黃岳：消費(fèi)電子在最近兩三年機(jī)會(huì)還是比較多的，但是它同處于電子板塊，最近兩三年的風(fēng)頭一直被它的兄弟半導(dǎo)體芯片超越了。首先我們介紹一下什么叫消費(fèi)電子。電子應(yīng)該是屬于A股行業(yè)分類(lèi)里面的一級(jí)行業(yè)，它是一個(gè)包含各個(gè)二級(jí)子行業(yè)細(xì)項(xiàng)的比較大類(lèi)行業(yè)，電子行業(yè)在申萬(wàn)行業(yè)分類(lèi)體系里面，電子一級(jí)行業(yè)和醫(yī)藥、房地產(chǎn)、銀行、食品飲料、采掘、鋼鐵、建筑、建材這些都是申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)里面定義的一個(gè)一級(jí)大類(lèi)行業(yè)。
這個(gè)大類(lèi)行業(yè)之下，再看它的細(xì)分子行業(yè)，電子下面的二級(jí)就分成半導(dǎo)體、PCB、光學(xué)、電子制造等等幾個(gè)細(xì)項(xiàng)，其中半導(dǎo)體就是最近兩年非常熟悉的，半導(dǎo)體又包含半導(dǎo)體設(shè)計(jì)、半導(dǎo)體制造、半導(dǎo)體偏上游的材料和設(shè)備等等，這些都是在二級(jí)行業(yè)半導(dǎo)體里面。其他的幾個(gè)子類(lèi)基本都可以算作消費(fèi)電子，包括零部件、模組、電子組裝，像臺(tái)灣省的富士康，比較大的蘋(píng)果代工廠(chǎng)，這種都是消費(fèi)電子的范疇。
還有光學(xué)，比如手機(jī)里面的攝像頭，攝像頭里面又包括鏡頭、模組，還有聲學(xué)，比如耳機(jī)，前兩年很火的TWS耳機(jī)，里面也包含了一些模組，半導(dǎo)體芯片，包括電源充電設(shè)備、無(wú)線(xiàn)充電電源。還有一些最近兩年很火的AR，像Facebook收購(gòu)了Oculus，這種AR的影音娛樂(lè)設(shè)備里面也用到了大量的元器件，這些都是屬于消費(fèi)電子。
還有最近兩年增長(zhǎng)比較快的汽車(chē)，最近智能駕駛技術(shù)在不斷地迭代，包括造車(chē)新勢(shì)力小鵬，傳統(tǒng)的車(chē)廠(chǎng)長(zhǎng)城，很多電動(dòng)車(chē)自動(dòng)駕駛的級(jí)別在不斷地提升。自動(dòng)駕駛需要大量的攝像頭、雷達(dá)來(lái)捕捉路況的信息，這里面又涉及到了光學(xué)、鏡頭等等一系列元器件其實(shí)都在消費(fèi)電子的范疇里面。還有電視面板，面板既包括手機(jī)面板，也有電視機(jī)的面板，MiniLED，組件對(duì)LED的升級(jí)，其實(shí)都是消費(fèi)電子的范疇。
我簡(jiǎn)單用幾分鐘的時(shí)間給大家解釋了一下什么叫消費(fèi)電子。我們從終端設(shè)備的角度來(lái)看，從股票的角度來(lái)說(shuō)，消費(fèi)電子的這些上市公司絕大多數(shù)的終端客戶(hù)大概70%左右都是手機(jī)，手機(jī)里面一半是蘋(píng)果，剩下的就是涉及到安卓的一些設(shè)備。有一些會(huì)涉及到面板、電視機(jī)和其他的智能汽車(chē)的中控的應(yīng)用，汽車(chē)有一些，電視有一些，筆記本電腦等等都有一些，共同組成了消費(fèi)電子的一個(gè)下游終端。最近幾年比較火的TWS耳機(jī)、AR/VR的消費(fèi)電子設(shè)備都是在消費(fèi)電子的范疇之內(nèi)。
我們11月2日和大家聊幾個(gè)方面，首先給大家一個(gè)大的行業(yè)整體的印象。因?yàn)橄M(fèi)電子具體到股票里面的行業(yè)，它的下游70%左右都是手機(jī)。大家會(huì)發(fā)現(xiàn)，消費(fèi)電子前面幾年，從2014年到2015年左右消費(fèi)電子有一波很大的行情，主要的邏輯就是智能手機(jī)滲透率的提升，包括國(guó)內(nèi)大量的代工企業(yè)開(kāi)始被納入蘋(píng)果的供應(yīng)鏈，伴隨著國(guó)內(nèi)的智能手機(jī)滲透率不斷提升，消費(fèi)電子迎來(lái)了一波很大的行情，基本上是產(chǎn)業(yè)鏈上中下游。
下游半導(dǎo)體芯片可以算作消費(fèi)電子的上游，但是再上游的就是一些電子材料、電子設(shè)備，再往下是電子元器件，這里面又包括半導(dǎo)體芯片和其他的元器件，再到終端的產(chǎn)品，這里涉及到消費(fèi)電子的產(chǎn)業(yè)鏈。2014、2015年那一波基本上是產(chǎn)業(yè)鏈所有的公司都在漲?，F(xiàn)在的新能源汽車(chē)是非常像2014、2015年的消費(fèi)電子，2019年以來(lái)，整個(gè)新能源汽車(chē)板塊的表現(xiàn)非常好，因?yàn)樗旧碜叩氖菨B透率提升的路徑，2014、2015年那一波消費(fèi)電子的行情走的也是智能手機(jī)提升的路徑，智能手機(jī)隨著銷(xiāo)售價(jià)格的下降，包括大量的安卓機(jī)涌現(xiàn)出來(lái)，所帶來(lái)的滲透率快速提升，快速提升之下，消費(fèi)電子所有的賽道上、中、下游都在漲，出現(xiàn)了很大一波行情。
