最近兩年，行業(yè)主題基金讓不少投資者愛恨交加。這類基金持倉集中于某個行業(yè)或領(lǐng)域，彈性較大、預(yù)期收益空間較高，但一些投資者由于缺乏投研深度、容易受情緒影響等原因，往往是在群情激憤的行情高點才重倉參與，導(dǎo)致持倉成本過高，在隨后的調(diào)整中苦不堪言，容易倒在黎明前，幾番高買低賣之后，最終的收益情況比較慘淡。
圖：高買低賣的操作
那么行業(yè)主題基金到底該如何把握，才能夠獲得良好的收益呢?下面來談?wù)勎业目捶?。大家需要明白，價格圍繞價值波動是資產(chǎn)的固有特征，漲的過高時會調(diào)整，跌得過猛時也會否極泰來，這種規(guī)律在行業(yè)主題基金上表現(xiàn)的尤其明顯。因此想要在行業(yè)主題基金上分得一杯羹，需要投資者把握好買入與賣出的節(jié)奏，利用高波動的特征，盡量在低位參與，降低持倉成本，提高安全墊，提高獲利空間。 比如大家非常關(guān)注的醫(yī)藥板塊，作為長牛板塊，歷史上經(jīng)歷了多輪大開大合的高低輪回，只要抓住一次就能賺的盆滿缽滿，是提高賬戶收益的首選。下面就來一起研究一下。
?一、以史為鑒，醫(yī)藥板塊是否已到布局時機?
當某個板塊或者主題開始調(diào)整，經(jīng)歷“殺估值”、“殺邏輯”、“殺業(yè)績”等幾個階段后，將逐漸迎來低位布局的時機，根據(jù)我的深入分析，當前的醫(yī)藥板塊基本上就處于這樣的極限位置了。
1、醫(yī)藥板塊正接近調(diào)整的極限位置 歷史不會完全重演，我們不能以后視鏡的角度去看未來，但歷史卻有規(guī)律可尋，知歷史方可知興替。歷史上醫(yī)藥板塊始終都是股市中的主力選手，不僅細分行業(yè)差異顯著、上市企業(yè)眾多，而且牛股輩出，是“吃藥喝酒”行情中的重要角色，雖然經(jīng)歷過多次大級別的調(diào)整，但每次都能否極泰來，創(chuàng)出新高。
?自2010年以來，中證醫(yī)藥指數(shù)已經(jīng)歷過三次大幅調(diào)整，下調(diào)幅度均在40%左右。目前中證醫(yī)藥指數(shù)正處在第四次調(diào)整過程中，2021年2月至今(2022.2.9)已經(jīng)下跌35.48%，接近歷史上歷次調(diào)整的極限位置，底部特征明顯。
?圖：中證醫(yī)藥指數(shù)2010年以來四次調(diào)整
來源：Wind，截至2022.2.9
?2、短期調(diào)整不改長期價值
對于優(yōu)質(zhì)的長牛板塊，我們需要時刻堅持“不為盛名而來，不為低谷而去”的態(tài)度，因為短期調(diào)整往往正是下手的好時機。
最近醫(yī)藥板塊在估值偏高、集采政策等因素的影響下走勢較弱，但是從中長期來看，醫(yī)藥行業(yè)關(guān)乎國家民生福祉，政策方向也日益明確，需求剛性和科技屬性顯著，符合目前中國消費升級、科技創(chuàng)新的大趨勢，是“有魚而且鮮美”的地方，其中蘊藏的機會不容忽視。比如國內(nèi)使用的很多醫(yī)療器械，仍以進口為主，國產(chǎn)替代空間大;國內(nèi)創(chuàng)新藥的發(fā)展也處于初期，未來還有很大的提升空間。
所以，對于醫(yī)藥板塊來說，在低位介入，為中長期布局，往往比高位追漲，獲利空間更大，安全墊更厚。就像知名投資大咖陳光明所說，價值投資者最美好的時光是熊市，而不是牛市，因為牛市中，好公司不便宜，只有在熊市中，好公司才會出現(xiàn)非?？捎^的折扣。因此我覺得大家對醫(yī)藥板塊可以更加積極樂觀一些，并且建議大家多關(guān)注一下港股的醫(yī)藥板塊。
3、港股醫(yī)藥的相對優(yōu)勢明顯
綜合各方面因素來看，當前港股中的醫(yī)藥板塊潛力不容忽視。首先，港股2021年持續(xù)下行，但今年以來(截至2022.2.9)，港股走勢明顯強于A股，同期上證指數(shù)下跌4.39%，而恒生指數(shù)上漲6.12%，有望在后續(xù)提供比較可觀的貝塔機會。
?圖：恒生指數(shù)(紅)、上證指數(shù)走勢對比
來源：Wind，年初至2022.2.9
其次，在港股走強時，尋找優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)進行配置，有望獲取可觀的阿爾法收益，港股中的醫(yī)藥板塊自然是心儀之選。因為港股醫(yī)藥板塊相對于A股，具有“人無我有，價格更低”的優(yōu)勢。港股上市門檻低、上市速度快，擁有很多A股稀缺的優(yōu)秀醫(yī)藥公司，比如CRO/CMO龍頭藥明生物、醫(yī)療器械龍頭微創(chuàng)醫(yī)療、創(chuàng)新藥名企瀚森制藥、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療三巨頭(阿里健康、京東健康、平安好醫(yī)生)等。并且很多在A股和港股同時上市的醫(yī)藥企業(yè)，港股股價折扣明顯，比如藥明康德A股價格為92.73元，折合113.56港元，比港股高出17.68%。
來源：Wind，截至2022.2.9，匯率按當日銀行柜臺成交價，1人民幣=1.2246港元
?那么該如何參與港股醫(yī)藥板塊的投資機會?我覺得借助指數(shù)基金更加方便快捷。因為通過港股通投資港股需要50萬以上資產(chǎn)，而直接開設(shè)港股賬戶也是障礙重重，通過博時恒生醫(yī)療ETF(513060)這樣的港股醫(yī)藥指數(shù)基金，則可以輕松跨越各種障礙，快捷布局。最近恒生醫(yī)療ETF正受到市場追捧，基金份額已突破20億份，規(guī)模已突破12億元，年初至今的日均交易額達到2.47億港元(截至2022.2.9)。這個產(chǎn)品為什么能被市場選中，下面就來為大家詳細分析一下。
二、天選之子，這只ETF為何被資金相中?
