梁杏：大家下午好，11月24日要跟聊的是養(yǎng)殖ETF的情況，如果關(guān)心養(yǎng)殖行業(yè)的，應(yīng)該會(huì)知道，整個(gè)生豬價(jià)格大致的一個(gè)情況，最近還是比較不錯(cuò)的。
前一段時(shí)間，最低點(diǎn)差不多是跌了10塊錢一公斤左右這樣的價(jià)格，最近經(jīng)過非常漂亮的反彈，現(xiàn)在價(jià)格已經(jīng)開始走到大概16、17塊錢一公斤了，所以確實(shí)出現(xiàn)了一個(gè)非常漂亮的反彈情況。我們的養(yǎng)殖ETF跟整個(gè)的生豬價(jià)格相關(guān)性非常高，確實(shí)有一個(gè)比較好的反彈出現(xiàn)。我看了一下養(yǎng)殖ETF，可能上市以來的一個(gè)最低點(diǎn)在9月1日這一點(diǎn)，就到了0.701的價(jià)格，盤中出現(xiàn)過0.701這樣的價(jià)格。
那么反彈之后，到現(xiàn)在的最高點(diǎn)是0.888，這個(gè)數(shù)字非常好記，是在前天周一的出現(xiàn)的盤中最高點(diǎn)。所以伴隨著生豬價(jià)格的一個(gè)反彈，其實(shí)養(yǎng)殖ETF的走勢(shì)也是有一個(gè)非常漂亮的反彈，大概有30%左右的幅度反彈?？赡苡械膯枺瑸槭裁瓷i價(jià)格反彈這么多，好像股票市場(chǎng)或者說ETF整體沒有跟上反彈的步伐或者說節(jié)奏，沒有無反彈這么多，確實(shí)會(huì)存在這樣的情況。雖然我們測(cè)算過，比如說養(yǎng)殖ETF(159865)所跟蹤的中證畜牧養(yǎng)殖指數(shù)，跟整個(gè)生豬價(jià)格走勢(shì)的相關(guān)性，在過去很多年可以達(dá)到一個(gè)80%以上的關(guān)聯(lián)度，但是確實(shí)也不是說什么時(shí)候完完全全都一模一樣的走勢(shì)、同步。
比如說跌下來的時(shí)候，其實(shí)股市有的時(shí)候沒有跌那么多，反彈的時(shí)候，有可能力度也沒有那么大，有的時(shí)候也會(huì)存在這樣的問題。在底部附近的時(shí)候，其實(shí)我們持續(xù)有提示過，這個(gè)很有可能有這樣一個(gè)反彈的機(jī)會(huì)出現(xiàn)，我們大概是從6月底，有做過這樣一個(gè)提示，覺得有可能會(huì)開始要慢慢地出現(xiàn)了這樣一個(gè)反彈的情況，那么6月底、7月份、8月份，我們陸陸續(xù)續(xù)有提示過。可能沒有在咱們這邊來做一個(gè)很多的直播，但是在別的平臺(tái)直播，包括在我們公眾號(hào)上推文，給大家去提示這樣一個(gè)底部的機(jī)會(huì)，應(yīng)該是做過不少的。
那么我接下來想說的是，在目前的價(jià)格上，我們?cè)趺礃尤タ创@個(gè)養(yǎng)殖ETF的投資，以及整個(gè)生豬行業(yè)或者說養(yǎng)殖行業(yè)未來的拐點(diǎn)，養(yǎng)殖行業(yè)狀態(tài)到底是什么，是我們一直有講過很多次結(jié)論，我們一直說是反彈，不是反轉(zhuǎn)。為什么我們這樣會(huì)去定義這樣的行情?反轉(zhuǎn)會(huì)怎么樣出現(xiàn)，在什么時(shí)候出現(xiàn)?這個(gè)就是我想去跟大家分享的主題或者主要的內(nèi)容。
我們先來挨個(gè)說，為什么一說到養(yǎng)殖ETF主要去說生豬的情況，主要因?yàn)樵陴B(yǎng)殖ETF或者說在畜牧養(yǎng)殖指數(shù)里面，生豬的相關(guān)養(yǎng)殖大概是占比能夠達(dá)到70%以上，差不多50%左右就是純生豬養(yǎng)殖，大家知道養(yǎng)殖除了本身的動(dòng)物育種育肥之外，你要養(yǎng)它你得有飼料，你還要有動(dòng)物保健，你要給豬打疫苗，所以把豬飼料和豬疫苗都算上，差不多還會(huì)有一個(gè)20%到25%的占比，所以這樣合起來，在整個(gè)指數(shù)里面大概就是70%以上差不多都是一個(gè)生豬養(yǎng)殖相關(guān)的比例，剩下接近30%的比例，主要是有雞的養(yǎng)殖，還有一點(diǎn)水產(chǎn)的養(yǎng)殖，水產(chǎn)養(yǎng)殖是一個(gè)非常小的占比，主要還是豬養(yǎng)殖，如果是非常粗暴地去做一個(gè)切分，大概四分之三的豬，四分之一的雞。還有一點(diǎn)就是水產(chǎn)養(yǎng)殖，這個(gè)就可以忽略不計(jì)，如果是要做一個(gè)比較簡(jiǎn)單粗暴拆分大概就是這樣。
所以為什么我們會(huì)把很多時(shí)間和精力分配或者說是說放到生豬周期研究上，主要也是因?yàn)檫@個(gè)原因，因?yàn)檫@個(gè)產(chǎn)品或者說這個(gè)指數(shù)，很多程度上主要是跟著生豬養(yǎng)殖行業(yè)去走的。所以我們就要去說一說生豬養(yǎng)殖的情況，今年上半年確實(shí)情況不是特別好，但是確實(shí)這個(gè)情況也是超出了大家的預(yù)期，我記得當(dāng)時(shí)2月份，春節(jié)過后在發(fā)養(yǎng)殖ETF的時(shí)候，當(dāng)時(shí)也沒有覺得怎么樣要暴漲，所以當(dāng)時(shí)我們其實(shí)并沒有去給大家宣傳短期要怎么上漲，我們講的還是長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)會(huì)比較好，包括講了這種長(zhǎng)期邏輯，其實(shí)這兩條長(zhǎng)期邏輯到現(xiàn)在依然還是適用的，哪兩條?
