年初以來，食品飲料板塊遭遇較大回撤，部分個股回撤幅度甚至超30%，食品飲料ETF(515170)回調(diào)幅度也一度達(dá)到20%，尤其是重倉資金北向資金的非理性拋售，曾引發(fā)市場恐慌。
與此同時，食品飲料龍頭企業(yè)密集披露年報業(yè)績，甚至首開全行業(yè)先河，在業(yè)績空窗期，發(fā)布月報經(jīng)營數(shù)據(jù)，穩(wěn)定市場情緒。如今，修復(fù)性反彈終于來了，我們不妨回歸基本面，冷靜來分析：食品飲料龍頭業(yè)績到底怎么樣?與市場預(yù)期存在哪些認(rèn)知差機(jī)會?
一、已披露年報預(yù)喜率超七成，基本面無憂
截至3月18日，中證細(xì)分食品指數(shù)(000815.CSI)50只成份股中，超過半數(shù)(29家)披露了2021年度業(yè)績預(yù)告，快報，或正式報告。其中，22家歸母凈利潤同比增長為正，占比超七成。
數(shù)據(jù)來源：wind，截至2022.03.17
值得注意的是，同比數(shù)據(jù)之外，我們還應(yīng)該結(jié)合前一年基數(shù)，單季度環(huán)比，非經(jīng)常性損益數(shù)據(jù)，以及市場預(yù)期，管理層變動，等等實(shí)際情況來分析企業(yè)的業(yè)績，一句話就是——剔除特殊情況后，增長是否達(dá)到預(yù)期，是否可持續(xù)?下滑是否可扭轉(zhuǎn)，制約因素是否可排除?
舉例來說，同比增幅最大的妙可藍(lán)多，在預(yù)告后股價并沒有受到提振，反而下跌，原因是在連續(xù)兩年高速增長后，新公布的增速低于預(yù)期，第四季度甚至虧損。
但3月17日，妙可藍(lán)多股價突然拉升漲停，扭轉(zhuǎn)股價萎靡態(tài)勢。源于盤中一則消息：公司向內(nèi)蒙蒙牛非公開發(fā)行股票募集資金事項已完成，內(nèi)蒙蒙牛成為公司控股股東。這意味著，乳業(yè)巨頭將攜巨資殺入奶酪這個有“乳品中的黃金”之稱的千億藍(lán)海市場。
另外一方面，年度凈利潤同比下滑的企業(yè)，也不一定意味著走下坡路，甚至可能已經(jīng)出現(xiàn)了反轉(zhuǎn)。
目前凈利潤同比下滑幅度最大的是“牛欄山”母公司順鑫農(nóng)業(yè)。但細(xì)究起來，主營業(yè)務(wù)白酒是恢復(fù)性增長的，業(yè)績降幅主要來自豬肉、地產(chǎn)業(yè)務(wù)拖累。未來隨著豬周期反轉(zhuǎn)，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)剝離，其長期經(jīng)營向好。
3月18日晚，順鑫農(nóng)業(yè)公告宣布旗下白酒產(chǎn)品不同程度的漲價，隨后的交易日，順鑫農(nóng)業(yè)開盤即漲停，業(yè)績有望迎來困境反轉(zhuǎn)。
再看天味食品，年凈利潤同比下滑達(dá)50.96%，但近20家機(jī)構(gòu)維持“買入”或“增持”評級。主要原因在于管理層股權(quán)激勵的擴(kuò)大，結(jié)合低基數(shù)、低庫存輕裝上陣，來年業(yè)績提升可能性較大。
而尚未披露年報預(yù)告或快報的21家公司，將在接下來的一個半月時間里密集公布。
數(shù)據(jù)來源：wind，截至2022.03.17
總的來說，過去一年，疫情反復(fù)下，食品飲料消費(fèi)需求承受了不小的壓力，成本上漲擠壓的利潤空間，通過提價得以釋放，龍頭企業(yè)的定價優(yōu)勢尤為明顯。高端和次高端白酒業(yè)績穩(wěn)步增長，區(qū)域龍頭全國化布局表現(xiàn)出色。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)性升級、股權(quán)激勵改革，則為未來一年的發(fā)展注入了新的活力。
