2018年，國內(nèi)養(yǎng)老目標(biāo)FOF揚帆起航，中歐基金桑磊成為首批基金經(jīng)理。
自2007年從業(yè)以來，桑磊一直專注于資產(chǎn)配置的投研工作。在擔(dān)任FOF基金經(jīng)理之前，他曾經(jīng)擔(dān)當(dāng)過配置研究員、投資經(jīng)理。
管理公募FOF的近4年間，桑磊見證了養(yǎng)老目標(biāo)FOF從無到有，也在蓬勃發(fā)展的公募基金市場中，不斷探究基金的甄選與配置之道。最新披露的基金二季報顯示，桑磊管理時間最長的中歐預(yù)見養(yǎng)老2035A成立以來回報達(dá)到66.35%，2020年度回報高達(dá)30.41%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)分別為27.96%和12.15%。
FOF指的是“基金中的基金”。顧名思義，F(xiàn)OF的主要投資標(biāo)的是基金。因此，如何在風(fēng)險分散和收益增強間取得平衡，是桑磊一直在面對的功課。
幸運的是，他不是一個人在戰(zhàn)斗。桑磊所在的中歐基金產(chǎn)品線多樣、投資范圍廣泛，擁有周蔚文、曹名長、王培、周應(yīng)波、葛蘭等知名基金經(jīng)理，力求在多元領(lǐng)域打造精品基金。正因如此，在全市場精選基金的基礎(chǔ)上，桑磊也充分借助中歐基金體系化投研平臺優(yōu)勢，適時布局公司自有優(yōu)質(zhì)基金。在全明星戰(zhàn)隊的助陣下，他一直在爭取收益進(jìn)擊的FOF管理之路上，不斷求索。
在最近一次的直播中，桑磊分享了對四季度基金投資的展望，并與民生銀財富管理部/私人銀行部總經(jīng)理助理陳偉吉、7分鐘理財創(chuàng)始人兼CEO羅元裳深入探討了“進(jìn)擊的FOF投資：如何一鍵打包明星好基”的話題。
以下，為本次直播的實錄摘要：
主持人：近年來，F(xiàn)OF受到越來越多投資者的關(guān)注。桑磊總，可以給投資者介紹一下，什么是FOF嗎?
桑磊：其實，今年剛好是FOF進(jìn)入大家視野的時間并不長。具體來說，2017年10月份，第一只普通的FOF成立，到現(xiàn)在剛好是四個年頭。在2018年下半年的時候，市場上成立了首批的養(yǎng)老目標(biāo)基金。養(yǎng)老目標(biāo)基金，也是以FOF基金的形式出現(xiàn)的。到現(xiàn)在剛好是三年多一點的時間。整體來說，公募基金市場的FOF不管是在投資業(yè)績上，還是在整體的規(guī)模上，都已經(jīng)取得了一個非常好的發(fā)展。
主持人：您覺得FOF現(xiàn)在在中國發(fā)展到了哪個階段?期間經(jīng)歷了什么呢?
桑磊：其實，今年剛好是FOF進(jìn)入大家視野的第四個年頭，應(yīng)該來說這個時間并不長。具體來說，2017年10月份，第一只普通的FOF成立，到現(xiàn)在剛好是四個年頭。在2018年下半年的時候，市場上成立了首批的養(yǎng)老目標(biāo)基金。養(yǎng)老目標(biāo)基金，也是以FOF基金的形式出現(xiàn)的。到現(xiàn)在剛好是三年多一點的時間。應(yīng)該來說時間還非常短，但是，我們看到，整體來說，公募基金市場的FOF不管是在投資業(yè)績上，還是在整體的規(guī)模上，都已經(jīng)取得了一個非常好的發(fā)展。
主持人：隨著基金受到越來越多人的青睞，很多朋友開始關(guān)注FOF。不過，很多人還是有一些誤解的。比如有的投資者，就會覺得這種FOF基金會不會太分散了。就是這類產(chǎn)品幫大家買了太多的基金，收益可能就沒那么高?FOF基金也存在不同的策略嗎?