第一條，豬價(jià)是長(zhǎng)期向上的，這個(gè)是非常明顯的，即便是今年跌成這個(gè)樣子，其實(shí)豬價(jià)長(zhǎng)期拉長(zhǎng)來看依然也是長(zhǎng)期向上的，比如說現(xiàn)在的這個(gè)豬肉價(jià)格跌成這樣了以后是多少，我們小時(shí)候是多少，我們的爸媽小時(shí)候又是多少，所以其實(shí)你會(huì)看到肉價(jià)跟著通脹，或者說跟著經(jīng)濟(jì)發(fā)展的勢(shì)頭往上的漲的趨勢(shì)非常明顯。當(dāng)然，階段性也會(huì)遇到一些調(diào)整，或者說供需關(guān)系的一個(gè)，這種格局決定了價(jià)格，可能階段性會(huì)有一些下調(diào)等等，這是一個(gè)長(zhǎng)的邏輯。
第二個(gè)長(zhǎng)的邏輯，是市場(chǎng)集中度的提升，這個(gè)市場(chǎng)集中度的提升主要表現(xiàn)在什么地方?2019年非洲豬瘟這個(gè)事情，對(duì)整個(gè)生豬行業(yè)的養(yǎng)殖有非常深遠(yuǎn)的意義或者是變化，為什么這么說?因?yàn)榉侵挢i瘟之后，2019年我剛好去了一個(gè)地方，地方不大，那個(gè)機(jī)場(chǎng)也比較偏，出去之后就聞到非常重的臭味，就問了一下開車的出租車司機(jī)，他說好多人家養(yǎng)的豬，豬瘟感染了之后就死掉了，成片地死，埋在路邊，有的時(shí)候死太多了，也沒有能力去掩埋了，干脆就丟在路邊，我開車去了之后，真的是又聞到很重的臭味，然后又看到很多死去的豬，所以確實(shí)這個(gè)事不能說留下了陰影，但確實(shí)讓我印象確實(shí)之深刻，因?yàn)槟懵劦竭^那種臭味，你真的是一輩子很難忘記。
這個(gè)事情之后，滿地的臭味說明了是一些中小養(yǎng)殖散戶，或者說養(yǎng)殖的個(gè)體戶，他在遇到這種天災(zāi)人禍的時(shí)候，他的這種抵抗能力相對(duì)來說比較弱，所以這個(gè)市場(chǎng)慢慢地向頭部集中，我們認(rèn)為這個(gè)趨勢(shì)客觀是存在的。尤其是大的這種養(yǎng)殖場(chǎng)，有更多的一個(gè)育種育肥的條件，有更好的動(dòng)物保健一些條件，就會(huì)使得占有率或者成本會(huì)更低，所以這個(gè)是第二條我的記憶，就是這種龍頭公司市場(chǎng)占有率會(huì)慢慢地不斷提升。
2019年，前五大養(yǎng)殖場(chǎng)占比是百分之七點(diǎn)多，到了2020年的就變成了百分之十點(diǎn)多，今年還沒結(jié)束，等今年結(jié)束之后到時(shí)候看一下協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，我們?cè)賮砜匆幌?，這是第二個(gè)邏輯，占有率不斷提高。美國(guó)市場(chǎng)占有率更高一些，美國(guó)市場(chǎng)前五大可以達(dá)到35%左右的占比，前三大大概是25%以上，大概是這樣的占比，所以我們會(huì)看到海外的成豬市場(chǎng)集中度非常高，我們認(rèn)為在非洲豬瘟天災(zāi)人禍的情況之下，確實(shí)也是有這種比較大的概率，咱們整個(gè)市場(chǎng)集中度也會(huì)慢慢地去往上走。
所以這個(gè)是剛才回顧了一下，就是我們當(dāng)時(shí)去推薦的長(zhǎng)邏輯，長(zhǎng)邏輯之后，我們要去看短邏輯，當(dāng)時(shí)年初的時(shí)候，也沒有想到這個(gè)供給格局和需求格局，需求會(huì)慢慢走弱，2020年的時(shí)候需求其實(shí)比2019年要弱，我們國(guó)家比較喜歡吃的就是豬肉，豬肉是我們的肉類消費(fèi)里面占比非常高的一塊，在這之前，2010年到2018年基本上每年的肉類消費(fèi)量都在5000萬噸以上。
到了2019年，因?yàn)榉侵挢i瘟事情的影響，供需格局打破了，因?yàn)楣┙o不怎么樣了，價(jià)格漲得非常貴，我記得當(dāng)時(shí)應(yīng)該是到到2019年10月、11月份的時(shí)候，漲到了五六十塊錢一公斤，我對(duì)這個(gè)事很有印象，因?yàn)楫?dāng)時(shí)凍肉儲(chǔ)備肉全部都往放，然后這個(gè)價(jià)格壓了很長(zhǎng)時(shí)間才在接近年底的時(shí)候，把這個(gè)價(jià)格艱難地壓住了。所以當(dāng)時(shí)我們其實(shí)還沒有養(yǎng)殖ETF這個(gè)事，但是當(dāng)時(shí)這個(gè)事對(duì)我很有印象了，所以當(dāng)時(shí)這個(gè)價(jià)格上得非常快。這個(gè)價(jià)格上去了之后，就使得供給壓制了需求，所以2019年導(dǎo)致了需求也是下來了，就是不到5000萬噸了。
去年其實(shí)是因?yàn)橐咔?，疫情又使得聚?huì)少了，需求又進(jìn)一步下來，今年其實(shí)大家是預(yù)期一季度的經(jīng)濟(jì)是復(fù)蘇的，復(fù)蘇了之后，其實(shí)理論上來說經(jīng)濟(jì)活動(dòng)多了，宴請(qǐng)各種交往多了，你的需求理論上應(yīng)該是起來的，但是可能一方面是受到了零星爆發(fā)疫情的影響，很多地方有這種減少往來或者說出現(xiàn)了中風(fēng)險(xiǎn)的情況，也會(huì)有一些影響，包括去年可能疫情影響了之后，經(jīng)濟(jì)收入下去了之后，短期有一些老百姓的收入不能上來，對(duì)肉的需求量也有減少，也有這樣的關(guān)系。
