年初以來，食品飲料板塊遭遇較大回撤，部分個股回撤幅度甚至超30%，食品飲料ETF(515170)回調幅度也一度達到20%，尤其是重倉資金北向資金的非理性拋售，曾引發(fā)市場恐慌。
與此同時，食品飲料龍頭企業(yè)密集披露年報業(yè)績，甚至首開全行業(yè)先河，在業(yè)績空窗期，發(fā)布月報經營數據，穩(wěn)定市場情緒。如今，修復性反彈終于來了，我們不妨回歸基本面，冷靜來分析：食品飲料龍頭業(yè)績到底怎么樣?與市場預期存在哪些認知差機會?
一、已披露年報預喜率超七成，基本面無憂
截至3月18日，中證細分食品指數(000815.CSI)50只成份股中，超過半數(29家)披露了2021年度業(yè)績預告，快報，或正式報告。其中，22家歸母凈利潤同比增長為正，占比超七成。
數據來源：wind，截至2022.03.17
值得注意的是，同比數據之外，我們還應該結合前一年基數，單季度環(huán)比，非經常性損益數據，以及市場預期，管理層變動，等等實際情況來分析企業(yè)的業(yè)績，一句話就是——剔除特殊情況后，增長是否達到預期，是否可持續(xù)?下滑是否可扭轉，制約因素是否可排除?
舉例來說，同比增幅最大的妙可藍多，在預告后股價并沒有受到提振，反而下跌，原因是在連續(xù)兩年高速增長后，新公布的增速低于預期，第四季度甚至虧損。
但3月17日，妙可藍多股價突然拉升漲停，扭轉股價萎靡態(tài)勢。源于盤中一則消息：公司向內蒙蒙牛非公開發(fā)行股票募集資金事項已完成，內蒙蒙牛成為公司控股股東。這意味著，乳業(yè)巨頭將攜巨資殺入奶酪這個有“乳品中的黃金”之稱的千億藍海市場。
另外一方面，年度凈利潤同比下滑的企業(yè)，也不一定意味著走下坡路，甚至可能已經出現了反轉。
目前凈利潤同比下滑幅度最大的是“牛欄山”母公司順鑫農業(yè)。但細究起來，主營業(yè)務白酒是恢復性增長的，業(yè)績降幅主要來自豬肉、地產業(yè)務拖累。未來隨著豬周期反轉，房地產業(yè)務剝離，其長期經營向好。
3月18日晚，順鑫農業(yè)公告宣布旗下白酒產品不同程度的漲價，隨后的交易日，順鑫農業(yè)開盤即漲停，業(yè)績有望迎來困境反轉。
再看天味食品，年凈利潤同比下滑達50.96%，但近20家機構維持“買入”或“增持”評級。主要原因在于管理層股權激勵的擴大，結合低基數、低庫存輕裝上陣，來年業(yè)績提升可能性較大。
而尚未披露年報預告或快報的21家公司，將在接下來的一個半月時間里密集公布。
數據來源：wind，截至2022.03.17
總的來說，過去一年，疫情反復下，食品飲料消費需求承受了不小的壓力，成本上漲擠壓的利潤空間，通過提價得以釋放，龍頭企業(yè)的定價優(yōu)勢尤為明顯。高端和次高端白酒業(yè)績穩(wěn)步增長，區(qū)域龍頭全國化布局表現出色。產品結構性升級、股權激勵改革，則為未來一年的發(fā)展注入了新的活力。
具體到各子行業(yè)，結合券商預測，白酒板塊“十四五”平穩(wěn)開局，四季度降速消庫存，確保增長良性，次高端快速增長，表現分化(汾酒老窖酒鬼等強勁，洋河則恐掉出前三);啤酒行業(yè)高端化，龍頭增速有望保持;乳業(yè)需求逆勢堅挺;調味品、速凍、休閑零食等行業(yè)中優(yōu)勢龍頭企業(yè)，在渠道庫存緩解、消費場景修復下，料在四季度出現邊際改善。
二、茅臺引領月報先河，一季度增速確定性加強
市場非理性下跌之際，貴州茅臺首開歷史先河，在一季報發(fā)布之前，提前披露了1-2月度經營情況，隨后，山西汾酒、酒鬼酒、伊利股份等也發(fā)布了月報業(yè)績情況，給全市場起了非常好的示范作用。
備注：數據來源wind，截至2022.03.17，預測機構為招商證券，老白干酒部分凈利潤來自于土地收儲補償款
所謂“優(yōu)等生先交作業(yè)”，食品飲料龍頭企業(yè)月報業(yè)績喜人。這與春節(jié)消費旺季不無關系，但也透露了悲觀預期下，與市場存在認知差的機會：
1、白酒龍頭企業(yè)業(yè)績增速達到雙位數，超出市場預期;
2、次高端白酒在300-400元和千元價位帶，出現了擴容趨勢;
3、乳業(yè)龍頭伊利利潤表現超預期，冬奧營銷費用投放由結構提升、規(guī)模效應抵消，凈利率有望創(chuàng)近5年新高。
這些趨勢使得在2021年一季度低基數基礎上，2022年一季度業(yè)績高增長的確定性進一步增強。
