日前有消息說(shuō),有部分基金操盤(pán)手利用場(chǎng)外期權(quán)牟利,引發(fā)有關(guān)方面關(guān)注。簡(jiǎn)單地說(shuō),就是基金操盤(pán)手知道基金即將建倉(cāng)哪只股票,然后高杠桿買入場(chǎng)外期權(quán)產(chǎn)品,獲得倍增利益。
我們暫且不定性這種行為是否違規(guī)違法,因?yàn)楝F(xiàn)在似乎還沒(méi)有相關(guān)法律法規(guī)來(lái)約束這種行為,它又不像老鼠倉(cāng)。只是這樣做可能會(huì)引發(fā)監(jiān)管的兩種擔(dān)憂:一是執(zhí)業(yè)操守問(wèn)題,即基金建倉(cāng)期的信息外泄,知情人利用信息不對(duì)稱獲利;二是高杠桿,一般做場(chǎng)外期權(quán)產(chǎn)品的都是數(shù)十倍的杠桿,機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)都比較大。而這兩種情況都是相輔相成的,即有關(guān)人員并沒(méi)有直接買入建倉(cāng)期的股票,沒(méi)有形成老鼠倉(cāng),場(chǎng)外期權(quán)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)可能也會(huì)規(guī)避相關(guān)的直接股票標(biāo)的,讓今后的取證工作比較困難。只是這個(gè)高杠桿,似乎是不允許的。
現(xiàn)在我們不談這個(gè)事情的性質(zhì),自有相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)下定論。我們談?wù)劄槭裁椿鸩俦P(pán)手或者基金經(jīng)理要干這個(gè)事情。原因很簡(jiǎn)單,就是利益。
我們知道,與私募基金操盤(pán)手大多要參與收益分成不一樣,公募基金經(jīng)理是拿固定收入的,基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)好壞只影響后續(xù)基金的發(fā)行,與自己的收入是沒(méi)有多少關(guān)系的,這也是很多公募基金在回懟熊市時(shí)不降基金傭金的一個(gè)原因:牛市時(shí),我們也沒(méi)漲基金傭金。這個(gè)理由其實(shí)還是蠻有道理的,特別是對(duì)于動(dòng)輒手里擁有百億甚至千億資金的年輕基金經(jīng)理來(lái)說(shuō),單單靠執(zhí)業(yè)操守來(lái)凝心聚力是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的,要“雁過(guò)不拔毛”太難了。
所以,歸根結(jié)底,還是利益,特別是市場(chǎng)不好做的時(shí)候,單靠二級(jí)市場(chǎng)的漲跌無(wú)法獲得超額收益的時(shí)候,各種各樣的“歪腦筋”就會(huì)應(yīng)運(yùn)而生;而眼花繚亂的金融衍生品,又給這些業(yè)內(nèi)人士提供了豐富的渠道選擇。從另一個(gè)角度來(lái)說(shuō),隨著基金市場(chǎng)的大發(fā)展,從業(yè)人員急劇擴(kuò)充良莠不齊,這里面能成為明星經(jīng)理的鳳毛麟角,大多數(shù)都只有“金融打工仔”的命,林子大了什么鳥(niǎo)都有,也不足為奇。
這個(gè)事情還值得我們思考的是,在A股市場(chǎng)本身還有很多問(wèn)題亟待解決的時(shí)候,有沒(méi)有必要再去發(fā)展各種各樣的衍生品交易?當(dāng)年的個(gè)股期權(quán)渦輪交易教訓(xùn)還不深刻嗎?很多時(shí)候你想的是“對(duì)沖”,人家想的是“投機(jī)”,而且是加倍“投機(jī)”。最關(guān)鍵的是,很多衍生品交易都是資本大佬的“玩物”,比如截至2021年年底,場(chǎng)外期權(quán)名義本金規(guī)模已突破2萬(wàn)億元,而入場(chǎng)規(guī)模居然是5000萬(wàn)級(jí)別的機(jī)構(gòu),很多人大概都不知道有這么個(gè)高端玩法吧?這里面有多少監(jiān)管漏洞,也是值得我們?nèi)ジ倪M(jìn)的。
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