血糖監(jiān)測需求旺盛，CGM是新一代監(jiān)測技術(shù)，國內(nèi)市場滲透率不足5%。我國是糖尿病發(fā)病數(shù)最高的國家，2021年，20-79歲的糖尿病人數(shù)已達1.41億人，預計到2030年，患病數(shù)將達到1.64億人，年復合增長率約2.4%，血糖監(jiān)測需求逐年提升。
目前國內(nèi)血糖監(jiān)測以指尖血糖檢測為主，但采樣數(shù)據(jù)有限、操作不便，患者依從性不足1/3.連續(xù)血糖監(jiān)測(CGM)通過葡萄糖感應器監(jiān)測皮下組織間液葡萄糖濃度間接反映血糖水平，具有全天候監(jiān)控、方便快捷、準確性高等諸多優(yōu)點，Ⅰ型糖尿病患者和需要胰島素強化治療的Ⅱ型糖尿病患者對CGM 需求尤為明顯。美國經(jīng)過多年發(fā)展CGM滲透率已超過20%，而我國滲透率還不足5%，整個動態(tài)血糖監(jiān)測市場正處于起步階段，未來成長空間廣闊。
結(jié)合國內(nèi)CGM行業(yè)現(xiàn)狀并參考市場公開資料，我們對CGM未來市場規(guī)模進行測算，預計2030年國內(nèi) CGM 市場規(guī)模有望達208.6億元，2021-2030年復合增速有望達32.11%。從市場份額來看，海外市場格局相對穩(wěn)定，雅培、德康、美敦力幾乎占據(jù)了全球大部分的CGM份額;國內(nèi)市場同樣被外資壟斷，其中雅培的free style libre憑借優(yōu)異的性能占據(jù)約78%份額;國產(chǎn)品牌中，魚躍醫(yī)療、微泰醫(yī)療、硅基仿生等頭部企業(yè)也具有一定優(yōu)勢，但整體國產(chǎn)占比還不到10%(2020年)。
技術(shù)不斷突破下，高性價比國產(chǎn)CGM進入加速進口替代階段。近兩年，國內(nèi)有多款新產(chǎn)品上市或即將面向市場，制造工藝、產(chǎn)品佩戴體驗、監(jiān)測性能等直追全球龍頭標桿。從成本端看，國產(chǎn)CGM產(chǎn)能供應、良品率、技術(shù)工藝顯著提升，產(chǎn)品價格優(yōu)勢顯著;從監(jiān)測性能來看，三諾生物等國產(chǎn)頭部企業(yè)的準確性等指標已接近國際一線水平;此外，在舒適感、隱蔽性、操作簡易度等各個方面，國產(chǎn)企業(yè)都在加速追趕。我們預計，隨著更多高性能產(chǎn)品上市，國產(chǎn)品牌有望快速打破外資壟斷，CGM市場有望迎來平價發(fā)展的高增階段。
院外市場價格敏感度高，國產(chǎn)性價比優(yōu)勢顯著，有望率先破局;院內(nèi)外科、門診等空白市場或提供良好機遇。
就院外市場而言，現(xiàn)階段國內(nèi)CGM有超過80%的銷售是在院外完成，銷售平臺豐富，性價比更高。我們預計，院外有望成為國產(chǎn)替代率先破局的市場。
對于院內(nèi)市場，目前院內(nèi)市場大約70-80%份額是在內(nèi)分泌科的糖尿病患者，患者教育相對成熟，CGM使用率約20-30%，但外科手術(shù)中預計20-30%患者還未普及CGM;此外，門診等場景也基本未能覆蓋，目前都還是空白市場，醫(yī)生、病人習慣尚未固定。我們認為，這些新的應用需求有望為國產(chǎn)CGM品牌提供良好的發(fā)展機遇。
投資建議：國內(nèi)CGM市場正處于進口替代的起步階段，我們認為產(chǎn)品性能優(yōu)越、市場渠道廣、品牌影響力強的頭部企業(yè)有望占據(jù)領(lǐng)先優(yōu)勢，建議關(guān)注相關(guān)標的，如魚躍醫(yī)療、三諾生物、微泰醫(yī)療-B等。
風險提示：新產(chǎn)品研發(fā)風險，政策變化風險，市場競爭加劇風險，市場空間測算偏差風險，公開資料信息滯后或更新不及時風險。
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