白酒“估值-業(yè)績(jī)?cè)鏊?rdquo;匹配度提升
三類(lèi)個(gè)股值得關(guān)注
在生物醫(yī)藥以外，食品飲料行業(yè)也有多家公司進(jìn)入《紅周刊》記者的篩選名單(見(jiàn)表2)，這其中又以白酒企業(yè)為最多，包括“茅五瀘”、山西汾酒、洋河股份、口子窖和水井坊等7家。
其實(shí)，無(wú)論是食品飲料行業(yè)亦或是細(xì)分白酒領(lǐng)域，正出現(xiàn)總量增長(zhǎng)乏力、結(jié)構(gòu)調(diào)整加速和產(chǎn)品優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)的趨勢(shì)。如據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，雖然今年1月份全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格(CPI)環(huán)比上漲0.4%，其中食品價(jià)格上漲1.4%，非食品價(jià)格上漲0.2%。而白酒的年產(chǎn)量自2015年達(dá)到1211.40萬(wàn)千升峰值之后便一路下行，截至2021年，白酒年產(chǎn)量已縮水至617.60萬(wàn)千升。但白酒市場(chǎng)形成了清晰的超高端、高端、次高端和普通產(chǎn)品格局，產(chǎn)品漲價(jià)現(xiàn)象此起彼伏。
不過(guò)，白酒板塊最近幾年的估值持續(xù)抬升，市場(chǎng)對(duì)其的業(yè)績(jī)表現(xiàn)變得敏感，在今年春節(jié)白酒消費(fèi)不旺的消息傳出后，白酒板塊在之前調(diào)整的基礎(chǔ)上再次出現(xiàn)回撤情況。數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，在20只白酒股中共有15只收跌，占比75%。
但從另一個(gè)角度來(lái)看，調(diào)整下的白酒板塊整體的“安全墊”正在不斷增厚。據(jù)《紅周刊》記者整理，目前白酒指數(shù)(申萬(wàn))的動(dòng)態(tài)市盈率為41.26倍，而其近兩年的中位線(xiàn)為43.92倍。以“茅五瀘”為例，其目前的市盈率分別為44.2倍、32.3倍和41.7倍，已經(jīng)接近甚至低于行業(yè)水平。
因此，璞遠(yuǎn)資產(chǎn)總經(jīng)理李敬恒在接受《紅周刊》采訪(fǎng)時(shí)表示，雖然目前白酒終端需求和消費(fèi)場(chǎng)景都沒(méi)有恢復(fù)到2019年之前的水平，但長(zhǎng)期來(lái)看，其消費(fèi)韌性仍在。這意味著，拉長(zhǎng)周期來(lái)看，白酒仍會(huì)重回高景氣賽道。
“但需要注意，目前C端消費(fèi)品的消費(fèi)升級(jí)是大方向，所以對(duì)比而言，高端酒的確定性較強(qiáng)。如僅從白酒提價(jià)的角度看，提價(jià)一方面是批價(jià)上漲;另一方面是終端價(jià)格上漲，批價(jià)上漲需要關(guān)注酒企對(duì)于經(jīng)銷(xiāo)商的把控程度。其中，高端酒對(duì)于經(jīng)銷(xiāo)商把控力最強(qiáng)，因?yàn)榻?jīng)銷(xiāo)商終端價(jià)格上漲需要看酒企品牌力及其消費(fèi)群體對(duì)于價(jià)格敏感程度。以近期宣布提價(jià)的五糧液為例，五糧液批價(jià)雖然上行，但從近期渠道調(diào)研來(lái)看，此次提價(jià)并沒(méi)有對(duì)終端動(dòng)銷(xiāo)產(chǎn)生太大的影響，這表明，強(qiáng)大的品牌力依舊是在消費(fèi)升級(jí)下支撐企業(yè)利潤(rùn)的磐石。”李敬恒表示。
“東數(shù)西算”概念股暫時(shí)“缺席”
價(jià)值形成尚處于早期階段
在《紅周刊》記者篩選的計(jì)算機(jī)和電子行業(yè)標(biāo)的中，卓勝微、匯頂科技、泛微網(wǎng)絡(luò)和中望軟件等9家公司現(xiàn)金流表現(xiàn)優(yōu)異(見(jiàn)表3)。
