2023-06-13 19:24:02 來源：亞匯網(wǎng)
(資料圖片僅供參考)
經(jīng)常會有客戶問我們很多問題，有些問題具有代表性，也反應(yīng)了客戶對債券市場的認識存在誤解。我們把客戶的問題和我們的回答整理出來，或許可以幫助大家理解市場。當然，我們的回答未必是正確答案。即使不對，也希望給大家提供另外的角度看市場。（1）問：老券解套了，要不要賣掉換成新券？答：如果是繼續(xù)看好債券市場，就不要折騰了。利率向下的階段，老券和新券一樣利率都會下行。如果換券，賣出會有損耗（得讓一點bp賣），買新券又要去市場搶（又要讓一點bp買），最終摩擦成本比較大。當然，如果是對后期債券市場不看好了，現(xiàn)在確實可以把老券賣掉解套，然后換低久期品種。而且本身是看好債券的話，買了老券，買的新券，如果久期差不多的話，到期收益率也會差不多，一旦利率上行，老券會虧，新券一樣會虧。（2）問：今天降息了，怎么應(yīng)對，是不是利多出盡？答：首先，降息不降息，對債券市場趨勢并不影響。降息的時間點很難去預(yù)測，我們也一直認為降息與否并不是債券市場投資的關(guān)鍵。我們只要把握目前需要低利率環(huán)境來促進經(jīng)濟的改善這個邏輯就可以了。所以低利率一定是需要提前實現(xiàn)的。其次，今天降息了，也不代表利多出盡，就要賣掉債券。2022年確實兩次降息，都對應(yīng)利率的低點，但是今年宏觀環(huán)境是有較大的區(qū)別。低利率環(huán)境是經(jīng)濟改善的必要條件，盡管不是充分條件，從本輪經(jīng)濟的情況看，低利率環(huán)境可能維持相當長時間，也就不用擔心降息到來的是利多出盡。目前這個階段，機構(gòu)需要克服內(nèi)心固有的恐高的心理。而且現(xiàn)實的角度，賣了債券，錢怎么辦？正常而言，我國的利率體系具有一致性，因此存款利率，貸款利率，OMO，MLF，債券利率，都會同向變化。所以，未來幾天，MLF和LPR利率也會下調(diào)。從趨勢上看，一旦降息，可能就是降息周期的開始，所以，未來還有很多利好因素逐步釋放，債券持券待漲。（3）問：如果LPR下調(diào)，對債券是不是利空？答：首先，從信貸的角度看，LPR下調(diào)，理論上確實利于信貸的擴張，看起來對債券利空。但信貸究竟能否回升，不僅僅取決于貸款利率，還取決于企業(yè)和居民的貸款需求，因此還需要觀察。其次，從性價比角度看，LPR如果下調(diào)，則變相提升了債券的價值。其實現(xiàn)在10年國債算稅后收益，肯定是比貸款更優(yōu)。所以，LPR如果未來下調(diào)，需要辯證的看對債券的影響，利多利空因素究竟誰更占優(yōu)。但正如上面我們的分析，各種利率具有同步性，貸款利率，債券利率，趨勢都一樣。不存在貸款利率下行，債券利率就反彈的情況。（4）問：5月份信貸數(shù)據(jù)出來，好像和4月份比，還可以？答：信貸具有季節(jié)性，每個月和上個月比較，就存在季節(jié)差異。其實，對比去年同期就好；或者看信貸增速，社融增速，這個趨勢也很重要。如果這樣看，答案就一目了然。
標簽：
