2021年9月18日,太倉展新膠粘材料股份有限公司(以下簡稱“展新股份”)更新了自己的招股說明書,申報在創(chuàng)業(yè)板上市,由東吳證券承銷保薦。
展新股份的主營業(yè)務(wù)為膠膜材料,此次IPO擬投入募集資金6.18億元,主要用于太倉展新柔性顯示材料擴產(chǎn)升級項目、四川展新柔性顯示材料擴產(chǎn)升級項目、半導(dǎo)體制造用膠膜材料產(chǎn)業(yè)化項目、新建研發(fā)中心項目以及補充流動資金。
展新股份在核心產(chǎn)品毛利率不斷下滑的同時,不僅研發(fā)費用率不敵同行,且研發(fā)人員學(xué)歷大部分都是本科以下,是否能夠支撐展新股份的研發(fā)活動需要還是一個未知數(shù)。此外居高不下的應(yīng)收賬款以及連年增長的短期借款更是給展新股份帶來了不小的壓力。
存在供應(yīng)商、大客戶雙重依賴
招股書披露,展新股份是一家致力于研發(fā)生產(chǎn)銷售LCD觸控顯示、AMOLED柔性顯示、半導(dǎo)體制造等行業(yè)用膠膜材料的公司,主要產(chǎn)品包括OCA光學(xué)膠膜、AMOLED柔性顯示器件、半導(dǎo)體制造用膠膜及其它膠膜、膠帶等。
值得注意的是,展新股份存在著供應(yīng)商以及大客戶的雙重依賴。
從采購層面來看,展新股份采用以銷定采的模式進行采購,公司采購的原材料主要包括OCA光學(xué)膠、離型膜、保護膜等。2018年-2021年上半年(以下或稱“報告期”)公司向前五大供應(yīng)商的采購額占當(dāng)期采購總額的比例分別為86.76%、91.06%、92.73%和 89.06%,其中對第一大供應(yīng)商3M集團的采購占當(dāng)期采購總額的比例分別為74.80%、83.19%、85.81%和80.83%,采購內(nèi)容主要為OCA光學(xué)膠,3M集團也成為其最重要的供應(yīng)商。
事實上,供應(yīng)商過于集中會給公司帶來不小的風(fēng)險,由于展新股份與3M集團每年都會簽訂采購框架協(xié)議,協(xié)議的有效期為一年,因此一旦3M集團與展新股份的合作有所變化,將會給展新股份帶來重大影響。此外由于3M集團是展新股份最大的供應(yīng)商,采購相當(dāng)集中,一旦3M集團斷供的話,展新股份尋找新的供應(yīng)商必然要耗費更多的時間以及經(jīng)濟成本,這很可能對其業(yè)績造成不利影響。
除了供應(yīng)商外,展新股份的客戶也較為集中。2018年-2021年上半年,展新股份向前五大客戶銷售的占比分別為90.22%、87.51%、89.00%和 85.50%,前五大客戶的銷售額占據(jù)了公司超過近9成的收入,這無疑也是存在不小風(fēng)險的。
事實上,過于依賴大客戶已經(jīng)給展新股份造成了影響。就拿其2018年第一大客戶來說,該客戶同時還是其2019年-2020年第二大客戶。展新股份主要向其銷售OCA光學(xué)膠膜,而該客戶相關(guān)產(chǎn)品最終應(yīng)用于蘋果平板電腦。然而,今年上半年該客戶被蘋果“踢”出供應(yīng)商名單,業(yè)績深受影響,因此其大幅度削減了給展新股份的訂單,導(dǎo)致展新股份的業(yè)績也大受影響。
從數(shù)據(jù)來看,2018年-2021年上半年,展新股份向這位大客戶的銷售金額分別為17,026.90萬元、11,226.49萬元、14,803.50萬元和847.17萬元,銷售占比分別為42.85%、20.87%、19.02%和2.31%,其向該大客戶的銷售規(guī)模今年上半年下滑尤其明顯。而2021年上半年,展新股份的凈利潤僅為2805.12萬元,同比下滑了15.10%,其中,恐怕在很大程度上是受此大客戶訂單減少所影響。
目前展新股份的新增前五大客戶業(yè)成科技是富士康的關(guān)聯(lián)方,也是蘋果的供應(yīng)商。2020年和2021年上半年,展新股份向業(yè)成科技的銷售金額分別為1.24億元和3950.22萬元,占營業(yè)收入的比例分別為15.91%和10.79%。有了此前的教訓(xùn),難免令人擔(dān)憂,一旦業(yè)成科技重蹈覆轍,失去蘋果這棵“大樹”,展新股份很可能也會間接受到影響。
核心產(chǎn)品毛利率下滑
招股書顯示,OCA光學(xué)膠膜是展新股份的主要產(chǎn)品,2018年-2021年上半年,此類產(chǎn)品收入分別為3.42億元、4.83億元、7.20億元和3.09億元,占其營業(yè)總收入的比例分別為93.44%、94.39%、95.40%和87.56%。然而,其盈利能力卻存在下降的風(fēng)險。
2018年-2021年上半,OCA光學(xué)膠膜的毛利率分別為25.92%、18.51%、19.28%和17.24%,報告期內(nèi)下滑了8.68個百分點,這也拉低了公司整體毛利率,2018年-2021年上半年,展新股份整體毛利率分別為26.37%、19.54%、20.03%和18.93%,整體也出現(xiàn)下滑趨勢。而作為同行業(yè)可比公司,安潔科技、飛榮達和智動力2018年-2020年的毛利率均值分別為27.15%、26.73%和22.99%,相比來看,展新股份的毛利率比同行低了不少。
表1:同行業(yè)毛利率對比情況(單位:%)
圖片來源:招股書
展新股份毛利率的下滑與其原材料的漲價和產(chǎn)品售價的下滑有很大關(guān)系。
前文提到,展新股份存在供應(yīng)商過于集中的風(fēng)險,其8成左右的采購來自于3M公司,而OCA光學(xué)膠又是其最核心的原材料,該原料價格的波動深深影響著展新股份。
報告期內(nèi),展新股份采購OCA光學(xué)膠的平均采購單價分別為90.77元/m²、97.28元/m²、101.63元/m²和99.61元/m²,采購單價呈現(xiàn)逐漸上漲的趨勢,這意味著展新股份的原材料成本在不斷增加。 上一頁 1 2 3 下一頁