主持人：大家好，歡迎來到國泰直播間，我是莉莉，坐在我旁邊的是大家熟悉的梁杏梁老師，請梁老師跟大家打個招呼。
梁杏：大家早上好，我也來了。
主持人：11月5日梁老師會跟大家先做一個昨天的行情回顧，然后會和大家講一下養(yǎng)殖板塊，因為近期養(yǎng)殖板塊的市場關注度比較高，大家也比較關心，所以請梁杏老師來解讀一下。大家有什么問題，也可以在直播間提出來。老師先給我們回顧一下昨日的行情吧。
梁杏：昨天除了國防軍工板塊表現(xiàn)比較好，包括農(nóng)林牧漁養(yǎng)殖板塊表現(xiàn)還不錯之外，其他的就一般般了，昨天芯片倒也還可以，主要是這幾個板塊，我看還行，其他的基本上大部分還是綠的，昨天重災區(qū)的主要是鋼鐵和煤炭，我不知道之前有沒有請成城過來聊過，他在大跌之前，公眾號上也做了一個剛好時點上比較準確的提示，最近是跟政策有一個博弈，所以他最近會比較慘一點，因為我們都說炒股買基要跟著政策走，還有其他的可能就確實也不是特別的好，這個是行業(yè)和板塊上面的一個情況。昨天的寬基情況上只有創(chuàng)業(yè)板或者是跟科技類相關性比較高的一些寬基指數(shù)要漲得稍微好一些，不管是滬深300還是上證綜指這樣一些寬基指數(shù)表現(xiàn)都會相對一般，這是寬基上面的一個大概的情況。
主持人：我看大家比較集中的都想讓梁杏老師講一下醫(yī)藥板塊。
梁杏：沒有問題，也可以跟大家介紹一下。
主持人：最近醫(yī)藥跌得比較多，想讓梁老師跟大家解讀一下。
梁杏：醫(yī)藥板塊最近確實在前期有一些調(diào)整，我們大概在9月份左右，那個時候也有很多過來問，所以那一段時間也是很集中地做了很多直播，包括寫文章出來給大家聊，說醫(yī)藥板塊當時怎么看待。我覺得從當時到現(xiàn)在，我們有一個觀點基本上沒有大變化，就是醫(yī)藥板塊是處在一個左側布局的階段。為什么這么說?我們可以從幾個方面來看待這個問題。
第一，它的行業(yè)基本面有沒有發(fā)生變化?我們知道醫(yī)藥板塊最近幾年，2018年是低點，因為2018年發(fā)生了好幾件事，一件事是7月份時候的疫苗事業(yè)，第二件事是9月份時，上海4+7集采方案流出，當時市場遭遇了一個情緒上的打擊，12月份的4+7方案正式流出的時候，本來以為9月份已經(jīng)有一個提前流出，可能12月份不會這么慘，結果12月份依然是比較慘。2018年經(jīng)歷了這三輪的打擊之后，本來上半年醫(yī)藥板塊漲得挺好的，突然就這樣下去了，下去之后就構成了一個往前推三年的最低點，醫(yī)藥這幾年的行情就從2018年展開。
上海的4+7帶量采購是當時藥品和仿制藥的第一次大規(guī)模集采，今年上半年的時候已經(jīng)完成了五次的集采，這是藥品方面的集采，只有第一次對大盤的影響和對醫(yī)藥板塊的影響最大。我們想要說的是這五次的集采對醫(yī)藥板塊的景氣度有沒有造成轉變性的傷害呢?從我們的評估來看是沒有的，因為2018年之后，大家看到醫(yī)藥板塊的行情還是起來的，走得也還是比較不錯，我們也會看到其中上市公司的業(yè)績，不管是收入增速還是利潤增速，其實都還是維持著一個比較不錯的增長。
有的會問，那它真的對醫(yī)藥板塊的景氣度或者業(yè)績沒有傷害嗎?當然不是，但是也不會像大家想象的那么厲害。我們其實從一個大面上去想，這個帶量采購是干什么的呢?是壓價格放量，在這個壓價格和放量的過程中收入確實有一點下降，因為壓價格壓的有一點狠，第一次上海的4+7方案平均采購的價格壓了大概五六十，相當月削減了50%到60%的價格，所以肯定有一些價格上的影響。
但是量放出來，有一部分的替代。另外，本來藥企還有一部分固定的成本，不知道咱們有沒有家里是開廠子做生意的，你就可以理解，你把貨物生產(chǎn)出來，或者從別的地方采購出來，還要再次銷售出去，銷售出去的過程是要花成本的。藥企進了帶量采購的名單，價格雖然有所下降，但是當量放出來了，銷售的這部分成本就節(jié)約下來了。所以里外里不像大家想象得那樣虧的這么多，因為也變相地幫它節(jié)約了另外一塊成本，這是對醫(yī)藥板塊的景氣度，傷害是有的，但是不會像大家想象得那么厲害。
歷史上已經(jīng)做了五次的藥品帶量采購，但是只有第一次帶量采購是比較嚴重的，當然還有其他諸如醫(yī)保談判等各種各樣的東西，醫(yī)療最大的或者是市場上受到情緒上壓制的更大的是來自于醫(yī)療器械的集采，醫(yī)療器械的集采是從去年的11月份，心臟支架開始做的集采。當時心臟支架的集采也非常慘，不知道大家有沒有印象，最大的當時調(diào)整的比例大概從一萬多塊錢砍到七百塊錢，慘絕人寰的砍價。
