全市場(chǎng)唯一跟蹤恒生醫(yī)療保健指數(shù)的ETF，博時(shí)恒生醫(yī)療保健ETF(513060)及聯(lián)接基金，自今年年初以來(lái)，凈流入份額超過(guò)40%，是大健康領(lǐng)域中凈流入份額最多。
復(fù)盤(pán)近幾年醫(yī)藥表現(xiàn)，港股和A股醫(yī)藥走勢(shì)基本趨同。
在經(jīng)歷了自2019年1月開(kāi)啟的持續(xù)了兩年半的結(jié)構(gòu)性“賽道”牛市后，醫(yī)藥板塊近10個(gè)月正在經(jīng)歷過(guò)去5年以來(lái)最大的一次調(diào)整。
恒生醫(yī)療保健業(yè)及申萬(wàn)醫(yī)藥生物指數(shù)走勢(shì)(2018年初至今)
資料來(lái)源：Wind，國(guó)盛證券研究所
相對(duì)于A(yíng)股，港股醫(yī)療的跌勢(shì)更為慘重。從2021年到現(xiàn)在，恒生醫(yī)療保健指數(shù)被“腰斬”，今年以來(lái)幾乎是所有恒生行業(yè)指數(shù)中跌到最厲害。
與其同時(shí)，一些“早起的鳥(niǎo)”已在紛紛入局。
對(duì)于醫(yī)藥作為常青賽道的信心，市場(chǎng)并不匱乏。
回望近20年的資本市場(chǎng)表現(xiàn)，醫(yī)藥長(zhǎng)牛的有目共睹。
申萬(wàn)醫(yī)藥生物指數(shù)上漲547%，在31個(gè)子行業(yè)里位列第4，恒生醫(yī)療保健業(yè)指數(shù)上漲679%，11個(gè)子行業(yè)里位列第2。
而從當(dāng)前估值來(lái)看，確實(shí)跌出了比較好的性?xún)r(jià)比。
A 股醫(yī)藥板塊動(dòng)態(tài)市盈率 約在45倍左右，港股醫(yī)藥板塊動(dòng)態(tài)市盈率約在35倍左右，AH股之間存在超過(guò) 30%的估值溢價(jià)差。
A股和港股醫(yī)藥指數(shù)已經(jīng)達(dá)到絕對(duì)估值和相對(duì)估值的雙重低位
資料來(lái)源：Wind，國(guó)盛證券研究所
截至2022年5月14日，恒生醫(yī)療保健指數(shù)共計(jì)75只成分股，其中一半以上的公司市值超百億，同時(shí)涉及了創(chuàng)新藥、生物科技公司、CXO、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療以及特色醫(yī)療服務(wù)類(lèi)公司。
而港股醫(yī)藥的前十大市值公司以“互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療與科技創(chuàng)新”為主，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療巨頭京東健康進(jìn)入十強(qiáng)，CXO公司業(yè)因?yàn)榻陙?lái)的快速發(fā)展占據(jù)4席。
其他仍以制藥業(yè)務(wù)為主，但幾乎都是具備系統(tǒng)性創(chuàng)新能力的Big Pharm。
5月13日，由博時(shí)基金主辦的“港股醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)交流沙龍”，邀請(qǐng)社會(huì)科學(xué)院經(jīng)濟(jì)研究所教授劉煜輝、國(guó)盛證券醫(yī)藥生物行業(yè)首席分析師張金洋、博時(shí)基金指數(shù)與量化投資部總經(jīng)理兼基金經(jīng)理黃瑞慶、量化基金經(jīng)理萬(wàn)瓊等人出席，就港股醫(yī)療大健康行業(yè)未來(lái)的發(fā)展與機(jī)遇發(fā)表觀(guān)點(diǎn)。
聰明投資者全程同步了這場(chǎng)直播，全平臺(tái)有數(shù)萬(wàn)人圍觀(guān)并參與交流。
演講嘉賓從宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)、戰(zhàn)略性機(jī)會(huì)、醫(yī)療行業(yè)基本面以及如何進(jìn)行資產(chǎn)配置等角度，進(jìn)行了精彩分享。
“我們必須要去把握非常重要且難得的這幾個(gè)月，這三四個(gè)月的時(shí)間，恐怕是我們的一個(gè)時(shí)間窗口。”
“從中長(zhǎng)期來(lái)看，醫(yī)藥在老齡化趨勢(shì)下具備最強(qiáng)的增量屬性比較優(yōu)勢(shì)，邏輯周期夠長(zhǎng)且確定性夠強(qiáng)，中長(zhǎng)期值得樂(lè)觀(guān)。”
“從2007年以后，醫(yī)藥指數(shù)/中證全指是振蕩上行，也就是說(shuō)是持續(xù)跑贏(yíng)的行業(yè)。”
