近期，“債市最為友好的階段已經(jīng)終結(jié)”這一觀點(diǎn)，成為市場人士的共識。甚至有債券交易員調(diào)侃，5月是“一直抄底卻一直被套的一個月”。反觀外資，卻對中國債市熱情似火，上月凈增持幅度之大令人咋舌。
外資這次加倉猛到什么程度?僅5月一個月的增持規(guī)模，便與今年前4個月增持總和相差無幾，創(chuàng)下2017年9月以來外資增持中國債券的最高紀(jì)錄。
中央結(jié)算公司昨日發(fā)布的5月債券托管量(按投資者)數(shù)據(jù)顯示，境外機(jī)構(gòu)投資者的債券托管量大幅增長，5月境外機(jī)構(gòu)債券托管面額為21130.72億元，較4月增長1119.36億元，同比上漲31.20%，相較上年末上漲12.58%，是境外機(jī)構(gòu)投資者連續(xù)第18個月增持中國債券。
5月，外資天量加倉中國債券
5月外資凈增持中國債券1119.36億元，是什么概念?
要知道，截至4月末，境外機(jī)構(gòu)投資者今年才累計增持1152.51億元。也就是說，外資5月加倉規(guī)模幾乎與今年前4個月增持累計規(guī)模相差無幾。
債券通是境外投資者進(jìn)入中國債市投資的重要渠道。外資對中國債市高漲的熱情，還可以從5月份債券通交易數(shù)據(jù)中發(fā)現(xiàn)端倪。
5月份債券通日均交易量也再創(chuàng)歷史新高。債券通有限公司日前披露的數(shù)據(jù)顯示，5月債券通共計成交5824筆、4682億元人民幣，凈流入穩(wěn)定，日均成交260億元人民幣，再創(chuàng)歷史新高。
從債券類型看，除政策性金融債、國債和同業(yè)存單外，地方政府債5月交投較為活躍，月度成交86億元人民幣，是去年同期的6.6倍。
截至5月底，債券通入市的境外機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量達(dá)1951家，其中包括全球前100家資產(chǎn)管理公司中的70家。
據(jù)了解，今年以來，國際養(yǎng)老金機(jī)構(gòu)踴躍入市，全球排名前100的養(yǎng)老金機(jī)構(gòu)中已有20家完成備案，另有多家正在申請過程中，債券通持續(xù)為銀行間市場引入中長期機(jī)構(gòu)投資者。
高位加倉，為何?
上個月，債市調(diào)整明顯，表現(xiàn)整體偏弱，收益率曲線呈現(xiàn)“熊平”走勢。資金面邊際收斂，基本面多空反復(fù)，國債和國開債收益率曲線整體上移，短中端上行幅度更大。
市場人士普遍認(rèn)為，債市本輪下跌的主要原因有經(jīng)濟(jì)回升、債券供給量較大以及止盈需求增強(qiáng)等。
5月，利率債收益率全期限回調(diào)，長端利率在多空交織下呈N型調(diào)整，短端利率在資金面持續(xù)收斂的影響下連續(xù)調(diào)整。具體來看，1年期國債收益率從1.16%大幅上行43BP至 1.59%;5年期國債收益率從1.84%大幅上行46BP至2.30%;10年期國債收益率從2.58%小幅上行17BP至2.75%。
數(shù)據(jù)來源：南京銀行資金運(yùn)營中心金融市場研究部
近來，市場上有不少機(jī)構(gòu)拋出了“債牛終結(jié)”的觀點(diǎn)。5月24日，國泰君安固收首席分析師覃漢判斷，稱“本輪債券牛市已經(jīng)終結(jié)，建議有序撤退”。
申萬宏源債券團(tuán)隊(duì)也在其最新報告中重申其觀點(diǎn)，認(rèn)為今年是牛熊過渡年(上半年看多、下半年看空)，判斷本輪債牛行情將結(jié)束，并建議短期關(guān)注6月債市修復(fù)走強(qiáng)的機(jī)會。
如此情況之下，外資為何逆流而上、大舉加倉?
開源證券固定收益首席分析師楊為敩認(rèn)為，境內(nèi)機(jī)構(gòu)買利率債主要是去博弈波段，賺取資本利得，而外資購買中國債券則主要是配置需求?；谂渲眯枨?，中國債券的收益率越高，對于外資的吸引力就越大。
“而一旦債市轉(zhuǎn)熊，外資則會加快入場。”楊為敩也指出，由于外資在中國債市占比較小，外資流入也不一定能讓債市從熊轉(zhuǎn)牛，頂多是熨平市場波動。
為何本次外資加倉幅度如此之大?楊為敩表示，原因或是近期中國債券收益率上升，同時美國國債收益率下降，因此中美利差加倍擴(kuò)張，所以5月出現(xiàn)了外資的加速流入。數(shù)據(jù)顯示，4月底以來，中國國債各期限收益率有所回升，中美10年國債利差升至207BP高位。
數(shù)據(jù)來源：南京銀行資金運(yùn)營中心金融市場研究部
多因素促使外資堅定看好
在大多數(shù)外資機(jī)構(gòu)看來，中國債券可以說是“真香”!
在全球主要經(jīng)濟(jì)體實(shí)行低利率甚至負(fù)利率的背景下，人民幣資產(chǎn)的利差優(yōu)勢進(jìn)一步被關(guān)注。
“新冠肺炎疫情影響下，中外債券利差擴(kuò)大，吸引外資流入，增加債券配置。”渣打中國首席投資策略師王昕杰說。
匯豐銀行(中國)有限公司環(huán)球資本市場部聯(lián)席總監(jiān)張勁秋認(rèn)為，除了近年來中國持續(xù)推進(jìn)債市開放、國際主要指數(shù)納入中國債券等眾所周知的因素外，今年以來我國貨幣政策的穩(wěn)定以及中國債券市場流動性不斷提升等，也是吸引境外投資者的重要因素。
在張勁秋看來，中國的債券收益率變化與主要發(fā)達(dá)國家和新興市場的債券收益率相關(guān)性較低。因此，境外投資者在其投資組合中納入中國債券，也可起到一定的風(fēng)險分散作用。
“此外，做市商制度、功能更全面的交易系統(tǒng)以及與國際接軌的交易規(guī)則，都凸顯人民幣債券市場的長期投資價值。”張勁秋對上證報說。
近期，中國債市調(diào)整明顯。這是否會影響到外資加碼中國債市的意愿?
來自外資機(jī)構(gòu)的聲音篤定而一致：不會。
花旗中國證券服務(wù)部負(fù)責(zé)人蔡美智認(rèn)為，大多數(shù)境外投資者對于中國債券市場持樂觀態(tài)度，傾向購買后持有債券直至到期日，短期波動對于境外投資者的投資行為影響不大。
展望后市，張勁秋表示，中短期來看，疫情對全球經(jīng)濟(jì)的影響還在持續(xù)，隨著美債等傳統(tǒng)金融資產(chǎn)吸引力的下降，中國債券將持續(xù)吸引境外投資者作為其資產(chǎn)配置的一部分;長期來看，中國債市的對外開放還在不斷推進(jìn)。
“可以預(yù)見，海納百川的中國債市在國際金融市場上將發(fā)揮日益顯著的影響，在全球投資者的投資組合中也將占據(jù)越來越高的比重。”張勁秋給出了一個非常樂觀的判斷。