我們從電子產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看，正常情況下一般的產(chǎn)業(yè)鏈基本都是會(huì)有一個(gè)微笑曲線(xiàn)，偏上游和偏下游的企業(yè)利潤(rùn)水平要更高一些，中游往往是一些制造業(yè)廠(chǎng)商，它更多的是走量，走降低成本的邏輯，所以相對(duì)來(lái)說(shuō)利潤(rùn)水平不高。在電子消費(fèi)品的產(chǎn)業(yè)鏈里面，我們?nèi)绻瓷嫌纹鋵?shí)主要就是半導(dǎo)體芯片，上游的一些大的廠(chǎng)商從半導(dǎo)體設(shè)計(jì)方面，像國(guó)外的高通，國(guó)內(nèi)的華為、海外的三星，這些都是屬于半導(dǎo)體的主要廠(chǎng)，里面的代工又包括臺(tái)積電等等，上游相對(duì)來(lái)說(shuō)利用高一些。
我們?cè)倏聪掠?，以手機(jī)為代表的三星、華為、蘋(píng)果，國(guó)內(nèi)的小米、OPPO、vivo這些利潤(rùn)率相對(duì)也還可以，尤其是蘋(píng)果、華為、三星做高端機(jī)的利潤(rùn)率還是不低的。但是中游，也就是目前消費(fèi)電子的占比比較大的方面，主要是加工、零部件、PCB、光學(xué)、光學(xué)芯片、光學(xué)模組，還有鏡頭、面板、組裝、加工、聲學(xué)，這都算是偏中游的一些板塊。如果從手機(jī)的來(lái)看，包括屏幕、光學(xué)、攝像頭、天線(xiàn)、無(wú)線(xiàn)充電、連接器、電池、馬達(dá)、指紋識(shí)別、生物識(shí)別、防水，這些都是消費(fèi)電子的范疇。中游這一塊的利潤(rùn)率相對(duì)是比較低的。大家可以看國(guó)內(nèi)的消費(fèi)電子龍頭企業(yè)，比如立訊，你看它的毛利率、凈利率其實(shí)都不高。臺(tái)灣省的富士康，它基本也是一個(gè)走量的邏輯。所以消費(fèi)電子的整體行業(yè)情況是這樣，它是屬于電子產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈的一個(gè)偏中游的位置，由于產(chǎn)業(yè)鏈的上中下游整體定位，所以導(dǎo)致了中游產(chǎn)業(yè)鏈本身是一個(gè)利潤(rùn)水平不高，毛利、凈利都不高，不斷通過(guò)優(yōu)化自己的成本來(lái)提升利潤(rùn)水平的產(chǎn)業(yè)鏈定位。
很多投資者就會(huì)說(shuō)了，那這個(gè)消費(fèi)電子有什么意思呢?凈利潤(rùn)也不高，毛利潤(rùn)也不高，就是一個(gè)苦哈哈的代工。其實(shí)消費(fèi)電子這個(gè)行業(yè)的主要魅力就在于彈性非常大，這個(gè)行業(yè)也經(jīng)歷了很多年的變遷，像2014、2015年那一波行情就跟現(xiàn)在的電動(dòng)車(chē)一樣，滲透率快速提升，所以導(dǎo)致了全產(chǎn)業(yè)鏈，從上到中到下游的電子產(chǎn)品全產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)都非常好，彈性也很大。再往后看，隨著手機(jī)的滲透率基本達(dá)到瓶頸，一個(gè)人最多可能就是兩臺(tái)手機(jī)，三臺(tái)手機(jī)兜里也放不下，該有手機(jī)的基本上有了，畢竟現(xiàn)在很多安卓機(jī)的價(jià)格是相對(duì)比較便宜的，能夠買(mǎi)手機(jī)的都已經(jīng)買(mǎi)了，手機(jī)滲透率再進(jìn)一步提升的空間已經(jīng)很小了。在這種情況下，消費(fèi)電子在手機(jī)這一塊的增量就比較小了。
但是它主要的彈性是來(lái)源于創(chuàng)新，這個(gè)創(chuàng)新是指新的產(chǎn)品出現(xiàn)，大家可能還記得2019年那一波消費(fèi)電子的行情，主要是TWS耳機(jī)，這么小的一個(gè)東西，但是它是完全全新的一些增量需求，那就會(huì)帶來(lái)相關(guān)的產(chǎn)業(yè)鏈里面的上市公司業(yè)績(jī)爆發(fā)式的成長(zhǎng)，基本都是三四倍、四五倍的爆發(fā)式成長(zhǎng)。消費(fèi)電子的標(biāo)的是相對(duì)屬于跟著產(chǎn)品創(chuàng)新周期走的，一旦有一些新的電子產(chǎn)品出現(xiàn)之后，就會(huì)為整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈里面的相關(guān)上市公司帶來(lái)爆發(fā)式的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。如果沒(méi)有新的產(chǎn)品，還是存量產(chǎn)品，可能大概70%的手機(jī)，這種情況下產(chǎn)業(yè)鏈的景氣度就很差了，因?yàn)槭謾C(jī)的更新?lián)Q代很快，它的制造業(yè)基本每年都要持續(xù)降價(jià)，除非是成本能夠進(jìn)一步壓縮，否則利潤(rùn)水平、收入水平還要每年持續(xù)下降，基本是這樣一個(gè)情況，主要是圍繞產(chǎn)品的創(chuàng)新周期來(lái)走的。
后面我們主要的時(shí)間是給大家介紹一下消費(fèi)電子的產(chǎn)業(yè)鏈未來(lái)幾個(gè)主要的，具有廣闊增長(zhǎng)前景的產(chǎn)品。目前可以看到的主要是AR/VR，還有面板里面的MiniLED，光學(xué)整個(gè)的產(chǎn)業(yè)鏈，因?yàn)橹悄芷?chē)對(duì)于它的未來(lái)需求比較大，這個(gè)是消費(fèi)電子肉眼可以看到的未來(lái)潛在增長(zhǎng)比較快的方向，也是由于新增的需求所引發(fā)的產(chǎn)品創(chuàng)新周期帶來(lái)的潛在增長(zhǎng)。
再往后看，5G時(shí)代很有可能會(huì)爆發(fā)越來(lái)越多的新需求，這個(gè)我們最后再跟大家展望一下。
