面對(duì)近期市場(chǎng)的大幅震蕩，不少今年表現(xiàn)突出的百億私募告訴記者，分散投資和適度對(duì)沖，使得整體業(yè)績(jī)平滑。私募指出，上半年存量博弈下，超額收益主要來(lái)源于業(yè)績(jī)有高增長(zhǎng)的成長(zhǎng)股，接下來(lái)要對(duì)此前漲幅過(guò)大的半導(dǎo)體、新能源板塊謹(jǐn)慎一些，同時(shí)關(guān)注此前遭遇錯(cuò)殺的消費(fèi)板塊。
超額收益源自高增長(zhǎng)成長(zhǎng)股
汐泰投資表示，堅(jiān)持對(duì)成長(zhǎng)股的信仰，在今年2、3月份沒(méi)有因?yàn)橐恍╋L(fēng)格猜測(cè)、估值一刀切的言論就盲目砍倉(cāng)，通過(guò)成長(zhǎng)股選股決定組合彈性，通過(guò)深度研究、投研團(tuán)隊(duì)緊密持續(xù)跟蹤，不斷優(yōu)化組合的勝率，且通過(guò)自上而下風(fēng)險(xiǎn)考量、適度均衡配置，基于估值和成長(zhǎng)性匹配度的適度輪動(dòng)，來(lái)控制回撤、平滑波動(dòng)和優(yōu)化組合性價(jià)比。“大概一半標(biāo)的上漲，抵消了另一半標(biāo)的橫盤或下跌，其中，醫(yī)藥生物(CXO)、新能源(基本面超預(yù)期)、次高端白酒、高端機(jī)械設(shè)備、TMT標(biāo)的貢獻(xiàn)了較多的收益。”
聚鳴投資表示，關(guān)注于經(jīng)濟(jì)相關(guān)度不大的板塊，“從年初就堅(jiān)持認(rèn)為，今年要回避高估值、低成長(zhǎng)板塊的風(fēng)險(xiǎn)。因此，目前多策略的配置行業(yè)集中在新能源、汽車、軍工、制造業(yè)、消費(fèi)等和經(jīng)濟(jì)相關(guān)度不大的板塊。”具體來(lái)看，聚鳴投資績(jī)優(yōu)產(chǎn)品重點(diǎn)配置了科技賦能的高端制造業(yè)，包括高端通用型機(jī)床、面板上游偏光片、汽車智能化產(chǎn)業(yè)鏈、軍民融合航空產(chǎn)業(yè)鏈、電動(dòng)車上游核心部件和被動(dòng)元器件龍頭企業(yè)。
清和泉資本投資總監(jiān)吳俊峰坦言，春節(jié)前后經(jīng)歷了大幅波動(dòng)，后續(xù)凈值快速修復(fù)和不斷上漲還是來(lái)源于方向的選擇。具體來(lái)看，節(jié)后他們分析，今年是一個(gè)偏存量博弈的市場(chǎng)，只有業(yè)績(jī)能夠高增長(zhǎng)來(lái)彌補(bǔ)估值壓縮甚至超過(guò)估值壓縮的幅度，才會(huì)取得比較好的超額收益。所以，他們把一些今年增速還是偏慢的，比如白酒進(jìn)行了減持，另外，對(duì)港股也進(jìn)行了大幅減持，一是下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的回落預(yù)測(cè)，二是美元回流，港股作為離岸市場(chǎng)，表現(xiàn)會(huì)很差。
仁橋資產(chǎn)則關(guān)注低估值板塊，自年初以來(lái)，持續(xù)關(guān)注兩個(gè)大方向，一是低估值的價(jià)值類品種，如建筑、建材、化工、地產(chǎn);另一類是以中證500、中證1000為代表的中小市值公司。
分散投資 適度對(duì)沖
7月以來(lái)，市場(chǎng)波動(dòng)加劇，不少成長(zhǎng)股遭遇較大回撤。對(duì)此，受訪私募表示，分散投資和對(duì)沖，讓其保留了收益。
汐泰投資復(fù)盤7月最后一周市場(chǎng)巨震認(rèn)為，原因有二，一是中美天津談判陷入僵局，二是政策對(duì)“三座大山”的嚴(yán)厲打壓引致外資短暫性流出。“我們認(rèn)為，中美問(wèn)題不是利空，因?yàn)槲磥?lái)中美戰(zhàn)略競(jìng)爭(zhēng)或?yàn)槌B(tài)，且中美或許都承擔(dān)不起陷入冷戰(zhàn)的后果;而政策對(duì)一些無(wú)正向社會(huì)價(jià)值、徒增焦慮和內(nèi)卷的行業(yè)進(jìn)行打壓，或許也是我國(guó)脫虛向?qū)崱⒏叨酥圃旌涂萍紕?chuàng)新立國(guó)的開(kāi)始。這個(gè)只對(duì)極少部分行業(yè)基本面有影響，我們看好的技術(shù)升級(jí)、消費(fèi)升級(jí)、高端制造升級(jí)和產(chǎn)業(yè)整合的領(lǐng)域反而是受益的。當(dāng)然，外資短暫性流出和做多情緒減弱或許不是一天可以結(jié)束的，因此，我們進(jìn)行了適度的股指期貨對(duì)沖來(lái)保護(hù)凈值、控制回撤。”