但是我們回頭去看，它的集采帶來的醫(yī)藥板塊的調(diào)整幅度相對是有限的，為什么今年大家感覺醫(yī)藥板塊就帶不來愉悅呢?我覺得主要是今年有一個比較持續(xù)的集采，包括咱們剛才說的2018年第一次4+7上海帶量采購方案，然后現(xiàn)在完成了第五次，在三年之內(nèi)完成了五次，這個大概的節(jié)奏是半年一次左右的幅度。但是今年在器械方面，它的種類非常多，所以就造成集采的次數(shù)和種類非常頻繁。比如去年年底心臟支架集采完了，今年開始集采骨關節(jié)，還有IVD，但是IVD的集采還好，就是那些化學發(fā)光的東西，因為IVD咱們國家的國產(chǎn)替代率沒有那么高，而且IVD的標準化程度也沒有那么高，所以IVD的砍價相對還好，做了很多各種門類的醫(yī)療器械的集采。
今年除了醫(yī)療器械之外，還做了一些別的東西的集采。我們剛剛前面說了前面幾次2018年到今年上半年的五次藥品集采，其實主要集中在仿制藥上面，今年除了仿制藥、醫(yī)療器械之外，還搞了生長激素的一些集采，包括胰島素，也有吹風的說法在進行。今年和往年稍微不一樣的就是依然有集采，但是品類和頻率一下子上去了，這個是今年市場上估值和情緒一直給不起來的一個很重要的原因。雖然集采大家已經(jīng)習慣了，但是架不住次數(shù)多，它對心理和情緒上有一些影響。
這個是基本面上在發(fā)生的事情，我們來說這個事情對盈利的一個影響。剛才前面在講2018年的帶量采購的時候有給大家介紹，它的集采或者是帶量采購對盈利有沒有傷害?多多少少肯定有一些，不可能完全沒有。但是它這個盈利對于藥企的傷害沒有大家想象的那么多，因為它里外里還能幫大家節(jié)約一塊銷售的成本，你要投廣告、養(yǎng)銷售不要錢嗎?你的銷售去進行推廣的活動、出差、開會難道不要錢嗎?這些其實都是要錢的，所以這部分的費用就相當于節(jié)約下來了，所以沒有大家想象的那么嚴重，只不過從數(shù)據(jù)上來看，大家還是會比較擔心。
我們之前也看了一下指數(shù)的盈利估值數(shù)據(jù)，我給大家調(diào)出來看一下。有好幾個醫(yī)藥的指數(shù)和醫(yī)藥的ETF，我先給大家看一下生物醫(yī)藥的。目前階段分析師對它的全年的盈利預測，2021年歸母凈利潤同比增速，現(xiàn)在還有45.93%，這個是生物醫(yī)藥，就是ETF聯(lián)接基金所跟蹤和使用的標的指數(shù)CS生醫(yī)，我們現(xiàn)在是11月3日的早上8點59分，在這里給大家報的來自于萬得統(tǒng)計的分析師對這條指數(shù)的成份股，用一個整體法估出來的，歸母凈利潤同比增速依然可以達到45.93%。
我們再來看一下醫(yī)療ETF的聯(lián)接，也是相同的數(shù)據(jù)時間口徑和來源，醫(yī)療指數(shù)今年年底的歸母凈利潤同比增速是37.14%，依然還是高于30%的。為什么高于30%?因為高于30%，它是屬于一個成長的指標。我們會看到這個值其實依然還是比較高的，這個值與上半年或者是已經(jīng)披露的中報相比稍微低一些，這個也是客觀存在的，但是我們也會看到，這個增速依然是在的，這個是它對醫(yī)藥板塊的一個業(yè)績或者是景氣度的情況。
我們給大家報了分析師預測的數(shù)據(jù)，其實大家通過景氣度的介紹就可以判斷我們的一個觀點，或者是得出來的一個結論，醫(yī)藥板塊的景氣度依然還是可以延續(xù)的，這是很重要的一個前提結論。
我們來說一下第二點，它的估值的情況。因為要說它的盈利和景氣度，同時還要看它的估值和性價比?，F(xiàn)在我們先從醫(yī)療指數(shù)看起，剛才說它的盈利大概還有30%左右，這是分析師預測的今年全年的歸母凈利潤同比增速。它現(xiàn)在的估值水平是41.39的絕對值，這個指數(shù)是2015年年初發(fā)布，它的歷史分位點從2015年到現(xiàn)在是11.11%，因為中間經(jīng)歷了牛熊轉換，所以我們會認為這個11.11%的估值分位在歷史上就算是比較合適的位置，因為時間比較長，也經(jīng)歷了牛熊轉換，如果是非常短的指數(shù)，現(xiàn)在11.11%，這個就不會跟大家說要做參考。但是目前，它的11.11%的分位，我們覺得還可以。
另外，有的時候我們在做量化的處理，比如我們會算這個指數(shù)的歷史上的平均值大概是多少，它的正負一倍標準差是多少，翻譯成人話就是超過一倍標準差就是貴的，低于負1倍標準差就是比較便宜的。它的負一倍標準差是44.31，它現(xiàn)在的估值是41.39，所以44.31的標準差是它的負一倍標準差，現(xiàn)在已經(jīng)低于負一倍標準差的值了。目前來看，它還是比較合適的，有一個投資的機會存在。
我們再看一下生物醫(yī)藥的CS生醫(yī)，其實情況也是差不多。生物醫(yī)藥目前指數(shù)的估值水平是36.77，它的當前分位點，因為這個指數(shù)時間稍微晚一點，目前是比較低的，歷史上沒有過這么低的水平，它以前歷史上最低是39，40左右，現(xiàn)在是低于40，所以生物醫(yī)藥已經(jīng)出現(xiàn)了這條指數(shù)歷史上最低的一個估值水平。它的負一倍標準差是47.99，現(xiàn)在是36.77，所以是低于它的負一倍標準差。