供給端出現(xiàn)了一個(gè)2019年以后，因?yàn)榇鬂q，2020年、2021年存欄量都是一直往上走的，再加上出欄的大白豬的體重非常多，一般出欄大概是90、100斤，這個(gè)算比較正常，今年上半年很多大白豬出來的時(shí)候，體重大概120、130斤。大家想一想這個(gè)體重，就算100斤，你變成120斤就增加了20%的供給量，所以供給增加，需求那邊不明確，甚至有一點(diǎn)減少，這樣的情況之下，就使得供需結(jié)構(gòu)或者供需的平衡被打破了，今年上半年就一直往下走。所以今年確實(shí)是超出了整個(gè)市場(chǎng)的預(yù)期挺多，因?yàn)槲覀冊(cè)谏习肽臧l(fā)行或者做市場(chǎng)未來的分析和展望的時(shí)候，覺得可能是中性，也沒有想到后來的供需格局走成這個(gè)樣子，供給一下就變成大體量的大白豬出欄會(huì)有這么多。
后來慢慢這個(gè)去化的過程就開始了，因?yàn)轲B(yǎng)殖戶開始進(jìn)入一個(gè)深度虧錢的階段，不管是大廠還是小廠還是個(gè)體戶，全部都是全面虧錢，我看不同的分析師測(cè)算的結(jié)果不一樣，有的分析師算平均虧多少，有的分析師測(cè)的是最多虧多少，最多虧多少我看有人這么算的，如果是算個(gè)體養(yǎng)殖戶，有的算最多可以養(yǎng)一頭豬，就是從外面買豬仔回來，然后再養(yǎng)賣出去，相當(dāng)于工作仔豬也是別人家的，他自己再來養(yǎng)，相當(dāng)于還有一個(gè)購豬的成本，再有一個(gè)養(yǎng)育的成本，在最后賣出去，這樣的話單頭是可以虧一千三百多到一千五百塊之間，這個(gè)有一些分析師做過測(cè)算。
如果自己具有育種的能力，就是那個(gè)小豬是自己培育出來的再養(yǎng)，這樣就沒有購豬的成本，這樣的損失會(huì)小很多，這樣就可以虧兩三百塊錢。但行業(yè)的平均至少也是虧損，也是在五六百塊錢一頭的水平，所以這個(gè)是今年上半年的情況，還是比較慘的。到了7月份開始，6月能繁母豬存欄量就到頂，7月份開始這個(gè)環(huán)比就開始往下降了，我印象里邊7月份的能繁母豬的環(huán)比下降，大概是0.3%、0.4%的樣子。到8月份的時(shí)候好一點(diǎn)，8月份降得更厲害，8月份的環(huán)比下降是降了0.9%的樣子。9月份好像也是降了0.3%、0.4%的樣子，但9月份里面是有一個(gè)大廠，是環(huán)比直接降了2%，或者說大家覺得這個(gè)環(huán)比降了一點(diǎn)好像沒有用，不是的，因?yàn)轲B(yǎng)殖這個(gè)行業(yè)產(chǎn)能疊加上去。
其實(shí)你回去看，2019年因?yàn)閮r(jià)格暴漲，所以又因?yàn)橐咔樗赖袅撕芏嘭i，存欄量就斷崖式下降。后面因?yàn)槔麧?rùn)有很多，利潤(rùn)又開始不斷地去補(bǔ)庫存，然后去增加存欄量，其實(shí)存欄量的增加除了本身豬的存欄增加，還有一塊你要看的是能繁母豬，能繁母豬算是供給里面比較重要的一個(gè)變量，因?yàn)槟芊蹦肛i是產(chǎn)小豬的，小豬產(chǎn)出來了之后，大概出欄還有一個(gè)10個(gè)月左右的時(shí)間，所以能繁母豬很多分析師是非?？粗氐?，就是這個(gè)地方，因?yàn)闀?huì)帶小豬的產(chǎn)能出來。
當(dāng)然，能繁母豬要去產(chǎn)能的時(shí)候，未必就是價(jià)格完全剎住的時(shí)候，比如說我剛才說6月份的時(shí)候，能繁的存欄量到頂，其實(shí)你會(huì)發(fā)現(xiàn)7月份的時(shí)候也并沒有說馬上的價(jià)格下跌就止住了，出欄量還增加了，為什么?因?yàn)槟芊蹦肛i要去產(chǎn)能，又不是把它扔掉，又不是直接殺死，會(huì)把它變成豬肉賣掉，所以就變成了出欄量，就是依然變成了出欄的數(shù)量，市場(chǎng)上的供給依然還是增加的，所以中間還是存在這樣的轉(zhuǎn)換關(guān)系。所以是持續(xù)要下降了之后，才有一個(gè)比較好的結(jié)果。
再說回去，2019年我們剛才說因?yàn)閮r(jià)格非常好，所以2019年以后，養(yǎng)殖戶非常開心，一直在補(bǔ)欄，一直在不斷地增加產(chǎn)能，能繁的數(shù)也是環(huán)比大概1%、2%往上走，你就看持續(xù)往上走了之后，累計(jì)到一定時(shí)間的話，庫存就會(huì)很大，其實(shí)去的時(shí)候也是這樣的無反過來這個(gè)環(huán)比，雖然現(xiàn)在去的不像環(huán)比100%、120%上去，其實(shí)上去的力度很大。但是現(xiàn)在往下走的時(shí)候，百分之零點(diǎn)幾往下走，或者是1%的環(huán)比下降這樣一個(gè)速度，慢慢形成一個(gè)趨勢(shì)之后，也是比較不錯(cuò)的。
伴隨著目前的情況，伴隨著能繁往下走，其實(shí)價(jià)格確實(shí)也出現(xiàn)了一個(gè)階段性的反彈，剛才說是需求，7月份開始能繁開始往下走，其實(shí)這是供給方面，其實(shí)需求在今年年底的時(shí)候也有一定的復(fù)蘇和反彈，或者再進(jìn)入四季度，一方面來說到了冬天、秋冬的時(shí)候，有一個(gè)季節(jié)性的需求比較顯著，是什么需求?其實(shí)就是燒臘、腌制這樣一些需求，我們知道臘腸、熏肉、臘肉這些東西，你沒有辦法在夏天去弄，在夏天弄爛了，但是冬天比較容易，不容易發(fā)霉，或者不容易臭，它就比較好弄一定，所以這些一般在冬天偏季節(jié)性的需求。
