11月15日，北交所正式鳴鑼開市，作為資本市場(chǎng)上的“重頭戲”，北交所速度有目共睹，它的“開門迎客”也令市場(chǎng)期待萬(wàn)分。
券商作為資本市場(chǎng)重要中介，在股權(quán)融資、股權(quán)類投資方向具有一定的稀缺性和經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)，北交所相關(guān)細(xì)則有望開辟券商營(yíng)收新戰(zhàn)場(chǎng)。
【天風(fēng)證券：北交所開市在即，重視券商板塊】
新三板業(yè)務(wù)儲(chǔ)備豐富的券商將直接受益，經(jīng)紀(jì)、直投、信用等業(yè)務(wù)亦有利好。
投行業(yè)務(wù)：北交所整體采用注冊(cè)制發(fā)行，參考同樣采用注冊(cè)制的科創(chuàng)板(2020年募集資金2226億)，我們假設(shè)2022年北交所帶來的IPO承銷額為1700億，按照6%的承銷費(fèi)率，預(yù)計(jì)2022年北交所將貢獻(xiàn)的投行業(yè)務(wù)收入達(dá)102億，占行業(yè)收入的比重可達(dá)2.2%。
經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)：參考創(chuàng)業(yè)板(2020年日均流通換手率3.4%)、科創(chuàng)板(2020年日均流通換手率7.3%)，亦考慮北交所設(shè)立后交易制度更為靈活;我們假設(shè)2022年北交所的換手率為7.3%;預(yù)計(jì)2022年北交所的成交額占全市場(chǎng)成交額的比重分別為3.9%;北交所貢獻(xiàn)的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占比可達(dá)0.6%。
直投業(yè)務(wù)：北交所拓寬私募股權(quán)退出的渠道，利好券商直投業(yè)務(wù)。此外，部分券商的直投子公司此前投資新三板企業(yè)，北交所成立有望驅(qū)動(dòng)新三板精選層公司資產(chǎn)重估帶來的投資收益擴(kuò)張。
投資建議：11月以來交投活躍度保持高位，股基日均交易額達(dá)11878億元，同比+29.3%。券商板塊三季度合計(jì)歸母凈利潤(rùn)增速+24%，當(dāng)前券商板塊PB為1.68倍，位于近十年的30%分位處。我們判斷，在北交所開市、市場(chǎng)活躍度保持高位、板塊盈利持續(xù)提升等多重利好因素催化下，券商板塊行情有望。
【華西證券：抓住時(shí)機(jī)，布局券商】
證券公司是資本市場(chǎng)的重要中介，行業(yè)生態(tài)受政策影響較大。我們觀察券商行情與資本市場(chǎng)重大政策利好提出、具體細(xì)則發(fā)布之間的關(guān)系，結(jié)合當(dāng)時(shí)市場(chǎng)情緒和板塊估值，盡管“刻舟求劍”但仍能觀察出一些規(guī)律。
券商作為資本市場(chǎng)重要中介，在股權(quán)融資、股權(quán)類投資方向具有一定的稀缺性和經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)。在直接融資比例提升、服務(wù)中小企業(yè)融資;居民大類資產(chǎn)配置向權(quán)益轉(zhuǎn)移的大背景下，仍處所在政策紅利期。
北交所相關(guān)細(xì)則有望開辟注冊(cè)制新戰(zhàn)場(chǎng)，IPO業(yè)務(wù)擴(kuò)容3.0(繼科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制)，標(biāo)準(zhǔn)化合規(guī)化的項(xiàng)目池對(duì)并購(gòu)重組業(yè)務(wù)影響深遠(yuǎn)。
