作為受到疫情直接沖擊的行業(yè)，影視行業(yè)這兩年跌幅明顯，市場(chǎng)關(guān)注度也并不高。去年下半年電影院重新開業(yè)，行業(yè)走在了復(fù)蘇的道路上，但是過程依然曲折，主要是疫情反復(fù)，優(yōu)質(zhì)影片也相對(duì)欠缺。
不過國慶檔還是給了行業(yè)一針強(qiáng)心劑。根據(jù)貓眼數(shù)據(jù)，2021年電影國慶檔實(shí)現(xiàn)票房43.87億元，大超預(yù)期，較去年同期(10月1-7日)增長18%，從歷史來看僅次于2019年。與往年不同，今年的國慶檔票房持續(xù)發(fā)力，10月1日至6日，電影市場(chǎng)單日票房均維持在6億以上，單日票房峰值出現(xiàn)在10月6日。
其中，《長津湖》單日票房連續(xù)6日攀升，并打破多項(xiàng)影史記錄，再次驗(yàn)證主旋律題材+工業(yè)化大制作的模式受到影迷青睞。國慶檔的良好表現(xiàn)也說明，后疫情時(shí)代觀眾的觀影需求仍然強(qiáng)勁，優(yōu)質(zhì)影片將成為未來電影市場(chǎng)的主要推動(dòng)力。
而A股市場(chǎng)的影視行業(yè)，從多個(gè)角度來看，都具備了較高的投資價(jià)值。
從基本面的角度，影視行業(yè)業(yè)績明顯回暖。隨著行業(yè)逐漸恢復(fù)，2021年上半年?duì)I業(yè)收入已可以覆蓋影院租金、折舊和攤銷等固定成本，中證影視主題指數(shù)一季度、二季度毛利率、凈利率均高于去年同期水平。
2020年上半年低基數(shù)背景下，2021年上半年中證影視主題指數(shù)成分股業(yè)績同比大幅增長，歸母凈利潤增速達(dá)到658.67%。截止2021年10月12日，中證影視主題指數(shù)成分股在2021/22 年的一致預(yù)測(cè)凈利潤同比增速分別為174.11%/76.78%。(數(shù)據(jù)來源：Wind，一致預(yù)期算法為各機(jī)構(gòu)對(duì)指數(shù)成分股的年度預(yù)測(cè)凈利潤的算術(shù)平均值加總，只統(tǒng)計(jì)有效期在180天內(nèi)的預(yù)測(cè)結(jié)果。)
中證影視主題指數(shù)成分股單季度歸母凈利潤(億元)，資料來源：Wind
從政策面的角度，行業(yè)發(fā)展也更加集中化、規(guī)范化。電視劇行業(yè)近兩年來政策管控收緊，行業(yè)格局洗牌加速。主要體現(xiàn)為:限制古裝劇、宮斗劇、抗戰(zhàn)劇題材，控制劇集集數(shù)，打擊注水劇;限薪令打擊天價(jià)片酬;嚴(yán)打收視造假，破除唯流量影視評(píng)價(jià)體系。影視行業(yè)在存量市場(chǎng)中不斷洗牌，相關(guān)資源加速往頭部企業(yè)集中。而新冠疫情的爆發(fā)極大干擾了影視劇行業(yè)經(jīng)營活動(dòng)，資歷較淺的中小玩家首當(dāng)其沖。行業(yè)精品化趨勢(shì)明顯，集中度有望進(jìn)一步提升。
此外，伴隨政府就演員片酬提出的相關(guān)指導(dǎo)性意見以及行業(yè)對(duì)市場(chǎng)定價(jià)的逐步規(guī)范，2018 年下半年開始演員片酬開始下調(diào)，從而大幅縮減了影視作品的版權(quán)采購成本及內(nèi)容自制成本。2020 年受疫情影響，三大視頻網(wǎng)站及六大制作公司再次提出聯(lián)合倡議，進(jìn)一步加強(qiáng)演員薪酬待遇管理。影視行業(yè)對(duì)內(nèi)容成本的控制力持續(xù)加強(qiáng)，演員片酬下降有效推動(dòng)行業(yè)內(nèi)容成本增速回落。
從情緒面的角度，國產(chǎn)片邁入“內(nèi)容為王時(shí)代”，下半年熱門電影有望助推板塊投資情緒。自2016年起，外國影片票房累計(jì)票房之和占比整體呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。國產(chǎn)影片近些年逐漸追趕上外國影片，質(zhì)量與市場(chǎng)表現(xiàn)均有所進(jìn)步，帶動(dòng)國產(chǎn)影片票房實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長。觀眾的目光也逐漸由海外大片轉(zhuǎn)向優(yōu)質(zhì)國產(chǎn)電影，這一趨勢(shì)大概率在未來國產(chǎn)電影不斷優(yōu)化的大背景下得以延續(xù)。