我們接下來(lái)先花10分鐘左右的時(shí)間，把消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈細(xì)分環(huán)節(jié)，包括細(xì)分環(huán)節(jié)的整體情況給大家介紹一下。第二是給大家重點(diǎn)介紹一下未來(lái)幾個(gè)可能迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)的領(lǐng)域的情況和進(jìn)展，還有對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)的提振跟大家講一下。最后跟大家講一下5G時(shí)代未來(lái)可能的應(yīng)用還是比較多的，偏長(zhǎng)期的展望跟大家介紹一下。最后是四季度消費(fèi)電子板塊可能會(huì)有哪一些機(jī)會(huì)，大概是這幾個(gè)方面。
首先，從消費(fèi)電子的子板塊角度來(lái)講，其實(shí)主要是兩個(gè)維度，一個(gè)維度是從各種各樣的終端來(lái)介紹，70%的主要終端是手機(jī)，除了手機(jī)之外，目前還有面板、智能汽車(chē)所涉及到的光學(xué)應(yīng)用、耳機(jī)，包括智能穿戴設(shè)備，這是一個(gè)維度，剛才也給大家簡(jiǎn)單介紹過(guò)了。還有一個(gè)維度是各個(gè)零部件，這里面以手機(jī)為例，比如屏幕，這里面既涉及到手機(jī)，也涉及到電視的面板，這是處于消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈里面成長(zhǎng)性比較好的一塊，因?yàn)檫@里涉及到MiniLED對(duì)于OLED的替代，MiniLED如果真正能夠量產(chǎn)之后，它的成本按照道理來(lái)說(shuō)比OLED還要低一些的，但是目前它的成本還是比較高的，所以大家MiniLED的電視機(jī)售價(jià)比OLED還是稍微高一些。但是OLED有一些自身沒(méi)有辦法解決的缺陷，一個(gè)是大屏成本提升會(huì)非常高，所以大家看到電視機(jī)的屏幕25寸、28寸，如果再往上提升，它的售價(jià)可能是指數(shù)性的增長(zhǎng)，正是因?yàn)楝F(xiàn)在OLED的屏幕如果要做大的話(huà)，從目前的工藝角度來(lái)講，做得越大，成本越高，這是它的一個(gè)問(wèn)題。
此外，MiniLED的對(duì)比度、發(fā)光能力的光學(xué)性能角度來(lái)看，相比目前現(xiàn)有的OLED優(yōu)勢(shì)還是比較明顯的。像目前網(wǎng)上的小紅書(shū)、B站里面應(yīng)該都有大量的博主在對(duì)比，有一些電視機(jī)的實(shí)物對(duì)比，對(duì)比MiniLED屏和LCD屏之間的主要顯示差異。其實(shí)從原理的角度來(lái)講，MiniLED主要是把它的發(fā)光放在背后，而LED的發(fā)光基本是在側(cè)邊，整體來(lái)說(shuō)現(xiàn)有的Mini LED背光的顯示能力，包括它的各個(gè)性能參數(shù)、對(duì)比度、亮度、顯示時(shí)間、清晰度，尤其是壽命，MiniLED比OLED的壽命要長(zhǎng)得多。LED相對(duì)來(lái)說(shuō)目前在手機(jī)里面的應(yīng)用要更多一些，主要是因?yàn)槭謾C(jī)的換機(jī)周期差不多兩到三年，是能夠匹配OLED的產(chǎn)品壽命的。但是像電視機(jī)一般時(shí)間會(huì)更長(zhǎng)，可能是五到十年左右，大家可以想一想自己家的電視機(jī)，買(mǎi)了之后一般不大會(huì)去更換的。在這種情況下，尤其是OLED做超大屏的成本相對(duì)又比較高，指數(shù)級(jí)的增長(zhǎng)，MiniLED在大屏筆記本電腦、電視機(jī)相比手機(jī)的優(yōu)勢(shì)還是比較大的，因?yàn)樗膲勖窍鄬?duì)比較長(zhǎng)的，另外，它的各項(xiàng)性能參數(shù)相比OLED都要好一些。
蘋(píng)果最近新的設(shè)備已經(jīng)配備了MiniLED，今年應(yīng)該是一個(gè)MiniLED的元年，再往后看這一塊未來(lái)的成長(zhǎng)空間是很大的。目前雖然成本相對(duì)來(lái)說(shuō)還是偏高一些，但是對(duì)于消費(fèi)電子行業(yè)來(lái)講，主要還是需求，看消費(fèi)者對(duì)于電子產(chǎn)品到底有沒(méi)有替代的需求。比如現(xiàn)在的MiniLED相比OLED，很多消費(fèi)者覺(jué)得體驗(yàn)的差異又沒(méi)有那么大，但是未來(lái)主要的驅(qū)動(dòng)力是有一些廠(chǎng)商，包括蘋(píng)果的一些設(shè)備換成MiniLED之后，以后就主要用MiniLED，不用OLED了。再往后看幾年，廠(chǎng)商的更新?lián)Q代需求會(huì)助推MiniLED的產(chǎn)業(yè)快速成長(zhǎng)，雖然這個(gè)產(chǎn)業(yè)目前的成本相對(duì)不算很低，但是在它的整個(gè)量產(chǎn)之后的下游需求充分釋放之后，消費(fèi)電子的賽道從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，往往成本的下降都是很快的，成本不是太大的問(wèn)題，只要下游有大的量，很多廠(chǎng)商就會(huì)自然而然想辦法降低它的成本，本身是一個(gè)充分競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)。這是供應(yīng)鏈的角度，第一個(gè)是屏幕。