聚鳴投資表示看重事前風(fēng)控，一是對(duì)于與經(jīng)濟(jì)強(qiáng)相關(guān)的行業(yè)或“抱團(tuán)股”保持謹(jǐn)慎態(tài)度，弱化了市場(chǎng)風(fēng)格對(duì)投資的影響;二是持倉(cāng)分散，有效降低了組合集中度的風(fēng)險(xiǎn);三是對(duì)于建倉(cāng)期的新產(chǎn)品，通過(guò)倉(cāng)位控制來(lái)積累安全墊，建倉(cāng)思路以穩(wěn)健為主。
仁橋資產(chǎn)認(rèn)為，近期市場(chǎng)調(diào)整，是因?yàn)槭袌?chǎng)風(fēng)格演繹得過(guò)于極致之后出現(xiàn)了踩踏風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)很有可能在調(diào)整中完成風(fēng)格轉(zhuǎn)換，系統(tǒng)性向下的空間不會(huì)太大。
后市關(guān)注錯(cuò)殺消費(fèi)股
吳俊峰指出，對(duì)于配置思路，目前市場(chǎng)出現(xiàn)較大的分歧，一是硬科技景氣成長(zhǎng)短期節(jié)奏如何把握?二是消費(fèi)類穩(wěn)定成長(zhǎng)何時(shí)能夠企穩(wěn)?在他看來(lái)，目前硬科技景氣成長(zhǎng)行情已經(jīng)明顯擴(kuò)散，主因是這些產(chǎn)業(yè)鏈的景氣度在擴(kuò)散，其次市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)在提升。從策略的角度，這些賽道在如此高的關(guān)注度下，短期的節(jié)奏很容易受到外部宏觀預(yù)期和事件的影響。
針對(duì)近期消費(fèi)類穩(wěn)定成長(zhǎng)個(gè)股出現(xiàn)連續(xù)殺跌，吳俊峰分析，主因是短中期基本面預(yù)期不夠明朗，其次是一些板塊擔(dān)憂政策的調(diào)控。從策略的角度，這些長(zhǎng)期優(yōu)質(zhì)的消費(fèi)類龍頭公司，后續(xù)可能存在一定的錯(cuò)殺機(jī)會(huì)。所以，后續(xù)會(huì)更多關(guān)注一些潛在催化，一是消費(fèi)政策預(yù)期是否會(huì)糾偏，二是信用企穩(wěn)是否會(huì)帶來(lái)消費(fèi)行業(yè)基本面預(yù)期改善，三是美聯(lián)儲(chǔ)taper落地后外資是否會(huì)大舉回流，四是此類資產(chǎn)PEG在加速回歸，靠近年底估值是否存在切換。他們將持續(xù)關(guān)注錯(cuò)殺機(jī)會(huì)，適當(dāng)時(shí)候會(huì)考慮增持。
仁橋資產(chǎn)也認(rèn)為，隨著近期新能源和半導(dǎo)體的虹吸效應(yīng)愈演愈烈，不只是價(jià)值股在失血，這也讓很多其他的成長(zhǎng)性行業(yè)跌出了機(jī)會(huì)，性價(jià)比優(yōu)勢(shì)逐步顯現(xiàn)。市場(chǎng)的機(jī)會(huì)在變多，可選的品種也更加豐富，也更加有利于構(gòu)建組合。整體來(lái)看，調(diào)整后對(duì)未來(lái)的預(yù)期收益可以更加樂(lè)觀一點(diǎn)。分化之后，重點(diǎn)看好兩個(gè)方向，一是低估值資產(chǎn)的價(jià)值回歸，二是以中證500、中證1000為代表的中小市值公司。
汐泰投資表示，新能源、半導(dǎo)體這些行業(yè)漲幅特別大，需要謹(jǐn)慎一些，如果遇到大的調(diào)整，則是買入的機(jī)會(huì);醫(yī)藥如果延續(xù)之前的調(diào)整態(tài)勢(shì)，那么或是比較好的買點(diǎn)。一般建倉(cāng)期，他們持倉(cāng)會(huì)相對(duì)均衡，會(huì)傾向于調(diào)整時(shí)間比較長(zhǎng)、相對(duì)估值便宜的標(biāo)的。
整體而言，汐泰投資主要關(guān)注明年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和估值的情況，認(rèn)為未來(lái)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)還是很多，對(duì)選股、緊密持續(xù)跟蹤的要求更加嚴(yán)苛。整體的原則就是對(duì)當(dāng)前漲幅較大、估值不便宜的行業(yè)比較謹(jǐn)慎，對(duì)于已經(jīng)調(diào)整了比較長(zhǎng)時(shí)間、按照明年業(yè)績(jī)已經(jīng)不算貴的行業(yè)慢慢布局。
聚鳴投資認(rèn)為，醫(yī)藥、消費(fèi)、教育等高估值板塊繼續(xù)調(diào)整，低估值、高端制造業(yè)得到資金關(guān)注。經(jīng)濟(jì)層面依然處于下行通道，隨著近期疫情擴(kuò)散，消費(fèi)前景黯淡，相對(duì)看好電動(dòng)車、軍工、高端制造業(yè)等和經(jīng)濟(jì)相關(guān)度不大的板塊，密切關(guān)注投資端是否有階段性投資機(jī)會(huì)，注意力放在結(jié)構(gòu)而非總量。
