證監(jiān)會第十八屆發(fā)審委2020年第172次工作會議將于12月3日召開，審議廣東三和管樁股份有限公司(簡稱三和管樁)的首發(fā)申請。
三和管樁是一家主要從事預應力混凝土管樁產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的企業(yè)，主要產(chǎn)品為外徑300mm～800mm，多種型號、長度的預應力高強混凝土管樁。
公司此次擬在深交所發(fā)行不超過6800萬股，由招商證券擔任主承銷商。三和管樁擬募集資金58,015.47萬元，其中41,695.53萬元用于江門預應力高強度混凝土管樁生產(chǎn)基地建設項目，5035.02萬元用于湖北三和預應力高強度管樁生產(chǎn)線技改建設項目，5284.92萬元用于信息化建設項目，6000萬元用于補充流動資金。
招股書披露，三和管樁的控股股東為廣東三和建材集團有限公司(簡稱建材集團)，目前持有公司股份29,741.18萬股，持股比例為68.24%。公司實際控制人為韋澤林、韋綺雯、韋婷雯、李維、韋潤林、韋洪文、韋倩文、韋植林、韋佩雯、韋智文10人。
上述10人分屬于韋澤林、韋潤林、韋植林三個家庭，分別間接持股37.68%、26.69%及26.54%，合計間接持有三和管樁90.90%的股權。除韋倩文有匈牙利永久居留權外，其他實控人均為中國國籍，無境外永久居留權。
2016年至2019年，三和管樁的營業(yè)收入分別為305,066.62萬元、436,618.67萬元、569,535.97萬元和608,928.18萬元，實現(xiàn)凈利潤分別為6029.95萬元、15,996.74萬元、27,758.54萬元和15,229.31萬元。
2016年至2019年，公司銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金分別為290,888.95萬元、385,370.23萬元、513,186.87萬元和494,153.79萬元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為61,843.84萬元、67,037.02萬元、61,388.37萬元和22,211.21萬元。
值得關注的是，2016年至2019年，公司連續(xù)四年銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金不及營業(yè)收入。并且2019年三和管樁的營收雖然實現(xiàn)增長，但凈利潤同比下滑45.14%，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額也大幅下降63.82%。
此次三和管樁募資投入最大的是江門預應力高強度混凝土管樁生產(chǎn)基地建設項目，項目建設周期12個月，擬投入募集資金4.17億元，完全達產(chǎn)后公司新增年均銷售收入91,946.48萬元。
但根據(jù)廣東省江門市新會區(qū)政府網(wǎng)站2020年6月28日的新聞報道，上述項目總投資超5億元，比招股書與備案文件的投資額多了將近1億元，投產(chǎn)后預計年產(chǎn)值超10億元，二者至少相差了8053.52萬元。
三和管樁的毛利率逐年下降。2016年至2019年，公司主營業(yè)務毛利率分別為22.02%、20.96%、20.86%及17.67%，同行業(yè)公司雙建科技(832185.OC)、泰林科建(06193.HK)的毛利率平均值分別為20.83%、22.21%、23.93%和19.29%。
招股書披露，三和管樁的多處房產(chǎn)存在瑕疵，瑕疵房產(chǎn)的面積35,458.37㎡，占三和管樁所有房產(chǎn)面積的比例為8.92%，賬面凈值占三和管樁近一期末凈資產(chǎn)比例為1.07%。另外公司中山基地的15#、16#、17#管樁生產(chǎn)車間合計10,930.20㎡由于規(guī)劃原因無法辦理產(chǎn)權證，占公司及子公司管樁生產(chǎn)車間建筑面積的4.85%。
2016年至2019年，三和管樁的資產(chǎn)總計276,161.52萬元、294,301.22萬元、324,822.39萬元和342,602.22萬元，其中流動資產(chǎn)為142,135.97萬元、169,274.88萬元、207,635.57萬元和202,259.12萬元，占比分別為51.47%、57.52%、63.92%和59.04%。
上述同期，三和管樁的貨幣資金余額分別為38,161.31萬元、36,549.64萬元，83,452.34萬元及62,680.02萬元，其中銀行存款分別為16,788.09萬元、20,311.49萬元、64,482.51萬元和49,757.41萬元。