“如果是做大類(lèi)資產(chǎn)配置，想獲得比較好的性?xún)r(jià)比的話(huà)，那么醫(yī)藥指數(shù)是要放在優(yōu)先考慮的行業(yè)之一?！?/strong>
“長(zhǎng)期港股還是要基本面，只要基本面沒(méi)有問(wèn)題，長(zhǎng)期是沒(méi)有問(wèn)題的?！?/strong>
可以說(shuō)，對(duì)于當(dāng)下準(zhǔn)備做醫(yī)藥布局的投資者，如何持有心態(tài)預(yù)期，進(jìn)行時(shí)機(jī)和標(biāo)的選擇，都有很好的參考性。
聰明投資者整理本場(chǎng)論壇的精彩觀(guān)點(diǎn)，分享給大家。
1、劉煜輝：現(xiàn)在布局“不受虐的股票”和“過(guò)度受虐的股票”
1、市場(chǎng)有漲有跌，毫無(wú)疑問(wèn)，今天我們所處的時(shí)刻跟2019-2021年這三年是完全不一樣的狀態(tài)空間。
過(guò)去三年我們經(jīng)歷的是個(gè)牛市，它代表中國(guó)的運(yùn)勢(shì)在不斷上升，對(duì)應(yīng)股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好也持續(xù)上升了三年，有些人說(shuō)是一個(gè)結(jié)構(gòu)性牛市。
但是從整體的風(fēng)險(xiǎn)偏好來(lái)講，是拾階而上的三年，進(jìn)入今年，均線(xiàn)系統(tǒng)上升的通道被破壞了。
2、對(duì)于今年來(lái)講，時(shí)間窗口，機(jī)會(huì)窗口可能已經(jīng)打開(kāi)了，我們必須要去把握非常重要且難得的這幾個(gè)月，大概就這三四個(gè)月的時(shí)間，恐怕是我們的一個(gè)時(shí)間窗口。
從交易上講，市場(chǎng)反彈的物理?xiàng)l件現(xiàn)在已經(jīng)具備了。
物理?xiàng)l件的指標(biāo)講的就是時(shí)間和空間，應(yīng)該說(shuō)在一兩周前準(zhǔn)備條件可能已經(jīng)具備，空間的股票，連續(xù)跌了5個(gè)月了。
3、我個(gè)人去判斷市場(chǎng)的一個(gè)經(jīng)驗(yàn)是，我從來(lái)不用任何的指數(shù)，我用的指標(biāo)是平均股價(jià)。
平均股價(jià)就是5000多只股票的簡(jiǎn)單算術(shù)平均，這個(gè)指標(biāo)比任何一個(gè)指數(shù)都能夠真實(shí)的反映這個(gè)市場(chǎng)。
你去判斷這個(gè)市場(chǎng)到底是一個(gè)它現(xiàn)增量市場(chǎng)，存量市場(chǎng)還是減量市場(chǎng)，用老百姓的話(huà)就是市場(chǎng)的賺錢(qián)效應(yīng)，這個(gè)指標(biāo)看的最完整的。
4、對(duì)于股票來(lái)講，短期我們看的是市場(chǎng)的反彈，我們考慮的是一個(gè)交易問(wèn)題，不是去討論股票的價(jià)值中樞，不是去考慮股票估值的問(wèn)題。
對(duì)于參與市場(chǎng)的每一個(gè)人來(lái)講，短期的心理愿望只有一個(gè)，就是確定性。只需要有一個(gè)政策用強(qiáng)有力的手段迅速結(jié)束混亂，這是最大的需求。
5、外部條件確實(shí)非常嚴(yán)峻，地緣政治的牌局一打，中國(guó)騰挪轉(zhuǎn)身的時(shí)間空間都受到極大的抑制，我們?nèi)绾螖[脫不利局面，拓展自己的空間?恐怕就是“含章開(kāi)放”。
對(duì)內(nèi)要懷柔厚德。我們對(duì)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)、房地產(chǎn)等方面可能造成重大社會(huì)沖擊的一些措施，都重新開(kāi)始進(jìn)行策略性調(diào)整。
這是必然的方向，比如對(duì)企業(yè)家來(lái)說(shuō)，可能要用扶貧的心態(tài)去呵護(hù)他們的信心。
6、依我個(gè)人的經(jīng)驗(yàn)，我會(huì)往這兩個(gè)方向去布局：不受虐的股票&過(guò)度受虐的股票。
第一，不受虐的股票。剔除情緒因子影響后經(jīng)受住了五個(gè)月下落市考驗(yàn)的股票，“板蕩識(shí)真金”。它背后一定有不一樣的條件和基本面。
第二，過(guò)度受虐的股票。比如賽道股由于市場(chǎng)微結(jié)構(gòu)的原因，過(guò)度的擁擠，一旦A接盤(pán)，情緒很有可能把股價(jià)像鐘擺一樣，推向另一個(gè)極端。
7、即便你是在一個(gè)情緒很復(fù)雜的市況中，永遠(yuǎn)也不要忘了中國(guó)的大略。
中國(guó)大略是什么?
