編者按 在我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵階段，在國(guó)際環(huán)境仍然復(fù)雜的大背景下，金融業(yè)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能日益凸顯。但是，目前我國(guó)金融市場(chǎng)存在一些深層次的結(jié)構(gòu)性、體制機(jī)制性問題尚未有效解決，影響了市場(chǎng)的安全穩(wěn)定運(yùn)行。本報(bào)今起推出“金融業(yè)以進(jìn)促穩(wěn)”系列報(bào)道，闡述如何從資本市場(chǎng)改革、金融業(yè)轉(zhuǎn)型和擴(kuò)大開放這三個(gè)“進(jìn)”的角度促進(jìn)市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展，敬請(qǐng)關(guān)注。
啟動(dòng)新三板全面深化改革;簡(jiǎn)化重組上市標(biāo)準(zhǔn)，允許符合國(guó)家戰(zhàn)略的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)資產(chǎn)在創(chuàng)業(yè)板重組上市，創(chuàng)業(yè)板實(shí)行注冊(cè)制籌備工作快馬加鞭推進(jìn)……近期，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的全面深化資本市場(chǎng)改革12條重點(diǎn)任務(wù)正在陸續(xù)落地。這場(chǎng)系統(tǒng)性、基礎(chǔ)性的全面深化改革大幕拉開，護(hù)航中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展，正在夯實(shí)市場(chǎng)的中長(zhǎng)期底部。
以改革解決結(jié)構(gòu)性問題
當(dāng)前，在國(guó)際復(fù)雜環(huán)境變化的大背景下，通過深化改革主動(dòng)引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期，努力維護(hù)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定健康發(fā)展，對(duì)于防控金融風(fēng)險(xiǎn)、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展具有十分重要的意義。
目前，我國(guó)金融業(yè)已形成了覆蓋銀行、證券、保險(xiǎn)、基金、期貨等領(lǐng)域的完整體系。到今年6月底，我國(guó)金融業(yè)總資產(chǎn)308萬(wàn)億元，其中銀行資產(chǎn)280萬(wàn)億元。應(yīng)該說，銀行為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展作出了巨大貢獻(xiàn)，但也存在間接融資比重過高的問題。
金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，核心就是解決結(jié)構(gòu)性問題，又以優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)為基礎(chǔ)。因此，資本市場(chǎng)全面深化改革迫在眉睫。
目前，我國(guó)證券公司131家，基金公司120家，期貨公司149家，已初步建成多層次資本市場(chǎng)體系。我國(guó)資本市場(chǎng)成績(jī)有目共睹，但總體發(fā)展還不成熟。
從市場(chǎng)層面看，截至2018年末，居民部門金融資產(chǎn)144.53萬(wàn)億元，證券類資產(chǎn)僅占13.06%，遠(yuǎn)低于美國(guó)、日本等成熟市場(chǎng)。從行業(yè)層面看，我國(guó)證券行業(yè)尚處于低水平發(fā)展階段，體現(xiàn)在行業(yè)規(guī)模占比低，總資產(chǎn)、凈利潤(rùn)在金融體系中占比分別為2.02%、5.1%，低于銀行、保險(xiǎn)、信托行業(yè)。
中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)執(zhí)行副會(huì)長(zhǎng)安青松表示，2018年底國(guó)內(nèi)131家證券公司的資產(chǎn)規(guī)模僅相當(dāng)于高盛集團(tuán)一家的水平，利潤(rùn)規(guī)模僅接近國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行排名第七位的同等水平。國(guó)際金融穩(wěn)定委員會(huì)(FCB)發(fā)布的全球系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的名單中未曾出現(xiàn)中資證券公司。
從歷史角度來看，我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展離不開國(guó)情和實(shí)際。從專業(yè)性來看，資本市場(chǎng)主要還只體現(xiàn)出其金融屬性和市場(chǎng)屬性，一些深層次的結(jié)構(gòu)性、體制機(jī)制性問題還沒有效解決。不成熟的投資者、不完備的基礎(chǔ)制度、不完善的市場(chǎng)體系、不適應(yīng)的監(jiān)管制度同時(shí)存在，市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行的內(nèi)生機(jī)制還需要進(jìn)一步完善。
因此，當(dāng)前全面深化改革，就是堅(jiān)持問題導(dǎo)向，按照市場(chǎng)化、法治化的總要求，充分借鑒國(guó)際最佳實(shí)踐，努力探索出一條既遵循成熟市場(chǎng)慣例、又符合我國(guó)發(fā)展階段特征的資本市場(chǎng)發(fā)展之路。
著力提高資本市場(chǎng)供給質(zhì)量
自7月22日正式開市到10月29日，科創(chuàng)板開市已滿百日。截至10月29日，科創(chuàng)板上市公司數(shù)量達(dá)到36家，上市首日平均上漲157%，總市值達(dá)5663.93億元，流通市值達(dá)到796.15億元，“科創(chuàng)”底色鮮明。
中信建投證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張岸元表示，指數(shù)表現(xiàn)只是評(píng)判市場(chǎng)的指標(biāo)之一。科創(chuàng)板真正的亮點(diǎn)在于制度創(chuàng)新，包括多元化上市標(biāo)準(zhǔn)、審核試點(diǎn)注冊(cè)制、嚴(yán)格的退市制度、強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)責(zé)任、實(shí)施保薦人跟投制度等多個(gè)方面。目前，各項(xiàng)制度創(chuàng)新成效逐漸顯現(xiàn)。