再加上四季度有一些小的假，比如說像十一，總歸還是會(huì)比日常走親訪友的見面，這些相對(duì)來說多一些。再加上國(guó)家是在前段時(shí)間有一個(gè)二次的收儲(chǔ)，其實(shí)收儲(chǔ)量不會(huì)有太多的，一次收儲(chǔ)量撐死二三十萬噸，其實(shí)你說對(duì)于一個(gè)5000萬噸這樣一個(gè)常規(guī)的需求來說，這算什么呢，九牛一毛，但是更多是一種信號(hào)的釋放，國(guó)家要看不下去了，養(yǎng)殖戶虧這么多錢，國(guó)家也在不斷地積極出政策，大概就是這個(gè)意思。
所以市場(chǎng)這種政策加上市場(chǎng)的疊加，這個(gè)價(jià)格從10塊錢左右一公斤反彈，最近還蠻兇的，反彈到16、17塊錢，大概是這個(gè)樣子，所以反彈幅度最近力度蠻大的。其實(shí)最近還有一點(diǎn)，就是秋冬了之后，有地方發(fā)水、下雪，路不是很好走，有一些豬運(yùn)不出來，所以在局部的地區(qū)也會(huì)有加劇，就是豬肉供給短期的不平衡，這些都是非常短期、區(qū)域性、季節(jié)性的。所以我們就把今年大概的情況梳理完了。
我們現(xiàn)在接著要說的就是站在目前時(shí)點(diǎn)往下看，這個(gè)豬肉價(jià)格以及這個(gè)養(yǎng)殖ETF的趨勢(shì)到底是什么樣的，為什么我們之前說的一個(gè)結(jié)論，說他是一個(gè)反彈不是一個(gè)反轉(zhuǎn)，我們現(xiàn)在往前看一看，養(yǎng)殖ETF反彈到最近的一個(gè)最佳價(jià)值，周一出現(xiàn)過0.888元的價(jià)格，很多人其實(shí)在最近反彈完了之后，很多人會(huì)來問我，現(xiàn)在還能不能上車，其實(shí)從我個(gè)人角度來說，我們剛才前面也講過，結(jié)論就是我們覺得還是一個(gè)反彈，不是一個(gè)反轉(zhuǎn)。
那就意味著這個(gè)反彈結(jié)束了之后，很有可能還是要往下走的，所以其實(shí)反彈到了二三十的幅度之后，其實(shí)我們不太建議大家在非常短的，除非你是要看或者要做得很長(zhǎng)，你要持有養(yǎng)殖ETF和聯(lián)接基金打算持有很長(zhǎng)，這樣的投資者沒有問題，什么時(shí)候去買，或者做定投的投資者，這些我是沒有意見的，但是如果是比較短期，就是想去搞一個(gè)豬周期的反彈，這個(gè)位置是覺得來說有點(diǎn)高。所以我們覺得如果有耐心的話，你還是可以等得到這個(gè)價(jià)格有一個(gè)回調(diào)過程，目前我們對(duì)養(yǎng)殖ETF價(jià)格或者說中證畜牧養(yǎng)殖指數(shù)目前的情況，前面也給大家介紹了，當(dāng)下的操作建議也給大家有一個(gè)比較明確的方向。
但是確實(shí)還是會(huì)迎來一個(gè)拐點(diǎn)，但是我們覺得這個(gè)拐點(diǎn)是在明年，為什么?剛才前面講到能繁產(chǎn)出小豬到出欄，大概的周期是10個(gè)月左右。7月、8月、9月份看到了能繁往下走，就是環(huán)比往下走，大家非常開心，包括很多分析師有一個(gè)判斷，但是我現(xiàn)在看到很多分析師，大家是比較樂觀的，比較稍微保守一點(diǎn)的，是判斷明年拐點(diǎn)在三季度到來，樂觀一點(diǎn)是判斷在二季度到來，我們折中一下，大家經(jīng)?？吹轿以趧e的平臺(tái)介紹，我就會(huì)說判斷大概就是在明年二三季度到來。我還看多有特別樂觀的分析師，是在明年一季度到來，我覺得一季度可能有點(diǎn)過于樂觀，二三季度的概率還是要相對(duì)大一點(diǎn)。
還有一個(gè)問題，當(dāng)前這個(gè)價(jià)格反彈有一點(diǎn)過快了，從10塊錢左右反彈到的16、17塊錢，這樣的情況就會(huì)出現(xiàn)一部分個(gè)體開始去補(bǔ)欄，就是說開始把產(chǎn)能加上去，之前的產(chǎn)能還沒降完，還沒去完，這些產(chǎn)能開始偷偷加，所以這有可能是未來的變量，但是這部分目前并不是一個(gè)大面積的行為，只是個(gè)別的行為，就是被檢測(cè)到的，被觀測(cè)到的一些行為，所以現(xiàn)在還不是一個(gè)普遍的行為，如果還不是一個(gè)普遍的行為，我們就會(huì)保持一個(gè)繼續(xù)的觀測(cè)，我們的主要邏輯或者說對(duì)大時(shí)間點(diǎn)的判斷還是維持當(dāng)前的主要的判斷，就是剛才給大家講的，還是很有可能在明年二三季度，因?yàn)榘凑漳壳暗哪芊闭急取h(huán)比的下降幅度，你去推，產(chǎn)能釋放出來，差不多就是10個(gè)月左右。
今年7月份開始降，然后也不算7月份剛開始降馬上就來拐點(diǎn)，差不多就是二三季度之間，這是我們的一個(gè)依據(jù)，就是7月份開始降，你要說明年三季度，如果稍微好一點(diǎn)的話，可能就是二三季度之間的位置，我們覺得這樣一個(gè)概率也會(huì)比較大一點(diǎn)，反正樂觀一點(diǎn)的分析師已經(jīng)開始憧憬明年二季度甚至一季度，我們是比保守要稍微樂觀一點(diǎn)，比樂觀又要稍微保守一點(diǎn)，所以我現(xiàn)在經(jīng)常說，就是大概在二三季度，但是具體還是要保持對(duì)市場(chǎng)的觀察。就比如說像今年上半年出欄量超出大家的預(yù)期，這個(gè)事情也是沒有辦法，就是突然變成這樣，所以我剛才說有一個(gè)潛在的變量，就是現(xiàn)在有一些養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄的情緒比較積極。但是如果后續(xù)，我們剛才提到價(jià)格，有可能還要再回來的情況。