值得注意的是，前幾次政策紅利推動(dòng)的券商行情，其催化劑與領(lǐng)漲個(gè)股主題并不一定相同。券商板塊整體市凈率1.65倍，在歷史低位。A股各風(fēng)格板塊輪動(dòng)，但大金融遲遲沒有啟動(dòng)。我們看好流動(dòng)性適當(dāng)寬裕、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行環(huán)境下的券商板塊。
【開源證券：北交所開辟增量市場(chǎng)，券商行業(yè)景氣度延續(xù)】
新三板業(yè)務(wù)儲(chǔ)備豐富的券商將直接受益，券商各項(xiàng)業(yè)務(wù)均有利好北交所設(shè)立后，新三板儲(chǔ)備豐富的公司將直接受益，從持續(xù)督導(dǎo)數(shù)量、推薦掛牌數(shù)量等方面看，中小券商新三板業(yè)務(wù)較強(qiáng)。北交所成立后有望提升直接融資占比，帶來資本市場(chǎng)擴(kuò)容，市場(chǎng)活躍度提升下將帶來經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)增量，更多企業(yè)尋求在北交所上市，將直接帶來投行業(yè)務(wù)增量，同時(shí)，部分券商早期入股或旗下直投公司投資新三板企業(yè)，北交所成立后退出渠道有所增加，新三板股票資產(chǎn)重估下將大幅增加券商投資收益，券商各項(xiàng)業(yè)務(wù)均有利好。
長(zhǎng)期看，目前券商行業(yè)正處于資本市場(chǎng)改革紅利期，北交所設(shè)立繼續(xù)釋放政策積極信號(hào)，改革實(shí)驗(yàn)田擴(kuò)容，全面注冊(cè)制改革有望持續(xù)推進(jìn)。
券商行業(yè)迎來發(fā)展機(jī)遇期，景氣度持續(xù)向好。基本面看，券商行業(yè)2019-2020年連續(xù)兩年高增長(zhǎng)，2021年前3季度盈利延續(xù)高景氣度;資金面看，券商估值低于歷史中樞，機(jī)構(gòu)資金對(duì)于低估值、低配置且盈利持續(xù)改善板塊的關(guān)注度提升，券商板塊的資金配置有所提升，北交所設(shè)立等資本市場(chǎng)政策利好持續(xù)，財(cái)富管理賽道成長(zhǎng)性延續(xù)，券商行業(yè)正迎來發(fā)展機(jī)遇期。
【山西證券：建議關(guān)注兩類券商股】
從中長(zhǎng)期來看，券商行業(yè)助力資本市場(chǎng)高效運(yùn)行，助力共同富裕大局。目前，資本市場(chǎng)處于第三次大變革時(shí)期，以注冊(cè)制為“牛鼻子”，致力于改進(jìn)資本市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制、提升運(yùn)行效率，充分發(fā)揮資本市場(chǎng)資源配置功能。建議關(guān)注兼具“無(wú)短板”與“有特色”的頭部券商，以及具備差異化優(yōu)勢(shì)的特色投行。
另一方面，財(cái)富管理賽道寬且長(zhǎng)，建議關(guān)注財(cái)富管理大賽道的優(yōu)質(zhì)券商。各金融業(yè)態(tài)在財(cái)富管理的布局上剛剛開始，僅處于搶灘階段，遠(yuǎn)未形成固定的競(jìng)爭(zhēng)格局，建議關(guān)注在財(cái)富管理業(yè)務(wù)銷售端、平臺(tái)端或產(chǎn)品端具備優(yōu)勢(shì)的券商。
【中航證券：北交所開市在即，中小券商迎轉(zhuǎn)型契機(jī)】
經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面，北交所的交易制度與創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板相比，交易限制更加寬松，為二級(jí)市場(chǎng)交易提供更為充分的價(jià)格博弈空間，同時(shí)，北交所實(shí)施混合交易制度，混合交易制度價(jià)格發(fā)現(xiàn)速度快，價(jià)格有效性、成交及時(shí)性強(qiáng)，同時(shí)能平抑價(jià)格波動(dòng)，有利于提升市場(chǎng)交易的活躍度。同時(shí)競(jìng)價(jià)交易引入做市商機(jī)制。2021年，新三板共4家證券開展做市交易，涉及8家做市商，除廣發(fā)證券外，均為中小券商。同時(shí)，安信證券、東莞證券、粵開證券同時(shí)為兩家證券提供做市服務(wù)。總的來看，中小券商在新三板的做市業(yè)務(wù)中占據(jù)優(yōu)勢(shì)。
