2021年以來，在內(nèi)地公募基金凈值表現(xiàn)排行榜上，排在前列的基金大多是重倉煤炭、鋼鐵、有色等資源類股票，而排名居后的無論是股票型還是混合型基金，多因重倉軍工股而被拖累。
《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，這些基金產(chǎn)品大致可以分為兩類：一類是全市場風(fēng)格的基金，如長城雙動力、大摩萬眾創(chuàng)新自去年四季度開始加大軍工股配置以來，結(jié)果收效甚微;另一類是華夏軍工安全、國投瑞銀國家安全等軍工主題類的產(chǎn)品，他們因嚴格按照基金契約來配置，最終遭遇到今年業(yè)績“墊底”命運。那么在今年軍工股不振下，他們?yōu)楹尾贿x擇適度的風(fēng)格漂移呢?
上海某券商分析師王曉明指出：“軍工板塊就是一個高beta的板塊，走勢與大盤關(guān)聯(lián)度較大，同時彈性也更高;此前市場普遍預(yù)期軍工板塊盈利能力在不斷提升，而近期上市公司 季報也顯示，行業(yè)整體營收同比增長8.2%，歸母凈利潤同比增長34.8%。因此在2020年年末時，在流動性充裕和業(yè)績預(yù)期爆發(fā)的疊加下，看多軍工股的情緒被明顯放大，進而推高了行業(yè)整體估值。然而春節(jié)后市場整體回調(diào)下，軍工股的長期增長邏輯以及業(yè)績持續(xù)兌現(xiàn)能力開始受到質(zhì)疑，其跟隨市場調(diào)整而調(diào)整。”
長城雙動力兩位基金經(jīng)理“下課”
“零經(jīng)驗”新人接班留下隱患
“五一”之后，長城基金公告旗下的長城雙動力更換基金經(jīng)理，此前聯(lián)手管理的基金經(jīng)理尤國良和龍宇飛均卸任，繼任者為蘇俊彥。天天基金網(wǎng)公開信息顯示，蘇俊彥是一位不折不扣的新人，目前在基金經(jīng)理崗位的任職天數(shù)僅在10天左右。
那么，新人蘇俊彥掌管的長城雙動力是一只怎樣的基金產(chǎn)品呢?從規(guī)模上來看，長城雙動力規(guī)模在2015年時曾達到過14.47億元的高點，但此后便持續(xù)萎縮，至今年一季度末，規(guī)模僅有1.11億元。
規(guī)模的持續(xù)萎縮應(yīng)和產(chǎn)品業(yè)績不佳有密切相關(guān)的。Wind資訊顯示，在近五個完整交易年度中，長城雙動力除去2019年憑借大約4成的收益率排在同類產(chǎn)品中游外，余下年份中，業(yè)績和排名均不佳，特別是2020年的1.62%的凈值增長率排在了同類983只基金中的第981位。進入2021年，長城雙動力凈值表現(xiàn)依然不佳，其凈值增長率為-23.12%，在同類1654只基金產(chǎn)品中排在了倒數(shù)第二位。
其實，面對這樣1只“岌岌可危”的老基金，理論上如果安排類似楊建華、廖瀚博、譚小兵等名將來接手，或許效果更好，但公司卻選擇了一位基本“零經(jīng)驗”的新人來接手。
從基金一季報持倉情況看，前任的兩位基金經(jīng)理在實戰(zhàn)過程中是存在著明顯誤判的。數(shù)據(jù)顯示，基金經(jīng)理在一季度進行了較大幅度的調(diào)倉，將上一季度幾乎全數(shù)重倉的軍工股壓縮了一半，保留鴻遠電子、航發(fā)動力、航發(fā)電器三只原重倉股的同時，新進了新雷能和中航重機，使得軍工股數(shù)量仍保留5只。從持倉占凈值比排名看，這5只軍工股占據(jù)了前六大重倉股中五個席位，它們的市場表現(xiàn)好壞對基金組合的影響顯然很大。然而遺憾的是，開年至今，除去新雷能股價成功實現(xiàn)上漲外，余下的4只軍工股不僅下跌，且3只“航天”系標的的跌幅甚至超過了30%。
