèi)電子整個的指數(shù)估值水平相對是處于一個歷史上比較低的位置，哪怕不算最低的位置，應(yīng)該也是算歷史上比較低的位置，安全性還是比較高的，尤其是目前科技這個大板塊，很多景氣的賽道，像半導(dǎo)體芯片、新能源汽車、光伏等等科技成長賽道上，很多景氣度比較高的賽道估值水平已經(jīng)漲的比較高了，所以現(xiàn)在很多市場上又把注意力放在目前估值水平相對低的細(xì)分子行業(yè)上，比如5G通訊設(shè)備、消費(fèi)電子最近已經(jīng)有越來越多的機(jī)構(gòu)在關(guān)注這個領(lǐng)域，就是因?yàn)樗瑯訉儆诔砷L板塊，但是其他板塊估值比較高，想做一做高低切換。消費(fèi)電子在A股的很多機(jī)構(gòu)都是比較熟悉的，它2014、201年那么大一波行情，尤其2015年又是一個大牛市，客觀來講，很多機(jī)構(gòu)完全沒有配過消費(fèi)電子。大多數(shù)基金經(jīng)理對于這個板塊，尤其是很多成熟的標(biāo)的都是比較熟悉的，在這個估值水平之下，四季度如果他們覺得沒有太大的機(jī)會，或者是其他的景氣行業(yè)估值比較高的話，很有可能會往這個上面去切，所以它目前確實(shí)安全邊際是比較高的，主要是因?yàn)榻衲暌咔閹淼囊恍╇娮赢a(chǎn)品量的減少，給它造成了一些負(fù)面影響。
疫情影響了國內(nèi)的消費(fèi)，所以大家看到今年手機(jī)的出貨量都算一般，整體來講對它會有一個估值方面的壓力。我們再往后看，整個消費(fèi)電子板塊主要是追求產(chǎn)品創(chuàng)新的彈性，更多的還不是看手機(jī)的周期，因?yàn)槭謾C(jī)在看滲透率的提升已經(jīng)很難了，消費(fèi)電子這個板塊更多的還是看產(chǎn)品創(chuàng)新的周期。我們剛剛跟大家講過幾個大的賽道，比如MiniLED、AR/VR、智能汽車對于CIS的需求，哪怕是手機(jī)自身的光學(xué)方面不斷的更新?lián)Q代的需求，還有智能穿戴的設(shè)備，比如手表，還有耳機(jī)等等需求，目前又處于一個創(chuàng)新產(chǎn)品剛剛開始誕生，還沒有快速放量量產(chǎn)的過程。目前整體的估值水平又不高，所以目前還是一個比較好的布局消費(fèi)電子的時點(diǎn)。
你再往后看，其實(shí)5G的時代很有可能會出現(xiàn)很多創(chuàng)新產(chǎn)品，消費(fèi)電子未來5到10年的周期很有可能會出現(xiàn)很多的根本想象不到的消費(fèi)級的產(chǎn)品。消費(fèi)電子這個產(chǎn)品，它本身是屬于類似于代工的產(chǎn)業(yè)鏈，整體的毛利率、凈利率都不高，但是一旦有創(chuàng)新產(chǎn)品出現(xiàn)之后，它都會出現(xiàn)爆發(fā)式增長。比如2019年那一波TWS耳機(jī)的行情，目前又有很多創(chuàng)新的產(chǎn)品剛剛開始萌芽，還在逐漸走量的過程。再往后看，消費(fèi)電子的板塊配置價值還是比較高的，尤其是這個板塊的彈性非常大，因?yàn)楹芏嘈枨笫菑牧愕揭坏年P(guān)系，而且滲透率快速提升之后，它對于整個量會帶來一個成倍的增長。客觀來講，是一個比較適合做波動的板塊，尤其是很多喜歡做短期交易型的投資者，可能會比較喜歡消費(fèi)電子這個板塊，因?yàn)樗膹椥苑浅４?。整體來講，基本上是這樣一個情況。
11月2日因?yàn)闀r間的關(guān)系，我和大家的介紹就到此為止，感謝大家的收看，也祝大家今年投資順利。如果大家對消費(fèi)電子感興趣的話，我們正好有消費(fèi)電子ETF的產(chǎn)品在10月21日開始發(fā)行，認(rèn)購代碼是561313，上市之后的交易代碼是561310，大家也可以結(jié)合自己的風(fēng)險偏好和資金需求來酌情考慮對消費(fèi)電子板塊進(jìn)行配置。11月2日我和大家就交流到這里，謝謝大家。
風(fēng)險提示：
投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。
無論是股票ETF/LOF/分級基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。
基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標(biāo)的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險，提請投資者注意。
板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對基金業(yè)績的保證。
頭圖來源：123RF