它的盈利上我們判斷景氣度依然是可以延續(xù)的，雖然是經(jīng)歷了很多比較艱難的時刻，但是景氣度依然還是延續(xù)的，因為醫(yī)藥板塊關系國計民生，在大的需求，老齡化背景等等需求支撐之下，我們認為這個景氣度也可以延續(xù)。從行業(yè)的基本面，剛才給大家看了一下這些數(shù)據(jù)，我們覺得也還可以延續(xù)。它的估值匹配情況也還不錯，像醫(yī)療指數(shù)已經(jīng)是歷史上11%的歷史分位了，生物醫(yī)藥指數(shù)已經(jīng)是創(chuàng)出了歷史上最低水平的歷史分位。
我們當時8月份、9月份給大家講醫(yī)藥板塊的時候結論也差不多，現(xiàn)在是處在一個左側布局的位置。左側不意味著你買了第二天馬上就會漲，而是意味著買了有可能還會跌，但是如果拉長時間來看，你會發(fā)現(xiàn)現(xiàn)在的位置或者是今年的下半年位置其實在歷史上，以后過了三五年再回頭來看，你會發(fā)現(xiàn)這個時間段去做布局就是值得的，這個是左側的意思。
左側買的是不確定性，但是也是一個比較低的位置，右側買的是確定性，但是它已經(jīng)漲起來了，你看出趨勢了，所以右側能獲取的收益就要小一些，左側能獲取的收益可能會很大，因為它確實是非常底部的左側位置，但是有可能買了之后短期還會繼續(xù)下跌，這就是我們?yōu)槭裁匆恢闭f它是一個左側的結論。因為確實從景氣度和估值的匹配上來看，是不怎么貴的，還是可以的。因為還是有一些大家擔心的政策上的不斷出臺，主要還是各種的帶量采購對情緒上的壓制，所以情緒上一直沒有起來，這個是醫(yī)藥板塊。我們覺得目前還處在一個比較好的布局階段，建議大家用長期的眼光來看待。
為什么它是一個長期的好賽道呢?有幾個比較大的前提。比如現(xiàn)在的人口老齡化肯定是不可避免的，而且未來可能會進一步加深，我們今年是出了第七次人口普查的數(shù)據(jù)，十年前第六次人口普查數(shù)據(jù)，我專門看了一下，用計算器按了一下，60歲以上的人比十年前多了10%。大家想過十年多10%，現(xiàn)在人口的壓力還是有的，老齡化的前景是比較確定的。在這樣的前提之下，對醫(yī)藥、醫(yī)療各方面的需求是一個確定性的存在，這是很重要的一個前提。
換句話說，我們做醫(yī)藥的投資，很多時候是在為自己的養(yǎng)老做打算。另外一個，咱們的人均收入從客觀數(shù)據(jù)來看，改革開放這么多年來肯定是逐年不斷提高的，這個就有了一個支撐，大家在老齡化的前提之下，有生活或者是生活質(zhì)量改善的訴求，患病了之后生活質(zhì)量還要改善，這樣你就會對更好的醫(yī)療服務有需求，這也是一個醫(yī)療或者醫(yī)藥板塊長期走牛的巨大支撐。我們這幾年物盡其用，人盡其才。早些年很多我們國家的優(yōu)秀學生物的人才只能到海外去謀生，或者是國內(nèi)轉行，但是現(xiàn)在我們會發(fā)現(xiàn)生物醫(yī)藥、生物制藥越來越多，這些人才的聰明才智也可以被利用上，這是一個非常大的跟過去十年不一樣的地方。
有關部門也好，民間資本也好，大家對醫(yī)藥板塊或者是對醫(yī)藥一級市場的投資也非常熱情，包括科創(chuàng)板開初，這是連接一級和二級市場的，還有現(xiàn)在的很多創(chuàng)投公司會專門去做醫(yī)藥方面的、醫(yī)療方面的創(chuàng)投基金安排，這種是非常多的，整個醫(yī)藥板塊的供需格局是非常好的，其他的相關支撐也都是非常強的。我們確實對醫(yī)藥板塊的前景并不感到悲觀，我們覺得它還是有一個非常好的前景，只不過今年是受到了一些階段性的政策影響，一直在不斷地壓制。建議大家從一個更長的視角來看，醫(yī)藥板塊是一個好孩子，是一個非常值得長期投資的對象。
如果短期覺得怎么老在跌，我剛才也給大家解釋了，現(xiàn)在是一個左側布局的階段，建議大家可以用定投的方式來做。我自己會比較喜歡大跌的時候買一筆的方式做醫(yī)藥板塊的投資。最近不光是醫(yī)藥，有很多品種都到了左側投資的階段，換句話說其實是做布局明年的準備，或者是布局未來、布局長期的準備，這是現(xiàn)在市場提供的比較好的市場投資機會。
主持人：咱們的醫(yī)藥板塊還是值得繼續(xù)拿一段時間，大家先不要慌。
梁杏：不用太擔心，因為醫(yī)藥板塊換一個角度來想，肯定是需要醫(yī)藥板塊持續(xù)地存活為老百姓服務的，所以不會把它怎么樣，那不至于的，只不過會擠一些水分，但是它的景氣度，整個生態(tài)還是會存在。因為如果沒有這些東西的支撐，醫(yī)藥板塊的發(fā)展也會出問題，就不能更好地起到為老百姓服務的作用。因為咱們都是需要醫(yī)藥、醫(yī)療的，在這個角度來看，即便是作為基金管理人，經(jīng)常會有跟醫(yī)藥行業(yè)交流和溝通的機會，我們身處其中也會認為它的前景是不錯的。
主持人：我們說完了醫(yī)藥，再來看一看養(yǎng)殖，近期的螞蟻對養(yǎng)殖的產(chǎn)品，國泰養(yǎng)殖ETF聯(lián)接基金產(chǎn)品還是比較關注的，近期豬價也出現(xiàn)了一個反彈，梁老師覺得近期豬價上漲的原因是什么?