桑磊：我們公募基金市場的可投資的資產(chǎn)類別是非常豐富的。因此，F(xiàn)OF首先是一個資產(chǎn)配置類的產(chǎn)品。因為它可以投資的資產(chǎn)類別是多元化的。我們知道，資產(chǎn)配置策略有很多種，而且風(fēng)險等級也不一樣。比如說有權(quán)益中樞比較低的，類似于固收++產(chǎn)品這樣配置特征的;也有像權(quán)益中樞在百分之50左右的一些平衡型產(chǎn)品。也有像我們10月20日即將發(fā)行的中歐甄選這樣的FOF。它的權(quán)益中樞是80%，這就屬于一個偏進(jìn)攻的產(chǎn)品。
除了資產(chǎn)配置策略不一樣以外，F(xiàn)OF的基金投資策略也是非常多元的。你可以做資產(chǎn)配置，可以做基金選擇，也可以做一些行業(yè)和風(fēng)格的選擇。此外，不同的FOF基金經(jīng)理，他的側(cè)重點、能力圈、風(fēng)格等等也會有一定差異性。
主持人：在進(jìn)行FOF基金管理的時候，您和整個投研團隊是如何做出決策，去進(jìn)行的基金篩選呢?
桑磊：我給大家簡單分享一下，也為大家提供一些參考?？偟膩碚f，我們會從三個維度來看一只基金。
第一個維度是投資目標(biāo)。我們知道，不同類型的基金，它的投資目標(biāo)肯定是不一樣的。但是，實際上大家可能沒有關(guān)注到，即便是同一類型的基金，比如說都是股票型基金，其實它的投資目標(biāo)，也可能是不一樣的。在知道基金的投資目標(biāo)之后，就可以去做投資目標(biāo)的匹配。因為如果基金的投資目標(biāo)，和自己的投資目標(biāo)是不匹配的，那可能就不是一個很好的選擇。
第二個維度是投資策略。其實，大家可能都是會關(guān)注到，不同基金經(jīng)理他的投資策略，肯定是有不一樣的地方。大家都會有自己的投資邏輯、投資框架。我們也會從定量和定性的角度，來總結(jié)基金經(jīng)理的投資策略。大家在基金的年報、半年報里、還有一些媒體解讀，也可以看到相關(guān)內(nèi)容。我覺得這個大家都可以了解一下。
第三個維度是投資行為，我相信大家可能也關(guān)注過一些。相關(guān)的指標(biāo)包括持股集中度、行業(yè)集中度、換手率，也包括一些更深層次的行為特征，比如說基金經(jīng)理喜歡左側(cè)交易，還是喜歡右側(cè)交易，是喜歡止盈還是喜歡止損。此外，我們還要從基金公司、基金公司的投研團隊、基金經(jīng)理、基金產(chǎn)品等層面考慮，關(guān)注投資能力和非投資能力，也采用定量分析加定性分析相結(jié)合的方式，比較全面地來認(rèn)識一只基金。
在中歐基金，我們也建立了比較完整的流程，包括了一開始的基金分類，初步篩選、定量分析，以及基金盡調(diào)和持續(xù)跟蹤五個環(huán)節(jié)，我們也力求從市場中，甄選出一些精品基金，來構(gòu)建我們的投資組合。
主持人：很多基金公司都發(fā)行FOF，從中優(yōu)中選優(yōu)就顯得更加重要了。中歐基金出品的FOF產(chǎn)品，會有什么不同呢?