不過(guò)，被認(rèn)為受益“東數(shù)西算”工程的概念股，沒(méi)有一家出現(xiàn)在《紅周刊》記者的篩選名單。Wind42只“東數(shù)西算”成分股，多是虧損或業(yè)績(jī)下滑。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至目前共有20家“東數(shù)西算”概念股披露了2021年財(cái)報(bào)，業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑和虧損的共有13家，占比65%。其中，寒武紀(jì)虧損規(guī)模最大，在7.65億元~9.35億元區(qū)間。
對(duì)此，中國(guó)人民大學(xué)國(guó)際貨幣所研究員陳佳對(duì)記者分析稱(chēng)，“基于一些對(duì)‘東數(shù)西算’選股指標(biāo)框架，導(dǎo)致出現(xiàn)無(wú)股可選的境地，這并非尷尬或者錯(cuò)誤，反而是靈活運(yùn)用框架的好案例。”他表示，“東數(shù)西算”的技術(shù)底層、政策框架以及未來(lái)產(chǎn)業(yè)分工市場(chǎng)格局都還在培育發(fā)展過(guò)程中，先期一些概念股標(biāo)的企業(yè)往往也是前期熱點(diǎn)，這意味著很可能當(dāng)前股價(jià)已經(jīng)對(duì)東數(shù)西算概念做了PRICED IN(計(jì)價(jià))。“東數(shù)西算本身是個(gè)大的系統(tǒng)工程利國(guó)利民，如果能把控風(fēng)險(xiǎn)正確投資，顯然是錦上添花。”
更重要的是，在接連大幅上漲之后，這些“東數(shù)西算”概念股的重要股東“套現(xiàn)”意愿強(qiáng)烈，依米康就是其中之一。據(jù)依米康公告顯示，公司控股股東及實(shí)際控制人孫屹崢、張菀的女兒孫好好分別于2月22日、2月23日合計(jì)減持公司股份3753600股，占公司總股本比例為0.86%。而在本輪減持后，孫好好持有依米康的股份降至1400964股，占公司總股本比例僅為0.32%。
此外，首都在線(xiàn)、佳力圖、南凌科技、直真科技和寒武紀(jì)等多家公司同樣于近期發(fā)布了重要股東減持股份的公告。
對(duì)此，IPG中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜向《紅周刊》記者指出，從ROE、毛利率、自由現(xiàn)金流等篩選的結(jié)果來(lái)看，目前“東數(shù)西算”確實(shí)尚處于概念性和規(guī)劃階段。這意味著，在投資該領(lǐng)域時(shí)，除了要看到前景之外，還應(yīng)當(dāng)更多關(guān)注相關(guān)投資風(fēng)險(xiǎn)。
寶新金融首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄭磊也有相似觀點(diǎn)，他表示，“目前‘東數(shù)西算’整體屬于概念炒作，很多上市公司只是蹭熱度，而且從基建角度看，這些數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目建設(shè)能帶動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增量是有限的，最終能反映到上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表的不會(huì)很多。”
不過(guò)，建泓時(shí)代投資總監(jiān)趙媛媛指出，“能耗指標(biāo)的強(qiáng)制執(zhí)行使得機(jī)房節(jié)能降耗將先行一步體現(xiàn)在公司盈利上，因此，是屬于有增長(zhǎng)邏輯的。若將‘東數(shù)西算’各子行業(yè)受益程度從高到低排序，分別為機(jī)房節(jié)能降耗、數(shù)據(jù)中心運(yùn)營(yíng)、數(shù)據(jù)中心軟/硬件、下游應(yīng)用、配套建設(shè)運(yùn)維、信息安全、綠電發(fā)電廠(chǎng)。”因此，后續(xù)這些產(chǎn)業(yè)鏈公司業(yè)績(jī)?nèi)绾?，還需要且走且看。
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