梁杏：我們從供需格局來看，需求端整個豬肉或者是咱們國家對豬肉的需求其實從2010年到2018年都非常穩(wěn)定，穩(wěn)定在5000萬噸以上，2019年開始稍微有一點下來，主要是非洲豬瘟導致肉價上漲非?？?，所以需求有一些下降。2020年也受到了一些影響，主要是因為疫情，聚會少了，吃肉就相對也要少很多，大家知道很多肉不光是在家里吃，聚會的時候吃得更兇，尤其是喝一點酒的時候，酒肉不分家，2020年因為疫情的緣故，所以豬肉的消費量也有下降。
今年它沒有恢復到疫情前的水平，一個重要原因就是各地還有零星的疫情發(fā)生，包括出現(xiàn)了一些災難性的天氣等等?？傮w來看，今年的需求并沒有完全地恢復到之前的狀態(tài)，但是咱們這么長時間對肉的需求量來看，還是相對比較穩(wěn)定的，即便我剛才說2019年、2020年豬肉的消費量沒有超過5000億噸，它其實還是比較接近這樣一個水平。
它的供給端又是什么情況呢?剛才也有介紹，它的需求端其實整體來看是相對比較穩(wěn)定的，雖然這兩年有下滑。豬肉的供給或者是需求的波動情況，春節(jié)肯定要上來，春節(jié)是走親訪友，歡歡喜喜的階段，就會有很多人際交往，涉及到很多的筵席和肉類的消費，再往后數(shù)就是五一，但是現(xiàn)在五一的節(jié)假日沒有以前長，所以也構不成一個比較大的消費波峰，接著就是十一，十一還行，因為十一的時間比較長，雖然沒有春節(jié)長，而且不像春節(jié)有他們多走親訪友，因為一般一年到頭不見面，春節(jié)總歸會見一次。十一雖然節(jié)假日時間比五一長，但是它的需求肯定不會像春節(jié)那么多，因為它沒有大規(guī)模地返鄉(xiāng)，走親訪友的需求出來，但是比平時還是要多的，因為有一個長假，大家還是會有聚會。
還有就是到了冬天，冬天會出現(xiàn)一個需求上的緩慢上行，冬天大家吃肉會增加，因為夏天和冬天，夏天太熱了，吃肉太膩，但是在冬天冷，會增加對肉類的攝入。另外一個，冬天很多燒臘制品，如果老家里面有做熏肉，基本上都是冬天去準備的，很少有人夏天去做這個東西，夏天不好弄，容易壞，所以主要都是冬天。豬價今年以來一直往下掉，國家收儲，最近又有一次收儲，所以它是趕上了一個需求短期的起來的階段，就會出現(xiàn)一個價格的短暫的回升。供給那邊，今年年初到現(xiàn)在一直都是一個供過于求的狀態(tài)，所以肉價一直在往下掉的。
前一段時間跌到大概10塊多的時候，養(yǎng)殖戶確實是虧得非常慘，大廠也虧，養(yǎng)殖的小散虧得更多。我之前看了一個統(tǒng)計數(shù)據(jù)，但是我感覺好像不同的機構的統(tǒng)計口徑有一點不一樣，最慘的大概一頭豬如果是外購，自養(yǎng)的模式出來的話，可能養(yǎng)殖個體戶要虧1300多塊錢一頭，如果是自繁自養(yǎng)的可能也要虧1000一頭。這樣一個情況其實還是比較慘重的，對于很多新增產(chǎn)能就上不了，因為虧錢，大家就不會再新增小豬仔了。今年這樣下來之后，到年底的產(chǎn)量也相對會稍微好一點，這個供需格局就會稍微有一點短暫的改觀，就會出現(xiàn)四季度有一個反彈的情況。這個可能跟我們當時在6月份、7月份的時候的判斷差不多，我們當時覺得大概是在三、四季度的時候出現(xiàn)基本面上的反彈。但是我們當時的定義是它是反彈，而不是反轉。為什么是反彈，而不是反轉?這個我們稍微再展開說。
我們回來說今年年底的供需格局的情況，我們當時判斷它是反彈，而不是反轉，還有一個很重要的原因。我剛才跟大家說，我們大概是6月份、7月份做了一個判斷，后來到了大概8月份、9月份才會出7月份、8月份的數(shù)據(jù)，我們看到7月份的時候，能繁母豬的存欄量其實開始有環(huán)比的下降，大概降了不到0.5%，大概是0.3%左右，9月份看8月份的數(shù)據(jù)的時候，8月份的能繁母豬存欄量繼續(xù)往下掉，掉了大概0.9%，都是環(huán)比，在10月份的時候再看9月份的環(huán)比，也是繼續(xù)往下掉的。
我都有一點忘記了整體的數(shù)據(jù)，當時我被一個大廠的數(shù)據(jù)震驚了。9月份的環(huán)比，某一個養(yǎng)殖大廠的能繁母豬存欄量環(huán)比降了2%，這說明大廠也在主動去產(chǎn)能。為什么能繁母豬的環(huán)比下降是比較重要的呢?因為能繁母豬能出小豬，小豬可以存欄，大概的時間周期是差不多10個月。為什么我們現(xiàn)在是看反彈，不是看反轉?目前從7月份、8月份、9月份連續(xù)幾個月看到能繁母豬的存欄量往下走，最后形成產(chǎn)能出欄，差不多往后推10個月，其實就差不多落到明年二、三季度。這是我們當時為什么覺得拐點在明年來，二、三季度的時候，是因為你形成產(chǎn)能最后出欄是要往后再推一段時間的，這是一個比較重要的原因。但是這不是絕對的，都有可能出現(xiàn)變化的。
