九陽股份(002242)2021H1營收47.44億元(+4.06%)，歸母凈利潤4.51億元(+8.06%)，扣非后歸母凈利潤3.49億元(-11.22%)，非經(jīng)常性損益項目主要來自政府補助及理財投資收益。2021Q2營收25.01億元(-12.45%)，歸母凈利潤2.71億元(+0.17%)。
關(guān)聯(lián)交易推動外銷高增長，炊具、飯煲品類表現(xiàn)亮眼。(1)分地區(qū)看，2021H1公司實現(xiàn)外銷/內(nèi)銷收入6.40億元/41.04億元，同比分別 + 243.20%/-6.14% ，其 中 與SharkNinja關(guān)聯(lián)交易金額為5.29億元(+ 472.53%)。(2)分產(chǎn)品看，2021H1食品加工/營養(yǎng)煲/西式小家電/炊具品類同比分別-14.44%/+ 48.21%/-19.28%/+ 36.91%，炊具、飯煲品類在需求回落下表現(xiàn)依舊亮眼。
產(chǎn)品核心競爭優(yōu)勢不減，需求回暖下內(nèi)銷業(yè)績有望恢復(fù)。魔鏡數(shù)據(jù)顯示，2021H1公司破壁機(jī)淘系市占率為36.39%(+5.66pcts)，破壁機(jī)等細(xì)分行業(yè)需求回落下公司產(chǎn)品依舊保持較強(qiáng)競爭力。2021H1公司飯煲淘系銷售額同比增長20.06%，高于行業(yè)的12.46%。此外，炊具多款產(chǎn)品位列京東/天貓熱銷榜前列。我們認(rèn)為公司產(chǎn)品具備持續(xù)競爭優(yōu)勢，需求回暖下業(yè)績有望恢復(fù)。
預(yù)計公司2021-2023年歸母凈利潤為10.00、11.48、13.05億元，對應(yīng)EPS為1.30、1.50、1.70元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為16.3、14.2、12.5倍。長期來看，隨著行業(yè)需求回暖，疊加公司產(chǎn)品優(yōu)勢，業(yè)績有望迎來拐點，維持“買入”評級。