當(dāng)然，兩位基金經(jīng)理在一季度還新進了多只順周期股票，如紫金礦業(yè)、撫順特鋼、赤峰黃金、贛鋒鋰業(yè)、銀泰黃金，除了撫順特鋼之外，其它4家公司在年內(nèi)均實現(xiàn)上漲，然而或因它們相比軍工股的持倉占比有限，且布局資源股的時間點較晚原因，即使有4家公司股價上漲，對基金組合業(yè)績貢獻仍有限。
在基金季報總結(jié)中，時任基金經(jīng)理表示：“本產(chǎn)品配置比例較多的軍工板塊年初跌幅較大，對凈值拖累明顯，但考慮到該行業(yè)景氣度仍舊向好，估值已快速跌回合理區(qū)間，一季度繼續(xù)重點
持有。此外，本產(chǎn)品一季度減持了消費電子等板塊個股，換入了部分受益于通脹預(yù)期的大宗商品類周期股。”
濟安金信基金分析師程穎指出：“比較龍宇飛和尤國梁旗下基金的持倉可發(fā)現(xiàn)，兩人選股喜歡以成長股為主，配置較為保守，此外兩人交易頻繁，經(jīng)常進行波段操作。”
國投瑞銀國家安全從波峰墜入谷底
頭號重倉股比例超限疑似違規(guī)
除去主要配置軍工股的全市場類基金外，軍工主題類產(chǎn)品則屬于今年業(yè)績整體“糟糕”的一類。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至5月12日收盤，除了國投瑞銀國家安全、華夏軍工安全、博時軍工主題年內(nèi)凈值下跌幅度超過22%外，長盛航天海工裝備等軍工主題基金的年內(nèi)跌幅也接近20%。
《紅周刊》記者注意到，上述年內(nèi)落寞的軍工主題產(chǎn)品在去年基本上是有過輝煌表現(xiàn)的。譬如國投瑞銀國家安全基金，其在2020年實現(xiàn)了9成凈值增長，一舉躍居同類排名前100位。然而進入2021年后，表現(xiàn)卻非常低迷,截至最新收盤，其凈值增長率為-22.32%，在同類1991只基金中排名1989位。
凈值表現(xiàn)不佳，除去大盤不給力因素外，或與其集中重配且超高比例持有單一標的有關(guān)。首先從當(dāng)季的股票倉位來看，基金經(jīng)理將股票倉位從上一季的92.30%調(diào)高至92.91%;其次，基金經(jīng)理敢于在首季逆市加倉軍工股甚至不惜比例超限，如頭號重倉股中直股份的持倉占比就達到了10.23%，一舉突破單一持股不得突破10%的上限規(guī)定。問題在于，中直股份股價表現(xiàn)并不給力，年內(nèi)跌幅超過了20%。
除去第一大重倉股中直股份外，基金經(jīng)理對另三大重倉股的持股比例也突破了9%，分別是中航沈飛、中航機電和航發(fā)動力，然而這3只股票年內(nèi)跌幅也均大于10%，尤其是航發(fā)動力跌幅在30%以上。其實，這還不是十大重倉中下跌最大的，重倉股洪都航空的下跌幅度已經(jīng)超過了45%。
對此，王曉明分析指出：“權(quán)益類基金中，軍工行業(yè)投資市值占基金資產(chǎn)凈值比的平均值，在2020年末提升到過去10年高位，一季度這一比例出現(xiàn)了小幅調(diào)整，未來軍工板塊的配置比例可能隨著板塊盈利的邊際減弱呈現(xiàn)均值回歸的過程。”
軍工主題基金經(jīng)理現(xiàn)狀堪憂
經(jīng)驗有限、半路出家掣肘主題投資
