近年來信用風(fēng)險事件頻發(fā)，尤其近期不少民營房企面臨著銷量滑坡、回款不足、融資受阻等諸多困境，地產(chǎn)債違約風(fēng)險不斷發(fā)酵，市場上諸多固收類產(chǎn)品受到較大影響。
如何在第一時間識別發(fā)行人信用資質(zhì)的變化，增強(qiáng)內(nèi)部評級可靠性、提高預(yù)警及時性，同時更前瞻的找到市場錯誤定價的行業(yè)或個體，成了“固收大廠”們打造質(zhì)的優(yōu)勢的重要一步。
作為“固收大廠”之一的永贏基金，多年來固收業(yè)務(wù)行業(yè)矚目。海通數(shù)據(jù)顯示，截至2021/12/31，永贏基金旗下固收產(chǎn)品近1年、近3年、近5年的超額收益率均在固收類大型基金公司中排名前6①。穩(wěn)健的長期表現(xiàn)獲得近500家金融機(jī)構(gòu)的認(rèn)可與攜手，截止去年末永贏旗下固定收益類基金總規(guī)模已超過2000億②。這樣的業(yè)績及規(guī)模，離不開永贏固收團(tuán)隊(duì)在方方面面精益求精的打造。業(yè)內(nèi)都知道永贏基金從不選擇信用資質(zhì)下沉，差異化特質(zhì)一方面源于強(qiáng)大的大類資產(chǎn)配置優(yōu)勢及交易優(yōu)勢，另一方面則源于強(qiáng)大的信評優(yōu)勢。
在信評方面，永贏基金作為銀行系基金公司，充分發(fā)揮先天優(yōu)勢，與股東寧波銀行保持緊密、高效聯(lián)動，不僅共享寧波銀行的信評經(jīng)驗(yàn)，還與之共建150余人的聯(lián)合信評小組，嚴(yán)格把控所投資的債券質(zhì)量，這些年債市逐步打破剛兌的背景下，充分彰顯優(yōu)勢。
在這樣堅(jiān)實(shí)的信評基礎(chǔ)上，永贏基金在過去三年里，還進(jìn)一步通過科技賦能，打造了業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的信用債投研管理系統(tǒng)——牽星系統(tǒng)。
該系統(tǒng)自上線以來，隨著公司研究體系的升級不斷迭代系統(tǒng)功能，目前從輿情監(jiān)控到估值分析，從分級管理到信用策略，可輸出系統(tǒng)化、智能化的一整套信用債研究方案，實(shí)現(xiàn)了對企業(yè)的全生命周期管理，保障了信用債研究向信用債投資的高效轉(zhuǎn)化。
當(dāng)前牽星系統(tǒng)可提供三大核心功能，分別為內(nèi)評解決方案、全生命周期監(jiān)控體系以及策略體系。
嚴(yán)格的內(nèi)評風(fēng)控方案
眾所周知，可靠的評級結(jié)果是信用債研究和投資的前提與基石。牽星系統(tǒng)通過可覆蓋全行業(yè)的評級模型評判財(cái)務(wù)健康度，疊加財(cái)務(wù)可信度診斷模型，對發(fā)行人進(jìn)行綜合量化打分，同時結(jié)合研究員長期企業(yè)跟蹤后的專業(yè)判斷，將發(fā)債主體根據(jù)信用資質(zhì)的高低對應(yīng)到內(nèi)部21個等級，通過和風(fēng)控系統(tǒng)聯(lián)動實(shí)現(xiàn)不同品種、不同等級的風(fēng)險敞口管理，實(shí)現(xiàn)了內(nèi)部級別動態(tài)管理下的實(shí)時風(fēng)險敞口管理，確保對可投庫中相對偏低資質(zhì)債券進(jìn)行更嚴(yán)格的集中度管理。
近乎極致的投前投后管理
始終把風(fēng)險管理作為第一要務(wù)的永贏固收團(tuán)隊(duì)，在牽星系統(tǒng)的加持下可以說對風(fēng)險防控做到了近乎極致的地步。
系統(tǒng)通過行業(yè)景氣度監(jiān)測、各類輿情及價格監(jiān)控、重點(diǎn)指標(biāo)預(yù)警等模塊高頻跟蹤發(fā)債主體所在行業(yè)景氣度波動、異動信息、財(cái)務(wù)狀況變遷，通過系統(tǒng)推送第一時間把握和發(fā)行人相關(guān)的負(fù)面信息，及時且高效的協(xié)助研究員研判其信用風(fēng)險邊際變化程度。疊加公司時效性要求非常高的投后管理機(jī)制，在系統(tǒng)中形成了輿情點(diǎn)評、價格異動、評級調(diào)整、調(diào)研點(diǎn)評等一整套的發(fā)行人研究信息數(shù)據(jù)庫，保障了從成交異動、估值調(diào)整到資質(zhì)惡化這樣量變到質(zhì)變演化中更前瞻性的系統(tǒng)化研究輸出，根據(jù)持倉主體定向推送給研究員和基金經(jīng)理，協(xié)助投資人員更早的做出應(yīng)對市場的投資決策?？梢哉f將風(fēng)險監(jiān)控貫穿投前到投后的全生命周期及各個角落。