當(dāng)然，我也不相信和覺得能，因?yàn)樯弦惠喌牡忘c(diǎn)是10塊錢左右，你說大面積或者說非常劇烈的跌破10塊錢，我覺得這個(gè)概率不是那么大，從我們對(duì)基本面的判斷來說，維持在10塊錢的時(shí)間沒有很久，因?yàn)檎娴奶纯嗔耍瑢?duì)養(yǎng)殖戶來說損失真的是很大，10塊錢出這個(gè)欄，真的會(huì)虧很多錢?，F(xiàn)在回來了之后，大概六七十的反彈，能到16、17塊一公斤的水平，其實(shí)對(duì)很多養(yǎng)殖戶來說，還是一個(gè)相對(duì)好一點(diǎn)的數(shù)據(jù)，就是大多數(shù)的平均成本。稍微養(yǎng)得好一點(diǎn)或者成本控得比較好的，可能13、14塊錢，如果是稍微差一點(diǎn)的時(shí)候16塊錢，也還是有的。所以現(xiàn)在基本上可以打平成本，這也是為什么最近有一些小產(chǎn)能開始慢慢地往上加，有這樣一個(gè)情況，所以我們要對(duì)這部分變量做一個(gè)比較跟蹤，因?yàn)檫@一塊有可能確實(shí)還是會(huì)在未來形成一個(gè)不確定性，所以我們不要去做一個(gè)比較緊密的跟蹤。
從整體情況來看，我們還是對(duì)明年整體，比如說像養(yǎng)殖行業(yè)，整體上相對(duì)來說樂觀，我們會(huì)比較期待明年的反轉(zhuǎn)，行情的到來及在這樣一個(gè)預(yù)期之下，因?yàn)轲B(yǎng)殖ETF今年3月份上市，上市大概是5.4億左右的規(guī)模，后來上市了之后，經(jīng)歷了一個(gè)前期的萎縮，到5月份的時(shí)候大概萎縮到了3億左右，5月份一直開始有人不斷來抄底，我作為基金經(jīng)理，我就發(fā)現(xiàn)了市場(chǎng)的情緒，但是當(dāng)時(shí)我們是對(duì)這個(gè)事保持一個(gè)觀察，我們到6月中下旬，大概是6月下旬，我們第一次提示可能有機(jī)會(huì)，也是因?yàn)橐恢笨吹酱蠹矣胁粩嗟剡^來抄底的行為發(fā)生。
到5月、6月份的時(shí)候，慢慢開始恢復(fù)，到6月、7月養(yǎng)殖ETF回到了五億多的規(guī)模。到現(xiàn)在，11月24日萬得上顯示流通值已經(jīng)是12億了，所以我們覺得有可能會(huì)是投資者比較喜歡的工具，尤其是在明年，如果大家預(yù)期基本面會(huì)迎來反轉(zhuǎn)，目前養(yǎng)殖ETF(159865)流動(dòng)性非常好，之前反彈的時(shí)候，經(jīng)常有成交額，一天的成交額上一個(gè)多億的情況，11月24日是6580萬的成交額，就是幾個(gè)養(yǎng)殖類ETF里面規(guī)模最好的品種，也還是值得大家去關(guān)注的，兩條長(zhǎng)期的投資機(jī)會(huì)，我們覺得也可以值得大家去長(zhǎng)期關(guān)注。
但是可能就會(huì)受到一個(gè)豬周期這樣一個(gè)影響，波動(dòng)會(huì)比食品飲料或者是比大農(nóng)業(yè)相對(duì)來說大一些，但是我們相信長(zhǎng)期，就像我剛才前面講到的那樣，因?yàn)橹凶C畜牧養(yǎng)殖指數(shù)長(zhǎng)期是跟豬肉價(jià)格相關(guān)性能夠達(dá)到80%以上，生豬價(jià)格走勢(shì)長(zhǎng)期來看拉開十幾年來看，又長(zhǎng)期向上走。
理論上來說，你想要去做一個(gè)長(zhǎng)期持有也可以，但是中間的波動(dòng)會(huì)比較大，你會(huì)有一種坐火山車的感覺，可能也不是很爽或者很舒服，所以具體的投資策略主要是看大家對(duì)品種的偏好，以及風(fēng)險(xiǎn)承受能力來看，我覺得養(yǎng)殖可能比較適合做類似于定投，之前下來的時(shí)候，其實(shí)你比較好做定投，等到迎來反轉(zhuǎn)的時(shí)候，就是收益有比較好的結(jié)果的時(shí)候。
還有一種方法，是網(wǎng)格法，這個(gè)網(wǎng)格法也比較適合養(yǎng)殖，因?yàn)椴▌?dòng)要比剛才說到的食品飲料要大一些，網(wǎng)格法去切格子，跌了就按格子買，漲也就按格子去出，也還是比較不錯(cuò)的。這個(gè)是養(yǎng)殖整體的一個(gè)情況，給大家看一下前十大，很多比較關(guān)注，前十大有的時(shí)候也是會(huì)有一些變化，像之前我們發(fā)行的時(shí)候，牧原是第一大，目前溫氏是第一大，他自己階段性地，比如說可能溫氏或者這一段時(shí)間漲得比牧原好，權(quán)重自己就會(huì)排在前面?，F(xiàn)在第一大是溫氏，是12.7%，新希望是10.7%，牧原是9.7%，大北農(nóng)是9.5%，海大是9.2%，生物股份6%，圣農(nóng)發(fā)展5.6%，正邦科技5.3%，天邦股份3.1%，天康生物2.2%。
所以大家聽下來怎么樣?基本上都是養(yǎng)豬的，然后還有這個(gè)生物股份是做動(dòng)保的，主要就是這些東西，這個(gè)就是養(yǎng)殖的情況，之前大概是什么情況，當(dāng)下我們的一些看法和建議，包括我們對(duì)未來的趨勢(shì)判斷，基本上給大家差不多講問了，我看看有沒有問題，根據(jù)問題進(jìn)行展開。
有人問有PPT嗎，不好意思沒有PPT，因?yàn)楸容^忙，沒有時(shí)間來不及做一個(gè)完整的PPT，所以就是把觀點(diǎn)給大家大致地講一下，數(shù)據(jù)可能也沒有特別詳實(shí)，除了那個(gè)權(quán)重是看著念的之外，其他主要就是憑我的印象給大家大致講一下，比如說占比大概是多少，它的價(jià)格大概是多少，大致是這個(gè)樣子。
提問者：對(duì)于養(yǎng)殖企業(yè)的估值方式主要是按照出欄量估值量嗎?