中國(guó)正在經(jīng)歷一個(gè)巨大的周期的轉(zhuǎn)身——前后40年。
前面40年改革開(kāi)放完成工業(yè)化城鎮(zhèn)化，后面40年推進(jìn)30-60“雙碳”，打造一個(gè)屬于中國(guó)自己的新能源產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。
在此基礎(chǔ)上改造中國(guó)原來(lái)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，讓它更加具備高溢價(jià)，更具有全球競(jìng)爭(zhēng)力，具有更大的安全性，這就是中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的頂層設(shè)計(jì)。
8，投資者今天要做的第一個(gè)事情，就是校準(zhǔn)自己的心理賬戶(hù)，你的心理賬戶(hù)不能再放在過(guò)去三年的通道中間了，包括對(duì)股票判斷的估值、對(duì)股票收益的預(yù)期，都要進(jìn)行調(diào)整。
2、張金洋：我們從20年前的純制藥行業(yè)，進(jìn)入到了真正意義上的醫(yī)藥行業(yè)
1、20年前我們不配叫醫(yī)藥行業(yè)，只能叫制藥行業(yè)。2005年的時(shí)候，在醫(yī)藥行業(yè)上市公司的前20大市值的公司中，中藥占一半，化學(xué)試劑占一半。
實(shí)質(zhì)上來(lái)講，醫(yī)藥行業(yè)真正的日新月異的變化，應(yīng)該是2015-2016年開(kāi)始，2017達(dá)到了頂峰，2020年達(dá)到了極值。
現(xiàn)在我們?nèi)タ瘁t(yī)藥行業(yè)前二十大市值公司，我們有了大的醫(yī)療器械公司、醫(yī)療服務(wù)公司、醫(yī)療制品公司、醫(yī)療創(chuàng)新公司、民族品牌、特色醫(yī)藥公司和創(chuàng)新藥體系公司。
這才是一個(gè)大國(guó)應(yīng)該擁有的醫(yī)藥行業(yè)的狀態(tài)。
我們從20年前的純制藥行業(yè)，進(jìn)入到了真正意義上的醫(yī)藥行業(yè)。
2、港股跟A股不太一樣的地方在于，原來(lái)在A(yíng)股不太能容忍未盈利的公司上市。
所以，有一些創(chuàng)新藥公司沒(méi)掙到錢(qián)之前上不來(lái)，包括一些互聯(lián)網(wǎng)+的醫(yī)療公司，也不可能在A(yíng)股出現(xiàn)，而港股會(huì)多一些大的創(chuàng)新藥和互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的公司。
把這兩份名單并在一起，就是現(xiàn)在整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)的狀態(tài)。
3、判斷一個(gè)國(guó)家的醫(yī)藥行業(yè)處于什么樣的階段，一般從兩個(gè)維度去看。
制造業(yè)一定是先行的，制造業(yè)好了之后才會(huì)配套服務(wù)業(yè)，醫(yī)藥行業(yè)也有醫(yī)藥制造業(yè)跟醫(yī)藥服務(wù)業(yè)，醫(yī)療醫(yī)藥服務(wù)業(yè)稍微慢一些。
所以在我們國(guó)家萌芽的時(shí)候，先出現(xiàn)醫(yī)藥制造業(yè)，制造業(yè)出現(xiàn)后，有了原料藥和低端的仿制藥，這些年已經(jīng)慢慢開(kāi)始向創(chuàng)新藥轉(zhuǎn)型了。