然后是光學(xué)，光學(xué)是消費(fèi)電子里面除了屏幕之外，它的景氣度還是要高于屏幕的。為什么光學(xué)賽道在消費(fèi)電子里面相對(duì)會(huì)比較好?在過(guò)去幾年，像TWS耳機(jī)這種爆發(fā)式的增長(zhǎng)沒(méi)有出現(xiàn)之前，2016、2017年消費(fèi)電子板塊的表現(xiàn)相對(duì)比較一般，因?yàn)檎麄€(gè)手機(jī)的滲透率已經(jīng)差不多達(dá)到瓶頸，行業(yè)看不到大的增長(zhǎng)。但是光學(xué)攝像頭這一塊一直在增長(zhǎng)，一方面是消費(fèi)者對(duì)于攝像頭的體驗(yàn)要求越來(lái)越高，只要攝像的能力能夠做到更好，包括華為和徠卡合作推出的攝像頭，為它手機(jī)的消費(fèi)體驗(yàn)增長(zhǎng)帶來(lái)了巨大的推動(dòng)力。
現(xiàn)在大家買(mǎi)手機(jī)，一方面是考慮性?xún)r(jià)比，另一方面是安卓、小米陣營(yíng)有各自的使用習(xí)慣，還有一些玩游戲的消費(fèi)者主要注重產(chǎn)品的計(jì)算能力，包括顯示能力性能。除了這些人群之外，絕大多數(shù)消費(fèi)者手機(jī)性能好一點(diǎn)、慢一點(diǎn)有很大影響嗎?其實(shí)沒(méi)有多大的影響。像我從來(lái)不玩手機(jī)游戲，比如我現(xiàn)在用小米手機(jī)，小米11代和小米9代對(duì)我來(lái)說(shuō)好像沒(méi)有什么體驗(yàn)上太大的差異，但是拍照功能的體驗(yàn)差異是非常巨大的。第一它是手機(jī)使用過(guò)程中很高頻的操作，男性拍照頻率稍微低一點(diǎn)，女性拍照頻率非常高，你的光學(xué)攝像功能做得很好，對(duì)于她來(lái)說(shuō)，攝像在手機(jī)里面的權(quán)重是比較高的。這一塊各個(gè)廠(chǎng)家在光學(xué)這一塊一直在做持續(xù)不斷的升級(jí)。
為了造成更好的消費(fèi)拍照體驗(yàn)，各個(gè)廠(chǎng)商也一直在光學(xué)這一塊做優(yōu)化，包括最近幾代手機(jī)的攝像頭數(shù)量一直在不斷增加，原來(lái)老手機(jī)可能也就是有一個(gè)后置攝像頭，現(xiàn)在前置攝像頭基本上已經(jīng)成為標(biāo)配，后置攝像頭從一顆攝像頭變成了好幾個(gè)，現(xiàn)在有一些手機(jī)甚至是三個(gè)、四個(gè)、五個(gè)的都有，它會(huì)在手機(jī)的滲透率提升不上去的時(shí)候，一方面在價(jià)值的角度不斷得到提升，另外是數(shù)量也在做提升，這一塊是消費(fèi)電子里面目前景氣度最高的賽道，它是沒(méi)有其他設(shè)備的外延式增長(zhǎng)，光靠占比最高的手機(jī)也在不斷地持續(xù)成長(zhǎng)。
其他的設(shè)備對(duì)光學(xué)需求也很多，包括汽車(chē)電子，反復(fù)跟大家提到的智能駕駛這一塊，這幾年，尤其是今年以來(lái)是一個(gè)爆發(fā)式的上漲。再往后看，光學(xué)這個(gè)賽道是消費(fèi)電子里面景氣度很高的一個(gè)賽道。
還有其他的一些消費(fèi)電子，像天線(xiàn)、無(wú)線(xiàn)充電、連接器、聲學(xué)、電池等等，這些都屬于消費(fèi)電子的范疇。這些賽道相對(duì)來(lái)說(shuō)景氣度不是那么高，因?yàn)樗词羌夹g(shù)性的突破所帶來(lái)的更新?lián)Q代需求，要么是數(shù)量上的提升，比如攝像頭從一顆變成四顆。我剛剛提到的這幾個(gè)賽道，最近幾年客觀來(lái)講都沒(méi)有太多的提升，像天線(xiàn)，無(wú)線(xiàn)充電前幾年也火過(guò)，但是它其實(shí)還是有線(xiàn)的，只不過(guò)充電的機(jī)座要插電，你的設(shè)備放在機(jī)座附近充電，本質(zhì)上還是有線(xiàn)的，反而在汽車(chē)內(nèi)部的應(yīng)用體驗(yàn)會(huì)更好一些。比如我們?cè)谑覂?nèi)其他的一些場(chǎng)景，它的應(yīng)用體驗(yàn)也沒(méi)有那么好。未來(lái)除非是無(wú)線(xiàn)充電和一些家居結(jié)合，比如把無(wú)線(xiàn)充電器直接做在了桌子里面，平時(shí)線(xiàn)肉眼也不可見(jiàn)，這個(gè)可能會(huì)有一些增長(zhǎng)。還有連接器、快充已經(jīng)好幾年沒(méi)有什么太大的增長(zhǎng)，還有聲學(xué)，包括馬達(dá)等等也都沒(méi)有太大的成長(zhǎng)。
像電池，它的成長(zhǎng)主要是在于有一些來(lái)做消費(fèi)電子的電池，消費(fèi)電子本身很多也都是鋰電池，消費(fèi)電子的電池去往新能源汽車(chē)領(lǐng)域發(fā)展，通過(guò)自己的技術(shù)水平提升往新能源汽車(chē)賽道里面走，從原來(lái)只做消費(fèi)電子級(jí)的電池，比如筆記本電腦電池、手機(jī)電池往電動(dòng)車(chē)的電池去靠，這些帶來(lái)了一些消費(fèi)電子的上市公司里面的個(gè)股機(jī)會(huì)。整體來(lái)看，機(jī)會(huì)相對(duì)不是很大，不是屬于整個(gè)板塊級(jí)的機(jī)會(huì)，我們消費(fèi)電子的指數(shù)里面其實(shí)也有做新能源汽車(chē)電池的公司，這個(gè)公司除了新能源汽車(chē)之外，其他的很多電池也做，基于它的主營(yíng)業(yè)務(wù)也納入消費(fèi)電子的指數(shù)里面。