梁杏：不全是，出欄量是一部分，還有很多，比如說價(jià)格，因?yàn)橛顺鰴诹恐?，還有一個(gè)變量就是價(jià)格。比如說出欄量雖然很大，但是你的價(jià)格下得很快，其實(shí)你的盈利也不會(huì)很好，其實(shí)這個(gè)時(shí)候市場(chǎng)給的估值會(huì)有變化，所以出欄量只是其中的一部分。包括像價(jià)格、能繁，包括整體的這種。
有一些企業(yè)就有育種的能力，有一些企業(yè)需要進(jìn)口種豬，這樣的話市場(chǎng)上給的這個(gè)估值也不完全一樣的，所以這一塊不是只有一個(gè)量級(jí)或者說只有一個(gè)指標(biāo)來決定整個(gè)的估值體系，其實(shí)還是一個(gè)蠻動(dòng)態(tài)的，包括在育種和育肥的時(shí)候很多的指標(biāo)，比如說一頭母豬能夠在一定的時(shí)間之內(nèi)產(chǎn)下來多少小豬，包括育肥時(shí)候的效率，這些都會(huì)被市場(chǎng)統(tǒng)一算到估值體系里邊去，所以不是只有一個(gè)出欄量。
提問者：豬價(jià)的底部除了看能繁母豬存欄變化，還有其他大邏輯嗎?
梁杏：大的邏輯我覺得主要是看供需，這個(gè)是最大的邏輯，就是供給和需求的一個(gè)匹配的情況，當(dāng)需求遠(yuǎn)遠(yuǎn)地小于供給的時(shí)候，價(jià)格大概率是往下走的，能繁為什么單獨(dú)挑出來說，主要是因?yàn)槟芊彼闶瞧渲幸粋€(gè)邊際的變量，其他的也要看，比如說你的出欄量整體趨勢(shì)往下走，這個(gè)也是比較好的，但是比較大的一個(gè)變量就是說你要去看未來，我們就會(huì)更多要看能繁，所以我剛才會(huì)把能繁專門挑出來再講一下，主要是這樣。
提問者：判斷豬價(jià)最領(lǐng)先的指標(biāo)要看哪些東西?
梁杏：剛才就是給大家把這個(gè)能繁展開了一下，所以我們現(xiàn)在會(huì)看能繁多一點(diǎn)，因?yàn)槟芊弊兓h(huán)比下降，對(duì)未來比如說一段時(shí)間，剛才說大概10個(gè)月左右的周期判斷，是有一定的幫助，但是也不是只看能繁，所以剛才為什么會(huì)跟大家講上半年供需格局的變化，以及今年年底的時(shí)候供需格局的變化，其實(shí)主要的線還是歸根到底，我一直跟大家講的還是供需之間的關(guān)系匹配，能繁只是可以理解為邊際變量的指標(biāo)，所以我就再拎出來講一下。
提問者：有兩個(gè)廠子，一個(gè)養(yǎng)殖模式，能評(píng)價(jià)一下兩種模式的表現(xiàn)嗎?