中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿表示，設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制，既是暢通科技、資本和實(shí)體經(jīng)濟(jì)循環(huán)，加速科技成果向現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力轉(zhuǎn)化的機(jī)制創(chuàng)新，也是資本市場(chǎng)落實(shí)金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要舉措。可以說，科創(chuàng)板初步實(shí)現(xiàn)了改革的預(yù)期。
去年12月份召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，資本市場(chǎng)在金融運(yùn)行中具有牽一發(fā)而動(dòng)全身的作用，要通過深化改革，打造一個(gè)規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)。這為新時(shí)代資本市場(chǎng)全面深化改革提出了目標(biāo)。
安青松認(rèn)為，資本市場(chǎng)的市場(chǎng)屬性體現(xiàn)在市場(chǎng)體系與上市公司結(jié)構(gòu)的協(xié)同發(fā)展，產(chǎn)品體系與投資者結(jié)構(gòu)的協(xié)調(diào)發(fā)展，投融資功能與場(chǎng)內(nèi)外市場(chǎng)的均衡發(fā)展，防范風(fēng)險(xiǎn)和激勵(lì)創(chuàng)新的包容發(fā)展等。因此，這次全面深化資本市場(chǎng)改革把改革的著力點(diǎn)放到加強(qiáng)系統(tǒng)集成、協(xié)同高效上來，更加注重改革的系統(tǒng)性、整體性、協(xié)同性，推動(dòng)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度更加成熟更加定型。
把握好三個(gè)關(guān)系
資本市場(chǎng)改革進(jìn)展至今，容易改的都改得差不多了，剩下的都是難啃的“硬骨頭”，大多是涉及面廣、配套性強(qiáng)、利益關(guān)系復(fù)雜的制度建設(shè)問題。
全面深化資本市場(chǎng)改革就是要抓重要領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)，牽住改革的“牛鼻子”，以重點(diǎn)環(huán)節(jié)的“一子落”，帶動(dòng)系統(tǒng)棋局的“全盤活”，推動(dòng)市場(chǎng)基本制度改革“布新”。
作為科創(chuàng)板最關(guān)鍵的制度創(chuàng)新，注冊(cè)制正向創(chuàng)業(yè)板穩(wěn)步推廣。抓住注冊(cè)制這個(gè)資本市場(chǎng)改革“牛鼻子”至關(guān)重要，其將帶動(dòng)發(fā)行制度改革、提升對(duì)上市公司的持續(xù)監(jiān)管能力、優(yōu)化交易制度、嚴(yán)肅退市規(guī)則、完善風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)預(yù)案、探索與注冊(cè)制相適應(yīng)的證券民事訴訟法律制度等改革重點(diǎn)工作。
中國(guó)銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉鋒接受經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)記者采訪時(shí)表示，進(jìn)一步完善依法治市、依法監(jiān)管是資本市場(chǎng)改革的關(guān)鍵領(lǐng)域。資本市場(chǎng)是建立在信任和信心基礎(chǔ)上的。如果上市公司質(zhì)量不高，違法違規(guī)行為沒有得到應(yīng)有懲處，投資者的正當(dāng)權(quán)益就無法得到保障，自然會(huì)“逆向選擇”，最終導(dǎo)致“劣幣驅(qū)逐良幣”，市場(chǎng)逐步萎縮。
全面深化改革，重在實(shí)效、重在質(zhì)量。政策不在數(shù)量多少，而在于是否可行、是否可信、是否有效、是否能夠激發(fā)市場(chǎng)主體的活力和競(jìng)爭(zhēng)力。
在采訪中，業(yè)內(nèi)人士告訴記者，以改革之進(jìn)促市場(chǎng)之穩(wěn)，要切實(shí)把握好三個(gè)關(guān)系。
首先，把握好政府與市場(chǎng)的關(guān)系。改革要尊重市場(chǎng)規(guī)律，發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用，真正把選擇權(quán)交給市場(chǎng)。按市場(chǎng)規(guī)律辦事，相信市場(chǎng)、依靠市場(chǎng)，著力提升市場(chǎng)透明度和效率，確保政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，讓市場(chǎng)有明確預(yù)期。
第二，把握好改革與穩(wěn)定的關(guān)系。改革目的是為了更好地發(fā)展市場(chǎng)，而資本市場(chǎng)要保持穩(wěn)定發(fā)展，又必須通過改革消除阻礙發(fā)展的深層次障礙，二者相輔相成。一方面要保持市場(chǎng)的“穩(wěn)”，另一方面要求制度建設(shè)的“進(jìn)”。要強(qiáng)化底線思維，讓改革在穩(wěn)定的市場(chǎng)環(huán)境下進(jìn)行。
第三，把握好改革速度與工作難度的關(guān)系，兼顧改革的推動(dòng)力與市場(chǎng)的承受力。要讓各項(xiàng)改革舉措真正契合市場(chǎng)需求，真正反映投資者的呼聲。要充分借鑒國(guó)際最佳實(shí)踐，用改革的辦法解決問題、促進(jìn)發(fā)展。
在我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵時(shí)刻，資本市場(chǎng)全面深化改革，是金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的一個(gè)有機(jī)組成部分。全面深化資本市場(chǎng)改革，既具有戰(zhàn)略意義、全局意義，又具有現(xiàn)實(shí)意義。搞好資本市場(chǎng)，也不僅是具體監(jiān)管部門的工作，更是在國(guó)家層面的統(tǒng)一部署。從金融業(yè)整體來講，“穩(wěn)金融”也不僅是某一項(xiàng)政策或某一個(gè)金融市場(chǎng)的事，還需形成政策合力，發(fā)揮貨幣信貸政策、財(cái)政政策和監(jiān)管政策等多方效用。
