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水泥有望實(shí)現(xiàn)超額收益 海螺水泥具備高盈利核心優(yōu)勢(shì)

2022-02-14 08:52:06 來(lái)源:金融投資報(bào)

節(jié)后第一個(gè)交易日,水泥板塊表現(xiàn)搶眼,上峰水泥、博聞科技、華新水泥、天山股份、萬(wàn)年青、四川雙馬等漲幅超前。而在近日,工信部發(fā)布《“十四五”原材料工業(yè)發(fā)展規(guī)劃》,提出到2025年,水泥等原材料形成5至10家具有生態(tài)主導(dǎo)力和核心競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)航企業(yè),在原材料領(lǐng)域形成5個(gè)以上世界級(jí)先進(jìn)制造業(yè)集群。

中泰證券認(rèn)為,復(fù)盤近十年穩(wěn)增長(zhǎng)周期,穩(wěn)增長(zhǎng)定調(diào)是重要布局時(shí)點(diǎn),在政策定調(diào)后市場(chǎng)受政策預(yù)期影響出現(xiàn)上行走勢(shì),水泥板塊可實(shí)現(xiàn)10%左右超額收益。而本次穩(wěn)增長(zhǎng)周期在時(shí)間節(jié)點(diǎn)上與2011年更為相近,穩(wěn)增長(zhǎng)定調(diào)時(shí)點(diǎn)均為12月份的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議,隨后有一段時(shí)間的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)空窗期,意味著在3月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)披露以前,水泥板塊有望受益于穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期實(shí)現(xiàn)超額收益,因此當(dāng)前正是水泥板塊的重要布局時(shí)點(diǎn)。天風(fēng)證券也預(yù)計(jì),2022年上半年需求出現(xiàn)邊際改善,估值或先行修復(fù),需求端預(yù)期2022年第一季度基建端出現(xiàn)邊際好轉(zhuǎn),地產(chǎn)端底部回暖,需求有望開始改善。

資料顯示,2021年全國(guó)凈新增產(chǎn)能700萬(wàn)噸(同比增長(zhǎng)0.4%),新增有所下降。在需求收縮背景下,企業(yè)為維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)健發(fā)展在供給側(cè)協(xié)同的意愿有望加強(qiáng),且云貴、東北等過(guò)去供給格局較差地區(qū)已經(jīng)出現(xiàn)明顯改善。而2022年水泥需求預(yù)計(jì)小幅下滑但維持高位平臺(tái)期,供給協(xié)同意愿預(yù)計(jì)不降反增,全年產(chǎn)量預(yù)計(jì)同比個(gè)位數(shù)下滑,總量維持20億噸以上。

從價(jià)格角度看,目前全國(guó)高標(biāo)水泥均價(jià)仍舊維持高位,從成本角度來(lái)看,預(yù)計(jì)2022年水泥價(jià)格中樞望平穩(wěn),盈利能力望提升。

公司精選

華新水泥(600801)

公司區(qū)域水泥市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)呈現(xiàn)V形反轉(zhuǎn),中期供給側(cè)嚴(yán)格約束和需求修復(fù)有望支撐水泥景氣上行,骨料、混凝土增量持續(xù)貢獻(xiàn)。短期由于基礎(chǔ)材料價(jià)格快速上漲對(duì)下游需求釋放形成階段性制約,但能耗雙控以及限電政策影響下行業(yè)供給嚴(yán)格受限的狀態(tài)未有根本性改變,行業(yè)整體庫(kù)存中低位震蕩,供給延續(xù)緊缺的狀態(tài),疊加穩(wěn)增長(zhǎng)力度加強(qiáng)下需求的修復(fù),將支撐中期水泥價(jià)格中樞高于往年同期。國(guó)盛證券預(yù)計(jì)公司2021年Q4至2022年上半年盈利彈性可觀。骨料產(chǎn)能高增長(zhǎng),混凝土一體化模式加速拓展,隨著在建產(chǎn)能投產(chǎn)和建成基地爬坡,后續(xù)骨料、商混銷量有望持續(xù)較快增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司2021-2023年歸母凈利潤(rùn)分別為57.0億元、69.0億元和74.7億元,對(duì)應(yīng)6.2、5.1、4.7倍市盈率,維持“增持”評(píng)級(jí)。

萬(wàn)年青(000789)

公司是華東水泥龍頭,業(yè)務(wù)集中于江西本土區(qū)域。年熟料產(chǎn)能1500萬(wàn)噸、水泥產(chǎn)能2600萬(wàn)噸,在江西省內(nèi)產(chǎn)能排名第一。公司熟料生產(chǎn)的產(chǎn)能利用率超過(guò)100%,水泥產(chǎn)能利用率超過(guò)90%。公司在穩(wěn)步發(fā)展水泥業(yè)務(wù)的同時(shí)積極擴(kuò)張產(chǎn)業(yè)鏈,目前在省內(nèi)布局商砼企業(yè)近30家,擁有商品混凝土產(chǎn)能1700萬(wàn)方,骨料產(chǎn)能900萬(wàn)噸,為公司創(chuàng)造多個(gè)利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。公司水泥產(chǎn)品暢銷江西贛南、贛東、贛北大部分地區(qū)以及福建、浙江、廣東等周邊省份,水泥、商砼產(chǎn)品在江西的市場(chǎng)份額位居前列。天風(fēng)證券認(rèn)為2020年公司水泥熟料綜合噸成本193元/噸,在可比公司中處于較低水平。首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)我們預(yù)計(jì)公司21-23年歸母凈利潤(rùn)17.8/20.9/23.6億元,給予公司21年7倍目標(biāo)PE,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)15.68元,首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。

海螺水泥(600585)

公司通過(guò)T型發(fā)展戰(zhàn)略使原材料、運(yùn)輸、燃料與電力三方面成本不斷降低,實(shí)現(xiàn)了綜合成本低于行業(yè)平均水平,同時(shí),優(yōu)秀的運(yùn)營(yíng)能力降低了三費(fèi)水平,使公司具備低成本、高盈利的核心優(yōu)勢(shì)。國(guó)海證券認(rèn)為水泥行業(yè)集中度近年來(lái)大幅提升,龍頭企業(yè)話語(yǔ)權(quán)與協(xié)同能力提升,同時(shí)緩解了過(guò)往惡意競(jìng)爭(zhēng)局面,客觀上抬升水泥價(jià)格,最終利好龍頭企業(yè)。在礦山資源化背景下,水泥全產(chǎn)業(yè)鏈集中度提高,公司礦山資源充足,保守估計(jì)實(shí)際價(jià)值約500億元,為公司延伸產(chǎn)業(yè)鏈提供強(qiáng)力支撐,可全力發(fā)展骨料石子業(yè)務(wù)、拓展海外業(yè)務(wù),鞏固并加強(qiáng)行業(yè)龍頭地位。預(yù)測(cè)公司2021年-2023年EPS分別為6.47元、6.96 元、7.04 元,對(duì)應(yīng) PE 分別為6.23X、5.79X和5.72X。首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。

標(biāo)簽: 水泥 超額收益 海螺水泥 核心優(yōu)勢(shì)