投行業(yè)務(wù)方面，截至11月7日，共有298家新三板掛牌公司發(fā)布了定增預(yù)案，共210家確定主承銷商。其中，承銷家數(shù)在10家及以上的券商共六個(gè)，分別為開源證券(17家)、安信證券(14家)、興業(yè)證券(11家)、長(zhǎng)江證券(10家)、國(guó)融證券(10家)和浙商證券(10家)，均為中小型券商。新三板的開市對(duì)有利于充裕券商，尤其是深耕新三板的中小型券商的投行項(xiàng)目?jī)?chǔ)備，有利于中小型券商差異化轉(zhuǎn)型。
自營(yíng)業(yè)務(wù)方面，根據(jù)上海證券報(bào)統(tǒng)計(jì)顯示，在68家精選層公司中，有23家公司前十大股東中包括券商，其中，券商持股數(shù)量超100萬(wàn)股的精選層個(gè)股有18只。由于北交所主要聚焦于“專精特新”的中小企業(yè)，是目前券商和基金公司重點(diǎn)投資領(lǐng)域，北交所的開市預(yù)計(jì)將為積極投資新三板企業(yè)的券商自營(yíng)業(yè)務(wù)帶來轉(zhuǎn)機(jī)。
【多路資金流入券商板塊，券商ETF(512000)規(guī)模、交投位居全市場(chǎng)頂級(jí)】
北交所開市前一周，北向資金積極買入券商股。
11月12日，券商ETF(512000)第一大成份股、互聯(lián)網(wǎng)券商龍頭東方財(cái)富全天獲北向資金凈買入7.38億元，單周累計(jì)凈買入近28億元，凈買入額高居陸股通之首，突顯券商板塊后市看多情緒!
據(jù)上海證券交易所11月11日公布最新數(shù)據(jù)，券商ETF(512000)當(dāng)日最新基金份額達(dá)222.02億份，對(duì)應(yīng)最新規(guī)模達(dá)241.84億元;2021年以來日均場(chǎng)內(nèi)成交額高達(dá)10.52億元，為頂級(jí)規(guī)模及流動(dòng)性ETF!
券商ETF(512000)同樣成為融資客青睞的投資工具。根據(jù)上交所最新數(shù)據(jù)顯示，截至11月11日，券商ETF融資余額達(dá)18.95億元，持續(xù)維持在歷史高位，當(dāng)日融資買入額達(dá)1.33億元，杠桿資金持續(xù)看多券商板塊。
【風(fēng)險(xiǎn)提示】券商ETF跟蹤的標(biāo)的指數(shù)為中證全指證券公司指數(shù)(399975)，中證全指證券公司指數(shù)基日為2007年6月29日，發(fā)布于2013年7月15日，該指數(shù)的歷史業(yè)績(jī)是根據(jù)該指數(shù)目前的成份股結(jié)構(gòu)模擬回測(cè)而來。其指數(shù)成份股可能會(huì)發(fā)生變化，其回測(cè)歷史業(yè)績(jī)不預(yù)示指數(shù)未來表現(xiàn)。任何在本文出現(xiàn)的信息(包括但不限于個(gè)股、評(píng)論、預(yù)測(cè)、圖表、指標(biāo)、理論、任何形式的表述等)均只作為參考，投資人須對(duì)任何自主決定的投資行為負(fù)責(zé)。另，本文中的任何觀點(diǎn)、分析及預(yù)測(cè)不構(gòu)成對(duì)閱讀者任何形式的投資建議，本公司亦不對(duì)因使用本文內(nèi)容所引發(fā)的直接或間接損失負(fù)任何責(zé)任?；鹜顿Y有風(fēng)險(xiǎn)，基金的過往業(yè)績(jī)并不代表其未來表現(xiàn)，投資需謹(jǐn)慎。貨幣基金投資不等同于銀行存款，不保證一定盈利，也不保證最低收益。
頭圖來源：123RF