中藥跟化學(xué)藥開(kāi)始慢慢的有了生物制品，慢慢向一些高尖端的技術(shù)去演進(jìn)，這就是醫(yī)藥制造業(yè)經(jīng)歷的一條路線(xiàn)。
4、2021年6月份到現(xiàn)在，醫(yī)藥的估值消化其實(shí)分兩塊。
一塊消化的是疫情帶來(lái)的比較優(yōu)勢(shì)的估值。
另一塊消化的是2019年1月份到現(xiàn)在搞的醫(yī)藥牛市的估值。
所以你要分不同模塊里面的醫(yī)藥分板塊去消化，消化完再去看指數(shù)的對(duì)應(yīng)，就知道它應(yīng)該調(diào)到什么位置，大概就應(yīng)該到了一個(gè)出清的位置。
5、關(guān)于藥和器械，大的邏輯沒(méi)有那么復(fù)雜，大家認(rèn)知這件事，主要記住兩個(gè)方面就可以了。
第一是創(chuàng)新，那種特別泛泛的狀態(tài)基本已經(jīng)過(guò)去，處于負(fù)向的情緒消化期的中末端?，F(xiàn)在大家對(duì)醫(yī)藥創(chuàng)新的要求比較高。
另一個(gè)就是進(jìn)口替代。醫(yī)療器械這個(gè)行業(yè)里面有很多的小賽道，它其實(shí)是有正向跟負(fù)向兩個(gè)維度。
如果你足夠悲觀(guān)的話(huà)，這個(gè)賽道什么都不敢碰，因?yàn)閯偝鰜?lái)就碰到了政策干擾，還沒(méi)放量就遇到了集采，很難受。
如果正向看待這個(gè)事情，美國(guó)也是這樣，先是藥后是器械。
我們現(xiàn)在剛剛出來(lái)的很多賽道都是在極早期，這可能是一個(gè)更低的定價(jià)機(jī)會(huì)，讓你去面對(duì)未來(lái)這種大的進(jìn)口替代和需求釋放的起點(diǎn)。
產(chǎn)業(yè)的角度來(lái)看，這個(gè)事才剛剛開(kāi)始，從資本市場(chǎng)角度來(lái)看，后面可能會(huì)出現(xiàn)一大波比較大的產(chǎn)業(yè)兌現(xiàn)的機(jī)會(huì)。
6、醫(yī)藥的這些政策從2015年到現(xiàn)在，其實(shí)就干了兩件事，把這兩件事想明白了，就能想明白政策的所有走向到底是在干什么。
其實(shí)挺簡(jiǎn)單的，一是醫(yī)保就那么多錢(qián)，二是在合作的過(guò)程中，醫(yī)保又沒(méi)有那么多錢(qián)。
1952-1972年是第一波嬰兒潮，從今年開(kāi)始進(jìn)入到老齡化，當(dāng)這波人開(kāi)始花醫(yī)保費(fèi)用的時(shí)候，醫(yī)保就出現(xiàn)了壓力，他能想到的辦法就是去開(kāi)源，鼓勵(lì)商保，但商保做得不是特別好，就有了截流，開(kāi)始調(diào)結(jié)構(gòu)。
醫(yī)保局第一是鼓勵(lì)創(chuàng)新，第二就是仿制藥給政策，集采按照設(shè)定向下走，以?xún)r(jià)換量。
這個(gè)事的大邏輯就是要把過(guò)去支付體系中不合理的部分都去掉。
7、現(xiàn)在有很多看空醫(yī)藥的人，也有很多看空我們國(guó)家經(jīng)濟(jì)的人，覺(jué)得我們有點(diǎn)像當(dāng)年的日本，我們不看宏觀(guān)，不下這個(gè)結(jié)論。
但是，當(dāng)我們的GDP增速在一個(gè)往下?tīng)顟B(tài)中運(yùn)行，醫(yī)藥行業(yè)的走勢(shì)是什么樣的?
