今年以來，在震蕩的結(jié)構(gòu)性市場下，板塊快速輪動，私募基金業(yè)績表現(xiàn)可謂冰火兩重天。就百億私募來看，不少私募機(jī)構(gòu)抓住了高景氣賽道的布局機(jī)會，整體業(yè)績表現(xiàn)亮眼。與此同時(shí)，也有部分私募遭遇挑戰(zhàn)，不少堅(jiān)定價(jià)值投資的知名私募出現(xiàn)明顯回撤，年內(nèi)盈利清零，甚至出現(xiàn)虧損。
百億私募業(yè)績分化嚴(yán)重
好買基金研究中心數(shù)據(jù)顯示，截至7月30日，在納入統(tǒng)計(jì)的45家百億以上規(guī)模的主觀股票私募年內(nèi)平均收益率為3.14%，同期滬深300下跌7.68%。百億私募整體收益大幅領(lǐng)先于市場指數(shù)，但業(yè)績分化嚴(yán)重，收益率最高的達(dá)到31.49%，最差的則下跌22.10%，首尾相差高達(dá)53.59個(gè)百分點(diǎn)。
朝陽永續(xù)基金研究平臺數(shù)據(jù)也顯示，截至7月底，汐泰投資、玄元投資、盤京投資等百億私募年內(nèi)業(yè)績排名靠前，部分機(jī)構(gòu)旗下產(chǎn)品今年以來平均收益超過20%。但與此同時(shí)，部分百億私募在震蕩的結(jié)構(gòu)性市場中遇到不小挑戰(zhàn)，少藪派投資、漢和資本、景林資產(chǎn)、東方港灣、淡水泉等多家知名私募旗下產(chǎn)品出現(xiàn)較大回撤。其中，秉承超長期價(jià)值投資理念的漢和資本，部分產(chǎn)品浮虧超10%。另外，因產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)不佳，東方港灣掌門人但斌還曾發(fā)文致歉。
好買基金研究中心研究員劉澤龍表示，業(yè)績分化是正?，F(xiàn)象，投資者應(yīng)理性看待。即便是在2018年的大熊市中，大部分股票私募出現(xiàn)不同程度的下跌，但市場上仍然存在著正收益的私募。
汐泰投資指出，業(yè)績分化只是表面現(xiàn)象，背后的底層邏輯在于各家管理人的投資方法論、對價(jià)值觀的堅(jiān)持、投研團(tuán)隊(duì)的搭建/培養(yǎng)/優(yōu)勝劣汰、對標(biāo)的緊密持續(xù)的跟蹤等等。如果知行合一、沒有發(fā)生風(fēng)格漂移，且客戶在認(rèn)購之前做過充分的了解和溝通，那么這樣的業(yè)績結(jié)果是正常、可接受的。
多因素導(dǎo)致私募業(yè)績分化
對于造成業(yè)績分化的根本原因，劉澤龍表示，一方面，私募基金經(jīng)理的能力圈各有千秋，有人擅長挖掘消費(fèi)、醫(yī)藥行業(yè)標(biāo)的，有人對新能源、半導(dǎo)體理解深刻。今年上半年是個(gè)震蕩市，結(jié)構(gòu)性行情充分演繹，當(dāng)基金經(jīng)理自身的能力圈跟市場上漲的行業(yè)板塊風(fēng)格相匹配的時(shí)候，往往會取得好成績，反之亦然。另一方面，基金經(jīng)理在過往投資經(jīng)歷中形成的投資理念和投資策略是不同的，基金經(jīng)理對于要在多長的投資周期內(nèi)實(shí)現(xiàn)預(yù)期的收益率訴求也有很大不同。
劉澤龍稱，當(dāng)一個(gè)私募著眼于長期基本面投資，賺企業(yè)的錢，就不會在意持倉個(gè)股價(jià)格的波動，對他們而言，市場只是個(gè)報(bào)價(jià)器，即便遭遇了較大的回撤，也不會輕易賣掉自己手里的好公司。還有的基金經(jīng)理采取的是自上而下行業(yè)配置與自下而上精選個(gè)股的投資方法，跟蹤行業(yè)景氣度進(jìn)行投資，投資周期相對較短，換手率較高，是否能選對行業(yè)的同時(shí)選對個(gè)股，直接影響他們階段性的業(yè)績表現(xiàn)。此外，還有部分私募做的是逆向投資，回避市場熱點(diǎn)，從不受市場關(guān)注的領(lǐng)域去左側(cè)挖掘個(gè)股，重倉股股價(jià)長期沒有起色甚至下行都是很正常的，股價(jià)表現(xiàn)也最終會體現(xiàn)在產(chǎn)品業(yè)績上。
