2023年7月28日，首程控股發(fā)布半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，公告指出公司上半年?duì)I業(yè)收入較去年同期有一定幅度的下降，減幅主要源于其資產(chǎn)融通業(yè)務(wù)下持有的按公允價(jià)值計(jì)入損益的C-REITs價(jià)格下跌而產(chǎn)生的未變現(xiàn)虧損，同時(shí)公告還提到該虧損并非現(xiàn)金性質(zhì)，對(duì)公司的現(xiàn)金流并無任何影響。首程控股作為首批C-REITs市場(chǎng)的參與者，在上半年的市場(chǎng)行情下其業(yè)績(jī)必然會(huì)受到REITs市場(chǎng)波動(dòng)的影響，而透過現(xiàn)象看本質(zhì)，撥開REITs市場(chǎng)的重重迷霧，才能辨明方向更加理性地看待首程控股的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。
01任何事物的發(fā)展，都是一個(gè)波浪式前進(jìn)、螺旋式上升的過程
C-REITs作為新興資產(chǎn)品類，自首批產(chǎn)品上市至今僅有兩年多的時(shí)間，市場(chǎng)情緒也在此期間經(jīng)歷了從觀望到高漲再到震蕩下行的波浪式起伏，但其服務(wù)中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)及投融資機(jī)制改革的根本宗旨和穩(wěn)步發(fā)展的長(zhǎng)期態(tài)勢(shì)并沒有動(dòng)搖。
縱觀上半年C-REITs市場(chǎng)表現(xiàn)，以底層基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)質(zhì)量為核心的REITs產(chǎn)品價(jià)格受到宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)速度不及預(yù)期、底層資產(chǎn)所處的產(chǎn)業(yè)環(huán)境波動(dòng)等多重因素影響而出現(xiàn)大幅回調(diào)，但筆者始終堅(jiān)信機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。與境外成熟REITs相比，C-REITs仍屬于創(chuàng)新工具范疇，各類市場(chǎng)參與方仍處于不斷摸索的階段，上半年REITs的震蕩波動(dòng)就如同將這一新興產(chǎn)品進(jìn)行不同環(huán)境的產(chǎn)品測(cè)試，從中發(fā)現(xiàn)問題并解決問題是完善REITs生態(tài)體系建設(shè)的必由之路，也為其邁入新階段并保持長(zhǎng)遠(yuǎn)良性發(fā)展積累寶貴經(jīng)驗(yàn)。
值得欣慰的是，在這一震蕩行情中所暴露出的C-REITs整體市值規(guī)模偏小、二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性不足、投資者結(jié)構(gòu)有待豐富、信息披露程度及底層資產(chǎn)研究架構(gòu)有待完善等客觀存在且亟待解決的問題已經(jīng)得到了市場(chǎng)參與方的一致認(rèn)同，并以積極態(tài)度正視問題，為REITs未來發(fā)展注入信心。
中流擊水奮楫者進(jìn)，在這一環(huán)節(jié)中，首程控股依舊看好萬億級(jí)的REITs市場(chǎng)空間，作為首批REITs參與者，其已經(jīng)在早前的公開信息中表示對(duì)REITs市場(chǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)良性發(fā)展的信心，并以實(shí)際行動(dòng)在上半年助力首批擴(kuò)募REITs項(xiàng)目落地。
02不畏浮云遮望眼，風(fēng)物長(zhǎng)宜放眼量
發(fā)現(xiàn)并正視問題是找到高質(zhì)量發(fā)展之門的第一步，而如何解決問題才是解鎖高質(zhì)量發(fā)展之門的鑰匙。
政策層面，從上半年將消費(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施納入試點(diǎn)范圍，到首批REITs擴(kuò)募如期落地，再到重磅發(fā)聲進(jìn)一步優(yōu)化政策安排推動(dòng)REITs常態(tài)化發(fā)行，本月更是政策頻出對(duì)癥下藥，“首發(fā)”及“擴(kuò)募”雙管齊下，在拓寬試點(diǎn)范圍、優(yōu)化發(fā)行流程等方面多措并舉推動(dòng)REITs市場(chǎng)高質(zhì)量常態(tài)化發(fā)展，而近日發(fā)改委鼓勵(lì)民間投資項(xiàng)目發(fā)行REITs則為高質(zhì)量擴(kuò)容帶來更多可能性。
投資者層面，多家公募基金管理人旗下的部分FOF基金將公募REITs納入投資范圍，中金公司研究報(bào)告指出，盡管實(shí)際可投資于公募REITs的資金規(guī)模需遵守公募FOF基金的監(jiān)管和風(fēng)控規(guī)則，但根據(jù)公開信息初步估算，F(xiàn)OF基金入市后將為REITs市場(chǎng)帶來25億-50億的潛在增量資金，投資者結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。
底層資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)層面，信息披露與投資者關(guān)系建設(shè)已經(jīng)完善在途，本月多支REITs產(chǎn)品發(fā)布二季度中期運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)“成績(jī)單”，除產(chǎn)業(yè)園區(qū)經(jīng)營(yíng)情況因地區(qū)差異而運(yùn)營(yíng)表現(xiàn)水平不一，其他大部分底層資產(chǎn)盈利能力實(shí)現(xiàn)穩(wěn)中有升。其中，鵬華深圳能源REIT營(yíng)收環(huán)比增幅高達(dá)71.06%，扭轉(zhuǎn)了營(yíng)收下滑趨勢(shì);華安張江產(chǎn)業(yè)園REIT二季度營(yíng)收環(huán)比增長(zhǎng)40.49%，克服一季度營(yíng)收下滑影響，整體來看REITs市場(chǎng)底層資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況修復(fù)態(tài)勢(shì)良好，REITs市場(chǎng)基本面得到穩(wěn)固。
在層層利好信號(hào)催化下，C-REITs近期迎來量?jī)r(jià)齊升的普漲行情，自7月5日后截至目前，28支公募REITs產(chǎn)品價(jià)格平均漲幅為7.26。其中，國(guó)金中國(guó)鐵建REIT漲幅達(dá)13.65%，市場(chǎng)情緒及信心得到極大提升。
種種跡象表明，C-REITs前期風(fēng)險(xiǎn)已充分釋放，其長(zhǎng)期戰(zhàn)略價(jià)值和持續(xù)暢通投融資循環(huán)的功能依然穩(wěn)固，長(zhǎng)期價(jià)值已經(jīng)凸顯。
03暮色蒼?？磩潘?，亂云飛渡仍從容
深耕中國(guó)公募REITs領(lǐng)域并具有行業(yè)領(lǐng)先地位的首程控股雖在短期內(nèi)受REITs市場(chǎng)影響業(yè)績(jī)下滑，但長(zhǎng)期來看，其基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)持續(xù)改進(jìn)者和服務(wù)商的戰(zhàn)略方向與商業(yè)模式依舊適應(yīng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。筆者相信，前路或許仍有波折，但每一次階段性的調(diào)整都機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存，在中國(guó)公募REITs領(lǐng)域勇立潮頭的首程控股，憑借資產(chǎn)融通領(lǐng)域扎實(shí)的REITs業(yè)務(wù)基礎(chǔ)與資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)領(lǐng)域的運(yùn)營(yíng)管理能力，也將與中國(guó)REITs市場(chǎng)攜手勇毅前行，持續(xù)助力中國(guó)REITs市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展。
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