我們可以對(duì)標(biāo)一下日本，日本從上世紀(jì)90年代開(kāi)始，GDP增速趨勢(shì)下滑明顯，人口老齡化持續(xù)加劇，在整體股市表現(xiàn)平平的情況下，其醫(yī)藥板塊跑出顯著超額收益。
我們?cè)趤?lái)看中國(guó)，GDP增速同樣趨勢(shì)下滑，老齡化人口逐步逼近日本上世紀(jì)90年代，與日本曾經(jīng)走過(guò)的路極為相似。
從中長(zhǎng)期來(lái)看，醫(yī)藥在老齡化趨勢(shì)下具備最強(qiáng)的增量屬性比較優(yōu)勢(shì)，邏輯周期夠長(zhǎng)且確定性夠強(qiáng)(老齡化加劇剛需醫(yī)藥擴(kuò)容、健康消費(fèi)升級(jí)加劇消費(fèi)醫(yī)藥滲透率提升)，中長(zhǎng)期值得樂(lè)觀(guān)。
8、2019年醫(yī)藥公司業(yè)績(jī)都好了之后，醫(yī)藥主題基金的規(guī)模迅速擴(kuò)大，無(wú)論是資金規(guī)模還是份額都迅速擴(kuò)大，擴(kuò)大一定程度就形成了良性互動(dòng)。
而且在醫(yī)藥好的這些年，這些醫(yī)藥主題基金在所有機(jī)構(gòu)的話(huà)語(yǔ)權(quán)非常強(qiáng)，它會(huì)影響一些權(quán)益類(lèi)的基金經(jīng)理在醫(yī)藥上面的一些布局，所以就會(huì)出現(xiàn)政策免疫賽道的一些大公司，持續(xù)拔估值的效應(yīng)。
雖然現(xiàn)在已經(jīng)做了一些消化，但是醫(yī)藥行業(yè)的邏輯不是一過(guò)性的，只要不是一過(guò)性的，它就會(huì)反復(fù)演繹。
3、黃瑞慶：選擇盈利增速相對(duì)較高的指數(shù)ETF，會(huì)獲得較高的超額收益
1、曾經(jīng)在前幾年醫(yī)藥行業(yè)漲的時(shí)候，有人就說(shuō)，醫(yī)藥漲這么多，農(nóng)藥也是藥，為什么不漲?
說(shuō)明醫(yī)藥行業(yè)非常特殊。其實(shí)有些化學(xué)藥就是類(lèi)似制造業(yè)里面的化工行業(yè)，但是市場(chǎng)上給它的估值和一般的化工行業(yè)就不一樣，因?yàn)獒t(yī)藥發(fā)揮的作用也不一樣。
我認(rèn)為這是一個(gè)非常值得大家去考慮研究的一個(gè)行業(yè)，它有的時(shí)候在我們的股票資產(chǎn)的行業(yè)配置里面會(huì)起到支配性地位的作用，能夠起到支配性地位的行業(yè)不多，醫(yī)藥行業(yè)在歷史上發(fā)生過(guò)兩次次。
2、基本面要么看估值，要么看盈利的增長(zhǎng)，而我們傾向于看盈利的增長(zhǎng)。
我們構(gòu)建的ETF的配置模型(不是針對(duì)醫(yī)藥的，是針對(duì)所有ETF產(chǎn)品的配置工具)，使用了ROE的環(huán)比變化以及分析師環(huán)比變化，分析師數(shù)據(jù)的有效性比較好。
我們每個(gè)月要調(diào)倉(cāng)，而季報(bào)一個(gè)季度才披露一次。我們這樣選擇，一是因?yàn)槊總€(gè)月都有數(shù)據(jù)，二是盈利增速對(duì)我們ETF是非常重要，基于這個(gè)前提我們構(gòu)建了這個(gè)模型。
基于模型的數(shù)據(jù)我們得出一個(gè)結(jié)論，選擇ETF要選擇盈利增速相對(duì)較高的指數(shù)ETF，會(huì)獲得較高的超額收益。
資料來(lái)源：博時(shí)基金
3、我們每次選五個(gè)行業(yè)，在大約100個(gè)二級(jí)行業(yè)里面，醫(yī)藥入選的次數(shù)，生物醫(yī)藥25次，化學(xué)醫(yī)藥入選18次，其他醫(yī)藥入選了17次，中藥入選了16次。
合并在一起是一個(gè)大的醫(yī)藥行業(yè)，合在一起醫(yī)藥入圍的次數(shù)比較多。
從2007年以后，醫(yī)藥指數(shù)/中證全指是振蕩上行，也就是說(shuō)是持續(xù)跑贏(yíng)的行業(yè)。