具體到各子行業(yè)，結(jié)合券商預(yù)測，白酒板塊“十四五”平穩(wěn)開局，四季度降速消庫存，確保增長良性，次高端快速增長，表現(xiàn)分化(汾酒老窖酒鬼等強(qiáng)勁，洋河則恐掉出前三);啤酒行業(yè)高端化，龍頭增速有望保持;乳業(yè)需求逆勢堅挺;調(diào)味品、速凍、休閑零食等行業(yè)中優(yōu)勢龍頭企業(yè)，在渠道庫存緩解、消費(fèi)場景修復(fù)下，料在四季度出現(xiàn)邊際改善。
二、茅臺引領(lǐng)月報先河，一季度增速確定性加強(qiáng)
市場非理性下跌之際，貴州茅臺首開歷史先河，在一季報發(fā)布之前，提前披露了1-2月度經(jīng)營情況，隨后，山西汾酒、酒鬼酒、伊利股份等也發(fā)布了月報業(yè)績情況，給全市場起了非常好的示范作用。
備注：數(shù)據(jù)來源wind，截至2022.03.17，預(yù)測機(jī)構(gòu)為招商證券，老白干酒部分凈利潤來自于土地收儲補(bǔ)償款
所謂“優(yōu)等生先交作業(yè)”，食品飲料龍頭企業(yè)月報業(yè)績喜人。這與春節(jié)消費(fèi)旺季不無關(guān)系，但也透露了悲觀預(yù)期下，與市場存在認(rèn)知差的機(jī)會：
1、白酒龍頭企業(yè)業(yè)績增速達(dá)到雙位數(shù)，超出市場預(yù)期;
2、次高端白酒在300-400元和千元價位帶，出現(xiàn)了擴(kuò)容趨勢;
3、乳業(yè)龍頭伊利利潤表現(xiàn)超預(yù)期，冬奧營銷費(fèi)用投放由結(jié)構(gòu)提升、規(guī)模效應(yīng)抵消，凈利率有望創(chuàng)近5年新高。
這些趨勢使得在2021年一季度低基數(shù)基礎(chǔ)上，2022年一季度業(yè)績高增長的確定性進(jìn)一步增強(qiáng)。
需要說明的是，月報、預(yù)告和快報都不是監(jiān)管部門強(qiáng)制要求披露，由上市公司自愿發(fā)布，為的是能夠在正式的報告披露前，讓投資者提前知道企業(yè)運(yùn)營情況，減少信息差、增強(qiáng)投資信心。從財務(wù)數(shù)據(jù)的可信度上來說，正式報告仍然是最可靠的。年報正式報告最后發(fā)布時間不能晚于4月30日。
三、一鍵布局修復(fù)性反彈機(jī)會
近年來，食品飲料龍頭企業(yè)面臨諸多考驗——疫情局部地區(qū)反復(fù)，原材料成本高企擠壓利潤空間，消費(fèi)需求復(fù)蘇不及預(yù)期，令市場對其信心不足，重倉資金避險流出，股價也持續(xù)殺跌。
但放眼全球市場，食品飲料行業(yè)都是能夠穿越牛熊的長坡厚雪的賽道，十倍牛股輩出，巴菲特經(jīng)典投資案例之一，就是堅定持有可樂三十年。盡管總量增長面臨瓶頸，但消費(fèi)能力和行業(yè)集中度的提升，以及穩(wěn)增長政策的發(fā)力，會給龍頭企業(yè)帶來更多機(jī)遇;同時作為A股稀缺資產(chǎn)，較好的現(xiàn)金流、高分紅、高股息率，在動蕩的市場行情下，依然將得到配置型資金的青睞。
本輪調(diào)整以來(12月中旬至今)，細(xì)分食品指數(shù)回調(diào)幅度已逼近歷史最大回調(diào)幅度(2021年2月-2021年3月，細(xì)分食品指數(shù)自高點(diǎn)回撤26.91%)。指數(shù)市盈率TTM降至37.28，較2021年2月估值高點(diǎn)調(diào)整幅度超45%。結(jié)合目前的業(yè)績增速來看，當(dāng)前估值中長期比較有安全邊際。
來源：細(xì)分食品指數(shù)近5年走勢，wind