需要說明的是，月報、預告和快報都不是監(jiān)管部門強制要求披露，由上市公司自愿發(fā)布，為的是能夠在正式的報告披露前，讓投資者提前知道企業(yè)運營情況，減少信息差、增強投資信心。從財務數據的可信度上來說，正式報告仍然是最可靠的。年報正式報告最后發(fā)布時間不能晚于4月30日。
三、一鍵布局修復性反彈機會
近年來，食品飲料龍頭企業(yè)面臨諸多考驗——疫情局部地區(qū)反復，原材料成本高企擠壓利潤空間，消費需求復蘇不及預期，令市場對其信心不足，重倉資金避險流出，股價也持續(xù)殺跌。
但放眼全球市場，食品飲料行業(yè)都是能夠穿越牛熊的長坡厚雪的賽道，十倍牛股輩出，巴菲特經典投資案例之一，就是堅定持有可樂三十年。盡管總量增長面臨瓶頸，但消費能力和行業(yè)集中度的提升，以及穩(wěn)增長政策的發(fā)力，會給龍頭企業(yè)帶來更多機遇;同時作為A股稀缺資產，較好的現金流、高分紅、高股息率，在動蕩的市場行情下，依然將得到配置型資金的青睞。
本輪調整以來(12月中旬至今)，細分食品指數回調幅度已逼近歷史最大回調幅度(2021年2月-2021年3月，細分食品指數自高點回撤26.91%)。指數市盈率TTM降至37.28，較2021年2月估值高點調整幅度超45%。結合目前的業(yè)績增速來看，當前估值中長期比較有安全邊際。
來源：細分食品指數近5年走勢，wind
密切跟蹤細分食品指數的食品飲料ETF(SH515170)，其聯(lián)接基金為(A類013125/C類013126) ，不僅匯聚了業(yè)績穩(wěn)健的白酒、調味品、乳品等大市值龍頭，同時不乏成長性強、彈性高的啤酒、軟飲料、醫(yī)療保健品等細分行業(yè)龍頭，在基本面無憂、估值回調后，未來或將迎來業(yè)績與估值的雙擊。當下，可以通過食品飲料ETF(515170)低門檻、一鍵布局板塊修復性反彈機會。
來源：食品飲料ETF(515170)成份股權重占比，wind，截至2022.03.17
中證細分食品指數(000815.CSI)近5年業(yè)績表現分別為：55.62%、-21.96%、69.10%、91.99%、-8.30%。
指數歷史業(yè)績不預示基金產品未來表現。1.本基金為股票基金，主要投資于標的指數成份股及備選成份股，其預期風險和收益高于混合、債券與貨幣市場基金，具體風險評級結果以基金管理人和銷售機構提供的評級結果為準。2.本基金主要投資于標的指數成份股及備選成份股。投資于本基金存在標的指數回報與股票市場平均回報偏離、標的指數波動、基金投資組合回報與標的指數回報偏離等主要風險。3.投資者在投資本基金之前，請仔細閱讀本基金的《基金合同》、《招募說明書》和《產品資料概要》等基金法律文件，充分認識本基金的風險收益特征和產品特性，認真考慮本基金存在的各項風險因素，并根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等因素充分考慮自身的風險承受能力，在了解產品情況及銷售適當性意見的基礎上，理性判斷并謹慎做出投資決策，獨立承擔投資風險。4.基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。5.基金管理人提醒投資者基金投資的“買者自負”原則，在投資者做出投資決策后，基金運營狀況、基金份額上市交易價格波動與基金凈值變化引致的投資風險，由投資者自行負責?；鸸芾砣恕⒒鹜泄苋?、基金銷售機構及相關機構不對基金投資收益做出任何承諾或保證。6.中國證監(jiān)會對本基金的注冊，并不表明其對本基金的投資價值、市場前景和收益作出實質性判斷或保證，也不表明投資于本基金沒有風險。7.本產品由華夏基金發(fā)行與管理，代銷機構不承擔產品的投資、兌付和風險管理責任。8.本資料不作為任何法律文件，資料中的所有信息或所表達意見不構成投資、法律、會計或稅務的最終操作建議，我公司不就資料中的內容對最終操作建議做出任何擔保。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本資料中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。我國基金運作時間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段。市場有風險，投資需謹慎。
頭圖來源：圖蟲