梁杏：我覺得是這樣的，就是在疫情之前委托給農(nóng)戶，然后讓農(nóng)戶去散養(yǎng)的模式，這種模式特別吃香，因?yàn)槟阒灰业阶銐蚨嗟霓r(nóng)戶，你去跟他們簽一個(gè)委托的協(xié)議，反正最后都是你收購，這樣一個(gè)情況之下，你是可以很快上產(chǎn)能的。所以這個(gè)在2019年非洲豬瘟以前，這個(gè)模式是很吃香的，反而是那種自己育種、育肥這種模式，可能不是那么吃香，因?yàn)槟阋约鹤?，做的技術(shù)當(dāng)然很好。當(dāng)然，以前那種模式不是說自己不育種，是育種之后再放給農(nóng)戶去養(yǎng)，最后再收回來，這種完全都是封閉式，自己去養(yǎng)殖，靠自己去擴(kuò)規(guī)模，在2019年這種模式是比較吃虧的，因?yàn)槟愫茈y能夠瞬間把這個(gè)產(chǎn)能放出去。
大家想一下，左邊的模式，我就是去找到足夠多的農(nóng)戶，我只要有足夠多的銷售去開拓足夠多的農(nóng)戶其實(shí)就可以了，我把我育好的種交給他，我跟他簽一個(gè)協(xié)議他養(yǎng)，養(yǎng)好了之后我保證回收，這種模塊很快就能夠鋪開整個(gè)規(guī)模，所以以前這種模式的企業(yè)，龍頭企業(yè)上量、盈利特別好，而自繁自養(yǎng)自己育種，這樣一個(gè)相對(duì)封閉式的模式比較吃虧，但是疫情改變了這樣一個(gè)方式。因?yàn)橹行○B(yǎng)殖散戶或者養(yǎng)殖戶，他對(duì)動(dòng)物疫苗這些東西，不像那些大廠更有能力和實(shí)力以及控制成本做得好，所以疫情之后，我們覺得這種新的模式，就是自己育種自己封閉式去培育和管理，這樣一種方式雖然在以前沒有那么受歡迎，但是在疫情之后的模式里面，非洲豬瘟這種情況之下，其實(shí)目前來看相對(duì)來說比較有優(yōu)勢(shì)。
現(xiàn)在我看有一些新的公司，現(xiàn)在可能也很有自己的特點(diǎn)，不一定大家完全都是在每個(gè)環(huán)節(jié)一模一樣，但是確實(shí)也有一些在各個(gè)環(huán)節(jié)也有一些自己的特色，也是比較有意思的。目前來看，后疫情時(shí)代，可能是這種從頭到尾，自己育種、育肥、保育，相對(duì)來說封閉的這種模式，現(xiàn)在可能會(huì)更受歡迎一些，或者說在非洲豬瘟疫情的情況之下，它的存活率要更高一些。
提問者：從2020年下半年以來，看到行業(yè)里面頭部企業(yè)的管理層調(diào)研情況來看，行業(yè)內(nèi)的產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)者對(duì)于豬周期的判斷也是非常不靠譜的，如何看待這個(gè)現(xiàn)象?預(yù)計(jì)未來生豬供需波動(dòng)是否會(huì)縮小?大概什么時(shí)候能夠成為一個(gè)弱周期的行業(yè)?
梁杏：說不靠譜的是有一點(diǎn)，因?yàn)榻衲晟习肽甏_實(shí)，因?yàn)槲覀冏鳛橘I方，我們也會(huì)去調(diào)研，也會(huì)聽到分析師的一些判斷，但是其實(shí)上半年真的是超預(yù)期的下跌，所以你說的這種“不靠譜”，還是可能在一定程度上存在，我覺得這個(gè)可能的原因是什么?
就是因?yàn)槟阋埠茈y完全非常準(zhǔn)確地判斷到每一個(gè)變量，因?yàn)槿绻粋€(gè)行業(yè)或者說放到股市的投資里來，如果有一個(gè)基金經(jīng)理能夠百分之百，每一個(gè)判斷都是準(zhǔn)確的，這個(gè)也不現(xiàn)實(shí)，所以其實(shí)我覺得即便是從業(yè)者，他有的時(shí)候?qū)芏嗟呐袛?，確實(shí)也沒有辦法說做到百分之百的準(zhǔn)確，這個(gè)也可以理解，因?yàn)楫吘顾彩钱a(chǎn)業(yè)鏈其中的一個(gè)。我覺得很難苛求他就是百分之百準(zhǔn)確，但是未來的大致判斷，大家問還可不可以看得準(zhǔn)的話，我覺得可以。因?yàn)轲B(yǎng)殖ETF發(fā)行前后，我也在跟行業(yè)產(chǎn)業(yè)的變化等等的情況，確實(shí)上半年有很多分析師都說上半年要止跌或者怎么樣，其實(shí)最后都沒有，都是超預(yù)期地跌破。
但是大概在三季度，6月、7月的時(shí)候，有一些分析師或者說行業(yè)的專家，認(rèn)為四季度可能會(huì)有一個(gè)價(jià)格反彈，其實(shí)這個(gè)判斷相對(duì)來說比較準(zhǔn)確，這個(gè)我有看到，我覺得相對(duì)還是準(zhǔn)確的?；旧衔覄偛乓舱f，分析師大致判斷這個(gè)拐點(diǎn)在明年，稍微悲觀一點(diǎn)，就是在明年三季度，稍微樂觀一點(diǎn)就是在二季度，更樂觀一點(diǎn)在一季度，所以其實(shí)明年有可能還是拐點(diǎn)的出現(xiàn)，但是確實(shí)也存在一個(gè)變量，所以我剛才說，大家也要對(duì)這個(gè)變量保持關(guān)注，這個(gè)變量是什么?
就是目前短時(shí)間之內(nèi)，有一些養(yǎng)殖戶自己有在加這個(gè)產(chǎn)能。因?yàn)楝F(xiàn)在的邏輯是在去產(chǎn)能，但是如果你去產(chǎn)能沒有去化徹底，然后又被加上了產(chǎn)能，有可能這個(gè)反轉(zhuǎn)的邏輯也會(huì)被破壞的，如果被加得很厲害，那你的反轉(zhuǎn)有可能就要再往后延。所以行業(yè)或者說產(chǎn)業(yè)的動(dòng)態(tài)是一直不斷地會(huì)變，確實(shí)會(huì)有超預(yù)期的成分存在，這也就要求我們要保持更緊密的跟蹤，所以這個(gè)是為什么說有的時(shí)候不準(zhǔn)，就是我覺得也沒有辦法要求做到百分之百的完全準(zhǔn)確，這個(gè)也很難，這是一個(gè)問題。