歷年所有影片票房占比，資料來源：燈塔專業(yè)版，西南證券
從《我不是藥神》、《戰(zhàn)狼2》和《哪吒》等前期關(guān)注度相對(duì)不高但最終成為票房佳作的案例中不難看出，市場(chǎng)逐漸進(jìn)入“口碑積累>噱頭宣傳”的階段，觀眾對(duì)電影題材與內(nèi)容設(shè)置的偏好、品味的升級(jí)，審美水平以及價(jià)值觀的雙重提升，有望倒逼電影制片方出品更多具有優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的電影，行業(yè)或?qū)⑦M(jìn)入“內(nèi)容為王”的時(shí)代，形成“優(yōu)質(zhì)內(nèi)容-高回報(bào)-優(yōu)質(zhì)內(nèi)容”的良性發(fā)展。
接下來優(yōu)質(zhì)國產(chǎn)影片蓄勢(shì)待發(fā)，熱門進(jìn)口片也將加速回歸，電影市場(chǎng)持續(xù)復(fù)蘇可期。國慶檔市場(chǎng)回暖，改善了節(jié)前影市冷清局面，推動(dòng)重要電影的定檔決心，推動(dòng)優(yōu)質(zhì)內(nèi)容供給改善，為影市持續(xù)復(fù)蘇奠定基礎(chǔ)。后續(xù)已定檔重要電影包括《第一爐香》、《梅艷芳》、《門鎖》、《反貪風(fēng)暴5》、《沙丘》、《007：無暇赴死》等。
經(jīng)歷過去幾年疫情和政策洗禮后，影視行業(yè)目前進(jìn)入長期底部，行業(yè)出清后具備長線投資價(jià)值，本周正在發(fā)行的影視ETF(認(rèn)購代碼：516623)值得重點(diǎn)關(guān)注。影視ETF跟蹤的是中證影視主題指數(shù)，標(biāo)的指數(shù)權(quán)重包含了30.18%的電影制片/發(fā)行，15.82%的院線，14.08%的電視節(jié)目制作，12.80%的互聯(lián)網(wǎng)視頻等。截至10月12日，中證影視主題指數(shù)PE估值為32.74倍，位于歷史42.68%分位，處在合理區(qū)間。
前期7月至8月飯圈整治、網(wǎng)絡(luò)“清朗”行動(dòng)等事件，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)內(nèi)容監(jiān)管收緊的擔(dān)憂，整個(gè)傳媒板塊都波動(dòng)明顯。近期監(jiān)管收緊的不確定性風(fēng)險(xiǎn)得以釋放，內(nèi)容產(chǎn)業(yè)有望回歸發(fā)展快車道。此外隨著8月底本輪疫情控制好轉(zhuǎn)，多個(gè)中高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)轉(zhuǎn)為低風(fēng)險(xiǎn)后影院陸續(xù)恢復(fù)營業(yè)，推動(dòng)市場(chǎng)回暖;同時(shí)電影供給也明顯改善。9-10月優(yōu)質(zhì)影片陸續(xù)上映，有望帶動(dòng)觀影熱情的釋放，影視板塊業(yè)績也有望在四季度進(jìn)一步提升。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。
無論是股票ETF/LOF/分級(jí)基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金。
基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請(qǐng)投資者注意。
板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績的保證。