最近又有一個新的情況，最近肉價開始出現(xiàn)上漲，有一些地方出現(xiàn)了災害的天氣，豬肉出不來，運不出來，所以局部上其實也加劇了市場供需的不平衡，肉價最近就有一定的支撐，有了支撐之后就遇到一個情況，有一些好了傷疤忘了痛，馬上就開始破產(chǎn)，又開始去買小豬仔繼續(xù)養(yǎng)。我剛才為什么說很多東西有時候也存在一些動態(tài)的變化?就是在這里，如果這個產(chǎn)能本身就沒有去徹底，又有一些養(yǎng)殖個體戶主動加產(chǎn)能，這個產(chǎn)能就沒有徹底地去掉，拐點可能就會往后推。
養(yǎng)殖板塊先維持這樣一個判斷，今年年底是一個反彈，反彈完了之后，我們覺得價格可能還要再下去，也很難說會跌破10塊錢很多，之前最低也沒有到一斤10塊錢，就是在10塊錢之上。你說跌到五六塊，七八塊，我感覺這個概率也比較小。后面它如果有一個拐點到來，我們認為就會帶來一波非常不錯的二級市場的行情，這樣養(yǎng)殖ETF，包括它的聯(lián)接基金就會非常值得大家關注。
但是有一個風險點，因為這一輪價格反彈很好，又是因為有一些地方的豬運不出來，所以有一些養(yǎng)殖個體戶現(xiàn)在又開始加一些產(chǎn)能上去，所以這個可能會使得整個行業(yè)的去化存在一點點不確定性?，F(xiàn)在只是看到一些分析師在說這個事，但是這個量到底加到什么程度，現(xiàn)在數(shù)據(jù)還沒有出來，還得等后面的數(shù)據(jù)進一步結合之后，我們再判斷。這是養(yǎng)殖行業(yè)的一個大概情況，因為養(yǎng)殖是一個關系到民生的行業(yè)和板塊，跟醫(yī)藥一樣，但是起的作用不一樣，所以對它的價格或者是趨勢，資本市場和大家都還是非常關注的。
剛才說的是當前和明年的養(yǎng)殖板塊的情況，我還想說兩條長的邏輯，它還是很有意義的。一條是養(yǎng)殖板塊跟的是中證畜牧養(yǎng)殖指數(shù)，這個指數(shù)是算過的，它跟豬肉價格、生豬價格的走勢相關度可以達到80%以上，說明養(yǎng)殖ETF長期是有一個可以對沖肉價上漲的作用。因為肉價雖然階段性有高有低，但是拉長來看一定是持續(xù)往上走的，想想咱們小時候肉價多少錢一斤，再想想咱們爸媽小時候肉價多少錢一斤，現(xiàn)在又多少錢一斤，所以長期來看肉價是往上走的，養(yǎng)殖指數(shù)是可以起到長期對沖肉價上漲的作用的。
第二點，它的另外一條長線邏輯是養(yǎng)殖行業(yè)出現(xiàn)頭部或者是龍頭企業(yè)集中，市場化份額提升的情況。我們請分析師統(tǒng)計過，咱們國內(nèi)的前五家養(yǎng)殖大廠市場份額，2019年大概是7%左右的市占率，2020就有一些頭部集中，也就是一些養(yǎng)殖個體戶被清掃出的市場的情況，因為動保、營養(yǎng)、疫苗各方面跟不上，所以就在市場競爭中被淘汰，2020年的時候，市場前五大養(yǎng)殖大廠的占比就提升到了10%出頭的水平。今年還不知道數(shù)據(jù)，后面會出來的。我們對標美國市場，美國市場前五大的占比可以達到接近35%的水平，所以你會看到在發(fā)達的工業(yè)國家里面，它的養(yǎng)殖行業(yè)雖然是一個農(nóng)業(yè)行業(yè)，但是很多時候大家也在用這種科學喂養(yǎng)做工廠的模式，或者是工業(yè)化、智能化的模式對待養(yǎng)殖行業(yè)的時候，其實也有一定的智能化或者是工業(yè)化的趨勢。
海外的一個先進國家的占比大概是這樣的，在咱們國家目前其實也在發(fā)生這種趨勢，這種趨勢的發(fā)生主要是因為大廠在動物的營養(yǎng)、保育、動保等方面會做得更有經(jīng)驗，因為豬多，它的成本也會被攤的更低，會做得更標準化。這是第二點，國內(nèi)大廠的市場集中度會不斷地往上走，這是養(yǎng)殖行業(yè)的長期兩大趨勢。明年的情況，以及長期的情況，養(yǎng)殖行業(yè)大概就是這樣的一個情況。
主持人：您剛才說到養(yǎng)殖行業(yè)當前是反彈，而不是反轉，您覺得這個反彈時間能持續(xù)到多久?
