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你問我答-----換個角度看債市系列3(華創(chuàng)投顧部債券思考2023-6-13)_世界今熱點

2023-06-13 19:24:02 來源:亞匯網(wǎng)


(資料圖片僅供參考)

經(jīng)常會有客戶問我們很多問題,有些問題具有代表性,也反應(yīng)了客戶對債券市場的認識存在誤解。我們把客戶的問題和我們的回答整理出來,或許可以幫助大家理解市場。當然,我們的回答未必是正確答案。即使不對,也希望給大家提供另外的角度看市場。(1)問:老券解套了,要不要賣掉換成新券?答:如果是繼續(xù)看好債券市場,就不要折騰了。利率向下的階段,老券和新券一樣利率都會下行。如果換券,賣出會有損耗(得讓一點bp賣),買新券又要去市場搶(又要讓一點bp買),最終摩擦成本比較大。當然,如果是對后期債券市場不看好了,現(xiàn)在確實可以把老券賣掉解套,然后換低久期品種。而且本身是看好債券的話,買了老券,買的新券,如果久期差不多的話,到期收益率也會差不多,一旦利率上行,老券會虧,新券一樣會虧。(2)問:今天降息了,怎么應(yīng)對,是不是利多出盡?答:首先,降息不降息,對債券市場趨勢并不影響。降息的時間點很難去預(yù)測,我們也一直認為降息與否并不是債券市場投資的關(guān)鍵。我們只要把握目前需要低利率環(huán)境來促進經(jīng)濟的改善這個邏輯就可以了。所以低利率一定是需要提前實現(xiàn)的。其次,今天降息了,也不代表利多出盡,就要賣掉債券。2022年確實兩次降息,都對應(yīng)利率的低點,但是今年宏觀環(huán)境是有較大的區(qū)別。低利率環(huán)境是經(jīng)濟改善的必要條件,盡管不是充分條件,從本輪經(jīng)濟的情況看,低利率環(huán)境可能維持相當長時間,也就不用擔心降息到來的是利多出盡。目前這個階段,機構(gòu)需要克服內(nèi)心固有的恐高的心理。而且現(xiàn)實的角度,賣了債券,錢怎么辦?正常而言,我國的利率體系具有一致性,因此存款利率,貸款利率,OMO,MLF,債券利率,都會同向變化。所以,未來幾天,MLF和LPR利率也會下調(diào)。從趨勢上看,一旦降息,可能就是降息周期的開始,所以,未來還有很多利好因素逐步釋放,債券持券待漲。(3)問:如果LPR下調(diào),對債券是不是利空?答:首先,從信貸的角度看,LPR下調(diào),理論上確實利于信貸的擴張,看起來對債券利空。但信貸究竟能否回升,不僅僅取決于貸款利率,還取決于企業(yè)和居民的貸款需求,因此還需要觀察。其次,從性價比角度看,LPR如果下調(diào),則變相提升了債券的價值。其實現(xiàn)在10年國債算稅后收益,肯定是比貸款更優(yōu)。所以,LPR如果未來下調(diào),需要辯證的看對債券的影響,利多利空因素究竟誰更占優(yōu)。但正如上面我們的分析,各種利率具有同步性,貸款利率,債券利率,趨勢都一樣。不存在貸款利率下行,債券利率就反彈的情況。(4)問:5月份信貸數(shù)據(jù)出來,好像和4月份比,還可以?答:信貸具有季節(jié)性,每個月和上個月比較,就存在季節(jié)差異。其實,對比去年同期就好;或者看信貸增速,社融增速,這個趨勢也很重要。如果這樣看,答案就一目了然。

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