灰色曲線(xiàn)顯示了醫(yī)藥指數(shù)與中證全指的比值師長(zhǎng)期震蕩上行的，紅色曲線(xiàn)是我們模型對(duì)醫(yī)藥行業(yè)的打分，打分比較高的階段大概是在向上的幾個(gè)階段，并且它也有一定的階段性。
資料來(lái)源：博時(shí)基金
4、 投資人不僅是買(mǎi)股票，可能還要買(mǎi)債券、黃金、可轉(zhuǎn)債等等，在所有的資產(chǎn)里面，它是做大類(lèi)資產(chǎn)配置。
我們開(kāi)發(fā)了各種各樣的模型和策略，多策略包括股票多策略、債券多策略、商品多策略等等，策略類(lèi)型也包括多投、對(duì)沖、相對(duì)價(jià)值、CTA等等。
在配置模型里面，我們主要分成三大類(lèi)。第一大類(lèi)是均值方差，第二大類(lèi)是風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)，第三大類(lèi)是另類(lèi)配置。三者合在一起，都是希望用相對(duì)較小的風(fēng)險(xiǎn)去追逐和實(shí)現(xiàn)客戶(hù)的收益目標(biāo)。這是我們的基本出發(fā)點(diǎn)。
5、我們統(tǒng)計(jì)了一下多資產(chǎn)配置怎么配，配完以后接下來(lái)我們看股票資產(chǎn)里面醫(yī)藥到底出現(xiàn)多少次?
我們把全市場(chǎng)各種各樣的ETF放進(jìn)來(lái)，明顯可以看出在資產(chǎn)配置里面， 如果要想取得一個(gè)比較好的效果，在股票資產(chǎn)里面醫(yī)藥配置的重要性在所有行業(yè)中排名非常居前，和它(排在)在一起處于領(lǐng)先位置的是滬深300、紅利、消費(fèi)等等。
6、醫(yī)藥在所有的一級(jí)行業(yè)里面，與國(guó)債的負(fù)相關(guān)性最小。
股票資產(chǎn)與國(guó)債有一定的負(fù)相關(guān)性，這就意味著大多數(shù)的行業(yè)與國(guó)債的都有較為明顯的負(fù)相關(guān)性，因此股票債券的配置，一旦配置錯(cuò)了，就容易配置到了對(duì)立面，但是醫(yī)藥在所有的一級(jí)行業(yè)里面，和國(guó)債的負(fù)相關(guān)性最小，因此醫(yī)藥板塊的配置，除了收益以外，它的防御性功能也比較好。所以醫(yī)藥板塊在資產(chǎn)配置里面變成了一個(gè)不可缺少的重要一環(huán)。
在做大類(lèi)資產(chǎn)配置時(shí)，想獲得比較好的性?xún)r(jià)比，那么醫(yī)藥指數(shù)可以成為一個(gè)重要的有用工具。
7、前面我們?cè)谧鲆粋€(gè)看估值選行業(yè)的分析中發(fā)現(xiàn)，在三年的維度里，行業(yè)的估值是有均值回復(fù)的，我懷疑在醫(yī)藥行業(yè)上也有這個(gè)問(wèn)題。
一直以來(lái)，醫(yī)藥行業(yè)的估值在所有行業(yè)中不算低的，所以也要注意估值問(wèn)題，不能夠在很高的估值區(qū)域去超配，因?yàn)樗鼤?huì)遇到均值回復(fù)。從歷史上看，醫(yī)藥行業(yè)似乎有一個(gè)兩年估值波動(dòng)區(qū)間，起起落落。
目前，我們可以看到很多醫(yī)藥股的估值已經(jīng)跌到了歷史波動(dòng)區(qū)間的底部區(qū)域，包括中證500也是如此，而且醫(yī)藥股也有一定的小盤(pán)股風(fēng)格暴露。
綜合上述分析，我覺(jué)得這么多信號(hào)，無(wú)論是歷史規(guī)律還是它的邏輯，還是其他的宏觀(guān)、行業(yè)背景因素，我認(rèn)為當(dāng)下應(yīng)該重視未來(lái)兩年醫(yī)藥板塊的投資機(jī)會(huì)。
4、萬(wàn)瓊：港股醫(yī)療是對(duì)A股醫(yī)藥公司非常好的補(bǔ)充
1、 港股和美股是非常相似的市場(chǎng)，是機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)。
