歲末以睿遠為首的公募紛紛發(fā)行固收+,引發(fā)投資思考。從發(fā)行角度看,在震蕩行情中,配置型產(chǎn)品相對優(yōu)勢較突出。
景氣選股利弊共存
高波動下恐背離固收+初衷
固收+產(chǎn)品的基本思路是在絕對收益基礎上,追求穩(wěn)健提升,要求產(chǎn)品實現(xiàn)特定數(shù)值的收益率,因此在篩選配置資產(chǎn)時更看重長期收益的穩(wěn)定性。固收+的方式種類多樣,在公募領域,近兩年規(guī)??焖贁U張的產(chǎn)品主要包括偏債混合、二級債基、低倉位靈活配置三類產(chǎn)品。
為了達成絕對收益目標,以上三類產(chǎn)品分類的股債比例多以二八配比為主。根據(jù)三季報,固收+產(chǎn)品平均倉位為17.68%,不過也有不少產(chǎn)品會通過持有轉債增加權益暴露。整體看,股票和轉債是“+”部分增厚收益的主要來源,權益?zhèn)}位更高是以承擔更大波動風險方式來獲取更高回報。以睿遠穩(wěn)進配置為例,產(chǎn)品股票倉位最高能達40%。
理論上固收+穩(wěn)定收益來源兩部分,一部分是自上而下的資產(chǎn)配置比例,另一部分是細分資產(chǎn)的選擇。實際運作中,股票投資對中期業(yè)績影響更大,從策略角度,固收+大致可以分成兩大投資思路:一類是偏主動權益型的配置模式,以食品飲料、醫(yī)藥、新能源等行業(yè)為主;另一類是偏防御的投資組合,以銀行、地產(chǎn)、食品、交運等紅利低波或者大盤價值股為主。
從表現(xiàn)看,表現(xiàn)較好的固收+產(chǎn)品大體采取和績優(yōu)權益產(chǎn)品類似的投資方式。以華商信用增強為例,今年以來累計收益33.3%。在運作過程中,相繼重倉天鐵股份、遠興能源等受益于材料漲價的制造業(yè)個股,以及在下半年密集重倉表現(xiàn)不俗的鋼鐵板塊。不過密集持倉帶來的風險十分明顯,周期板塊受到政策變動的影響調整劇烈,即便基金僅有不到20%的倉位,也導致9月以來回撤近10%,這對在產(chǎn)品快速上行時申購的投資者來說顯然不利。
偏防守風格更加適宜
偏重景氣度的投資在固收+產(chǎn)品中僅是少數(shù),從相對值角度看,相較于普通權益基金,“固收+”基金配置更多的金融、房地產(chǎn)以及低估值的周期板塊;而低配了食品飲料、醫(yī)藥生物、電氣設備等熱門賽道板塊。
易方達裕祥今年以來錄得8.62%的絕對收益,其權益部分倉位在15%左右,自下而上選擇估值與成長相匹配的標的。從目前持倉看,不管是南山鋁業(yè)、藍思科技這類偏成長的標的還是過去持倉的中南建設、金科股份這類地產(chǎn)股,都是絕對估值較低的標的。
另外,即便持倉中也有歌爾股份、星宇股份等靜態(tài)估值較高的個股,也希望通過企業(yè)未來的盈利獲得投資收益。以星宇股份為例,雖然公司主營車燈并不直接參與汽車的電動化與智能化,但是在整車廠更注重產(chǎn)品迭代速度與成本控制的新形勢下,中國的零部件企業(yè)有望受益行業(yè)國產(chǎn)替代,繼續(xù)突圍外資巨頭。
招商瑞文采取自上而下與自下而上相結合方法,今年三季度,該基金隨著上游漲價引起的負反饋效應逐步顯現(xiàn),尤其是中下游行業(yè)對成本上漲傳導不暢,逐步兌現(xiàn)了周期股收益,新進了盈趣科技、天地科技等高端制造板塊的低估值個股。同時作為偏債混合型產(chǎn)品,其積極參與新股申購,增厚收益。從效果看,堅持低估價值策略的產(chǎn)品更加注重回撤控制,在此前提下追求穩(wěn)健回報。
除資產(chǎn)配置和底層債券投資外,其股票投資和普通權益基金管理模式具有一定共性,概括為在權益?zhèn)}位和產(chǎn)品波動間尋求最優(yōu)平衡。但是因為客戶屬性更加謹慎,普通投資者也切忌根據(jù)收益率選擇產(chǎn)品,回撤、倉位及投資策略是長期投資這類產(chǎn)品時需綜合考慮的因素。