恒生醫(yī)療ETF跟蹤的是恒生醫(yī)療保健指數(shù)，該指數(shù)以2010年3月5日為基日，樣本股每半年調(diào)整一次，全面覆蓋港股醫(yī)藥的細分行業(yè)，兼顧大中小市值醫(yī)藥股，能夠充分反映港股醫(yī)藥板塊的整體表現(xiàn)。
1、一網(wǎng)打盡優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥股，兼具廣度和深度
恒生醫(yī)療保健指數(shù)共有66只成分股，市值跨度比較大，兼顧大、中、小市值醫(yī)藥股，提高穩(wěn)定性的同時，也兼具進攻性。該指數(shù)成份股的平均自由流通總市值為252億港元，其中自由流通市值最高的是藥明生物(3278億港元)，最低的是賽生藥業(yè)(14億港元)。(截至2021.11.5)
指數(shù)的前十大成份股，權(quán)重占比合計達54.14%，集中度適中;包含CXO龍頭藥明生物、藥明康德，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療巨頭京東健康、阿里健康，基因服務(wù)龍頭金斯瑞生物科技，相較于很多醫(yī)藥指數(shù)的前十大成份股差異化明顯。前十大成份股的盈利能力較強，2021 年凈資產(chǎn)收益率(ROE)與每股收益率(EPS)有望保持較高的增速。
?表：恒生醫(yī)療保健指數(shù)前十大成份股概況
來源：Wind，申萬宏源，截至 2021.11.5，2021年為預(yù)測值
按照恒生三級行業(yè)，恒生醫(yī)療保健指數(shù)成份股聚焦于藥品及生物科技股，藥品、生物技術(shù)、醫(yī)療保健設(shè)備、醫(yī)療及醫(yī)學(xué)美容服務(wù)、藥品及生物科技這5個行業(yè)的自由流通市值占比分別為56.72%、32.28%、5.29%、3.50%和2.21%，涵蓋了醫(yī)藥的眾多領(lǐng)域，并且重點突出。
?圖：成分股自由流通市值占比分布(恒生三級行業(yè))
來源：Wind，申萬宏源，截至 2021.11.5
2、指數(shù)收益彈性較大，風險收益能力突出
恒生醫(yī)療保健指數(shù)具有較高的收益彈性，獲取超額收益的能力較強。自推出以來(2015.8.17至2022.11.5)，該指數(shù)累計收益率達到41.12%，年化收益率達到5.78%，領(lǐng)先于同期恒生指數(shù)、滬深300以及中證500。該指數(shù)年化波動率達到27.93%，年化夏普比率為0.3，高于同期其他3只指數(shù)，說明該指數(shù)承擔單位風險獲得超額收益以及從回撤中快速回復(fù)獲得正收益的能力出色。
?圖：恒生醫(yī)療保健指數(shù)的風險收益特征
來源：Wind，申萬宏源，截至 2022.2.9
3、估值處于近1年來歷史最低位
恒生醫(yī)療保健指數(shù)的估值水平自2021年1月25日達到歷史高點之后，呈現(xiàn)逐漸回落的趨勢。截至2021年11月5日，該指數(shù)的市盈率(PE-TTM)為26.07，市凈率(PB-LF)為3.88，處于近1年來歷史最低位，具有較大的估值優(yōu)勢。
?圖：恒生醫(yī)療保健指數(shù)的估值情況
來源：Wind，申萬宏源，區(qū)間 2015.8.17 至 2021.11.5
當前市場流動性水平中性偏松，對于與經(jīng)濟關(guān)聯(lián)程度較低、略受益于寬松流動性、具備防御性、處于估值低位的港股醫(yī)藥板塊來說是較有利的布局時點，跟蹤該指數(shù)的博時恒生醫(yī)療ETF(513060)值得關(guān)注。
4、被資金相中的ETF，值得信賴
恒生醫(yī)療ETF作為配置港股醫(yī)藥板塊的優(yōu)質(zhì)指數(shù)工具，最近正被資金瘋狂追捧，規(guī)模快速上漲，每日成交額快速攀升，在規(guī)模上和流動性上具有優(yōu)勢。管理該基金的博時基金是國內(nèi)首批成立的五家基金管理公司之一，在被動指數(shù)型基金的管理上累積了豐富的資源和管理經(jīng)驗。該ETF的基金經(jīng)理萬瓊，目前管理多只ETF基金，經(jīng)驗豐富。 綜上所述，目前港股醫(yī)藥板塊正處于“天時、地利、人和”兼具的階段，感興趣的投資者可以重點關(guān)注一下博時恒生醫(yī)療ETF(513060)。
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