梁杏：剛才說的今年的年度需求，春節(jié)會起來比較大，然后是十一起來一個小小的曲線向上，年底會有一個比較平穩(wěn)的需求揚起，因為冬天吃肉比夏天多，還有腌制，國家收儲最近也在做，而且很快跟明年的春節(jié)要連起來，這個需求是有上升的。供給方面，之前也有跟大家講了，供給這方面之前一直在去化，現(xiàn)在會有一個小的問題，就是剛才說的，會有一些廠子現(xiàn)在開始主動加一些產(chǎn)能，但是現(xiàn)在這個數(shù)據(jù)統(tǒng)計不上。
我們現(xiàn)在覺得這個反彈大概是在四季度，但是你要問我反彈哪一天開始，這個確實有點說不清楚，只能給大家籠統(tǒng)說一下，可能四季度還可以，因為四季度會發(fā)生需求端的這些事情。冬天吃肉肯定比夏天多，腌臘、燒制，香腸的這些制作是冬天開始的，所以它的階段性的需求有一個起來。這是短期的情況，加上如果有災害性天氣，會造成階段性的局部供給的緊張，就會使得這個價格暫時有支撐，這個需求延續(xù)到什么時候，如果需求不足或者是供給格局一下子破壞掉了，又出現(xiàn)很多新增的供給的話，比如今年上半年供給怎么會增加呢?是因為出了很多大白豬，因為標豬一百斤就可以了，大白豬是120斤，130斤出來了，一下子市場上就增加了20%到30%的供給，這也是一個變量。如果它的情況又一下子不太好，這個價格也有可能隨時會掉下去。
因為這兩年總的需求是比2018年往前少一些的，但是四季度剛好是一個需求起來的階段，所以會稍微好一些，再加上都是小豬，之前的小豬數(shù)據(jù)差不多會落到年底少一點，所以年底會稍微好一些。但是你要問我延續(xù)到什么時候?我們剛剛說明年二三季度是一個拐點，是不是明年一季度又不好?這個也不好說。我們整體的判斷是，它現(xiàn)在還是一個反彈，不是一個反轉，是因為我們覺得這個去化的最底部還沒有100%的到來。
主持人：您剛才說到養(yǎng)殖板塊和豬周期是緊密相關的，又說了兩條養(yǎng)殖板塊的長期投資邏輯，咱們普通投資者在投資的時候是把它當做一個周期板塊來投資，還是把它當做一個醫(yī)藥食品的長期板塊來投資呢?
梁杏：我覺得它的周期波動要比食品飲料和醫(yī)藥大一些，因為我們知道消費板塊都是長期男神板塊，但是豬周期確實會稍微波動大一點。2019年的時候，大家可能就會覺得特別爽，因為2019年的時候豬價很高，五六十塊錢一公斤的豬肉價格，但是現(xiàn)在非常低，十多塊錢，這個其實就會波動大一些。它是消費板塊、男神板塊為數(shù)不多上竄下跳特別厲害的板塊，所以我覺得它跟食品飲料和醫(yī)藥的波動相比，可能會稍微大一點。食品飲料和醫(yī)藥也不是全沒有波動，大家看今年食品飲料很慘的，我也說了很多次，今年大概率是跑不贏滬深300，這個話我從年頭就一直在說。
醫(yī)藥今年主要是受到政策的壓制，我們年初也不會想到今年會出那么多集采的政策，雖然我們?nèi)ツ晷呐K支架的集采已經(jīng)覺得好像要往器械方面開刀了，但是也沒有想到今年陸陸續(xù)續(xù)這么多。我們原來在去年年底看到心臟支架集采的時候，參考仿制藥的集采，覺得是不是也是半年左右一次，其實市場的承受各方面都還好。但是后來它也有一個超量的因素出來，這種情況確實是沒有辦法在一開始就完全設想到的，因為你也不會知道政策怎么走的。咱們要是知道政策怎么走了，現(xiàn)在可能就吃的是有關部門飯了，這個是不行的。
很多東西是一邊走一邊看的，但是如果要拉長時間來比較的話，我會覺得養(yǎng)殖的波動確實比食品飲料和醫(yī)藥大一些，但是它也是長期向上的板塊。就像我剛才前面說到的，咱們現(xiàn)在豬肉價格是多少?小時候豬肉價格多少?咱們爸媽小時候豬肉價格是多少?其實它是長期跟著國民經(jīng)濟的增長水平慢慢向上的，所以長邏輯里面也會有一些短期波動和周期存在，是這樣一個東西，并不是完全就一定要對立的，其實是長期邏輯里面，短期邏輯怎么嵌在里面的問題。
主持人：普通投資者的角度來看，現(xiàn)在還是一個比較好的左側布局時間。
梁杏：對。但是它跟醫(yī)藥醫(yī)療還不太一樣，醫(yī)藥醫(yī)療是一個純左側，養(yǎng)殖的純左側其實已經(jīng)稍微有點過去了，我剛才前面講到的，我們6月份、7月份的時候也有簡單介紹過養(yǎng)殖板塊的一些機會，當時6月份、7月份的時候是養(yǎng)殖板塊的一個比較純的左側，它現(xiàn)在是有一點起來了，我們預測可能會再下去，你現(xiàn)在買這個養(yǎng)殖板塊是有可能還要面臨著一個往下掉的，這樣也可以算左側，因為在拐點來臨之前都算左側。如果這樣說的話，養(yǎng)殖板塊也還算是左側。