自上而下策略深挖投資機(jī)會
除了極強(qiáng)的風(fēng)險防控，牽星系統(tǒng)在輔助收益博取上也是“很有一套”。系統(tǒng)主要從擇時和擇券兩個角度輔助投資端把握市場的β及α收益。一方面，系統(tǒng)在一二級市場債券定價角度發(fā)揮了關(guān)鍵作用，投研人員可通過定價工具輸出新發(fā)行債券的合理定價中樞，降低投標(biāo)誤差，結(jié)合對個券風(fēng)險及定價的把握，捕捉個券在一級市場的套利機(jī)會。二級市場方面通過對個券利差的動態(tài)及靜態(tài)分析，發(fā)現(xiàn)相同信用資質(zhì)個券的價格差異，實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)擇券。另一方面，建立了自上而下策略方案，通過跟蹤行業(yè)景氣度、債券到期壓力，行業(yè)、等級、期限等多維度的利差，債券活躍度的動態(tài)變化以及機(jī)構(gòu)行為等，協(xié)助研究員更好地發(fā)現(xiàn)市場結(jié)構(gòu)性偏好，并從中找到明確的資產(chǎn)方向，挖掘階段性的投資機(jī)會。
在公募基金行業(yè)，馬太效應(yīng)不論對權(quán)益還是固收業(yè)務(wù)而言都是真實(shí)存在的。永贏基金在這樣的金融科技加持下，可以說進(jìn)一步提升了固收業(yè)務(wù)的護(hù)城河，離他們所追求的“精品基金新標(biāo)桿”又更近了一步。
① 超額收益排名數(shù)據(jù)來源：海通證券，截至2021/12/31，基金管理公司超額收益是指基金公司管理的主動型基金超額收益(基金凈值增長率減去業(yè)績比較標(biāo)準(zhǔn)后的收益)按照期間管理資產(chǎn)規(guī)模加權(quán)計(jì)算的平均超額收益。大、中、小型公司的劃分：按照海通證券規(guī)模排行榜近一年主動權(quán)益(主動固收)的平均規(guī)模進(jìn)行劃分，按照基金公司規(guī)模自大到小進(jìn)行排序，其中累計(jì)平均主動權(quán)益(主動固收)規(guī)模占比達(dá)到全市場主動權(quán)益(主動固收)規(guī)模50%的基金公司劃分為大型公司，在50%-70%之間的劃分為中型公司，其余為小型公司，小型公司還包括旗下存續(xù)時間最長的產(chǎn)品成立不滿1年的公司。
② 固收規(guī)模數(shù)據(jù)來源：銀河證券，截至2021/12/31，固收規(guī)模為債券投資方向的資產(chǎn)凈值加上貨幣市場工具投資方向的資產(chǎn)凈值，債券投資方向?yàn)闃I(yè)績基準(zhǔn)中非股票之外的債券等合計(jì)比例值大于或等于70%，包括QDII基金中的債券基金等，貨幣市場工具投資方向是指貨幣市場基金與采取攤余成本法的短期理財(cái)債券基金。
注：基金管理人與股東之間實(shí)行業(yè)務(wù)隔離制度，股東并不直接參與基金財(cái)產(chǎn)的投資運(yùn)作。
風(fēng)險提示：投資有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎?；鸸芾砣顺兄Z以誠實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。敬請投資者在做出投資決策之前，仔細(xì)閱讀產(chǎn)品法律文件，充分認(rèn)識基金的風(fēng)險收益特征和產(chǎn)品特性，充分考慮自身的風(fēng)險承受能力，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策。
頭圖來源：圖蟲
標(biāo)簽： 永贏基金 金融機(jī)構(gòu)