2016年至2019年，三和管樁的負債合計214,721.40萬元、225,658.89萬元、220,339.46萬元和242,979.47萬元，其中流動負債分別為211,987.39萬元、221,776.23萬元、216,618.52萬元和239,170.92萬元，占比均在98%以上。
三和管樁的流動負債主要是短期借款和應付賬款。2016年至2019年，三和管樁的短期借款金額分別為70,460.00萬元、48,850.00萬元、32,447.36萬元和51,987.72萬元，應付賬款分別為63,663.62萬元、84,036.35萬元、74,825.01萬元和85,489.87萬元。
2016年至2019年，三和管樁的流動比率分別為0.67、0.76、0.96和0.85，速動比率分別為0.57、0.64、0.80和0.67，資產(chǎn)負債率分別為77.75%、76.68%、67.83%和70.92%。
上述同期，同行業(yè)可比公司的流動比率均值分別為0.95、1.02、1.31和2.01，資產(chǎn)負債率均值分別為76.40%、66.22%、63.93%和42.05%。
三和管樁的應收賬款逐年上升。2016年至2019年各期末，公司應收賬款賬面價值分別為37,357.84萬元、32,264.62萬元、24,852.69萬元和32,661.43萬元，占當期末總資產(chǎn)的比例分別為13.53%、10.96%、7.65%和9.53%。
上述同期，公司應收賬款壞賬準備分別為10,107.53萬元、3449.10萬元、5332.77萬元和5987.57萬元。
值得關注的是，2016年至2019年三和管樁核銷的應收賬款分別為0萬元、7208.98萬元、0.30萬元及357.65萬元，波動較大。
2016年、2017年、2018年和2019年，三和管樁的應收賬款周轉(zhuǎn)率分別為5.62、12.54、19.94和21.17，同行業(yè)可比公司的應收賬款周轉(zhuǎn)率均值分別為1.39、3.78、3.95和3.25。
2016年至2019年各期末，三和管樁存貨的賬面價值分別為22,178.32萬元、27,596.27萬元、34,553.17萬元和41,088.45萬元，主要由庫存商品、原材料構(gòu)成。上述同期，三和管樁的存貨周轉(zhuǎn)率分別為9.44、13.88、14.49和13.25，同行業(yè)可比公司的存貨周轉(zhuǎn)率均值分別為3.38、6.19、7.86和11.11。
招股書披露，三和管樁及其子公司曾19次受到監(jiān)管處罰，處罰事由包括發(fā)生安全事故、工傷事故、超標排放燃煤廢氣、采取逃避監(jiān)管的方式排放水污染物、超占土地面積、產(chǎn)品不合格等，處罰金額從1000元到35萬元不等。
另據(jù)《商業(yè)觀察》雜志報道，2016年至2019年，三和管樁僅2018年存在-1243.46萬元的固定資產(chǎn)減值，其余年份均為0，壞賬損失則分別為-1965.83萬元、1762.81萬元、-2248.74萬元、0元。如此不規(guī)律的數(shù)據(jù)，不得不讓人懷疑存在調(diào)節(jié)利潤的可能。
招股書顯示，三和管樁與廣東建華管樁有限公司(簡稱"建華管樁")于2015年12月、2017年2月設立了合營公司——廣東和建建材有限公司(簡稱"和建建材")與廣東拓納建材有限公司(后更名為"廣東和建新建材有限公司"，簡稱"和建新建材")，主要負責在廣東省五個城市以及海南地區(qū)銷售雙方的管樁產(chǎn)品。
2020年6月15日，國家市場監(jiān)督管理總局發(fā)布一份行政處罰決定書，三和管樁與建華管樁新設合營企業(yè)和建新建材，取得共同控制權，符合《反壟斷法》第二十條，構(gòu)成經(jīng)營者集中。和建新建材取得營業(yè)執(zhí)照之前未向國家市場監(jiān)督管理總局申報，違反《反壟斷法》第二十一條，構(gòu)成未依法申報的經(jīng)營者集中。三和管樁與建華管樁分別被國家市場監(jiān)督管理總局罰款30萬元。
而上述合營企業(yè)連續(xù)四年都是三和管樁的第一大客戶。2016年，三和管樁的第一大客戶為和建建材，銷售額為34,341.77萬元，占營收比例為11.26%。2017年至2019年，公司的第一大客戶均為和建新建材(包括同一實際控制下的和建建材、海南中和建)，銷售額分別為74,152.52萬元、112,559.09萬元、128,728.57萬元，占各期營收的比例分別為16.98%、19.76%、21.14%。
招股書披露，三和管樁在2017年、2018年、2019年連續(xù)三年派發(fā)現(xiàn)金股利，合計分紅金額4.17億元。
混凝土管樁生產(chǎn)企業(yè)沖刺上市韋氏家族持股超90%