因為我們剛才說了，我們覺得拐點可能要到明年才會徹底到來。但是你如果是完全不布局也沒有問題，你要等右側起來也可以，但是右側布局的問題是你的收益會少很多，所以有時候我們會建議一些風險承受能力可以的投資者，可以適當?shù)刈鲆恍┳髠鹊牟季?，反正你是分批的買，這樣效果還是可以的。
主持人：養(yǎng)殖板塊咱們梁老師已經(jīng)和大家說得相對比較充分了，我看到有很多在問食品飲料相關的問題，覺得四季度到了，是不是食品飲料的消費板塊能不能迎來一些機會呢?
梁杏：因為我自己管的基金，國泰中證食品飲料和國泰中證醫(yī)藥衛(wèi)生指數(shù)，這是我最早開始管理的兩只基金，所以上面的感情是很深的。但是我也沒有辦法，因為我管的久，感情深就說現(xiàn)在買嗎?不是這樣的，但是現(xiàn)在可以做左側的布局。我覺得它的左側可能要等得更久，其實今年一直看我們直播的會知道，我從去年年底就已經(jīng)開始唱空食品飲料，原因很簡單，就是去年漲多了。我們再回顧一下唱空的理由，然后再來解釋現(xiàn)在這些理由變成什么樣了。
因為食品飲料去年確實漲了很多，它的指數(shù)估值我看過，去年年底、今年年初的時候最高到過67倍左右，就是這樣一個水平。大家想一想，六七十倍的估值一般是什么行業(yè)呢?是不是科技成長板塊才會有呢?一個食品飲料，如果你去看它的歸母凈利潤同比增速，你會發(fā)現(xiàn)每年都很穩(wěn)，或者是看它的業(yè)績指標，每年的指標都很穩(wěn)，大概十幾，二十幾，了不起三十幾的水平，每年都穩(wěn)穩(wěn)當當。
如果你看它的業(yè)績增速，你會發(fā)現(xiàn)這是一個給你穩(wěn)穩(wěn)的幸福行業(yè)。但是資本市場不是這樣玩的，中間會有估值或者是會受到情緒的干擾影響，會出現(xiàn)一些提前把業(yè)績透支的情況，所以就會出現(xiàn)一個情況，2016年到2020年其實都是食品飲料板塊的大年，2018年調(diào)了一段，最深調(diào)整幅度到過40%，但是你如果是把它放回到2016年到2020年的大波段里面，你會發(fā)現(xiàn)2016年到2020年就是一個食品飲料大的波段，市場一直在漲。去年上漲有一個很重要的理由，因為食品飲料是必選消費，資本市場在不確定性中對確定的東西就會進行一個過分的追逐，有時候不小心就過頭了。
在這樣一個情況之下，食品飲料去年年底、今年年初的估值就很高。我在去年四季度寫三季報的時候就提了這個事情，感覺稍微有一點早了，它是一直漲到今年1月份才開始有一個調(diào)整。但是在今年年初寫四季報和年報的時候，我這個判斷肯定就更堅定了，覺得今年食品飲料大概率是跑不贏滬深300，我們這個說法還是比較委婉的。我也在提醒大家，食品飲料行業(yè)就是一個長期的慢?；蛘呤情L牛，我們也不建議大家完全地拋棄這個板塊，因為它的長期投資價值確實是很好，每年給你貢獻的收入增長或者是盈利增長就是穩(wěn)穩(wěn)當當?shù)?，所以你從基本面的角度來看就是一個穩(wěn)穩(wěn)的幸福，只不過資本市場不僅僅是100%由基本面決定的，也受到流動性的助推或者是市場情緒的影響等等，會出現(xiàn)階段性透支基本面的情況。我們覺得去年其實就有一點透支，因為估值都已經(jīng)到六七十倍了，今年就是一個休整消化的年份。
很多人會問，食品飲料調(diào)整到什么時候?目前來看，它現(xiàn)在的估值水平，我有一點擔心，我覺得可能還不夠便宜，目前是43.11倍，分位點還是86.83%，還是很高的，目前是這樣一個階段。大家如果是喜歡這個行業(yè)，你就繼續(xù)做它的定投，這個沒有什么大的問題。
我給大家簡單回顧一下，我曾經(jīng)做過的一筆最成功的定投，是我剛入行的時候，2007年，經(jīng)歷了上證綜指6124，一路做到了2009年11月，那個時候我需要用錢就取了。但是我從6124做定投做到1664的人，在這個過程中，最后到2019年11月，我記得是3000多點，我連6124的一半可能都沒有回到的情況之下，我樂觀定投收益已經(jīng)很不錯了。對于長期的好板塊，如果它出現(xiàn)了調(diào)整或者是不大好的時候，其實你去做定投，這個效果應該還是可以的。我們?nèi)ツ昴甑撞惶ㄗh大家做單筆的投入，但是我們還是建議大家可以做食品飲料板塊的長期定投，還是不錯的機會。
主持人：我看現(xiàn)在已經(jīng)42分了，還有幾分鐘的時間，我們再請梁老師回答最后一個問題，芯片現(xiàn)在算右側嗎?
