圖片來源:圖蟲創(chuàng)意
上市23年,山東航空股份有限公司(*ST山航B,200152.SZ)迎來了退市終局。
6月8日,山東航空公告顯示,深交所已決定終止其股票上市。目前,*ST山航B股價(jià)定格在2023年4月28日收盤價(jià)2.94港元/股,總市值11.76億港元。截至今年3月末,該股股東戶數(shù)為9777戶。
(資料圖)
在社交平臺上,以“山東航空”為關(guān)鍵詞進(jìn)行搜索,基本均是網(wǎng)友對這家山東本土航司清一色的好評,“山航就是快”、“山航果然名不虛傳”、“好處是從不晚點(diǎn),永遠(yuǎn)提早到達(dá)”。
盡管退市已成定局,但山航并未停止運(yùn)營。2022年,山航股東之一中國國航即已宣布將對其伸以援手,今年3月正式取得其實(shí)控權(quán)。
用戶的好評與山航在資本市場上的困境形成了鮮明對比。早在2000年,山航便已在B股上市,這家在世紀(jì)之交曾名列前茅的航司,由于融資能力受阻等因素,在重資產(chǎn)的航空業(yè)中一步步失去了優(yōu)勢。23年里發(fā)生過什么?山航的下一步如何走?
23年終退市
根據(jù)山東航空6月8日公告,因連續(xù)兩年期末凈資產(chǎn)為負(fù)值,深交所決定對其股票*ST山航B終止上市。自6月15日起,山航股份將進(jìn)入退市整理期,最后交易日為7月7日。
目前,*ST山航B股價(jià)定格在2023年4月28日收盤價(jià)2.94港元/股,其歷史最高價(jià)則位于2015年6月3日31.2港元/股,當(dāng)時(shí)總市值約為124億港元,如今已跌去九成。
不過,早在2022年,山航的股東之一國航即已對其伸出援手。
去年5月,中國國航(601111.SH)宣布籌劃取得山航集團(tuán)控制權(quán),進(jìn)而取得山東航空控制權(quán)。2022年12月,在雙方簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議書》后,中國國航持有山航集團(tuán)的股權(quán)由49.41%提升至51.7178%,山航集團(tuán)也隨即獲得百億注資(國航投資66億,另一股東山東高速投資34億)。
2023年3月,中國國航公告稱,已取得山航集團(tuán)控制權(quán),直接持有山東航空22.8%的股份、并通過山航集團(tuán)間接持有山東航空42%的股份,山航集團(tuán)、山東航空及其并表范圍內(nèi)子公司成為中國國航合并報(bào)表范圍內(nèi)公司。
今年5月,國航董事長馬崇賢在業(yè)績會上談到山航時(shí)表示,國航收購山航主要是為了紓困。解決其負(fù)債率過高的方式,首先是通過改善山航經(jīng)營,提升自身造血能力;其次是得到股東方的支持和其他投資人的配合。
值得注意的是,馬崇賢在2010年至2016年間,曾擔(dān)任山航集團(tuán)董事長,而這期間的2011年,也是山航盈利能力最強(qiáng)的一年。
23年上市路,山航何以走到退市?