密切跟蹤細(xì)分食品指數(shù)的食品飲料ETF(SH515170)，其聯(lián)接基金為(A類013125/C類013126) ，不僅匯聚了業(yè)績穩(wěn)健的白酒、調(diào)味品、乳品等大市值龍頭，同時不乏成長性強(qiáng)、彈性高的啤酒、軟飲料、醫(yī)療保健品等細(xì)分行業(yè)龍頭，在基本面無憂、估值回調(diào)后，未來或?qū)⒂瓉順I(yè)績與估值的雙擊。當(dāng)下，可以通過食品飲料ETF(515170)低門檻、一鍵布局板塊修復(fù)性反彈機(jī)會。
來源：食品飲料ETF(515170)成份股權(quán)重占比，wind，截至2022.03.17
中證細(xì)分食品指數(shù)(000815.CSI)近5年業(yè)績表現(xiàn)分別為：55.62%、-21.96%、69.10%、91.99%、-8.30%。
指數(shù)歷史業(yè)績不預(yù)示基金產(chǎn)品未來表現(xiàn)。1.本基金為股票基金，主要投資于標(biāo)的指數(shù)成份股及備選成份股，其預(yù)期風(fēng)險和收益高于混合、債券與貨幣市場基金，具體風(fēng)險評級結(jié)果以基金管理人和銷售機(jī)構(gòu)提供的評級結(jié)果為準(zhǔn)。2.本基金主要投資于標(biāo)的指數(shù)成份股及備選成份股。投資于本基金存在標(biāo)的指數(shù)回報與股票市場平均回報偏離、標(biāo)的指數(shù)波動、基金投資組合回報與標(biāo)的指數(shù)回報偏離等主要風(fēng)險。3.投資者在投資本基金之前，請仔細(xì)閱讀本基金的《基金合同》、《招募說明書》和《產(chǎn)品資料概要》等基金法律文件，充分認(rèn)識本基金的風(fēng)險收益特征和產(chǎn)品特性，認(rèn)真考慮本基金存在的各項風(fēng)險因素，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風(fēng)險承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策，獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險。4.基金管理人承諾以誠實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。5.基金管理人提醒投資者基金投資的“買者自負(fù)”原則，在投資者做出投資決策后，基金運(yùn)營狀況、基金份額上市交易價格波動與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險，由投資者自行負(fù)責(zé)?；鸸芾砣?、基金托管人、基金銷售機(jī)構(gòu)及相關(guān)機(jī)構(gòu)不對基金投資收益做出任何承諾或保證。6.中國證監(jiān)會對本基金的注冊，并不表明其對本基金的投資價值、市場前景和收益作出實(shí)質(zhì)性判斷或保證，也不表明投資于本基金沒有風(fēng)險。7.本產(chǎn)品由華夏基金發(fā)行與管理，代銷機(jī)構(gòu)不承擔(dān)產(chǎn)品的投資、兌付和風(fēng)險管理責(zé)任。8.本資料不作為任何法律文件，資料中的所有信息或所表達(dá)意見不構(gòu)成投資、法律、會計或稅務(wù)的最終操作建議，我公司不就資料中的內(nèi)容對最終操作建議做出任何擔(dān)保。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本資料中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負(fù)任何責(zé)任。我國基金運(yùn)作時間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段。市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。
頭圖來源：圖蟲