從零部件來(lái)看，電池、馬達(dá)，像生物級(jí)別之前幾年有比較大的增長(zhǎng)，包括指紋識(shí)別，但是最近幾年增長(zhǎng)相對(duì)有一些趨緩，它的景氣度也沒(méi)有那么高。另外還有一些系統(tǒng)集成方面，比如Sip芯片，因?yàn)槟壳按蠹覍?duì)手機(jī)續(xù)航的要求越來(lái)越高，隨著半導(dǎo)體芯片水平的運(yùn)算能力提升、存儲(chǔ)能力提升，勢(shì)必對(duì)發(fā)熱有更高的需求。
在這種情況下，手機(jī)的耗電量是在逐漸增加的，為了保證電池的續(xù)航時(shí)間，整個(gè)電池的技術(shù)提升又沒(méi)有那么快，所以大家會(huì)發(fā)現(xiàn)現(xiàn)在手機(jī)里面電池的體積越做越大，勢(shì)必會(huì)擠壓其他的存儲(chǔ)芯片、運(yùn)算芯片空間，在組裝技術(shù)里面，最近幾年也有Sip芯片集成的技術(shù)，其實(shí)就是把大量的芯片集中在板上面，應(yīng)該算是節(jié)約體積的一種技術(shù)，主要是為了給手機(jī)里面的電池讓出空間。在手機(jī)的集成組裝上也有一些潛在的增量，目前手機(jī)零部件景氣度相對(duì)比較高的主要在光學(xué)，其他的像MiniLED在電視，包括筆記本電腦，尤其是蘋(píng)果今年開(kāi)始用MiniLED之后，未來(lái)幾年MiniLED的成長(zhǎng)空間是很大的，這兩個(gè)景氣度相對(duì)高一些。
接下來(lái)我們?cè)俳o大家介紹一下未來(lái)或者是短期能夠看到的消費(fèi)電子產(chǎn)品上的創(chuàng)新，這些產(chǎn)品創(chuàng)新像AR/VR基本都是可以對(duì)整個(gè)消費(fèi)電子的產(chǎn)業(yè)鏈，既包含相關(guān)的芯片，又包含一些零部件，基本是對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈都有比較大的拉動(dòng)。還有一些是智能汽車(chē)?yán)锩娴南M(fèi)電子應(yīng)用，更多的是集中在光學(xué)這些領(lǐng)域，對(duì)消費(fèi)電子指數(shù)都是有比較大的貢獻(xiàn)和驅(qū)動(dòng)的。首先是AR/VR，未來(lái)成長(zhǎng)空間是非常大的，VR這一塊目前還停留在游戲機(jī)這樣一個(gè)應(yīng)用上。像Steam下面的，尤其是Facebook把Oculus收購(gòu)之后，Oculus下面的Quest1計(jì)劃到Quest2，Quest2目前的游戲體驗(yàn)相對(duì)還是比較好的，包括其他的一些終端。Quest2從目前的售價(jià)來(lái)看，大概是300多美金，但是它的售價(jià)其實(shí)是賠本的，因?yàn)樗锩娴暮芏嗔悴考u(mài)給廠(chǎng)商的價(jià)值加起來(lái)要超過(guò)這個(gè)價(jià)，所以目前是在賠本賣(mài)的，主要是為了擴(kuò)大市場(chǎng)，這一塊未來(lái)幾年的潛在增量是很大的。
疫情期間，像Switch、XBox的銷(xiāo)量是出現(xiàn)了一個(gè)爆發(fā)式的成長(zhǎng)，AR的Quest2今年的銷(xiāo)量也是非常不錯(cuò)的，雖然價(jià)格還是偏高一些，但是未來(lái)隨著體驗(yàn)越做越好，從游戲的角度來(lái)講，它未來(lái)的成長(zhǎng)空間是非常大的，這是一個(gè)主要的驅(qū)動(dòng)力。這一點(diǎn)大家都比較熟悉了，即使不熟悉了，去相關(guān)的視頻網(wǎng)站上看一看也可以了解到游戲領(lǐng)域AR/VR的應(yīng)用。大家看Quest2相關(guān)的介紹視頻，包括一些游戲博主做得視頻都可以了解到。
除了這方面的應(yīng)用，未來(lái)在AR/VR領(lǐng)域的前景非常廣闊，甚至是很多工業(yè)級(jí)的應(yīng)用。我們了解到前幾天有分析師來(lái)路演跟我們聊到一些電力的公司。因?yàn)殡娏酒綍r(shí)的設(shè)備經(jīng)常要進(jìn)行巡檢，而且巡檢如果發(fā)生問(wèn)題，本身的費(fèi)用是非常高的，很多都是國(guó)外的專(zhuān)家來(lái)到現(xiàn)場(chǎng)，然后再去進(jìn)行具體的排查，一來(lái)一回成本是很高的?，F(xiàn)在有一些電力通過(guò)AR/VR的方式去做設(shè)備的巡檢，巡檢過(guò)程中相當(dāng)于把肉眼能夠看到的一些信息通過(guò)技術(shù)直接傳輸給遠(yuǎn)端的專(zhuān)家，讓遠(yuǎn)端專(zhuān)家通過(guò)傳感設(shè)備了解到當(dāng)?shù)氐脑O(shè)備運(yùn)行情況，同時(shí)這個(gè)專(zhuān)家還可以通過(guò)遠(yuǎn)程方式直接為現(xiàn)場(chǎng)的本地工程師進(jìn)行技術(shù)支持，達(dá)到設(shè)備檢修的效果。這個(gè)是未來(lái)AR/VR的應(yīng)用前景非常廣闊，只不過(guò)目前應(yīng)用比較成熟的還是停留在游戲領(lǐng)域。