據(jù)《紅周刊》記者不完全統(tǒng)計，目前內(nèi)地公募基金經(jīng)理中，畢業(yè)于國防軍工專業(yè)的掌門人幾乎沒有，部分軍工主題公募的基金經(jīng)理僅有過賣方做行業(yè)分析師的經(jīng)驗，或是半路出家、非科班出身原因，掣肘了主題投資結(jié)果。整體上，軍工主題產(chǎn)品在各家公募權(quán)益產(chǎn)品中的地位不高，某種程度上有淪落為給新人練手的嫌疑。
除去上文提到的“零經(jīng)驗”新人蘇俊彥外，同樣在基金經(jīng)理崗位從業(yè)經(jīng)驗寥寥的還有中郵軍民融合的現(xiàn)任基金經(jīng)理鄭玲。作為該基金的第三任基金經(jīng)理，這位女將目前的累計任職時間尚且不足1年。作為金融碩士出身的她，早年曾在航天科技財務(wù)有限責(zé)任公司擔(dān)任過投資經(jīng)理，或許這也是她簡歷中惟一與“軍工”有過的交集。對比今年一季報和去年四季報的持倉情況，在全數(shù)重倉軍工的同時，重倉股變化并不大，僅用振華科技和菲利華替代了航天電器和派克新材。
此外，易方達國防軍工的現(xiàn)任基金經(jīng)理何崇愷同樣是一位出道不久的“新秀”，天天基金網(wǎng)顯示，其目前累計的任職時間大約是1年半。而更值得一提的是南方軍工改革，自明星基金經(jīng)理茅煒卸任后，當(dāng)前搭檔管理該基金的兩位基金經(jīng)理均為新人，其中金融學(xué)碩士出身的鄭曉曦任職將近兩年，她與軍工的緣分來自于在公司曾經(jīng)負責(zé)過軍工等行業(yè)的研究;而另一位基金經(jīng)理鄒承原當(dāng)前任職尚不滿1個月，他同樣是非科班出身，從軍工行業(yè)研究員直接上位的。
對比來看，在軍工主題基金的掌門人中，《紅周刊》記者還是發(fā)現(xiàn)了幾位相對經(jīng)驗豐富的人士，然而他們在實戰(zhàn)中同樣遇到了各自的問題。譬如上文提到的國投瑞銀國家安全基金，該基金自成立以來的惟一基金經(jīng)理就是李軒，這位畢業(yè)于英國利茲大學(xué)管理學(xué)碩士的海歸基金經(jīng)理，目前在管的產(chǎn)品僅此1只，此前他曾短期參與管理過公司的1只保本基金，但最終黯然收場。對于李軒來說，當(dāng)前的當(dāng)務(wù)之急是如何解決產(chǎn)品將近67億元龐大規(guī)模所帶來的投資不便，畢竟在主動軍工主題產(chǎn)品中,一季度末僅有易方達和富國的產(chǎn)品規(guī)模在其之上。
當(dāng)然，在一眾軍工主題舵手中，去年所管產(chǎn)品實現(xiàn)業(yè)績翻番的蘭喬或許是最受矚目的，他在基金經(jīng)理崗位任職時長大約5年半，是這一陣營中最為經(jīng)驗豐富的一位。然而去年以來，他所管理的產(chǎn)品數(shù)量在快速增多的同時還是留下了一定的業(yè)績隱患：去年迄今，他先后接手了3只新基金，目前已成為公司權(quán)益團隊中“一拖五”的基金經(jīng)理。
對于軍工股的前景和重點投資方向，王曉明表示：“從財報上看，過去幾年上游軍工電子和新材料公司成長性較強，對應(yīng)的航天電器等個股也是公募基金等機構(gòu)配置軍工行業(yè)時的擇股重心?；诨久娼嵌壬峡矗@類上游軍工電子和新材料公司因為軍民融合、對應(yīng)的新能源車景氣度還在上行區(qū)間，這類板塊依然是行業(yè)中值得關(guān)注的方向。”
愛方財富總經(jīng)理莊正提醒：“從申萬國防軍工指數(shù)的成分股來看，在總共87只的成份股中,納入指數(shù)超過5年的股票僅有10只，這說明大部分成分股因為業(yè)績持續(xù)性較差而被剔除了。”