后半個(gè)問題就是什么時(shí)候變成一個(gè)弱周期，我覺得有點(diǎn)難，尤其是疊加這種非洲豬瘟的情況，在短期這幾年之內(nèi)，我覺得都很難，因?yàn)榉侵挢i瘟或者說疫情突發(fā)這種情況，很難說提前預(yù)知，有一定不可預(yù)知性，你不會(huì)知道非洲豬瘟下一場(chǎng)爆發(fā)在什么時(shí)候，或者是不是又變異了，這個(gè)是很難預(yù)測(cè)的。這種東西會(huì)加劇周期化的程度，比如說2019年豬肉的價(jià)格漲到五六十塊錢一公斤，這個(gè)我們以前也沒見著，會(huì)出現(xiàn)這種情況，先搞死一大批豬，然后使得這個(gè)價(jià)格往上沖，沖完了之后，2020年很多養(yǎng)殖戶賺了很多錢，所以為什么今年很多養(yǎng)殖戶能熬得住，因?yàn)槿ツ曩嵙俗銐蚨嗟腻X，他有脂肪可以過冬，這也是今年去化相對(duì)來說沒有那么快的原因，就是你看今年上半年已經(jīng)虧得一塌糊涂了，結(jié)果去化沒有那么容易，為什么?因?yàn)槿ツ曩嵙撕枚噱X，今年熬得住。
我覺得在短期之內(nèi)很難迅速變成一個(gè)弱周期的行業(yè)，但是你說什么時(shí)候會(huì)變成一個(gè)相對(duì)來說比較弱，我覺得在我剛才講的第二條長(zhǎng)邏輯，慢慢兌現(xiàn)之后，我剛才講的第二條長(zhǎng)邏輯，就是整個(gè)養(yǎng)殖行業(yè)集中度往上提升，就是說當(dāng)慢慢地集中在大的幾家大的頭部手上之后，相對(duì)來說市場(chǎng)會(huì)相對(duì)做決策各方面會(huì)更理性。比如說你要去產(chǎn)能或者上產(chǎn)能的時(shí)候，可能不會(huì)說像以前那樣無序地上，或者無腦地去，這種情況可能會(huì)相對(duì)減輕。
相對(duì)減輕了之后，這種強(qiáng)周期的屬性會(huì)相對(duì)來說弱化一點(diǎn)，但應(yīng)該來說不是在迅速地未來一兩年，我覺得要更長(zhǎng)的時(shí)間，可能會(huì)比現(xiàn)在要好一點(diǎn)，大概是這樣，短期很難迅速達(dá)到一個(gè)弱周期的效果。
提問者：農(nóng)戶散養(yǎng)為什么更容易上規(guī)模?請(qǐng)問一體化養(yǎng)殖豬場(chǎng)是自持土地自建物業(yè)為主嗎?
梁杏：農(nóng)戶散養(yǎng)當(dāng)然更容易上規(guī)模了，因?yàn)槟阒灰业阶銐蚨嗟霓r(nóng)戶，或者說換句話說你養(yǎng)了足夠多了的銷售，你去派出銷售去簽約這個(gè)農(nóng)戶，你上規(guī)模就很快，因?yàn)樵蹅儑?guó)家的特點(diǎn)決定，咱們有很多農(nóng)戶生產(chǎn)，因?yàn)轲B(yǎng)殖業(yè)算農(nóng)業(yè)，農(nóng)業(yè)里邊很多農(nóng)民、農(nóng)戶養(yǎng)豬是非常重要的一塊收入來源，數(shù)量是非常多的，畢竟咱們國(guó)家依然還是一個(gè)農(nóng)業(yè)大國(guó)，咱們?cè)谵r(nóng)村人口的占比還是非常多，所以你如果是說農(nóng)戶這種模式上規(guī)模，我覺得還是比較好理解的，就是你只要有足夠多銷售人員，你去簽了足夠多的農(nóng)戶，這個(gè)上規(guī)模就更快。你自己去做這個(gè)養(yǎng)殖，從頭到尾自繁自養(yǎng)，你去育種、育肥，你需要投入的資源要更高一些，這個(gè)產(chǎn)能的擴(kuò)張也沒有那么快。
這是一種相對(duì)來說松散性的結(jié)構(gòu)，但是比較難以抵抗這種大規(guī)模的疫情的侵襲，比如說2019年非洲豬瘟的洗劫，這種非?？植?，因?yàn)檗r(nóng)戶很多時(shí)候不像正規(guī)的養(yǎng)殖場(chǎng)，是一個(gè)豬舍，住多少頭豬，怎么樣消殺、喂食，怎么樣動(dòng)保，是有嚴(yán)格的規(guī)定，農(nóng)戶基本上大多數(shù)很多都是幾百頭豬，也談不上幾百頭，可能幾十頭、上百頭，基本上是養(yǎng)在一塊、關(guān)在一塊的，所以疾病來了的時(shí)候，一死就死一大片，非洲豬瘟那個(gè)時(shí)候就是這樣，我當(dāng)時(shí)去的是廣西，我下了飛機(jī)聞到那個(gè)味，我真的是直接要熏過去，但是當(dāng)我知道是這個(gè)非洲豬瘟死掉了這個(gè)豬，他們就連掩埋的時(shí)間都沒有的時(shí)候，我對(duì)他們是抱有極大的同情，我覺得真的太慘了，這就是一家人一年這么長(zhǎng)時(shí)間辛辛苦苦的口糧，或者說未來的希望真的全死在那里。從機(jī)場(chǎng)出去能看到周圍來不及掩蓋的豬，一頭一頭擺在路邊，甚至還看到野狗在掏豬的腸肚在吃，真的還蠻慘。
你說的另外一種模式的養(yǎng)殖，有一些是要去自持土地也有，但是如果你要更快的上量，肯定不是自持土地為主，你肯定還是租這個(gè)土地，租土地模式相對(duì)來說輕省一些，但是你租了這個(gè)土地總歸還是要把豬舍蓋起來，這樣也是有一個(gè)時(shí)間，所以并不全是，這種自持自養(yǎng)不是自己持有土地。當(dāng)然，我還沒有完全去統(tǒng)計(jì)，每一家這種公司土地的計(jì)提資產(chǎn)的占比，但是如果要迅速地?cái)U(kuò)規(guī)模或者擴(kuò)產(chǎn)能都要自持土地，這個(gè)顯然是不現(xiàn)實(shí)的，有很多企業(yè)如果有自持的土地，肯定是非常早期的時(shí)候，確實(shí)是有了一些自持的土地在手上，但是你要說要擴(kuò)這個(gè)產(chǎn)能，要通過自持土地建物業(yè)，再去建豬舍，我覺得這個(gè)也不是很現(xiàn)實(shí)，更多還是要去租賃，然后再去修建或者怎么樣，這種的概率很大一些。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。
無論是股票ETF/LOF/分級(jí)基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金。
基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請(qǐng)投資者注意。
板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的保證。
文中提及個(gè)股短期業(yè)績(jī)僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)和保證。
以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。
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