在游戲這個(gè)領(lǐng)域，我們也已經(jīng)看到了它的增長(zhǎng)，從Quest2今年的銷(xiāo)量增長(zhǎng)就可以看到，它的代工廠(chǎng)很多都在國(guó)內(nèi)，為很多上市公司貢獻(xiàn)了比較大的業(yè)績(jī)，這是未來(lái)潛力非常大的領(lǐng)域。大家可以想象，未來(lái)很多事情都可以通過(guò)AR/VR做，比如剛才提到的工業(yè)級(jí)應(yīng)用、訓(xùn)練、學(xué)車(chē)，以后是不是通過(guò)智能的穿戴設(shè)備就可以實(shí)現(xiàn)，直接在這個(gè)里面就可以學(xué)習(xí)的。包括一些其他的模擬，比如培訓(xùn)都有可能通過(guò)智能的設(shè)備來(lái)實(shí)現(xiàn)，未來(lái)的成長(zhǎng)前景是非常快的。當(dāng)然短期能夠落地的主要是游戲，尤其是大家可以跟蹤一下Quest2未來(lái)的銷(xiāo)量，今年的成長(zhǎng)還是比較大的。
還有一些和這個(gè)相關(guān)的，涉及到智能穿戴的設(shè)備，如果從腦洞的角度我們可以想到很多智能穿戴的設(shè)備，包括谷歌的眼鏡，它可以把很多的信息直接顯示在你的眼鏡上，這種未來(lái)的應(yīng)用前景都是非常廣闊的?？陀^來(lái)講，商業(yè)化的不多，未來(lái)在穿戴這一塊有可能看到的，能夠形成突破的就是Applewatch，它的健康檢測(cè)，像現(xiàn)在買(mǎi)智能手環(huán)基本可以做到監(jiān)聽(tīng)自己的心跳，包括一些其他的健康參數(shù)。未來(lái)有可能新增血氧，甚至是血糖等等其他的健康參數(shù)。這些如果能夠做到的話(huà)，對(duì)于智能穿戴設(shè)備未來(lái)的應(yīng)用會(huì)非常廣泛，這是穿戴設(shè)備目前能夠看得到的一個(gè)潛在帶來(lái)爆發(fā)的點(diǎn)。此外，還有Airpods引領(lǐng)的無(wú)線(xiàn)耳機(jī)新趨勢(shì)，最近幾年的成長(zhǎng)性也還可以。
智能穿戴設(shè)備這一塊，我剛剛也給大家介紹過(guò)，它未來(lái)的前景是非常廣闊的，如果看開(kāi)腦洞的話(huà)可以想到很多場(chǎng)景，尤其是這些場(chǎng)景不只是消費(fèi)級(jí)，很有可能出現(xiàn)一些工業(yè)級(jí)的場(chǎng)景，比如我剛才提到的遠(yuǎn)程專(zhuān)家、遠(yuǎn)程設(shè)備檢測(cè)，甚至是未來(lái)的遠(yuǎn)程醫(yī)療，甚至是有一些比較危險(xiǎn)的地區(qū)能不能通過(guò)這種方式實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)程作業(yè)，這都是有可能出現(xiàn)的一些場(chǎng)景，只不過(guò)目前確定性比較高的，或者是已經(jīng)實(shí)現(xiàn)的一個(gè)是VR領(lǐng)域的游戲，最近幾年增長(zhǎng)非常迅速，而且很多代工廠(chǎng)都在國(guó)內(nèi)。另外是穿戴，Applewatch什么時(shí)候能夠進(jìn)一步檢測(cè)更多的健康指標(biāo)也可能是另外一個(gè)爆發(fā)的點(diǎn)。還有一個(gè)是耳機(jī)，TWS耳機(jī)這一波大的行情早就已經(jīng)結(jié)束了，Airpods引領(lǐng)的無(wú)線(xiàn)耳機(jī)替換性需求還在持續(xù)進(jìn)行，這個(gè)是穿戴設(shè)備方面。
另外是面板，其實(shí)我們剛才給大家介紹的MiniLED已經(jīng)聊了很多，今年算是MiniLED的元年，因?yàn)榻衲曛饕翘O(píng)果把這個(gè)技術(shù)開(kāi)始在終端上進(jìn)行應(yīng)用，很快就可以看到量起來(lái)了。未來(lái)MiniLED在大屏上、電視上，尤其是Pad、筆記本電腦等等屏幕尺寸稍微大一些的設(shè)備商，對(duì)于OLED的替換可能會(huì)逐步到來(lái)，尤其是很多廠(chǎng)商，比如蘋(píng)果今年用MiniLED之后，未來(lái)很多設(shè)備都會(huì)用MiniLED。這些電子產(chǎn)品的廠(chǎng)商逐漸進(jìn)行屏幕的更新?lián)Q代，有可能會(huì)驅(qū)動(dòng)未來(lái)很多年的MiniLED的高景氣，這是未來(lái)比較景氣賽道的另一個(gè)環(huán)節(jié)。
還有一個(gè)是智能駕駛，智能駕駛對(duì)于消費(fèi)電子的需求是非常大的。智能駕駛目前剛剛開(kāi)始起步，智能駕駛其實(shí)最終的目標(biāo)就是實(shí)現(xiàn)無(wú)人駕駛，它初級(jí)的是輔助泊車(chē)、定速巡航，目前很多汽車(chē)其實(shí)都已經(jīng)能夠?qū)崿F(xiàn)一些初級(jí)的自動(dòng)駕駛，但是你可能還不放心讓它開(kāi)，比如在高駕上、環(huán)線(xiàn)上堵車(chē)的時(shí)候讓它開(kāi)一開(kāi)，或者是路況比較好的地方讓它開(kāi)，但是真正在很多相對(duì)危險(xiǎn)性比較高，或者是操作難度比較高的路況上還是不敢讓它去開(kāi)。這一塊在智能駕駛的應(yīng)用上涉及到很多點(diǎn)，首先它從技術(shù)的產(chǎn)業(yè)鏈上來(lái)看需要一些終端的設(shè)備去捕捉實(shí)時(shí)的路況信息，有兩種方式，一種是靠汽車(chē)自身來(lái)捕捉，這里面就涉及到雷達(dá)、光學(xué)的應(yīng)用，說(shuō)白了就是在車(chē)身的四周都要去安裝布置攝像頭、雷達(dá)，及時(shí)的把周邊路況信息反饋到計(jì)算體系里面，靠它自身的力量。此外還有一個(gè)是靠車(chē)聯(lián)網(wǎng)，通過(guò)外部的數(shù)據(jù)交換來(lái)捕捉實(shí)時(shí)的信息，如果你自己開(kāi)著這車(chē)車(chē)，前車(chē)和后車(chē)都在聯(lián)網(wǎng)的時(shí)候，前車(chē)剎車(chē)了，它就可以把這個(gè)信息傳給你，自然就可以進(jìn)行你自己的車(chē)速的控制。