桑磊：相信大家已經(jīng)看到過我們公司的slogan：用長期業(yè)績說話。其實，除了追求長期更好的業(yè)績，我們的投研團隊也確確實實是兼容并包的大家庭。
一直以來，我們都秉持長線基本面的投資理念，努力打造一個產(chǎn)品線齊全，投資范圍比較廣泛的多元精品基金。比如說，我們有價值風(fēng)格的基金經(jīng)理曹名長，我們也有比較均衡的，像行業(yè)精選的策略周蔚文，也有像GARP策略的王健。也有偏成長的基金經(jīng)理，像王培，周應(yīng)波，葛蘭等等。近年來，也有像羅佳明，劉偉偉，袁維德，許文星，李帥等這些風(fēng)格非常多樣的中生代基金經(jīng)理，也在不斷地成長，逐漸地脫穎而出。他們在管的基金，都可以為中歐基金出品的FOF產(chǎn)品提供優(yōu)質(zhì)的投資標(biāo)的。
主持人：可以給大家簡單介紹一下您的新基金中歐甄選嗎?
桑磊：中歐甄選是一個FOF，80%以上的基金資產(chǎn)會投資于其他的公募基金。這只基金的權(quán)益中樞是80%，上下的區(qū)間是60%到95%。所以，從它定位的角度來說，是一個偏權(quán)益的FOF產(chǎn)品。另外，從FOF的這個投資范圍來講，這只基金也是比較廣泛的，它可以投QDII基金，香港富時基金等這樣一些不同類型的基金。同時，我們前面說道，在FOF投資上會采用一些策略，選擇優(yōu)秀的基金，構(gòu)建比較好的組合。
需要提醒大家注意的是，這只基金有三個月持有期，這個持有期的設(shè)定也是兼顧了大家日常投資上的習(xí)慣，希望能幫助大家避免頻繁操作。同時，也考慮了大家潛在的流動性需求。因為“三個月持有期”的意思是，大家是可以隨時進(jìn)行申購的，但是你每一筆投資是要持有三個月。三個月之內(nèi)是不能贖回，也不能做轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)出的，三個月之后，才可以做贖回，或者是轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)出的一些操作。
主持人：對于中歐甄選等FOF產(chǎn)品，您認(rèn)為投資者應(yīng)該如何設(shè)置一個合理的目標(biāo)呢?
桑磊：我認(rèn)為要基于幾個相信。一個是相信中國的經(jīng)濟長期向好，A股市場未來可期。因為A股的上市公司是我們中國經(jīng)濟體里面最優(yōu)秀的一批公司。因此，我相信A股市場長期肯定是能夠創(chuàng)造比較好的長期收益的，這是一個相信。第二，公募基金發(fā)展20多年，其實也給我們的客戶，創(chuàng)造了較好的長期收益。我們相信公募基金在未來，也有可能給投資者帶來比較好的投資價值。再回到FOF上，F(xiàn)OF是站在中國資本市場、中國公募基金長期投資業(yè)績的基礎(chǔ)上，通過基金優(yōu)選、資產(chǎn)配置和組合管理，來進(jìn)行FOF的管理。因此，我相信，長期來看，F(xiàn)OF基金也有望為投資者帶來值得期待的收益。
主持人：您如何看待過去三個季度以及當(dāng)前的投資機會呢?
桑磊：我認(rèn)為，影響A股市場的主要有三個因素，即經(jīng)濟、流動性、估值。從當(dāng)前情況來看，經(jīng)濟呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性：出口數(shù)據(jù)較好，預(yù)期未來能夠保持，但我們也要看到，疫情反復(fù)影響市場，地產(chǎn)、消費仍面臨壓力，流動性整體是中性偏寬松的狀態(tài)。PPI大幅上行，但仍未對貨幣政策造成制約。
從當(dāng)前市場來看，整體估值偏低，行業(yè)分化較為極致。新能源、醫(yī)藥估值較高，以銀行為代表的板塊估值處于歷史低位。指數(shù)下行風(fēng)險較小，對股市比較友好;但快速增長較難，因為宏觀環(huán)境有結(jié)構(gòu)性壓力。表現(xiàn)為指數(shù)震蕩，緩慢上行，行業(yè)輪動快。
我們發(fā)現(xiàn)，市場比較樂觀的時候，其實階段性表現(xiàn)并不是那么好。反而，在大家比較悲觀的時候，表現(xiàn)就比較好。這可能是今年大家感覺投資機會不好把握的一個重要原因。
主持人：您認(rèn)為第四季度，或者更長期的投資機會是什么?