三和管樁成立于2003年，是一家主要從事預應力混凝土管樁產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的企業(yè)，主要產(chǎn)品為外徑300mm～800mm，多種型號、長度的預應力高強混凝土管樁。
招股書披露，三和管樁的控股股東為廣東三和建材集團有限公司(簡稱建材集團)，目前持有公司股份29,741.18萬股，持股比例為68.24%。公司實際控制人為韋澤林、韋綺雯、韋婷雯、李維、韋潤林、韋洪文、韋倩文、韋植林、韋佩雯、韋智文10人。
上述10人分屬于韋澤林、韋潤林、韋植林三個家庭，間接持有三和管樁共計90.90%的股權。
其中韋澤林持股14.11%，韋智文持股12.28%，韋綺雯、韋婷雯、韋洪文、韋倩文各持股11.40%，前述6名股東持股比例相近。相對持股比例較少的韋植林(7.44%)、韋佩雯(6.82%)、李維(0.77%)為前述股東的直系親屬或配偶，其持有公司股份達到5%以上或者雖未超過5%但是擔任公司董事、高級管理人員并在公司經(jīng)營決策中發(fā)揮重要作用。
另外，韋潤林持股未超過5%以上(3.89%)，目前亦未擔任發(fā)行人董事、高級管理人員，但韋潤林為韋洪文、韋倩文之父，并在發(fā)行人控股股東建材集團擔任董事，其通過家庭成員所持表決權及其在建材集團的董事席位擁有支配公司的表決權，因此，韋潤林亦為本公司的實際控制人之一。
經(jīng)合并計算三大家庭的持股比例，韋澤林、韋潤林、韋植林家庭分別持股37.68%、26.69%及26.54%。從持股情況上看，三大家庭成員間接持股比例相近，均擁有間接支配公司的表決權，構(gòu)成共同控制。
招股書披露，除了韋倩文有匈牙利永久居留權外，三和管樁其他實控人均為中國國籍，無境外永久居留權。
2019年凈利潤、經(jīng)營現(xiàn)金流凈額均下滑
2016年至2019年，三和管樁的營業(yè)收入分別為305,066.62萬元、436,618.67萬元、569,535.97萬元和608,928.18萬元，實現(xiàn)凈利潤分別為6029.95萬元、15,996.74萬元、27,758.54萬元和15,229.31萬元。
2016年至2019年，公司銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金分別為290,888.95萬元、385,370.23萬元、513,186.87萬元和494,153.79萬元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為61,843.84萬元、67,037.02萬元、61,388.37萬元和22,211.21萬元。
值得關注的是，2016年至2019年，三和管樁銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金各期均不及營業(yè)收入。并且2019年三和管樁的營收雖然同比增長，但公司凈利潤同比下滑45.14%，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額也大幅下降63.82%。
募投項目的官方信息不一
招股書披露，三和管樁擬募集資金58,015.47萬元，其中41,695.53萬元用于江門預應力高強度混凝土管樁生產(chǎn)基地建設項目，5035.02萬元用于湖北三和預應力高強度管樁生產(chǎn)線技改建設項目，5284.92萬元用于信息化建設項目，6000萬元用于補充流動資金。
其中江門預應力高強度混凝土管樁生產(chǎn)基地建設項目，該項目的實施主體為全資子公司江門鴻達。
招股書顯示，該項目建設周期為12個月，項目建設完成后，將形成年產(chǎn)Ф400mm預應力高強度混凝土管樁60.00萬米;Ф500mm預應力高強度凝土管樁240.00萬米;Ф600mm預應力高強度混凝土管樁150.00萬米;Ф800mm預應力高強度混凝土管樁50.00萬米的生產(chǎn)能力。另外，項目的土地使用面積為81,685.00平方米。
據(jù)壹財信報道，三和管樁該項目的備案信息與招股書只是建設周期縮短了一個月，其他信息相匹配。
上述備案信息顯示，該項目起止年限為2020年5月1日至2021年4月1日共11個月。
而根據(jù)廣東省江門市新會區(qū)政府網(wǎng)站2020年6月30日的新聞報道，該項目在2020年6月28日舉行開工典禮，項目預計明年7月份建成投產(chǎn)，項目起止時間與備案信息有所差別。
同時該報道顯示，該項目總投資超5億元，主要生產(chǎn)400、500、600、800及1200高強度預應力混凝土管樁，比招股書與備案文件的投資額多了將近1億元，也多了一項1200高強度預應力混凝土管樁的生產(chǎn)內(nèi)容。
招股書顯示，該項目完全達產(chǎn)后本公司新增年均銷售收入91,946.48萬元，而新聞報道顯示，投產(chǎn)后預計年產(chǎn)值超10億元，二者至少相差8053.52萬元。