融資渠道受阻
2000年9月,山東航空成為國內(nèi)第三家上市航司。
作為一家地方性航司,山航在國內(nèi)民航業(yè)市場化之初,效益曾一度名列前茅。據(jù)民航資源網(wǎng)一份資料顯示,1998年、1990年山航利潤額在全國航司中分別名列第四和第三,上市當(dāng)年的利潤額更是達(dá)到前三名。
不過,彼時(shí)的山航定位為支線航空,恰好避過了當(dāng)時(shí)航空公司激烈的票價(jià)大戰(zhàn),成為當(dāng)時(shí)少數(shù)能盈利的航司。
借助這一優(yōu)勢,山航一路向前,不斷引進(jìn)波音737系列飛機(jī)來擴(kuò)充運(yùn)力,同時(shí)進(jìn)入國航體系,開始享受與國航一致的航油采購、機(jī)場費(fèi)用上的價(jià)格優(yōu)惠,實(shí)現(xiàn)代碼共享、航材共享等。
2011年,山航盈利能力攀升至頂峰,當(dāng)年凈利潤錄得7.71億,毛利率高達(dá)24.86%。不過,也正是在這一年6月,京滬高鐵正式開通。
數(shù)據(jù)來源Wind,時(shí)代財(cái)經(jīng)制圖
數(shù)據(jù)來源Wind,時(shí)代財(cái)經(jīng)制圖
彼時(shí),山航的熱點(diǎn)航線有四條,分別為青島=北京、濟(jì)南=虹橋、濟(jì)南=北京和青島=南京=昆明,均處北京、山東和上海之間。由于高速鐵路對短途、支線航空運(yùn)輸具有很強(qiáng)代替作用,京滬高鐵的運(yùn)行也直接沖擊了山航的航空運(yùn)輸收入。
不過盡管山航定位為地區(qū)性航司,但并不甘心偏安一隅,多年來一直希望向全國性航司、世界有影響力航司跨越,為了實(shí)現(xiàn)這一點(diǎn),20多年來,山航也多次擴(kuò)充運(yùn)力、引進(jìn)飛機(jī)。
航空業(yè)為重資產(chǎn)行業(yè),飛機(jī)引進(jìn)成本較高,這也分外考驗(yàn)航司的融資能力。
這也恰好是山航的薄弱之處。在資本市場上,山航所處的B股早已失去融資能力,因此山航長期無法獲得有效的融資渠道。利潤錄破紀(jì)錄的次年(2012年),山航為解決該問題、盤活上市公司融資平臺,宣布停牌。
但一年之后的2013年10月,山航宣布計(jì)劃終止?!坝捎谀壳肮蓶|方未能就有關(guān)事項(xiàng)達(dá)成全面一致及實(shí)施條件不成熟,經(jīng)審慎考慮,決定終止該重大事項(xiàng)的籌劃”。
時(shí)任山航董事長張幸福在當(dāng)年臨時(shí)股東大會上稱,所籌劃的重大事項(xiàng)涉及政策法律問題很多,市場沒有先例,而且所涉及利益平衡把握難度大。既涉及B股遺留問題,也涉及大小股東、投資者利益等其他方面問題。
時(shí)代財(cái)經(jīng)查詢中國債券信息網(wǎng)發(fā)現(xiàn),近23年里,山航僅發(fā)行過4筆債券,分別為12山航MTN1、20山航SCP001、20山航SCP002及20山航MTN001,合共募資僅有25億元。加上上市之初募集的2.3億元,合計(jì)融資近27億元。
與之形成鮮明對比的是,國有三大航司的融資渠道顯然更順暢。比如2021年,南航在前五月累計(jì)發(fā)債28期,發(fā)行總額為345億,當(dāng)年10月還計(jì)劃在A股定增募資不超45億。
在缺乏外部融資的條件下,山航想要擴(kuò)大機(jī)隊(duì)規(guī)模,只能減少自購這種前期資金量巨大的引進(jìn)方式,而更多選擇經(jīng)營租賃引進(jìn)。
雪上加霜的是,2021年新租賃準(zhǔn)則實(shí)施之后,所有租賃均需入表核算,舊租賃準(zhǔn)則下經(jīng)營租賃游離于表外的現(xiàn)象不復(fù)存在,這也直接導(dǎo)致承租方的資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模增加。
2021年6月,山航在接待投資者調(diào)研時(shí)曾表示,新準(zhǔn)則執(zhí)行后,對資產(chǎn)負(fù)債表影響為確認(rèn)使用權(quán)資產(chǎn)和租賃負(fù)債,資產(chǎn)負(fù)債率相應(yīng)上升。
在三年疫情對國內(nèi)航空業(yè)重創(chuàng)之下,山航在2021年、2022年連續(xù)兩年資不抵債,走至退市終局,也是無奈之局。
不過,在國航的全面控股下,眼下山航有了值得期待的新方向。中國國航現(xiàn)任董事長馬崇賢曾引領(lǐng)山東航空6年“高速發(fā)展”,在這名老將的帶領(lǐng)下,山航能否快速止血、改善經(jīng)營,正在成為市場下一步的焦點(diǎn)。返回搜狐,查看更多
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