桑磊：今年以來，不同行業(yè)之間的估值分化較大，比如剛才說的新能源等板塊，它的估值已經(jīng)處于相對偏高的這樣的位置了。但與此同時呢，部分板塊的景氣度，甚至中長期的景氣度都是非常非常高。此外，我們也觀察到，以大金融為代表的領(lǐng)域，估值水平處于相對較低的位置。
考慮到我國經(jīng)濟長期將迎來持續(xù)增長，因此一些低估值的板塊，也可能會有較好的投資價值。此外，我認(rèn)為新能源這些成長的板塊，還有像大金融這些低估值的板塊，長期都會有好的投資價值。但是，我們確實感到今年的投資機會，不是那么好把握的。行業(yè)之間輪動速度又比較快，所以，我建議大家在投資的時候，可以適當(dāng)?shù)乜紤]一下，相對比較均衡的配置。
數(shù)據(jù)來源：基金定期報告，指數(shù)數(shù)據(jù)來源于wind，2021/6/30。中歐預(yù)見養(yǎng)老2050五年A成立于2019-05-10，業(yè)績基準(zhǔn)：滬深300指數(shù)(4928.016,17.83,0.36%)(4928.0156,17.83,0.36%)收益率*80%+中債綜合指數(shù)收益率*20%;2019-2020各年度及成立以來漲幅分別為12.63%、33.54%、64.24%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)增長率分別為11.37%、21.73%、36.23%。歷任基金經(jīng)理任職時間：桑磊(20190510至今)。中歐預(yù)見養(yǎng)老2035三年A成立于2018-10-10，業(yè)績基準(zhǔn)：中債綜合指數(shù)收益率*50.59%+滬深300指數(shù)收益率*49.41%;2019-2020各年度及成立以來漲幅分別為18.54%、30.41%、，66.35%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)增長率分別為17.01%、12.15%、27.96%。歷任基金經(jīng)理任職時間：桑磊(20181010至今)。中歐預(yù)見養(yǎng)老2025一年持有(FOF)成立于2020-04-15，業(yè)績基準(zhǔn)：中債綜合指數(shù)收益率*80.15%+滬深300指數(shù)收益率*19.85%;2020年及成立以來漲幅分別為5.46%、5.89%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)增長率分別為4.90%、5.67%。歷任基金經(jīng)理任職時間：桑磊(20200415至今)。以上產(chǎn)品于2020/10/31修改投資范圍，增加存托憑證為投資標(biāo)的，詳閱法律文件。中歐睿智精選FOF成立不滿6個月，按法規(guī)要求業(yè)績不予展示。
風(fēng)險提示：基金有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。以上材料僅供參考，基金管理人依照恪盡職守、誠實信用、謹(jǐn)慎勤勉的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證中歐甄選一定盈利，也不保證最低收益?；鸬倪^往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成對中歐甄選業(yè)績表現(xiàn)的保證。中歐甄選由中歐基金管理有限公司發(fā)行與管理，代銷機構(gòu)不承擔(dān)產(chǎn)品的投資、兌付和風(fēng)險管理責(zé)任。中歐甄選為混合型基金中基金(FOF)，風(fēng)險與預(yù)期收益高于債券型基金中基金、債券型基金，高于貨幣型基金中基金、貨幣市場基金，低于股票型基金中基金、股票型基金。中歐甄選將投資港股通標(biāo)的股票，需承擔(dān)港股通機制下因投資環(huán)境、投資標(biāo)的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險。中歐甄選設(shè)置鎖定持有期，每份基金份額的鎖定持有期為3個月，基金份額在鎖定持有期內(nèi)不辦理贖回及轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)出業(yè)務(wù)。其中的觀點和預(yù)測僅代表當(dāng)時觀點，今后可能發(fā)生改變。以上內(nèi)容僅供參考，不預(yù)示未來表現(xiàn)，也不作為任何投資建議。
