在經(jīng)歷持續(xù)回落后，A 股在5、6 月開始企穩(wěn)反彈，特別是在外圍市場6月整體表現(xiàn)不佳的情況下，A股成為6月全球資本市場“最靚的仔”。隨著市場信心逐步恢復，市場情緒的逐步改善，更多投資者開始關注 A 股下半年的行情，期待更多精彩。而從各大券商最新發(fā)布的2022年下半年策略來看，市場持續(xù)改善是主流觀點，已具備中長期投資價值。
觀點精選
中金公司
上行需更多積極催化劑支持
2022年到目前為止的市場環(huán)境比我們年初預期的更有挑戰(zhàn)。展望下半年，我們認為海外從交易“滯脹”過渡到交易“如何走出滯脹”，中國在疫情防控中力求“穩(wěn)增長”。中國股市當前估值處在歷史區(qū)間偏低水平，具備中線價值。下半年市場內(nèi)外部環(huán)境仍可能面臨一定挑戰(zhàn)，上行空間需更多積極催化劑支持。我們建議投資者先求“穩(wěn)”，而后伺機而“進”?？紤]到市場估值相對低位、中國政策在持續(xù)發(fā)力穩(wěn)增長且市場對政策效果敏感，“守”與“攻”的切換具體時間點要高度關注穩(wěn)增長政策力度及潛在效果。
當前繼續(xù)以“穩(wěn)增長”為主線。我們上半年堅持以“穩(wěn)增長”為主、相對低配高估值成長的策略取得了較好相對收益，當前我們繼續(xù)以“穩(wěn)”為主，關注如下三個方向。第一是“穩(wěn)增長”相關或有政策支持的部分領域：基建(傳統(tǒng)基礎設施及部分新基建)、建材、汽車及住房相關等有政策預期或?qū)嶋H政策支持的產(chǎn)業(yè);第二是估值不高且與宏觀波動關聯(lián)度相對不高的領域，特別是部分高股息領域：如基礎設施、電力及公用事業(yè)、水電等;第三是基本面可能見底、或供應受限，或景氣程度在繼續(xù)改善的部分領域：農(nóng)業(yè)、部分有色及部分化工子行業(yè)、煤炭、光伏與軍工等。我們暫時依然標配或偏低配估值高、預期高、倉位高的成長板塊。
興業(yè)證券
下半年關注六大方向
5月以來“新半軍”修復行情如期演繹、領跑市場。然而修復至今，近期市場對“新半軍”的分歧再度加?。阂环矫媸菍γ缆?lián)儲加速收緊、海外市場動蕩之下，中美市場、尤其是受風險偏好影響較大的科技成長方向，走勢是否能夠持續(xù)脫鉤的質(zhì)疑。另一方面，則是在經(jīng)歷5月以來的大幅上漲、短期相對收益凸顯后, 對于“新半軍”擁擠度顯著回升的擔憂。而我們認為，下半年市場主線將進一步聚焦以“新半軍”為代表的科技科創(chuàng)。因此若“新半軍”進入震蕩，則又將是一個布局窗口。
高通脹下，美聯(lián)儲加息縮表推進，并且從節(jié)奏上看，三季度仍有尾部風險待釋放。但整體而言，海外市場的主要風險將逐步從估值轉(zhuǎn)向盈利。參考歷史經(jīng)驗，A股美股走勢背離，多出現(xiàn)在美股盈利下行期。若后續(xù)中美基本面進一步分化，A股的走勢也有望獨立于美股。由此海外動蕩對A股的沖擊也將緩和，“新半軍”更加“獨立自主”。
疫情之后國內(nèi)經(jīng)濟回暖，且政策仍將維持寬松，為市場以及“新半軍”的修復提供支撐。而中長期，伴隨疫情沖擊消退，經(jīng)濟逐步走向復蘇，一方面不會出現(xiàn)“大水漫灌”，另一方面高質(zhì)量發(fā)展、“專精特新”將進一步成為政策發(fā)力重心。以“新半軍”為代表的科技科創(chuàng)空間更大、確定性更強。
資金面上，隨著風險偏好逐步修復，基金發(fā)行已出現(xiàn)回暖跡象，外資持續(xù)流入，絕對收益機構也在提升倉位。下半年，存量博弈的格局有望逐漸被打破，增量資金將“澆灌”市場，尤其是機構重倉的“新半軍”。
結構上，下半年，市場風格有望逐漸回歸科技成長。建議重點關注“專精特新”六大方向。第一是新能源(新能源汽車、光伏、風電、特高壓等);第二是新一代信息通信技術(人工智能、大數(shù)據(jù)、云計算、5G等);第三是高端制造(智能數(shù)控機床、機器人、先進軌交裝備等);第四是生物醫(yī)藥(創(chuàng)新藥、CXO、醫(yī)療器械和診斷設備等);第五是軍工(導彈設備、軍工電子元器件、空間站、航天飛機等);第六是糧食安全(種業(yè)、生物科技、化肥等)。
國海證券
估值將迎來修復
經(jīng)濟方面，全球經(jīng)濟復蘇勢頭趨弱，中美經(jīng)濟背離，國內(nèi)經(jīng)濟復蘇動能偏弱，需要依靠內(nèi)需發(fā)力，整體是內(nèi)需向上，外需向下的格局。內(nèi)需中基建穩(wěn)定發(fā)力，地產(chǎn)、消費與服務將迎來修復，外需鏈條中，出口、制造回落有韌性。
