本周，機(jī)構(gòu)核心資產(chǎn)CXO和白酒概念大跌，長(zhǎng)牛行情出現(xiàn)變數(shù)。展望2022年，股市政策面強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)字當(dāng)頭”，賽道牛股的股價(jià)高估值、累計(jì)高漲幅和機(jī)構(gòu)高配置的“三高”現(xiàn)象難以維系。
強(qiáng)勢(shì)大牛股遭遇黑天鵝
本周，賽道牛股頻現(xiàn)急跌。CXO概念龍頭藥明康德周三跌停，傳聞是或?qū)⒈幻绹?guó)制裁。周四，山西汾酒盤(pán)中一度接近跌停，主因是監(jiān)管層擬規(guī)范年份酒等酒企營(yíng)銷方式。
本輪牛市始于2019年初，持續(xù)期最牛的兩大板塊是CXO和白酒概念，邏輯是中長(zhǎng)期確定性高成長(zhǎng)和短期內(nèi)免于行政打壓概念。和2018年的低位相比，藥明康德和山西汾酒年內(nèi)峰值的復(fù)權(quán)后最高漲幅分別是14.7倍和14.2倍。截至周四的收盤(pán)價(jià)較年內(nèi)峰值分別回落33.6%和17.8%，市盈率分別77.8倍和58.7倍，基金持股占比分別為22.9%和17.5%(截至三季報(bào))，是機(jī)構(gòu)深度抱團(tuán)股。
盤(pán)面顯示本周已有人高位套現(xiàn)賽道牛股。畢竟，尋找下一只十倍股，比期待大牛股再漲十倍，難度要小得多。
調(diào)控削峰平谷切莫忽視
權(quán)重股常為指數(shù)壓艙石，但凡事總有例外。以周四收盤(pán)價(jià)計(jì)算，若在中石油上市首日以最高價(jià)買進(jìn)，復(fù)權(quán)后跌幅是83.4%;換成同期買進(jìn)滬綜指則虧35%。但若換成上市首日最高價(jià)買進(jìn)藥明康德A股，則賺8.5倍。收益差異如此之大，皆因上市時(shí)點(diǎn)為行業(yè)景氣拐點(diǎn)不同，前者轉(zhuǎn)衰退，后者趨繁榮。中石油和藥明康德上市首日總市值分別為8.89萬(wàn)億和362億元，最新總市值分別為9041億和3693億元。
中石油市凈率為0.73倍，動(dòng)態(tài)市盈率僅9倍，為股價(jià)低估值、累計(jì)低漲幅和機(jī)構(gòu)低配置的“三低”概念，是屢遭驗(yàn)證的價(jià)值陷阱?？墒牵?007年上市之時(shí)，中石油處在機(jī)構(gòu)唱多的好賽道，當(dāng)時(shí)的國(guó)際原油價(jià)格暴漲。
尋找中國(guó)版蘋(píng)果股票，類似刻舟求劍。富可敵國(guó)者在華爾街可以野蠻攫利，在中國(guó)則要小心監(jiān)管重拳。如騰訊和阿里巴巴是國(guó)際熱錢做多中國(guó)資產(chǎn)的抱團(tuán)股，年內(nèi)出現(xiàn)的最大回落幅度分別是46.6%和64.6%，主因是監(jiān)管層開(kāi)始遏制資本壟斷。
中國(guó)式宏觀調(diào)控的基調(diào)是削峰平谷，監(jiān)管生效只會(huì)遲到，不會(huì)缺席，但要判斷臨界點(diǎn)極難。行業(yè)巨頭若是錯(cuò)判政策風(fēng)險(xiǎn)，或遇生死大劫。A股政策調(diào)控則是嚴(yán)防權(quán)重股拉動(dòng)指數(shù)急漲。本周大盤(pán)突破在即，預(yù)警政策空頭力量的中移動(dòng)A股IPO立馬放行。
2016年年底，國(guó)家出臺(tái)“房住不炒”政策，地產(chǎn)巨頭萬(wàn)達(dá)開(kāi)始全力去債務(wù)，如今已成功脫險(xiǎn)。恒大逆市加杠桿，本月3日被迫宣布債務(wù)違約。本月15日，《白酒生產(chǎn)許可審查細(xì)則(征求意見(jiàn)稿)》出臺(tái)，這是不是行業(yè)整頓的信號(hào)，有待驗(yàn)證，謹(jǐn)慎者已減倉(cāng)。
逆勢(shì)而行也可高拋低吸
比特幣上月一度爆炒到每枚69040美元，中國(guó)早已禁止交易，對(duì)群體性瘋狂投機(jī)的政策容忍度低。全球當(dāng)下熱炒元宇宙概念，噱頭之一是賭其成為下一個(gè)比特幣，官方媒體的批評(píng)之聲則不絕于耳。
從監(jiān)管角度來(lái)看，判斷資產(chǎn)估值泡沫化與否確有高難度，更易認(rèn)清的是群體情緒。穩(wěn)字當(dāng)頭，是證監(jiān)會(huì)本周提出的明年監(jiān)管主基調(diào)。謹(jǐn)慎預(yù)測(cè)其對(duì)策或是——與其防范泡沫破滅，不如事前釜底抽薪。
正如格雷厄姆所言，“聰明投資者是現(xiàn)實(shí)主義者，他們向樂(lè)觀主義者賣出股票，并從悲觀主義者手中買進(jìn)股票。”這與中國(guó)式宏觀調(diào)控策略不謀而合。本周，國(guó)家能源局相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)建議業(yè)界，“共同維護(hù)光伏產(chǎn)業(yè)鏈的平穩(wěn)發(fā)展，產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)穩(wěn)定，價(jià)格平穩(wěn)。”截至周四，熱門光伏牛股隆基股份在17天內(nèi)再度宣布硅片價(jià)格下調(diào)，其股價(jià)較年內(nèi)高位已回落17%。
追高，還是低吸，這是個(gè)難題。富時(shí)中國(guó)A50指數(shù)12月1日宣布，在本周五收盤(pán)后，樣本股新納入億緯鋰能(年內(nèi)上漲65.64%，截至周四的本月累計(jì)下跌7.7%)、海爾智家(年內(nèi)漲1.68%，月內(nèi)漲9.1%)、片仔癀(年內(nèi)漲71%，月內(nèi)漲2.4%)，剔除海螺水泥(年內(nèi)跌22.5%，月內(nèi)漲10.5%)、美的集團(tuán)(年內(nèi)跌28.5%，月內(nèi)漲3.9%)、三一重工(年內(nèi)跌31.7%，月內(nèi)漲9.1%)。富時(shí)邏輯是鏟除雜草留下玫瑰，彰顯成長(zhǎng)股追漲殺跌式投資法則。對(duì)跟蹤該指數(shù)的機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，被剔除者本應(yīng)出現(xiàn)新一輪殺跌，結(jié)果是本月股價(jià)均告上漲。難道機(jī)構(gòu)判斷現(xiàn)在已是高拋低吸良機(jī)?
