周二銀行股在毫無征兆的情況下突然大跌,特別是排名靠前的股份制銀行跌幅巨大,招商銀行下跌3.46%,興業(yè)銀行和平安銀行分別大跌5.01%和6.29%,國有大行也下跌1%以上,從而拖累上證指數(shù)一度跌破3500點(diǎn)整數(shù)關(guān)。
有意思的是,剛剛公布的銀行股三季報(bào)很是亮眼,招商銀行營收增長13%凈利增長22%,興業(yè)銀行營收增長8%凈利增長23%,平安銀行營收增長9%凈利增長30%。幾個(gè)國有大行的業(yè)績?cè)鏊僖埠懿诲e(cuò),巨無霸工商銀行營收增長7%凈利增長10%,建設(shè)銀行營收增長9%凈利增長12%,農(nóng)業(yè)銀行營收增長9%凈利增長13%,郵儲(chǔ)銀行營收增長10%凈利增長22%……前三季度41家上市銀行合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤14739.14億元,其中利息凈收入占營收比重超過了59%。
為何在看似不錯(cuò)的三季報(bào)剛剛公布幾天后,銀行股便集體殺跌呢?市場主流觀點(diǎn)認(rèn)為,可能與最近美聯(lián)儲(chǔ)即將議息有關(guān),無論此次議息的結(jié)果如何,美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向的立場可能不會(huì)改變,也就是說全球可能進(jìn)入流動(dòng)性收縮階段。A股銀行股的主要收入來源就是利息差,其業(yè)績?cè)鲩L的源動(dòng)力并非市場營銷,而是依靠M2的不斷增長來做大利潤總量,凈利潤率變化曲線不大。如果全球進(jìn)入流動(dòng)性收縮狀態(tài),即便中國的M2不會(huì)降低,但管理層也可能通過各種市場手段回收流動(dòng)性。在此背景下,銀行依舊靠賺利息差來保持利潤增速將增加難度。
所以大家也可以理解為什么銀行股估值一直很低,業(yè)績?cè)鲩L也不錯(cuò),但股價(jià)卻一直不漲。這里面,有投資風(fēng)格的原因,真正專注銀行股的長期投資者少之又少,即便像中國銀行這樣年化分紅率超過6%的銀行,不看好的可以找到理由,說中國銀行的美元資產(chǎn)太多,而美元又在貶值。此外,市場也在擔(dān)憂房市不斷收緊對(duì)國內(nèi)各大銀行利潤的反噬。
不過,從價(jià)值投資的角度看,拋開上述的過度擔(dān)憂,在市場急跌的時(shí)候介入有中長期投資價(jià)值的銀行股,也是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。像工商銀行這樣的企業(yè),沒有建設(shè)銀行那么多房地產(chǎn)貸款擔(dān)憂,也沒有中國銀行那么多美元資產(chǎn)貶值的擔(dān)憂,而且還可能成為數(shù)字人民幣試點(diǎn)的領(lǐng)頭企業(yè),目前動(dòng)態(tài)估值處于歷史低位,年化分紅率接近6%,這是不是理財(cái)產(chǎn)品和房地產(chǎn)投資外溢資金的最佳品種?當(dāng)然,前提是要長期持有,淡化中短期波動(dòng)和收益率要求。