政策方面，國內(nèi)貨幣總量政策空間受到掣肘下，下半年仍以結構性工具定向紓困為主，同時存在非對稱性降息的可能性。今年財政支出前置明顯，專項債、留抵退稅等存量工具進入收尾階段，下半年關注特別國債、補充抵押貸款等增量政策工具的出臺。
市場策略上，盡管中美貨幣流動性的背離仍將持續(xù)，即“外緊內(nèi)松”，但經(jīng)濟的趨勢至關重要，下半年中國經(jīng)濟將企穩(wěn)，在貨幣流動性寬裕的過程中，A股有可能演繹美股在2011-2012年表現(xiàn)，即歐債危機沖出了“黃金坑”，這一次A股則是“新冠疫情和烏克蘭危機”的沖擊，估值的調(diào)整已經(jīng)較為充分，后續(xù)經(jīng)濟企穩(wěn)、國內(nèi)流動性寬裕疊加政策積極，估值將迎來修復，市場將迎來不錯的投資機會。
行業(yè)配置上風格下半年大小盤風格趨向均衡，消費、成長將好于周期、金融，行業(yè)配置上關注三條主線。主線一：宏觀驅(qū)動下的需求變化，關注可選消費和地產(chǎn)后周期行業(yè)，如建筑裝飾、家電、家居、汽車;主線二：政策驅(qū)動下的景氣提升，關注ToG、國產(chǎn)替代、平臺經(jīng)濟等主題，如軍工、光伏風電、半導體設備、芯片、互聯(lián)網(wǎng)等;主線三：疫情新常態(tài)驅(qū)動的“新+”主題，如新消費(小家電、預制菜、團購、消費電子)、新醫(yī)藥(疫苗、中藥、檢測)、新基建(新能源、數(shù)據(jù)中心、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng))等賽道。
平安證券
成長是下半年重要配置方向
海外方面，歐美經(jīng)濟仍維持強勢，但是隨著通脹壓力攀升以及對未來經(jīng)濟復蘇動能放緩的預期升溫，滯脹風險在上升;海外流動性仍處于收緊趨勢，美聯(lián)儲6月開啟縮表，對全球權益估值構成制約。國內(nèi)方面，經(jīng)濟有望向上復蘇但彈性有限，中期關注通脹風險;流動性仍充裕，無風險利率預計維持低位波動;穩(wěn)增長政策密集落地，與2020年相比，本輪政策布局更為全面，在支持結構性轉(zhuǎn)型的同時也更加側重于傳統(tǒng)行業(yè)領域，其中促消費及新基建是亮點，下半年效果會漸漸顯現(xiàn);企業(yè)盈利景氣加大分化，傳統(tǒng)能源及新能源產(chǎn)業(yè)鏈維持高景氣。
市場選擇價值還是成長?從歷史三輪穩(wěn)增長行情來看，不同經(jīng)濟增長階段的市場表現(xiàn)各有不同。2008年是經(jīng)濟高增長下的周期盛宴，經(jīng)濟刺激有力全面;2014年是經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期間的周期搭臺成長唱戲，政策刺激以“衰退式寬松”為主，市場反轉(zhuǎn)在價值占優(yōu)三個月后轉(zhuǎn)向成長;2020年是經(jīng)濟轉(zhuǎn)型加快后的疫情應對，政策有刺激有寬松，市場選擇了修復確定性更強的消費以及長期景氣更強的成長。在2022年的市場環(huán)境中，外有新增的通脹壓力，內(nèi)有短期疫情沖擊，政策刺激中穩(wěn)增長和調(diào)結構兼有。整體來看，我們認為本輪市場的選擇和2020年更類似，成長仍然是下半年市場的重要配置方向。
當前市場主要指數(shù)估值已回歸至歷史均值以下，滬深300股債收益比位于75%以上的相對高位，顯示進入中長期配置區(qū)間，其中成長板塊估值更具相對彈性。結構性方面，關注通脹板塊+低碳經(jīng)濟+數(shù)字經(jīng)濟。一是通脹板塊，疫情疫情反復與俄烏沖突對全球產(chǎn)業(yè)鏈供應端形成沖擊，能源價格或維持高位，關注彈性較大的動力煤、石油石化、能源金屬、航運、農(nóng)化、生豬板塊;二是政策持續(xù)大力支持的低碳經(jīng)濟，即新能源產(chǎn)業(yè)鏈(光伏、風電、儲能)+新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈;三是中長期戰(zhàn)略方向數(shù)字經(jīng)濟，即智能化汽車產(chǎn)業(yè)鏈(混動汽車、汽車芯片)+智能制造(工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、數(shù)據(jù)中心)。(本報記者 林珂)
