事件：
公司2022年?duì)I業(yè)收入85.05億元，同比增長21.89%；歸母凈利潤14.41億元，同比增長20.75%；扣非凈利潤為13.52億元，同比增長24.69%。2023年Q1營業(yè)收入24.91億元，同比增長24.14%；歸母凈利潤4.97億元，同比增長44.28%；扣非凈利潤為4.53億元，同比增長36.86%；表現(xiàn)超預(yù)期。
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業(yè)績增速穩(wěn)健，渠道和產(chǎn)品拓展加速
公司2022年銷售規(guī)模和效益保持穩(wěn)定增長，在中國能量飲料市場銷售額占比從23.4%升至26.6%，市占率不斷提升；同時(shí)公司結(jié)合自身品牌優(yōu)勢，與多個(gè)科研院合作持續(xù)研發(fā)新品、打造矩陣。疫情后消費(fèi)逐漸復(fù)蘇，場景持續(xù)改善，23Q1動(dòng)銷較好。華南地區(qū)氣溫升高，需求量大；華東地區(qū)加速拓展，搶占經(jīng)銷商資源。新品方面，大咖開啟全國鋪貨，電解質(zhì)水在華南地區(qū)動(dòng)銷表現(xiàn)良好，后續(xù)有望跟隨進(jìn)行全國推廣。
PET鎖價(jià)低位，費(fèi)用管控帶來利潤彈性
22年毛利率42.33%，同比下降2.04pct，主要系大宗原材料聚酯切片和白砂糖價(jià)格上漲所致。銷售/管理費(fèi)用率分別為17.04%/3%，同比下降2.57/0.61pct；凈利率16.94%，同比下降0.16pct。23Q1通過PET鎖價(jià)使毛利回升至43.53%，銷售/管理費(fèi)用率分別為15.69%/3.25%，同比下降1.15/0.23pct；凈利率提升至19.96%，同增2.78pct，持續(xù)的費(fèi)用管控帶來利潤彈性。
盈利預(yù)測、估值與評級
我們預(yù)計(jì)公司2023-25年收入分別為106.3/129.7/154.4億元（原預(yù)測23-24年為108.33/128.03億元），對應(yīng)增速分別為24.9%/22.1%/19.0%（原預(yù)測23-24年為24.27%/18.18%），凈利潤分別為18.4/23.7/29.4億元（原預(yù)測23-24年為16.93/21.34億元），對應(yīng)增速分別為27.5%/29.0%/24.0%（原預(yù)測23-24年為26.93%/26.03%），EPS分別為4.59/5.92/7.34元，對應(yīng)當(dāng)前PE為38/30/24x。東鵬作為能量飲料龍頭之一，市場份額有望繼續(xù)提升；“能量+”產(chǎn)品矩陣擴(kuò)容有望打開長期增長空間。結(jié)合公司歷史估值、可比公司估值及絕對估值，我們給予公司23年46倍PE，目標(biāo)價(jià)211.24元，上調(diào)為“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)恢復(fù)不及預(yù)期；成本上行；渠道擴(kuò)張受阻；新品反饋不佳
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