當(dāng)然這個(gè)是未來(lái)的一個(gè)故事，現(xiàn)在你說(shuō)要實(shí)現(xiàn)這個(gè)可能是達(dá)不到的，現(xiàn)在大多數(shù)車(chē)聯(lián)網(wǎng)還是停留在政府的實(shí)驗(yàn)性工程，包括路邊的一些路樁、紅綠燈上安裝的設(shè)備，通過(guò)車(chē)聯(lián)網(wǎng)的方式發(fā)送給相關(guān)的車(chē)輛，這個(gè)是未來(lái)的一個(gè)場(chǎng)景，目前更多的還是在車(chē)輛自身內(nèi)部去通過(guò)不斷地安裝多個(gè)雷達(dá)攝像頭來(lái)捕捉到周邊路況的信息，捕捉之后主要涉及到智能駕駛的一些算法，通過(guò)運(yùn)算來(lái)決定目前要采取什么樣的駕駛手段，比如減速、剎車(chē)、加速、轉(zhuǎn)彎等等，最后把這一套智能算法指令具體給你的操作系統(tǒng)，比如方向盤(pán)、剎車(chē)等等。
其實(shí)大家會(huì)發(fā)現(xiàn)，智能駕駛這一塊對(duì)于消費(fèi)電子的需求是會(huì)有一個(gè)爆發(fā)式的增長(zhǎng)，它既屬于半導(dǎo)體，也屬于消費(fèi)電子，也就是所謂的圖像處理的運(yùn)算系統(tǒng)。這一塊最近幾年的成長(zhǎng)很快，未來(lái)幾年肉眼可見(jiàn)地可以看到爆發(fā)式的成長(zhǎng)。因?yàn)樽罱鼛啄曛悄荞{駛的提升速度是比較快的，而且有大量的互聯(lián)網(wǎng)公司，像華為、谷歌、國(guó)內(nèi)的百度都在深入到這個(gè)領(lǐng)域。以整車(chē)廠(chǎng)為代表的國(guó)內(nèi)小鵬，國(guó)外的特斯拉，包括國(guó)內(nèi)的一些其他廠(chǎng)商都在不斷地進(jìn)行智能駕駛算法的迭代，這一塊其實(shí)主要就是基于人工智能和其他技術(shù)，需要不斷地大量應(yīng)用，不斷地優(yōu)化它的算法。未來(lái)隨著智能駕駛汽車(chē)的滲透率提升，智能駕駛技術(shù)的進(jìn)步會(huì)越來(lái)越好。當(dāng)然它的進(jìn)步除了算法的領(lǐng)域，也需要感知領(lǐng)域，必須及時(shí)地捕捉到周?chē)穆窙r信息，否則你沒(méi)有任何原始數(shù)據(jù)怎么進(jìn)行運(yùn)算?這一塊未來(lái)對(duì)于整個(gè)的增量是很快的，是未來(lái)消費(fèi)電子潛在的爆發(fā)點(diǎn)。
在目前的現(xiàn)有手機(jī)領(lǐng)域，下一個(gè)70%左右的需求都還是在手機(jī)方面，手機(jī)這方面更多的是走占有率提升的路徑，或者是替代的路徑。比如蘋(píng)果目前的供應(yīng)商主要是富士康，富士康大概占60%到70%，華碩占20%到30%，國(guó)內(nèi)的供應(yīng)商占10%到20%。疫情帶來(lái)了一個(gè)主要問(wèn)題，蘋(píng)果最后發(fā)現(xiàn)還是國(guó)內(nèi)的供應(yīng)商靠得住，國(guó)外的供應(yīng)商和中國(guó)其他地區(qū)的供應(yīng)商在疫情之下，最后都掉鏈子。最近幾年，國(guó)內(nèi)的成本優(yōu)勢(shì)還是在的，另外是國(guó)內(nèi)的很多供應(yīng)商不光做組裝，還做一些其他產(chǎn)業(yè)鏈的橫向延伸。比如電池，原來(lái)從電池到模組自己全做了，通過(guò)這種方式它的成本進(jìn)一步下降，未來(lái)更多的走A股的上市公司替代我國(guó)其他地區(qū)，包括海外的一些供應(yīng)商的路徑，所以國(guó)內(nèi)手機(jī)這個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的滲透率的提升還是在不斷的進(jìn)行，能夠?yàn)檎麄€(gè)行業(yè)貢獻(xiàn)一個(gè)相對(duì)比較持續(xù)、穩(wěn)定的增長(zhǎng)。
當(dāng)然消費(fèi)電子這個(gè)板塊更多的還是看爆發(fā)式的增量需求，我剛剛也給大家介紹過(guò)了，目前能夠看到的爆發(fā)式增量需求，一個(gè)是在VR領(lǐng)域，游戲設(shè)備的需求增長(zhǎng)還是很快的，從體驗(yàn)、銷(xiāo)售量都是剛剛開(kāi)始起步。還有MiniLED，今年是MiniLED的元年，再往后看很有可能會(huì)迎來(lái)一個(gè)爆發(fā)式的大面積提升。還有智能汽車(chē)，對(duì)于CIS，包括其他的光學(xué)方面的需求也是呈現(xiàn)一個(gè)爆發(fā)式的增長(zhǎng)。目前在消費(fèi)電子幾個(gè)大的賽道上，都有產(chǎn)品的爆發(fā)式創(chuàng)新和需求。我們?cè)偻罂磧傻饺?，消費(fèi)電子的業(yè)績(jī)應(yīng)該會(huì)迎來(lái)一個(gè)向上的周期。
目前消費(fèi)電子的估值水平是比較低的，主要是受到今年疫情的負(fù)面影響，很多手機(jī)的出貨量在下降，所以今年大家看到了消費(fèi)電子的板塊基本上是維持一個(gè)震蕩的，整體沒(méi)有太大的行情。在這個(gè)情況下，它的估值水平是一直在下降的。比如消費(fèi)電子指數(shù)2020年中旬的時(shí)候，基本算是一個(gè)指數(shù)的高點(diǎn)，那個(gè)時(shí)候估值水平大概是60多倍，目前為止的估值水平已經(jīng)下降到30多倍，估值都已經(jīng)殺了一半了。
