截止周一收盤(pán)，中國(guó)電信A股收盤(pán)價(jià)為4.64元，已經(jīng)跌破每股凈資產(chǎn)4.67元，距離4.53元的發(fā)行價(jià)僅一步之遙。不過(guò)，由于有“綠鞋機(jī)制”的加持，市場(chǎng)似乎并不擔(dān)心中國(guó)電信會(huì)跌破發(fā)行價(jià)，或者寄望在跌破發(fā)行價(jià)以后承銷(xiāo)商會(huì)買(mǎi)入二級(jí)市場(chǎng)股票以維護(hù)股價(jià)。
但是，“綠鞋機(jī)制”能拯救中國(guó)電信嗎?其實(shí)可能比較難。
我們先來(lái)解釋一下什么是“綠鞋機(jī)制”，即在中國(guó)電信A股上市后的穩(wěn)定期內(nèi)，如果股票二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格高于發(fā)行價(jià)，則承銷(xiāo)商可以行使綠鞋，要求發(fā)行人增發(fā)相應(yīng)數(shù)量的股票，從而增加二級(jí)市場(chǎng)供給;如果股票二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)較弱，承銷(xiāo)商將動(dòng)用超額配售股票募集的資金從二級(jí)市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)相應(yīng)數(shù)量的股票，減少二級(jí)市場(chǎng)流通的股票數(shù)量，以支持股價(jià)表現(xiàn)。這個(gè)機(jī)制其實(shí)并不一定能讓中國(guó)電信A股的股價(jià)維持在發(fā)行價(jià)之上，因?yàn)槌袖N(xiāo)商在什么價(jià)格買(mǎi)入中國(guó)電信A股是個(gè)未知數(shù)，即便承銷(xiāo)商買(mǎi)入，能不能拉動(dòng)中國(guó)電信A股走強(qiáng)，也是一個(gè)未知數(shù)。
而造成中國(guó)電信A股不斷走弱的原因，大致有三個(gè)：一是中國(guó)電信港股股價(jià)太低，比價(jià)效應(yīng)下A股股價(jià)難以走高;二是A股發(fā)行價(jià)過(guò)高，造成A股股價(jià)虛高;三是A股不太喜歡大盤(pán)新股，造成機(jī)構(gòu)拋壓嚴(yán)重。
中國(guó)電信港股目前股價(jià)是2.71港元，折合人民幣2.25元左右，也就是說(shuō)同股同權(quán)的中國(guó)電信港股只有A股股價(jià)的一半不到，這對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)是沒(méi)有吸引力的。從機(jī)構(gòu)投資者的角度看，除了規(guī)定必須配售的份額，如果要想讓它們現(xiàn)在從二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)每股4.6元的中國(guó)電信，是不合理的，因?yàn)闄C(jī)構(gòu)投資者的投資渠道暢通，可以隨意購(gòu)買(mǎi)港股。那么，為什么港股的中國(guó)電信如此便宜呢?因?yàn)楣乐禈?biāo)準(zhǔn)不一樣，購(gòu)買(mǎi)群體不一樣。在全球資本看來(lái)，中國(guó)電信的吸引力似乎并不大，因?yàn)楦酃墒欠旁谌蚍秶鷥?nèi)比較的，而可供全球基金選擇的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的太多太多。
于是第二個(gè)問(wèn)題來(lái)了，為什么A股的中國(guó)電信要發(fā)那么高的價(jià)格，因?yàn)閮糍Y產(chǎn)高，而新股發(fā)行不能低于凈資產(chǎn)，否則就有造成國(guó)資流失之嫌。因此，像中國(guó)電信這樣的企業(yè)，既然提前享受了資本國(guó)際化，也就是在美股港股都融過(guò)資了，回歸A股以后股價(jià)被打壓也比較正常。不僅僅是中國(guó)電信，但凡大盤(pán)國(guó)企股的A股股價(jià)都比港股高，都很難有大的突破。緊接著就可以回答第三個(gè)問(wèn)題，A股本身不喜歡大盤(pán)新股，比如科創(chuàng)板的中國(guó)通號(hào)，動(dòng)態(tài)市盈率只有15倍不到，在動(dòng)輒百倍的科創(chuàng)板里顯得有點(diǎn)另類(lèi)，原因就是因?yàn)樗目偣杀境^(guò)百億股。“同病相憐”的還有中芯國(guó)際，按理說(shuō)中芯國(guó)際A股屬于稀缺標(biāo)的，而且是中國(guó)大陸地區(qū)技術(shù)含量最高的集成電路半導(dǎo)體企業(yè)，一樣因?yàn)橛懈酃傻臓恳憩F(xiàn)低迷，從行業(yè)屬性來(lái)看，中芯國(guó)際尚且如此，中國(guó)電信A股低迷也就很正常了。
有這幾個(gè)因素在，中國(guó)電信A股要走強(qiáng)是很困難的。從基本面情況看，中國(guó)電信也好，中國(guó)聯(lián)通也好，包括中國(guó)移動(dòng)，業(yè)績(jī)好是一回事，股價(jià)漲跌是另外一回事，A股就是這么任性。