梁杏：我覺得不一定。今年四季度的時候，或者是前一段時間芯片漲了漲，我會有一點擔心芯片的行情，做不成一個大的反彈。什么意思呢?做不成像今年5月到7月的行情，這是我的一個擔憂。為什么我會有這樣一個判斷呢?因為科技板塊有一個很重要的前提，就是一個流動性敏感的行業(yè)，我覺得目前的流動性可能沒有看到可以支撐它走出5月到7月行情的階段，因為現(xiàn)在國內(nèi)LPR一直沒有怎么降，你要想往上走就得有一個邊際，現(xiàn)在還沒有看到，現(xiàn)在美股在不斷地做吹風，要做Taper，要收流動性，明年還要加息，這個是我稍微有一點擔心的地方。
客觀來講，芯片的基本面是可以的，目前缺貨這件事都沒有徹底地改善，缺貨表示它的供不應求，所以它的供需格局是可以的。它的估值現(xiàn)在也非常便宜，因為7月底的時候，我們做過一個提示，說芯片和新能源汽車可能要進入到一個階段性調(diào)整，我不知道大家當時有沒有看我們發(fā)布的內(nèi)容和直播，如果聽了的話會對這個事情有印象。7月份以后會有兩個情況，一個情況是新能源汽車橫盤調(diào)整，它的調(diào)整是以橫盤震蕩來完成的，芯片的調(diào)整是直接往下走了，這個里面也很清楚，新能源汽車的基本面可能要比芯片更強。但是芯片既然先調(diào)，它的估值或者是買起來就會更放心，因為它的估值分位確實很低。
我給大家報一下，我覺得目前芯片是比較合適去介入，分批布局的階段。但是也是一樣的，我也不認為它買了之后馬上暴漲，就能出5月份到7月份大家非常開心的那種行情，我也沒有覺得就到了那個程度。它現(xiàn)在的估值情況確實還是挺好的，挺讓大家舒服的，目前的估值絕對值是72.3倍，去年食品飲料都已經(jīng)到63倍，現(xiàn)在芯片已經(jīng)到72.3倍了。它的估值分位點是17.65%，但是我也要提醒大家，芯片指數(shù)的發(fā)布時間比較短，它是2019年的3月份才開始發(fā)布的，所以它的估值分位點就顯得大漲大跌比較多。但是芯片這兩年經(jīng)歷了大漲大跌，所以我覺得估值分位可以參考一下。
我們再給大家看一下它的負一倍標準差是多少，是71.57，現(xiàn)在是72.3，所以它也是低于負一倍標準差的。換句話說，從它自己的歷史來看，這個點位在基本面沒有什么不好的情況之下，估值分位是可以的，這個位置我是覺得芯片可以做一些布局。中間可能它會“調(diào)戲”你一會，漲一漲，但是我會稍微有一點擔心這個芯片的行情做不成今年5月份到7月份的行情，我會覺得還是一個很好的布局階段，是這樣一個建議。我覺得明年它會有一個比較好的機會，就像今年芯片就有一波很漂亮的行情，主要是5月到7月份，或者是從3月份開始就有了，只不過5月份以后加速，有一個很漂亮的漲幅。其實芯片今年的行情算起來，可以算到3月份的底部，是這樣起來的。
我還是很建議大家去關注的，消費板塊和科技板塊如果一定要選擇一個長期未來的方向，那可能是科技板塊的空間要更大，當然消費板塊是相對穩(wěn)的，所以它的彈性就不會像科技板塊那么上竄下跳，如果你要比未來長期十年以后、二十年以后，我覺得資本市場的驅動，或者是漲幅更大是來自于科技板塊，那是因為它的前景確實是非常好的，是來自于科技創(chuàng)新、科技進步帶來的驅動力。
主持人：我看還有想讓梁杏老師講講醫(yī)藥，醫(yī)藥一開始已經(jīng)講過了，一會可以看一下回放。有在說16萬的觀看包沒有發(fā)，莉莉剛剛問了小助理，是發(fā)過的。11月5日梁杏老師和大家講了醫(yī)藥、養(yǎng)殖、芯片和食品飲料，對這幾個板塊感興趣的都可以看一下回放，再來復習復習。
頭圖來源：123RF
