2021年以來，國內(nèi)新能源車市場步入快速成長期，年銷量和滲透率同比雙雙翻倍，可就在行業(yè)景氣極度火爆下，于2020年7月就提交創(chuàng)業(yè)板上市招股書的新鄉(xiāng)天力鋰能股份有限公司(簡稱“天力鋰能”)，在經(jīng)歷5輪問詢后仍未過會(huì)。近日，深交所公告顯示，創(chuàng)業(yè)板上市委員會(huì)將于2月25日召開2022年第9次上市委員會(huì)審議會(huì)議，屆時(shí)將審議天力鋰能的首發(fā)申請(qǐng)。
《紅周刊》發(fā)現(xiàn)，天力鋰能曾在2017年和2019年分別與捷煦匯通和新材料基金進(jìn)行業(yè)績對(duì)賭，但兩次對(duì)賭均未能完成業(yè)績承諾，這一情況不僅反映出公司急于融資的迫切心態(tài)，且也暴露出了公司因自身產(chǎn)品先進(jìn)性不足而業(yè)績難達(dá)到預(yù)期的事實(shí)。雖然公司在招股書中表示自己新進(jìn)了新能源汽車領(lǐng)域，但在產(chǎn)品研發(fā)能力不足下，主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品要想提高市場占有率或有很大壓力。
市場占有率持續(xù)下滑
招股書披露，天力鋰能主要從事鋰電池三元材料及其前驅(qū)體的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，面向小型動(dòng)力鋰電池領(lǐng)域，其主要產(chǎn)品“三元材料”貢獻(xiàn)值占自己銷售收入九成以上。近年來，公司的營收規(guī)模雖然在持續(xù)上升，但凈利潤表現(xiàn)卻是跌宕起伏，2020年和2018年甚至出現(xiàn)負(fù)增長，究其原因或與其毛利率過于波動(dòng)相關(guān)。
天力鋰能曾在新三板掛牌過，2015年至2017年的營收和凈利潤均保持了高增長態(tài)勢，其銷售毛利率也高達(dá)23.9%～17.71%，而到了招股書披露的報(bào)告期(2018年至2020年)，毛利率分別僅有12.22%、16.33%和11.67%，尤其是2018年和2020年的毛利率下滑幅度最為明顯。
據(jù)招股書披露，2018年毛利率的明顯下滑是因?yàn)橹饕a(chǎn)品三元材料價(jià)格調(diào)整的滯后影響，當(dāng)年原材料價(jià)格上漲的壓力無法及時(shí)向下游傳遞，導(dǎo)致產(chǎn)品單位成本漲幅超過了單位售價(jià)漲幅。而對(duì)于2020年毛利率的明顯下滑，原因是行業(yè)競爭的加劇使得產(chǎn)品售價(jià)降幅超過成本降幅(見表1)。綜合來看，主營產(chǎn)品銷售價(jià)格的變化幅度對(duì)毛利率的影響要比原材料價(jià)格波動(dòng)的影響更為明顯。
表1：三元材料整體單位毛利及毛利率
來源：招股書
在招股書中，公司表示自己的行業(yè)地位、市場份額、議價(jià)能力與報(bào)告期外的表現(xiàn)相比并未發(fā)生重大變化，然而《紅周刊》發(fā)現(xiàn)，若從產(chǎn)品的銷售價(jià)格看，作為公司主營產(chǎn)品“三元材料”售價(jià)在報(bào)告期內(nèi)與同行業(yè)可比公司相比，不但一直處于末位(見表2)，分別為16.20萬元/噸、11.37萬元/噸、9.07萬元/噸，且產(chǎn)品售價(jià)在2019年、2020年的降幅連續(xù)2年超過同行業(yè)平均售價(jià)降幅。