朝陽永續(xù)基金研究院研究總監(jiān)尹田園也認(rèn)為，業(yè)績分化與私募采用的策略和投資風(fēng)格有比較大的關(guān)系。今年以來，策略偏醫(yī)藥科技成長的表現(xiàn)較好，偏消費(fèi)價(jià)值的表現(xiàn)相對較弱一些。此外，個(gè)別行業(yè)輪動能力強(qiáng)的私募業(yè)績也不錯(cuò)。
聚鳴投資認(rèn)為，“今年是一個(gè)機(jī)構(gòu)劇烈震蕩和分化的行情，過去抱團(tuán)、行業(yè)過度集中的策略會導(dǎo)致業(yè)績分化較大。”
此外，私募排排網(wǎng)財(cái)富管理合伙人榮浩也指出，百億私募業(yè)績分化有三個(gè)方面原因：一是市場宏觀環(huán)境，今年走勢震蕩行情，未能延續(xù)去年疫情以來的上升趨勢，多家機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)都是“重結(jié)構(gòu)，輕指數(shù)”;二是市場風(fēng)格，價(jià)值股交棒成長股，去年熱追各種“茅”，今年市場關(guān)注度較高的是新能源、鋰電池、芯片等，風(fēng)格切換以及板塊輪動明顯;三是政策性偶然因素，如對教培行業(yè)的規(guī)范整頓、對周期行業(yè)的表態(tài)以及三孩政策等，都對過往的價(jià)值邏輯產(chǎn)生了較大影響。
從另一個(gè)維度來分析，私募管理人的產(chǎn)品表現(xiàn)好壞有客觀因素也有主觀因素。榮浩認(rèn)為，客觀方面，如果持倉剛好與今年的大行情匹配，天時(shí)地利，凈值跑出來就很漂亮，反之，則會在短期之內(nèi)遭遇回調(diào)，面臨各方面壓力。主觀方面，可能基金經(jīng)理未能對今年的行情做出恰當(dāng)判斷，或是投研方面行業(yè)板塊的覆蓋面不足等。他指出，投資都存在周期，短期的業(yè)績浮動并不能代表管理人能力不足，只要是秉持價(jià)值發(fā)現(xiàn)能力和有效方法論的管理人，布局基本面優(yōu)異的公司，相信假以時(shí)日終會迎來價(jià)值回歸。
控制風(fēng)險(xiǎn)重要性凸顯
經(jīng)歷了年內(nèi)市場變動及7月末的大幅波動后，部分私募回撤明顯，更有甚者在7月底刷新了歷史最大回撤值。數(shù)據(jù)顯示，某頭部私募管理的代表產(chǎn)品，7月30日創(chuàng)下歷史最大回撤，該數(shù)據(jù)更是超過2018年底的回撤值。此外，泰旸資產(chǎn)、睿璞投資的代表產(chǎn)品，均在7月末創(chuàng)下區(qū)間最大回撤。
雖然近期市場波動較大，但也有不少私募管理人從容不迫，有效地控制回撤風(fēng)險(xiǎn)，整體業(yè)績表現(xiàn)突出。分析其原因，新晉百億私募汐泰投資專注于成長股的價(jià)值投資，配置均衡分散，聚焦大消費(fèi)、科技、高端制造三大方向，從中尋找真成長股標(biāo)的。此外，盤京投資同樣將目光投向高速成長行業(yè)中的成長性公司，并輔之以靈活的交易策略以及衍生品工具的使用。從業(yè)績歸因來看，汐泰投資和盤京投資均抓住了醫(yī)藥生物、新能源相關(guān)的機(jī)會，并且汐泰投資組合中的次高端白酒、部分制造業(yè)、TMT標(biāo)的也貢獻(xiàn)了較多的收益。
源樂晟在上半年做了均衡配置，調(diào)減了部分去年漲得比較好的白馬股，同時(shí)在遇到一些政策性壓力的時(shí)候，及時(shí)調(diào)倉，搭建了確定性更強(qiáng)、更均衡的組合。在投資思路方面，源樂晟表示，力爭在主流賽道里尋找被低估的公司，在非主流賽道里尋找被錯(cuò)殺的基本面強(qiáng)勁的公司。
“縱觀今年私募的整體業(yè)績，指數(shù)增強(qiáng)型私募表現(xiàn)不錯(cuò)。”尹田園說。
榮浩也表示，分策略來看，7月份按照私募策略來看量化產(chǎn)品的平均回撤控制較好，諸多優(yōu)秀的指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品都控制在2%以內(nèi)，而回撤比較大的主要集中在主觀多頭，因?yàn)槭袌龅倪B續(xù)暴跌，7月份回撤都有10%左右。(中國基金報(bào)記者 任子青)