目前這個(gè)位置，消費(fèi)電子整個(gè)的指數(shù)估值水平相對(duì)是處于一個(gè)歷史上比較低的位置，哪怕不算最低的位置，應(yīng)該也是算歷史上比較低的位置，安全性還是比較高的，尤其是目前科技這個(gè)大板塊，很多景氣的賽道，像半導(dǎo)體芯片、新能源汽車(chē)、光伏等等科技成長(zhǎng)賽道上，很多景氣度比較高的賽道估值水平已經(jīng)漲的比較高了，所以現(xiàn)在很多市場(chǎng)上又把注意力放在目前估值水平相對(duì)低的細(xì)分子行業(yè)上，比如5G通訊設(shè)備、消費(fèi)電子最近已經(jīng)有越來(lái)越多的機(jī)構(gòu)在關(guān)注這個(gè)領(lǐng)域，就是因?yàn)樗瑯訉儆诔砷L(zhǎng)板塊，但是其他板塊估值比較高，想做一做高低切換。消費(fèi)電子在A股的很多機(jī)構(gòu)都是比較熟悉的，它2014、201年那么大一波行情，尤其2015年又是一個(gè)大牛市，客觀來(lái)講，很多機(jī)構(gòu)完全沒(méi)有配過(guò)消費(fèi)電子。大多數(shù)基金經(jīng)理對(duì)于這個(gè)板塊，尤其是很多成熟的標(biāo)的都是比較熟悉的，在這個(gè)估值水平之下，四季度如果他們覺(jué)得沒(méi)有太大的機(jī)會(huì)，或者是其他的景氣行業(yè)估值比較高的話(huà)，很有可能會(huì)往這個(gè)上面去切，所以它目前確實(shí)安全邊際是比較高的，主要是因?yàn)榻衲暌咔閹?lái)的一些電子產(chǎn)品量的減少，給它造成了一些負(fù)面影響。
疫情影響了國(guó)內(nèi)的消費(fèi)，所以大家看到今年手機(jī)的出貨量都算一般，整體來(lái)講對(duì)它會(huì)有一個(gè)估值方面的壓力。我們?cè)偻罂?，整個(gè)消費(fèi)電子板塊主要是追求產(chǎn)品創(chuàng)新的彈性，更多的還不是看手機(jī)的周期，因?yàn)槭謾C(jī)在看滲透率的提升已經(jīng)很難了，消費(fèi)電子這個(gè)板塊更多的還是看產(chǎn)品創(chuàng)新的周期。我們剛剛跟大家講過(guò)幾個(gè)大的賽道，比如MiniLED、AR/VR、智能汽車(chē)對(duì)于CIS的需求，哪怕是手機(jī)自身的光學(xué)方面不斷的更新?lián)Q代的需求，還有智能穿戴的設(shè)備，比如手表，還有耳機(jī)等等需求，目前又處于一個(gè)創(chuàng)新產(chǎn)品剛剛開(kāi)始誕生，還沒(méi)有快速放量量產(chǎn)的過(guò)程。目前整體的估值水平又不高，所以目前還是一個(gè)比較好的布局消費(fèi)電子的時(shí)點(diǎn)。
你再往后看，其實(shí)5G的時(shí)代很有可能會(huì)出現(xiàn)很多創(chuàng)新產(chǎn)品，消費(fèi)電子未來(lái)5到10年的周期很有可能會(huì)出現(xiàn)很多的根本想象不到的消費(fèi)級(jí)的產(chǎn)品。消費(fèi)電子這個(gè)產(chǎn)品，它本身是屬于類(lèi)似于代工的產(chǎn)業(yè)鏈，整體的毛利率、凈利率都不高，但是一旦有創(chuàng)新產(chǎn)品出現(xiàn)之后，它都會(huì)出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。比如2019年那一波TWS耳機(jī)的行情，目前又有很多創(chuàng)新的產(chǎn)品剛剛開(kāi)始萌芽，還在逐漸走量的過(guò)程。再往后看，消費(fèi)電子的板塊配置價(jià)值還是比較高的，尤其是這個(gè)板塊的彈性非常大，因?yàn)楹芏嘈枨笫菑牧愕揭坏年P(guān)系，而且滲透率快速提升之后，它對(duì)于整個(gè)量會(huì)帶來(lái)一個(gè)成倍的增長(zhǎng)?？陀^來(lái)講，是一個(gè)比較適合做波動(dòng)的板塊，尤其是很多喜歡做短期交易型的投資者，可能會(huì)比較喜歡消費(fèi)電子這個(gè)板塊，因?yàn)樗膹椥苑浅４?。整體來(lái)講，基本上是這樣一個(gè)情況。
11月2日因?yàn)闀r(shí)間的關(guān)系，我和大家的介紹就到此為止，感謝大家的收看，也祝大家今年投資順利。如果大家對(duì)消費(fèi)電子感興趣的話(huà)，我們正好有消費(fèi)電子ETF的產(chǎn)品在10月21日開(kāi)始發(fā)行，認(rèn)購(gòu)代碼是561313，上市之后的交易代碼是561310，大家也可以結(jié)合自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好和資金需求來(lái)酌情考慮對(duì)消費(fèi)電子板塊進(jìn)行配置。11月2日我和大家就交流到這里，謝謝大家。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。
無(wú)論是股票ETF/LOF/分級(jí)基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金。
基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來(lái)的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請(qǐng)投資者注意。
板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的保證。
頭圖來(lái)源：123RF