機(jī)構(gòu)看基本面，港股也是注重基本面的市場(chǎng)。其確實(shí)在流動(dòng)性上有擾動(dòng)，長(zhǎng)期看港股基本面，只要基本面沒(méi)有問(wèn)題，長(zhǎng)期是沒(méi)有問(wèn)題的。
2、港股醫(yī)療是對(duì)A股醫(yī)藥公司非常好的補(bǔ)充，第一是港交所的制度18A，從2018年之后很多生物科技公司、創(chuàng)新藥公司陸陸續(xù)續(xù)在港交所上市。 18A政策是允許不盈利的公司上市，之前A股沒(méi)有，科創(chuàng)板出來(lái)之后才有。2018年之后，陸陸續(xù)續(xù)有很多非常優(yōu)秀的這樣的公司在港股上市。 確實(shí)港股在這方面是具有優(yōu)勢(shì)的，同等標(biāo)的下，港股標(biāo)的會(huì)比A股更優(yōu)質(zhì)一些。
還有一些特點(diǎn)，比如互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療，這是A股沒(méi)有的，我們看到很多互聯(lián)網(wǎng)公司因?yàn)榻M織架構(gòu)的問(wèn)題不能在A(yíng)股上市，而選擇在港股上市，這是港股對(duì)A股最大的補(bǔ)充，A股沒(méi)有，只有港股才有。
3、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的消費(fèi)水平目前在國(guó)內(nèi)也是比較低的水平，對(duì)標(biāo)美國(guó)，整個(gè)滲透率非常低，這也是一個(gè)藍(lán)海，還有很大的提升空間。
4、CXO方面，對(duì)于這個(gè)賽道，我認(rèn)為有3年的景氣周期?，F(xiàn)在不管是一級(jí)市場(chǎng)的融資還是二級(jí)市場(chǎng)的各類(lèi)CXO公司在人員和其他方面來(lái)看，都是處于非常景氣的周期當(dāng)中。 疫情下市場(chǎng)受到很大的影響，但是CXO公司卻沒(méi)有，利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，產(chǎn)線(xiàn)都不斷擴(kuò)張。剛才提到的這些公司都是CXO中的龍頭，大部分都是在港股上市。
5、我比較看好港股長(zhǎng)期配置的價(jià)值。我們自己公司在港股上產(chǎn)品配置做得非常全面，從恒生港股C到醫(yī)療、科技都做了布局。從我自己而言，恒生三劍客都有在買(mǎi)，一直在不斷的加自己的倉(cāng)位。
6、一般說(shuō)到港股或者市場(chǎng)是否有配置價(jià)值，一方面看估值，另一方面看基本面。
首先談估值，恒生指數(shù)有一個(gè)比較大的調(diào)整，我們?nèi)プ匪菟墓乐岛孟罂杀刃圆皇遣皇悄敲磸?qiáng)。
我們看港股的股息率是十年來(lái)最高，接近7%的水平?，F(xiàn)在跌到這樣的位置，港股估值是非常低的位置，做配置可以關(guān)注它，讓你去配置，相對(duì)心理上好接受一點(diǎn)。
另外說(shuō)到的短期波動(dòng)我們也要提一下，現(xiàn)在戰(zhàn)爭(zhēng)、美聯(lián)儲(chǔ)加息周期的開(kāi)啟，包括疫情，短期的變動(dòng)已經(jīng)反映到當(dāng)前的股價(jià)當(dāng)中來(lái)了。
當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)邊際有變化的時(shí)候，市場(chǎng)肯定會(huì)有波動(dòng)，但是這個(gè)波動(dòng)的幅度肯定還是會(huì)邊際遞減，如果有因素向好的方向變動(dòng)，市場(chǎng)的修復(fù)是非常值得期待的。
頭圖來(lái)源：123RF
標(biāo)簽： 醫(yī)藥板塊 恒生醫(yī)療保健ETF（513060） 二級(jí)市場(chǎng)