表2：天力鋰能三元材料與同行業(yè)可比公司的售價(jià)對(duì)比(單位：萬元/噸)
來源：招股書
對(duì)于2020年下調(diào)了對(duì)第一大客戶星恒電源的銷售價(jià)格的原因，雖然公司解釋為針對(duì)競爭環(huán)境作出的必要應(yīng)對(duì)措施，通過積極的價(jià)格競爭策略，進(jìn)一步提升了在小動(dòng)力市場的行業(yè)地位?？墒聦?shí)上，根據(jù)高工產(chǎn)研(GGII)數(shù)據(jù)顯示，2019年公司在電動(dòng)自行車與電動(dòng)工具鋰電池領(lǐng)域三元材料出貨量處于行業(yè)第一名，市場占有率達(dá)48.4%，到了2020年時(shí)，已下降至30%。如此情況反映出，天力鋰能的市場行業(yè)地位并未因降價(jià)而得以提升，相反出現(xiàn)了快速下降。
主營產(chǎn)品先進(jìn)性或有不足
《紅周刊》發(fā)現(xiàn)，可比公司長遠(yuǎn)鋰科的三元材料售價(jià)僅次于天力鋰能，兩公司“5系三元材料”(簡稱“5系產(chǎn)品”)在報(bào)告期對(duì)“三元材料”整體收入貢獻(xiàn)均較大，其中，天力鋰能在86.59%以上，而長遠(yuǎn)鋰科在64%以上。在“5系產(chǎn)品”上，天力鋰能在報(bào)告期內(nèi)售價(jià)降幅較為明顯，以天力鋰能和長遠(yuǎn)鋰科“5系產(chǎn)品”價(jià)格對(duì)比差異率看，兩者之間價(jià)格差異率由2018年0.89%下降至2020年的-11.31%(見表3)，即天力鋰能“5系產(chǎn)品”價(jià)格由原本稍高于長遠(yuǎn)鋰科，轉(zhuǎn)變成大幅低于長遠(yuǎn)鋰科。若結(jié)合上文談到的市場占有率下滑事實(shí)，則說明天力鋰能雖然希望通過大幅降價(jià)維持自己市場地位，但結(jié)果仍差強(qiáng)人意，可謂是失了“面子”，也失了“里子”。
表3：天力鋰能與長遠(yuǎn)鋰科“5系產(chǎn)品”價(jià)格比較(單位：萬元)
來源：招股書
進(jìn)一步分析兩家公司“5系產(chǎn)品”結(jié)構(gòu)，不難發(fā)現(xiàn)長遠(yuǎn)鋰科的單晶產(chǎn)品占比較高，而天力鋰能則以多晶產(chǎn)品為主。據(jù)公開資料顯示，單晶與多晶“5系產(chǎn)品”相比，具備一次晶體顆粒更大、比容量更低、熱穩(wěn)定性更好、更能抑制副反應(yīng)發(fā)生減少高電壓下產(chǎn)氣、循環(huán)性更高等特點(diǎn)，更適合應(yīng)用在對(duì)倍率性能要求不高而對(duì)循環(huán)壽命要求較高的領(lǐng)域，比如新能源汽車領(lǐng)域。而天力鋰能的多晶“5系產(chǎn)品”則主要用于小動(dòng)力市場，比如電動(dòng)自行車領(lǐng)域。
公開資料也顯示，在三元鋰電池領(lǐng)域，高鎳及低鈷化已經(jīng)成為行業(yè)技術(shù)升級(jí)的方向，而單晶及包覆產(chǎn)品相較于傳統(tǒng)的多晶產(chǎn)品表現(xiàn)出了更佳的性能。對(duì)于天力鋰能而言，雖然多晶“5系產(chǎn)品”是維持公司業(yè)績的主要支柱，但其產(chǎn)品性能的局限性，或在一定程度會(huì)限制公司的銷售領(lǐng)域和銷售規(guī)模，進(jìn)而可能影響到公司的市場份額。 上一頁 1 2 下一頁
標(biāo)簽： 天力鋰能 提交招股書 主營產(chǎn)品 先進(jìn)性不足
