2021年以來，國內(nèi)新能源車市場步入快速成長期，年銷量和滲透率同比雙雙翻倍，可就在行業(yè)景氣極度火爆下，于2020年7月就提交創(chuàng)業(yè)板上市招股書的新鄉(xiāng)天力鋰能股份有限公司(簡稱“天力鋰能”)，在經(jīng)歷5輪問詢后仍未過會。近日，深交所公告顯示，創(chuàng)業(yè)板上市委員會將于2月25日召開2022年第9次上市委員會審議會議，屆時將審議天力鋰能的首發(fā)申請。
《紅周刊》發(fā)現(xiàn)，天力鋰能曾在2017年和2019年分別與捷煦匯通和新材料基金進(jìn)行業(yè)績對賭，但兩次對賭均未能完成業(yè)績承諾，這一情況不僅反映出公司急于融資的迫切心態(tài)，且也暴露出了公司因自身產(chǎn)品先進(jìn)性不足而業(yè)績難達(dá)到預(yù)期的事實。雖然公司在招股書中表示自己新進(jìn)了新能源汽車領(lǐng)域，但在產(chǎn)品研發(fā)能力不足下，主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品要想提高市場占有率或有很大壓力。
市場占有率持續(xù)下滑
招股書披露，天力鋰能主要從事鋰電池三元材料及其前驅(qū)體的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，面向小型動力鋰電池領(lǐng)域，其主要產(chǎn)品“三元材料”貢獻(xiàn)值占自己銷售收入九成以上。近年來，公司的營收規(guī)模雖然在持續(xù)上升，但凈利潤表現(xiàn)卻是跌宕起伏，2020年和2018年甚至出現(xiàn)負(fù)增長，究其原因或與其毛利率過于波動相關(guān)。
天力鋰能曾在新三板掛牌過，2015年至2017年的營收和凈利潤均保持了高增長態(tài)勢，其銷售毛利率也高達(dá)23.9%～17.71%，而到了招股書披露的報告期(2018年至2020年)，毛利率分別僅有12.22%、16.33%和11.67%，尤其是2018年和2020年的毛利率下滑幅度最為明顯。
據(jù)招股書披露，2018年毛利率的明顯下滑是因為主要產(chǎn)品三元材料價格調(diào)整的滯后影響，當(dāng)年原材料價格上漲的壓力無法及時向下游傳遞，導(dǎo)致產(chǎn)品單位成本漲幅超過了單位售價漲幅。而對于2020年毛利率的明顯下滑，原因是行業(yè)競爭的加劇使得產(chǎn)品售價降幅超過成本降幅(見表1)。綜合來看，主營產(chǎn)品銷售價格的變化幅度對毛利率的影響要比原材料價格波動的影響更為明顯。
表1：三元材料整體單位毛利及毛利率
來源：招股書
在招股書中，公司表示自己的行業(yè)地位、市場份額、議價能力與報告期外的表現(xiàn)相比并未發(fā)生重大變化，然而《紅周刊》發(fā)現(xiàn)，若從產(chǎn)品的銷售價格看，作為公司主營產(chǎn)品“三元材料”售價在報告期內(nèi)與同行業(yè)可比公司相比，不但一直處于末位(見表2)，分別為16.20萬元/噸、11.37萬元/噸、9.07萬元/噸，且產(chǎn)品售價在2019年、2020年的降幅連續(xù)2年超過同行業(yè)平均售價降幅。
表2：天力鋰能三元材料與同行業(yè)可比公司的售價對比(單位：萬元/噸)
來源：招股書
對于2020年下調(diào)了對第一大客戶星恒電源的銷售價格的原因，雖然公司解釋為針對競爭環(huán)境作出的必要應(yīng)對措施，通過積極的價格競爭策略，進(jìn)一步提升了在小動力市場的行業(yè)地位。可事實上，根據(jù)高工產(chǎn)研(GGII)數(shù)據(jù)顯示，2019年公司在電動自行車與電動工具鋰電池領(lǐng)域三元材料出貨量處于行業(yè)第一名，市場占有率達(dá)48.4%，到了2020年時，已下降至30%。如此情況反映出，天力鋰能的市場行業(yè)地位并未因降價而得以提升，相反出現(xiàn)了快速下降。
主營產(chǎn)品先進(jìn)性或有不足
《紅周刊》發(fā)現(xiàn)，可比公司長遠(yuǎn)鋰科的三元材料售價僅次于天力鋰能，兩公司“5系三元材料”(簡稱“5系產(chǎn)品”)在報告期對“三元材料”整體收入貢獻(xiàn)均較大，其中，天力鋰能在86.59%以上，而長遠(yuǎn)鋰科在64%以上。在“5系產(chǎn)品”上，天力鋰能在報告期內(nèi)售價降幅較為明顯，以天力鋰能和長遠(yuǎn)鋰科“5系產(chǎn)品”價格對比差異率看，兩者之間價格差異率由2018年0.89%下降至2020年的-11.31%(見表3)，即天力鋰能“5系產(chǎn)品”價格由原本稍高于長遠(yuǎn)鋰科，轉(zhuǎn)變成大幅低于長遠(yuǎn)鋰科。若結(jié)合上文談到的市場占有率下滑事實，則說明天力鋰能雖然希望通過大幅降價維持自己市場地位，但結(jié)果仍差強人意，可謂是失了“面子”，也失了“里子”。
表3：天力鋰能與長遠(yuǎn)鋰科“5系產(chǎn)品”價格比較(單位：萬元)
來源：招股書
進(jìn)一步分析兩家公司“5系產(chǎn)品”結(jié)構(gòu)，不難發(fā)現(xiàn)長遠(yuǎn)鋰科的單晶產(chǎn)品占比較高，而天力鋰能則以多晶產(chǎn)品為主。據(jù)公開資料顯示，單晶與多晶“5系產(chǎn)品”相比，具備一次晶體顆粒更大、比容量更低、熱穩(wěn)定性更好、更能抑制副反應(yīng)發(fā)生減少高電壓下產(chǎn)氣、循環(huán)性更高等特點，更適合應(yīng)用在對倍率性能要求不高而對循環(huán)壽命要求較高的領(lǐng)域，比如新能源汽車領(lǐng)域。而天力鋰能的多晶“5系產(chǎn)品”則主要用于小動力市場，比如電動自行車領(lǐng)域。
公開資料也顯示，在三元鋰電池領(lǐng)域，高鎳及低鈷化已經(jīng)成為行業(yè)技術(shù)升級的方向，而單晶及包覆產(chǎn)品相較于傳統(tǒng)的多晶產(chǎn)品表現(xiàn)出了更佳的性能。對于天力鋰能而言，雖然多晶“5系產(chǎn)品”是維持公司業(yè)績的主要支柱，但其產(chǎn)品性能的局限性，或在一定程度會限制公司的銷售領(lǐng)域和銷售規(guī)模，進(jìn)而可能影響到公司的市場份額。 上一頁 1 2 下一頁
標(biāo)簽： 天力鋰能 提交招股書 主營產(chǎn)品 先進(jìn)性不足
